每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自成都

貴州國(guó)企改革強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)，產(chǎn)權(quán)改革方案呼之欲出，而走進(jìn) “深水區(qū)”之后的困境也隨之而來(lái)。作為貴州首例整體集團(tuán)性改革的國(guó)企，經(jīng)營(yíng)“比較困難”的貴州赤天化集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱赤天化集團(tuán)）及其控股上市公司赤天化(600227，SH)正面臨一場(chǎng)抉擇。

6月20日，赤天化公告繼續(xù)停牌，“赤天化集團(tuán)國(guó)有股權(quán)整體轉(zhuǎn)讓方案正在制定、論證過程中。”而國(guó)資全部退出赤天化集團(tuán)，甚至轉(zhuǎn)讓上市公司控制權(quán)令人生疑。

昨日 （6月23日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從赤天化集團(tuán)內(nèi)部多個(gè)消息源確認(rèn)，該集團(tuán)產(chǎn)權(quán)制度改革工作方案已初步確定，但目前集團(tuán)負(fù)債高達(dá)78億元，且現(xiàn)金流緊張，難以清償?shù)狡趥鶆?wù)，產(chǎn)權(quán)改革被認(rèn)為是“一場(chǎng)與債務(wù)期限的時(shí)間賽跑”。

按照赤天化集團(tuán)內(nèi)部公布的初步改革方案，集團(tuán)將盡快完成對(duì)子公司的股權(quán)梳理，再打包轉(zhuǎn)讓集團(tuán)母公司（赤天化集團(tuán)單個(gè)法人主體）全部國(guó)有股權(quán)。意向受讓方已初步確定為貴州省外籍商人丁林洪控股的貴州圣濟(jì)堂制藥有限公司 （以下簡(jiǎn)稱圣濟(jì)堂）。如圣濟(jì)堂受讓股權(quán)，還需注資解決赤天化集團(tuán)及上市公司赤天化的債務(wù)困境。

“赤天化集團(tuán)是貴州國(guó)企改革的第一家集團(tuán)，面臨的困難也更多。從某種程度來(lái)說，其進(jìn)度和效果也決定著貴州國(guó)企改革計(jì)劃的進(jìn)展。”赤天化集團(tuán)新聞中心主任王鋒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司目前資金壓力較大，債務(wù)到期使改革時(shí)間緊迫。

78億元負(fù)債壓頂/

今年3月，貴州省啟動(dòng)力度頗大的國(guó)企改革，這被外界評(píng)價(jià)為 “大膽”和“超預(yù)期”。在貴州省國(guó)資委舉行的監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動(dòng)計(jì)劃啟動(dòng)暨推介會(huì)上，貴州省明確要求茅臺(tái)集團(tuán)、盤江集團(tuán)、赤天化集團(tuán)等28家省屬國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)必須引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通過改組為股份公司、轉(zhuǎn)讓破產(chǎn)重組等方式，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)改革3年內(nèi)完成。

彼時(shí)，貴州省國(guó)資委就提出，赤天化集團(tuán)將對(duì)上市公司赤天化的控股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，將以股份公司為平臺(tái)整合化肥主業(yè)資產(chǎn)，盡量把集團(tuán)中質(zhì)量尚可的資產(chǎn)或公司整合打包出讓。

記者獲取的赤天化集團(tuán)初步改革方案顯示，該集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)制度改革，既是執(zhí)行“貴州省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動(dòng)計(jì)劃”，更是赤天化集團(tuán)內(nèi)在生存與發(fā)展的需要，同時(shí)也是一場(chǎng)與債務(wù)期限的時(shí)間賽跑。

最令赤天化集團(tuán)感到棘手的是其下屬子公司貴州赤天化紙業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱赤天化紙業(yè)）的12.53億元中長(zhǎng)期貸款將于今年11月27日全部到期，該筆貸款由赤天化集團(tuán)擔(dān)保。

改革方案顯示，赤天化紙業(yè)已拖欠一個(gè)月近900萬(wàn)元的利息，以赤天化紙業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)情況、盈利能力和財(cái)務(wù)狀況，貸款到期后無(wú)法償還成為必然。按赤天化紙業(yè)資產(chǎn)可變現(xiàn)值估算，即便通過處置公司所有資產(chǎn)償債后，赤天化集團(tuán)至少還需承擔(dān)6億元的連帶償債責(zé)任。

如到期無(wú)力償債，將觸發(fā)赤天化集團(tuán)連帶責(zé)任。集團(tuán)母公司2012年5月4日和2012年10月30日分兩次發(fā)行的5年期的12億元中期票據(jù)的債權(quán)人將會(huì)發(fā)起債券持有人會(huì)議。根據(jù)赤天化集團(tuán)資產(chǎn)情況，債權(quán)人有可能要求凍結(jié)或轉(zhuǎn)讓赤天化集團(tuán)持有的赤天化股權(quán)，從而對(duì)上市公司的控股權(quán)產(chǎn)生威脅。

改革方案顯示，從整個(gè)赤天化集團(tuán)看，赤天化集團(tuán)與集團(tuán)母公司一樣，表面看資產(chǎn)負(fù)債率合理，但實(shí)際上現(xiàn)金流壓力很大。截至2014年3月31日赤天化集團(tuán)合并報(bào)表總資產(chǎn)123.22億元，總負(fù)債78.20億元，負(fù)債中帶息負(fù)債57.54億元，一年內(nèi)到期需償還的銀行債務(wù)25.29億元。

償債風(fēng)險(xiǎn)倒逼改革提速/

雖然赤天化集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率并不高，但高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用、即將到期的債務(wù)和緊張的現(xiàn)金流讓公司面臨較大償債風(fēng)險(xiǎn)。

改革方案顯示，赤天化集團(tuán)母公司本身沒有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率為73.67%，負(fù)債似乎仍不算高，但總資產(chǎn)中的流動(dòng)資產(chǎn)只占26.34%。赤天化集團(tuán)母公司每年只有房屋、土地的租金收入不足2000萬(wàn)元，每年需支付12億元的中期票據(jù)利息就達(dá)7480萬(wàn)元，現(xiàn)金流虧空巨大，加之經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，再融資幾乎不可能，集團(tuán)母公司資金鏈隨時(shí)可能斷裂。

根據(jù)改革方案公布的數(shù)據(jù)，2014年1~3月，赤天化集團(tuán)合并報(bào)表現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出1.53億元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為562.72萬(wàn)元，僅能維持赤天化集團(tuán)的生產(chǎn)活動(dòng)，不足以償還債務(wù)的本金和利息。

面對(duì)經(jīng)營(yíng)困局，赤天化集團(tuán)的國(guó)企改革也在不斷加速。5月13日，赤天化公告稱，公司計(jì)劃向控股股東赤天化集團(tuán)轉(zhuǎn)讓公司所持貴州赤天化紙業(yè)股份有限公司及貴州赤天化紙業(yè)竹原料有限公司股權(quán)，份額分別為27.02%和13.6%。上述兩項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款共計(jì)1.47億元，這標(biāo)志著赤天化集團(tuán)的國(guó)資改革開始布局。

6月11日，因涉及赤天化集團(tuán)國(guó)有股權(quán)整體轉(zhuǎn)讓，赤天化開始停牌，赤天化集團(tuán)的改革實(shí)質(zhì)啟動(dòng)。但改革方案顯示，從現(xiàn)金流角度看，公司的償債能力十分有限。因此，赤天化集團(tuán)不能按貴州“產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動(dòng)計(jì)劃”按部就班地執(zhí)行。在子公司、分公司分散突圍后，再進(jìn)行集團(tuán)母公司整體改制，只能爭(zhēng)取在債務(wù)到期之前完成集團(tuán)母公司的產(chǎn)權(quán)制度改革，“從而一攬子解決赤天化集團(tuán)的生存危機(jī)”。

“目前我們還有主動(dòng)的成分，讓國(guó)有企業(yè)能夠盡量保值。時(shí)間一到，我們就很被動(dòng)了。”王鋒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，就目前公司的現(xiàn)金流情況來(lái)說，11月份債務(wù)到期是完全承受不起的。

意向接盤方圣濟(jì)堂/

根據(jù)赤天化集團(tuán)產(chǎn)權(quán)制度改革的方案，受讓方在完成對(duì)國(guó)有股權(quán)的受讓后，將順序啟動(dòng)對(duì)赤天化集團(tuán)母公司的現(xiàn)金注資，用于解決集團(tuán)的債務(wù)困境，同時(shí)解決上市公司赤天化的債務(wù)困境，提供經(jīng)營(yíng)和后續(xù)發(fā)展所需資金。

記者獲取的改革方案顯示，在與多位潛在戰(zhàn)略投資者接觸后，目前圣濟(jì)堂已拋出橄欖枝。

據(jù)了解，圣濟(jì)堂是圣濟(jì)堂集團(tuán)的全資子公司，圣濟(jì)堂集團(tuán)下屬全資子公司10家，包括8家醫(yī)藥類公司、1家房地產(chǎn)公司及1家礦業(yè)公司。

工商資料顯示，圣濟(jì)堂注冊(cè)資本1077萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括生產(chǎn)中西成藥、保健品、醫(yī)用儀器及衛(wèi)生用品等。該公司董事長(zhǎng)丁林洪為外籍華人，出資1028萬(wàn)元，另外有3位丁姓投資人分別出資16.155萬(wàn)元。

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電圣濟(jì)堂，該公司外宣負(fù)責(zé)人表示不能透露相關(guān)信息。

在初步確定的改革方案中，意向受讓方圣濟(jì)堂承諾將在完成受讓后，向赤天化集團(tuán)注資，解決集團(tuán)和上市公司赤天化的債務(wù)問題，并為赤天化提供其經(jīng)營(yíng)和后續(xù)發(fā)展所需資金。不過，圣濟(jì)堂無(wú)意保留赤天化紙業(yè)及其造紙業(yè)務(wù)。

按照赤天化集團(tuán)改革方案給出的時(shí)間表，集團(tuán)將在6月30日前履行國(guó)資轉(zhuǎn)讓程序，并取得相關(guān)部門批復(fù)。圣濟(jì)堂將在7月15日前與貴州省國(guó)資委、赤天化集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。7月30日前，辦理相應(yīng)的工商、稅務(wù)等變更手續(xù)。

“赤天化集團(tuán)當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遭遇嚴(yán)峻困境，改革與脫困同時(shí)進(jìn)行。”貴州省國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，赤天化集團(tuán)的改革方向是經(jīng)過研究同意的，而具體方案還需要貴州省政府等多方批復(fù)。

（實(shí)習(xí)生丁舟洋、黃麗對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）