每經(jīng)編輯 陳小雨

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。去年表現(xiàn)不佳的債券基金今年重振聲勢(shì)，而包括各類“寶”在內(nèi)的貨幣基金收益率卻步入下滑通道?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有超過(guò)20只債券基金今年以來(lái)的凈值收益已經(jīng)超過(guò)7%，年化收益在10%左右，已大大超出了市場(chǎng)上諸多理財(cái)產(chǎn)品。

隨著5月30日國(guó)務(wù)院會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健貨幣政策下繼續(xù)進(jìn)行定向?qū)捤?，資金利率走低，這一趨勢(shì)或仍將延續(xù)。然而規(guī)模的增長(zhǎng)卻與業(yè)績(jī)表現(xiàn)背道而馳，在貨幣基金規(guī)模不斷創(chuàng)出新高的同時(shí)，債券基金規(guī)模較去年末甚至出現(xiàn)縮水，基金公司在市場(chǎng)推廣上也以貨幣基金為主以迎合市場(chǎng)需求。

業(yè)績(jī)漲規(guī)模跌

得益于今年較為寬松的貨幣政策，債券市場(chǎng)從年初以來(lái)走出一波久違的牛市，各期限的利率和信用品種均有較大漲幅，債券基金也因此在上半年取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月6日，債券基金（剔除理財(cái)債基）平均收益率達(dá)到4.29%，以此計(jì)算年化收益在10%左右。

其中凈值表現(xiàn)居前的大多是配置信用債比較高的產(chǎn)品，有超過(guò)20只債券基金今年以來(lái)的凈值收益已經(jīng)超過(guò)7%，有部分規(guī)模較小的債券基金由于組合杠桿較高，收益率甚至突破10%。

考慮到規(guī)模影響因素，廣發(fā)、中銀、易方達(dá)、鵬華、國(guó)投瑞銀、工銀瑞信、招商等基金公司旗下債券基金整體表現(xiàn)在行業(yè)中居前，大部分產(chǎn)品收益率都超過(guò)5%。

“去年債市調(diào)整劇烈是由于下半年資金突然收緊，貨幣政策讓人捉摸不透。而今年以來(lái)貨幣政策相對(duì)寬松，債市也迎來(lái)了復(fù)蘇。”博時(shí)基金固定收益總部董事總經(jīng)理黃健斌表示。

今年以來(lái)，銀行間七天同業(yè)拆借利率從年初的5.02附近下滑到目前的3.3左右，并且在3月中旬一度創(chuàng)出2.48的年內(nèi)新低。

然而伴隨市場(chǎng)資金面的寬松和銀行間同業(yè)拆借利率的回落，“寶寶軍團(tuán)”7日年化收益率普遍跌破5%。統(tǒng)計(jì)顯示，貨幣基金5月以來(lái)的平均7日年化收益率下降至4.26%。

即便如此，貨幣基金的收益率仍維持在一個(gè)較高水平，截至6月6日今年以來(lái)貨幣基金平均收益率達(dá)到2.03%，超過(guò)去年同期水平。

由于各類“寶”熱度持續(xù)，貨幣基金規(guī)模保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，今年前四個(gè)月貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)了7983億元，總規(guī)模較去年末翻倍。然而今年業(yè)績(jī)出眾的債券基金卻出現(xiàn)規(guī)模萎縮。截至四月末債券基金規(guī)模為2677.84億元，較去年末下降了547億元。

而據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解，多家上?；鸸救耸烤硎?，近期債券基金規(guī)模并未出現(xiàn)明顯申購(gòu)。

諸多政策利好

近日來(lái)，關(guān)于債市的利好政策頻頻，這使得債券市場(chǎng)活躍行情或得以延長(zhǎng)。

先是4月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布，將“對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率”。部分市場(chǎng)投資者把該項(xiàng)決議理解成政府和央行政策重大變化的開(kāi)始，未來(lái)將有更多的偏寬松貨幣和財(cái)政政策出臺(tái)，受此影響，債券市場(chǎng)交易和配置熱情徹底被激活。

5月末，五部委發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，簡(jiǎn)稱127號(hào)文，其出爐將使得銀行不得不壓縮非標(biāo)資產(chǎn)的配置，因此部分資金將會(huì)轉(zhuǎn)移到標(biāo)準(zhǔn)化的債券資產(chǎn)配置上，從而短期內(nèi)放大債券市場(chǎng)的需求，有望推動(dòng)債市的進(jìn)一步上漲。

5月30日，國(guó)務(wù)院會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健貨幣政策下繼續(xù)進(jìn)行定向?qū)捤?，?ldquo;用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，強(qiáng)調(diào)保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，加大“定向降準(zhǔn)”措施力度；加大呆賬核銷力度，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，改進(jìn)宏觀審慎管理等盤活貸款存量；降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，指出對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、棚戶區(qū)改造、保障性住房建設(shè)等領(lǐng)域，通過(guò)定向降準(zhǔn)、再貸款和專項(xiàng)金融債等進(jìn)行定向?qū)捤伞?/p>

“無(wú)論是前期頒布的8號(hào)文和127號(hào)文，以及本次國(guó)務(wù)院會(huì)議的表態(tài)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在鼓勵(lì)非標(biāo)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化，使得未來(lái)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的大力發(fā)展可期?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)會(huì)越來(lái)越趨同于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。”大成基金判斷，持續(xù)頒布的定向?qū)捤烧呤沟萌鎸捤烧叩耐瞥鰰r(shí)機(jī)延后，有利于長(zhǎng)端產(chǎn)品放緩收益率下行節(jié)奏，使得債券市場(chǎng)的活躍行情可能得以延長(zhǎng)。

優(yōu)質(zhì)城投債搶手

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于具體的投資品種，各家基金公司看法不一。但受政策影響，城投債成為投資中頗為搶手的品種。

廣發(fā)基金仍然看好利率債和高評(píng)級(jí)信用債。其認(rèn)為，“微刺激”不等于全面放水，個(gè)體違約的利劍仍然高懸，年內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)不可避免，中低評(píng)級(jí)信用債利差擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)較為確定。考慮到央行貨幣政策執(zhí)行中可能存在的轉(zhuǎn)變，對(duì)于高評(píng)級(jí)信用債可以進(jìn)行部分配置，繼續(xù)回避中低等級(jí)的信用債。

摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒則表示，利率品種收益率經(jīng)過(guò)上半年的大幅下降，下半年驅(qū)動(dòng)力應(yīng)有所減弱；高票息的城投品種仍是較優(yōu)選擇，產(chǎn)業(yè)債的分化會(huì)更加突出，但需要精挑細(xì)選：化工、機(jī)械、造船、造紙等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)均壓力巨大，本輪外部評(píng)級(jí)下調(diào)也可能集中在這些行業(yè)，目前應(yīng)該注意回避。景氣度較好或者景氣回升的行業(yè)主要集中在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈和LED產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，受消費(fèi)升級(jí)和成本下降影響，景氣度較高；另外也可以關(guān)注風(fēng)電、光伏等景氣度底部回升的行業(yè)，至于增長(zhǎng)較為確定的高鐵建設(shè)、通信、4G相關(guān)行業(yè)也是不錯(cuò)的選擇。

大成基金也同樣看好城投債，“在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑期，信用風(fēng)險(xiǎn)最壞的階段還未過(guò)去，應(yīng)控制中低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)暴露，配置資質(zhì)較好的城投債。”

大成景興信用債基金經(jīng)理陶鑠表示，第一單實(shí)質(zhì)違約出現(xiàn)后，風(fēng)險(xiǎn)偏好在不同類型的低評(píng)級(jí)債之間出現(xiàn)分化。城投債受沖擊最小，城投板塊短期違約風(fēng)險(xiǎn)整體較小的認(rèn)知得到進(jìn)一步強(qiáng)化。今年平臺(tái)政策導(dǎo)向是“開(kāi)正門、堵偏門”，城投板塊政策風(fēng)險(xiǎn)可控，預(yù)計(jì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)均不大，可選擇配置資質(zhì)較好的城投債，但需特別關(guān)注違約風(fēng)險(xiǎn)和6月底的季節(jié)因素。