每經編輯 每經記者 鐘舒    

每經記者 鐘舒

市場在經歷了半年多的焦急等待后，終于盼來了國內醫(yī)療器械行業(yè)最大跨國收購交易落實的消息。

近日，內地醫(yī)療器械商微創(chuàng)醫(yī)療（00853，HK）公告稱，公司已與日本控股股東大冢方面訂立信貸協(xié)議，后者將向公司提供2億美元貸款，用于微創(chuàng)收購美國懷特（Wright）醫(yī)療骨科業(yè)務；同時，微創(chuàng)將于明年初舉行特別股東大會，以批準上述收購事宜以及財務融資安排。

接受《每日經濟新聞》記者采訪的業(yè)內人士認為，微創(chuàng)醫(yī)療目前主營的支架業(yè)務行業(yè)競爭越來越激烈，為降低對單一產品收益的依賴，公司近年來試圖通過國際化和多元化，增加產品種類，以增強抗風險能力。但也應注意到，實行并購策略的企業(yè)面臨著財務、運營等壓力，產品融合與人才融合方面的風險亦不容忽視。

海外收入占比將增至近七成

上周日（12月15日）盤后，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布數(shù)項公告，披露了公司以現(xiàn)金2.9億美元的交易對價收購美國懷特醫(yī)療骨科業(yè)務的相關詳情，以及控股股東日本大冢 （持股比例33.29%）為本次收購所提供的財務融資安排細則。

公司稱，根據與日本大冢訂立的信貸協(xié)議，后者同意分三筆、授予公司總計2億美元（約合15.6億港元）的若干信貸融資。值得一提的是，其中第一筆一年期的6000萬美元貸款附有購買選擇權協(xié)議，大冢將擁有選擇權可購買懷特日本（WrightJapan）全部股權；而第二筆三年期的4000萬美元貸款則附有轉股選擇權協(xié)議，轉股價為6.84港元。

在上述公告中的收購理由部分，微創(chuàng)表示，公司目前84%的收益均來自其心血管介入支架產品業(yè)務，且占有中國藥物洗脫支架的主要市場份額。而在收購美國骨科業(yè)務后，預計藥物洗脫支架收益占全部收益的比重將從80%降至36%，同時公司在髖、膝、脊柱及創(chuàng)傷四大骨科市場將能夠提供齊全的骨科產品組合。

另外，微創(chuàng)目前約95%的收益來自中國市場的運營業(yè)務，收購事項則將進一步推動公司銷售收入結構的國際化，預計中國市場銷售收入占比將由95%降至35%，余下的65%將全部來自海外業(yè)務。

盡管本次收購有望實現(xiàn)豐富產品組合、促進國內外骨科業(yè)務、及提高公司的地區(qū)覆蓋率等好處，但微創(chuàng)在公告中也詳細披露了逾20項收購的潛在風險，如收購后的業(yè)務整合風險、信貸協(xié)議相關制約條款對公司經營能力造成影響的風險以及高占比的海外業(yè)務由國際市場政治經濟變化帶來的風險等。

收購標的盈利能力將是關鍵

俗話說，好事多磨。盡管早在年中，市場就已開始熱議微創(chuàng)收購懷特骨科一事，但直到幾天前，關于本次并購交易的詳情及財務融資安排等情況才被披露。

今年6月中旬，微創(chuàng)醫(yī)療宣布，將以現(xiàn)金2.9億美元的交易對價收購美國懷特醫(yī)療旗下的OrthoRecon分部，該部門主要負責髖關鍵和膝關節(jié)的整形重建。由于這筆并購交易不僅是微創(chuàng)醫(yī)療上市以來的首次大型海外并購舉措，更是迄今為止國內醫(yī)療器械行業(yè)最大的跨國收購案例，所以自消息公布以來便吸引了行業(yè)和市場的關注。

作為市場焦點的收購標的，微創(chuàng)醫(yī)療最新公告數(shù)據顯示，美國懷特醫(yī)療骨科業(yè)務在2011年和2012年的利潤情況分別為虧損約1643萬美元和656萬美元，在今年上半年（截至6月30日）扭虧，期內盈利458.8萬美元。

凱基證券在最新的研報評析中認為，預計本次收購將于明年一季度開始并表，但考慮到懷特骨科2013年仍在推行管道改革，以及微創(chuàng)進入后的銷售整合問題，預計2014年盈利貢獻將有限。

中投顧問產業(yè)研究部經理郭凡禮在接受《每日經濟新聞》記者采訪時則認為，所購資產盡管前期業(yè)績表現(xiàn)并不理想，但是后期增長幅度較高，反映公司已經走過調整期，開始步入盈利期，未來能否持續(xù)展現(xiàn)盈利能力將是關鍵，“微創(chuàng)收購該業(yè)務后有利于懷特骨科業(yè)務進一步發(fā)展，一方面可以為其提供自有的國內銷售渠道，迅速打開產品市場，另一方面國內市場廣闊，能給其提供更多的施展空間?！?/p>