每經(jīng)記者賈麗娟 港股市場(chǎng)上的第一高價(jià)股、“股王”騰訊（00700，HK）今日（5月15日）正式實(shí)施拆股計(jì)劃，1股將變?yōu)?股。這將是繼2006年宏利金融拆細(xì)之后，港股市場(chǎng)上又一起高價(jià)股拆細(xì)事件。 拆分之后，騰訊股價(jià)將從500港元的水平，降低至100港元左右；投資買入的門(mén)檻，相應(yīng)地從5萬(wàn)港元大幅下降至1萬(wàn)港元，騰訊股票的流動(dòng)性將得以提升。不過(guò)，拆股更多是“數(shù)字游戲”，并不改變上市公司內(nèi)在價(jià)值。在流動(dòng)性提升但基本面沒(méi)有本質(zhì)改變的情況下，騰訊股價(jià)在拆分之后將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？通過(guò)對(duì)比港股市場(chǎng)已有的股票拆分案例，投資者或可有所啟發(fā)。 “見(jiàn)證騰訊拆股，這是不可多得的經(jīng)歷?！庇型顿Y者表示。 時(shí)隔8年，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻。當(dāng)初拆細(xì)的宏利金融是金融類企業(yè)，而如今拆細(xì)的騰訊是備受關(guān)注的科網(wǎng)龍頭?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，宏利金融拆細(xì)后，先經(jīng)歷了股價(jià)的下跌，隨后大幅上攻；騰訊拆股后，能否復(fù)制宏利金融的走勢(shì)？ 總股本變?yōu)?00億股 3月19日，借公布2013財(cái)年業(yè)績(jī)，騰訊總裁劉熾平突然宣布，將現(xiàn)有股份以1:5的比例分拆，待5月14日股東大會(huì)通過(guò)后生效。當(dāng)天發(fā)布的公告顯示，騰訊的法定股本為100萬(wàn)港元，分為100億股每股面值0.0001港元的股份，股份拆細(xì)之后，法定股本仍為100萬(wàn)港元，但將被分為500億股面值0.00002港元的股份。股份拆細(xì)生效后，每手買賣單位仍為100股。 股份拆細(xì)又稱股票分割或拆股，是指將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票，拆股對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶（股本、資本公積、留存收益）的余額都保持不變，股東權(quán)益的總額也保持不變。其實(shí)，分拆股份相當(dāng)于A股市場(chǎng)上的高送轉(zhuǎn)，不會(huì)改變股票的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)公司的基本面也沒(méi)有任何影響。 如今看來(lái)，騰訊對(duì)“股王”的頭銜并不感冒。在拆分完成之后，騰訊股價(jià)會(huì)降到百元股的水平，“第一高價(jià)股”的頭銜將讓渡給保誠(chéng)（02378，HK）。 過(guò)渡期引入臨時(shí)代碼 如果有投資者希望在拆細(xì)后購(gòu)入或賣出騰訊股票，需把握好拆股的時(shí)間表。 5月15日（星期四）上午9時(shí)，代碼00700暫時(shí)關(guān)閉，持有股份拆細(xì)后轉(zhuǎn)至臨時(shí)代碼02988交易，每手500股；5月29日（星期四）上午9時(shí)，代碼00700恢復(fù)交易，改為每手100股拆細(xì)股份，與每手500股拆細(xì)股份臨時(shí)代碼02988并行交易；6月19日（星期四）下午16時(shí)，每手500股拆細(xì)股份臨時(shí)代碼02988關(guān)閉，結(jié)束并行交易；6月23日（星期一）下午16時(shí)，換領(lǐng)新股票結(jié)束，完成拆細(xì)股份。 騰訊拆細(xì)股份對(duì)投資者持有的騰訊認(rèn)股證和牛熊證有何影響呢？對(duì)此，渣打認(rèn)股證部門(mén)認(rèn)為，在一般情況下，認(rèn)股證發(fā)行人會(huì)以認(rèn)股證持有人所屬經(jīng)濟(jì)權(quán)益不變?yōu)樵瓌t，為相關(guān)認(rèn)股證相應(yīng)調(diào)整其行使價(jià)和兌換比率。由于認(rèn)股證的行使價(jià)和兌換比率已作調(diào)整，故分拆股份后，若其他因素不變，認(rèn)股證的價(jià)格將不會(huì)受影響。 以此次情況而言，于拆股日（5月15日）前已經(jīng)上市的騰訊認(rèn)股證，將于拆股日按拆股比例調(diào)整其行使價(jià)和兌換比率。無(wú)論認(rèn)購(gòu)證或認(rèn)沽證，其行使價(jià)將除以5，并取至最接近的0.001元，兌換比率亦按比例調(diào)整，若騰訊認(rèn)股證的兌換比率為100:1，即每100份認(rèn)股證相等于每1正股的權(quán)益，屆時(shí)將調(diào)整為20:1。以騰訊認(rèn)購(gòu)證13116為例，行使價(jià)和兌換比率料將分別調(diào)整為140元和20:1。不過(guò)，最終條款調(diào)整以交易所公告作準(zhǔn)。 《《《 市場(chǎng)博弈 投資者褒貶不一騰訊拆股前發(fā)布靚麗季報(bào) 每經(jīng)記者賈麗娟實(shí)習(xí)記者袁東 對(duì)騰訊控股（00700，HK）拆股一事，市場(chǎng)有諸多猜測(cè)及評(píng)論。唱多者眾，唱空者亦有之。在騰訊宣布拆股至今，公司股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了近兩個(gè)月的下跌。而在拆股開(kāi)始的前夜，騰訊發(fā)布了靚麗的一季度數(shù)據(jù)，似乎是在反駁此前市場(chǎng)懷疑的拆股原因。 拆股只為增強(qiáng)流動(dòng)性？/ 簡(jiǎn)單計(jì)算，騰訊股價(jià)將在拆股后除以5至每股百余港元。管理層解釋稱，這是為了降低投資門(mén)檻和便利員工激勵(lì)。馬化騰表示，拆股只是數(shù)字上分配，但期望可降低投資者入場(chǎng)成本，增加靈活性。劉熾平也表示，拆細(xì)股份的另一原因是不希望出現(xiàn)零碎股份。 不少業(yè)內(nèi)人士在接受媒體采訪時(shí)也表示，騰訊此次拆股將大幅降低投資者參與門(mén)檻，而滬港通開(kāi)通之后，內(nèi)地許多想買入騰訊的投資者，都可以通過(guò)上交所賬戶買入騰訊，這對(duì)騰訊股價(jià)的走勢(shì)無(wú)疑是利好。 之所以選在這個(gè)時(shí)機(jī)，有分析認(rèn)為，騰訊股價(jià)已經(jīng)超過(guò)500港元，再加上業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，無(wú)論是對(duì)機(jī)構(gòu)還是散戶的吸引力均有所減弱。為了維持市場(chǎng)地位，增加散戶的參與度，所以考慮拆股，吸引更多的人買入。而據(jù)彭博社報(bào)道，拆股可能與騰訊2013年第四季度凈收益未達(dá)投資者預(yù)期有關(guān)。騰訊去年第四季度凈收益為人民幣39.1億元，低于17位分析師給出的人民幣41億元凈收益估值。為吸引更多的投資者參與，提升股價(jià)，騰訊祭出了拆股的旗幟。 事實(shí)上，騰訊也不是第一次降低投資門(mén)檻了，其在2007年11月將每手股票的數(shù)額從1000股降到了200股，入場(chǎng)費(fèi)從5萬(wàn)多港元降低到1萬(wàn)多港元，股價(jià)在其后一年多時(shí)間里并沒(méi)有太大的增幅；而在2009年8月，公司又把每手200股降低到了每手100股，調(diào)整后入場(chǎng)費(fèi)仍然維持在1萬(wàn)多港元，此次改變正是在一波較大漲勢(shì)之中，公司股價(jià)從2009年3月的43港元漲到了2009年12月的169港元。 宣布拆細(xì)后股價(jià)大跌/ 分拆股份與A股市場(chǎng)上的高送轉(zhuǎn)類似，但眾所周知，A股市場(chǎng)上的高送轉(zhuǎn)標(biāo)的往往會(huì)激發(fā)投資者的熱烈追捧，以營(yíng)口港（600317，收盤(pán)價(jià)6.12元）為例，在公布10股送20股的消息之后，股價(jià)連續(xù)收獲了5個(gè)漲停板。 而此次騰訊股價(jià)在拆分消息公布之后，卻顯出加速向下的態(tài)勢(shì)，在5月9日甚至一度觸及465港元的低點(diǎn)。而在2月底3月初，騰訊股價(jià)一直保持在600港元以上，在3月7日更是達(dá)到646港元之高。但從3月10日開(kāi)始，“高處不勝寒”的股價(jià)開(kāi)始震蕩下跌，3月19日宣布分拆后，這種下跌態(tài)勢(shì)一直持續(xù)到上周，直到近幾日才有所改善。 為何投資者對(duì)騰訊的這種“高送轉(zhuǎn)”并不買賬？騰訊為何會(huì)出現(xiàn)此輪下跌？ “前期漲得太多了?！币晃毁Y深港股投資者對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“漲多了要跌，跌多了要漲，這再正常不過(guò)，和拆股沒(méi)什么關(guān)系。拆股近期在香港市場(chǎng)的確不常見(jiàn)，但拆股只是增加了流動(dòng)性，降低了散戶的投資門(mén)檻。對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有太大的區(qū)別，特別是對(duì)國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，這樣的股票總是要配置一些的?！? 廣發(fā)證券（香港）分析師陳惠杰對(duì)記者表示，近期騰訊股價(jià)弱勢(shì)的大部分原因是因?yàn)樾袠I(yè)估值下調(diào)?！白罱麄€(gè)互聯(lián)網(wǎng)板塊也是在下跌?！钡J(rèn)為，投資者對(duì)騰訊還是非常感興趣，畢竟騰訊的產(chǎn)品每人每天都會(huì)接觸到?！肮煞莶鸺?xì)對(duì)騰訊不會(huì)有很太的影響，相反騰訊未來(lái)的前景將關(guān)乎微信的發(fā)展步伐，手游業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)等。我們看好公司的業(yè)績(jī)，主要因?yàn)楣镜目蛻羧簭V，新業(yè)務(wù)可給予投資者憧憬?！标惢萁苷f(shuō)。 “市場(chǎng)可能認(rèn)為騰訊也開(kāi)始玩財(cái)技了?！绷硪晃煌顿Y者則這樣認(rèn)為，“股票的流通性會(huì)更強(qiáng)，但上下的波動(dòng)性也隨之增強(qiáng)?！备型顿Y者已經(jīng)清空了騰訊的股票，其認(rèn)為，騰訊在拆股執(zhí)行后的幾天內(nèi)應(yīng)該會(huì)有小幅上漲，但由于科網(wǎng)股的整體情況不樂(lè)觀，下跌趨勢(shì)恐怕不易改變。 一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)靚麗/ 盡管投資者對(duì)騰訊股價(jià)未來(lái)的走勢(shì)持不同看法，但騰訊于昨日（5月14日)晚間公布的2014年一季度業(yè)績(jī)，則超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期。公告顯示，2014年一季度公司收入184億元，同比增長(zhǎng)36%，環(huán)比增長(zhǎng)8%；權(quán)益持有人應(yīng)占盈利人民幣64.57億元，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)65%；每股盈利人民幣3.5元，同比增長(zhǎng)59%，環(huán)比增長(zhǎng)65%。 而此前，摩根大通預(yù)計(jì)騰訊一季度業(yè)績(jī)?yōu)槊抗墒找?.48元（人民幣），而彭博社調(diào)查的分析師平均預(yù)期為2.56元（人民幣）。 不過(guò)，騰訊將處置被投資公司及業(yè)務(wù)收益/虧損部分計(jì)入了非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整中。計(jì)入這部分收益/虧損后，騰訊的基本每股盈利為人民幣2.82元，仍高于大型投行的預(yù)期。 摩根大通認(rèn)為，預(yù)計(jì)騰訊2014財(cái)年僅移動(dòng)游戲營(yíng)收就將達(dá)到人民幣82億元，這一預(yù)期仍有上升空間。此外，微信的推廣，尤其是第一季度對(duì)嘀嘀打車的激進(jìn)補(bǔ)貼對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率構(gòu)成壓力，但這一壓力將在第二季度緩解。而騰訊已經(jīng)基本完成了用戶活動(dòng)從PC端向移動(dòng)端的轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)移動(dòng)商業(yè)化將逐步推進(jìn)：從核心游戲到廣告，之后則是O2O和商務(wù)活動(dòng)。 股價(jià)表現(xiàn)方面，在觸及了465港元的低點(diǎn)之后，騰訊的股價(jià)在本周開(kāi)始溫和反彈，截至昨日收盤(pán)，騰訊股價(jià)報(bào)514港元，漲1.28%。 《《《 歷史經(jīng)驗(yàn) 典型拆股案例：拆分后大幅上漲 每經(jīng)記者曾子建 騰訊拆股之后，股價(jià)究竟是受到投資者追捧而大幅上漲，還是繼續(xù)維持調(diào)整態(tài)勢(shì)？這個(gè)問(wèn)題，只有等待最終的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)解答。不過(guò)，港股市場(chǎng)以及與騰訊可比的科技類股票的拆股案例，或許能夠提供參考。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)實(shí)施拆股的公司，在拆股后確實(shí)能夠引起投資者的踴躍追捧，并且出現(xiàn)一波可觀的上漲行情。 樣本1：股王宏利金融先抑后揚(yáng)/ 在騰訊控股之前，港股的第一高價(jià)股是一家來(lái)自加拿大的金融服務(wù)公司——宏利金融（00945，HK）。 早在1999年，宏利金融就已經(jīng)是接近100港元的高價(jià)股了。在2002年出現(xiàn)過(guò)一波階段性調(diào)整之后，宏利金融從147.5港元低位起步，開(kāi)始了一輪長(zhǎng)達(dá)4年的超級(jí)大牛市。到2006年5月12日，宏利金融創(chuàng)下了歷史最高價(jià)580港元。隨后，公司推出了拆股計(jì)劃，以派發(fā)紅股1送1方式拆細(xì)股份，其目的也類似于騰訊，即吸納更多投資者以增加流動(dòng)性。 拆股前一天的2006年5月23日，宏利金融報(bào)收于526港元。拆股當(dāng)天，宏利金融股價(jià)降低至268港元，報(bào)收263.8港元。在隨后的近1個(gè)月時(shí)間，宏利金融持續(xù)下跌，到6月26日最低跌至241.6港元。不過(guò)，隨后宏利金融還是重新進(jìn)入上升通道，到2007年11月7日最高漲到360.2港元，較前期低點(diǎn)累計(jì)上漲了近50%。不過(guò)，隨著2008年金融風(fēng)暴的來(lái)臨，宏利金融首當(dāng)其沖，跌幅巨大。 樣本2：寶姿拆股后3年飆漲7倍/ 寶姿（00589，HK）是家喻戶曉的品牌服裝企業(yè)，但2003年上市之初，其股價(jià)表現(xiàn)十分平淡，且成交十分稀少，每天的換手率多在0.1%以下。不過(guò)，2004年11月16日，寶姿實(shí)施1拆4的拆股方案之后，其股性被徹底激活，并且迎來(lái)了一輪超級(jí)大牛市。 拆股前一天，寶姿股價(jià)以15.95港元報(bào)收，拆股當(dāng)天其收盤(pán)價(jià)為4港元左右。和宏利金融類似，隨后的一個(gè)月，寶姿股價(jià)在維持一段時(shí)間的調(diào)整后開(kāi)始飆升。2005年到2008年初，盡管期間寶姿股價(jià)也有猛烈的階段性調(diào)整，但總體趨勢(shì)都是以上升為主。2008年1月10日，寶姿最高價(jià)達(dá)到31.5港元，在拆股后的3年時(shí)間，寶姿股價(jià)累計(jì)上漲750%。 樣本三：兩地產(chǎn)公司聯(lián)袂上漲/ 富力地產(chǎn)（02777，HK）于2005年7月在香港上市之后，股價(jià)先出現(xiàn)了一波暴漲，上市初其股價(jià)只有10港元左右，不到一年時(shí)間就漲到了50港元的歷史高點(diǎn)。隨后，富力地產(chǎn)開(kāi)始計(jì)劃拆股。2006年9月底，富力地產(chǎn)實(shí)施1拆4股，股價(jià)從40港元回落到10港元。隨后，富力地產(chǎn)基本面出現(xiàn)變化，公司從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)投資商，這一轉(zhuǎn)變也刺激了股價(jià)。2007年11月1日，富力地產(chǎn)最高漲到45.6港元，之后才見(jiàn)頂回落。如果從拆股后計(jì)算，富力地產(chǎn)區(qū)間最大漲幅為456%。 聯(lián)合地產(chǎn)（00056，HK）的拆股也是值得關(guān)注的案例。和富力地產(chǎn)類似，2005~2007年，地產(chǎn)類股票都有非常大的漲幅，聯(lián)合地產(chǎn)拆股前最高價(jià)達(dá)到16.3港元，這一價(jià)格較2005年時(shí)上漲了近4倍。2007年8月，聯(lián)合地產(chǎn)推出了1拆10的拆股計(jì)劃，股價(jià)也從13港元回落到1.3港元左右。拆股之后，聯(lián)合地產(chǎn)交易明顯活躍，平均換手率大幅提升。到同年11月，聯(lián)合地產(chǎn)股價(jià)最高上漲到3.6港元后才見(jiàn)頂回落。 樣本四：百度拆股后漲幅翻番/ 宏利金融、寶姿、富力、聯(lián)合地產(chǎn)雖然都是港股公司，但與騰訊所處行業(yè)迥異。2010年在美國(guó)上市的百度，其拆股的參考意義可能更強(qiáng)。 2010年，谷歌宣布退出中國(guó)市場(chǎng)之后，百度在中國(guó)搜索市場(chǎng)一家獨(dú)大，分析機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高百度股價(jià)預(yù)期，百度股價(jià)也一路走高。2010年年初，百度股價(jià)在400美元左右。4月29日，百度公布靚麗一季報(bào)（凈利潤(rùn)7040萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)165.3%），當(dāng)天其股價(jià)最高漲到了718美元。實(shí)際上，在百度股價(jià)超過(guò)700美元之后，就已經(jīng)引起了公司管理層的擔(dān)憂，因?yàn)檫^(guò)高的股價(jià)不利于股份流通。于是，百度實(shí)施了1拆10的拆股，拆股之后，百度股價(jià)將變?yōu)椴鸸汕暗氖种弧? 百度在拆股之后，股價(jià)相應(yīng)降低至70多美元，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間盤(pán)整后再次進(jìn)入上升通道。到2011年7月，百度股價(jià)最高上漲到165美元之后。拆股之后，百度股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)130%。 《《《 走勢(shì)展望 騰訊自降“身價(jià)”散戶買入或刺激短期股價(jià) 每經(jīng)記者曾子建 騰訊正式拆股后，投資者最關(guān)心的還是未來(lái)股價(jià)會(huì)如何運(yùn)行?！爸肮蓛r(jià)太高，買一手就要5萬(wàn)多，中小投資者參與度很低?！币晃桓酃赏顿Y者表示，“現(xiàn)在拆股之后，散戶總算可以考慮買進(jìn)了，所以還是希望騰訊能夠再多漲一些，讓中小投資者也能夠分享騰訊的成長(zhǎng)?！? 股票拆分，能否讓騰訊股價(jià)重拾升勢(shì)？ “騰訊拆細(xì)后，入場(chǎng)費(fèi)下降，能吸引更多投資者入市，相信短期有助刺激股價(jià)。”香港匯業(yè)證券策略師岑智勇表示，“不過(guò)要留意的是，股份拆細(xì)對(duì)公司基本面并無(wú)影響，所以中長(zhǎng)線而言，還要看公司的基本面?！? 同時(shí)，岑智勇也對(duì)騰訊拆股的策略提出了自己的擔(dān)憂：“其實(shí)就拆細(xì)一事，我有點(diǎn)擔(dān)心，因?yàn)槿绻净久婕?，前景看好，不用拆?xì)也能吸引投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者。但是，如果要靠拆細(xì)去吸引小投資者，這可能意味著公司的增長(zhǎng)前景或放緩?！? 野村證券認(rèn)為，騰訊近期股價(jià)回落，但2015年預(yù)測(cè)市盈率為24倍，在2015~2018年平均復(fù)合增長(zhǎng)率26%的情況下，其估值是很有吸引力的。因此，野村證券給予騰訊買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由787港元下調(diào)到772港元。