每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

僅剩1個多月的2013年，是券商行業(yè)不平靜的一年。

8月底，方正證券宣布獲準收購北京中期期貨；幾日后，方正證券又因擬并購民族證券等重大重組事項停牌。10月底，宏源證券發(fā)布重大事項停牌公告，并隨后公告稱，公司與申銀萬國簽訂了重組意向書。近期更有市場傳言，長江證券擬與廣州證券進行重組合并。一場行業(yè)內(nèi)的整合大幕正在2013年下半年逐步揭開。

另一方面，昌九生化融資慘案再度讓券商站在了市場的風口浪尖之上。以兩融業(yè)務(wù)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)為券商帶來了豐厚的收入，但在某種角度上也放大了投資者所面臨的風險，如何協(xié)調(diào)企業(yè)自身與投資者的利益，也是擺在券商面前的一個重要課題。

股票發(fā)行注冊制、互聯(lián)網(wǎng)金融、傭金聯(lián)盟逐步瓦解……券商業(yè)正站在前進的十字路口。券商如何看待新的變化？又將如何應(yīng)對新的挑戰(zhàn)？帶著這些問題，在第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會召開前夕，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）與方正證券總裁何其聰展開了對話。

重點發(fā)展大自營和資本業(yè)務(wù)/

NBD：何總，請您談?wù)劰疚磥淼亩ㄎ皇鞘裁?？在具體的業(yè)務(wù)上有什么規(guī)劃或者發(fā)展側(cè)重點？

何其聰：我認為，整個證券行業(yè)未來的發(fā)展空間是很大的。今年上半年，中國證券業(yè)協(xié)會在證券行業(yè)發(fā)展規(guī)劃中提出了 “證券行業(yè)十年增長十倍”的戰(zhàn)略目標，為未來行業(yè)發(fā)展描繪了宏偉藍圖，非常振奮人心。

在剛剛結(jié)束的十八屆三中全會上，中央決策層又提出了股票發(fā)行注冊制的改革目標，更是為券商未來的發(fā)展打開了廣闊空間。有鑒于此，方正證券結(jié)合自身的資源稟賦優(yōu)勢，提出了“綜合金融服務(wù)券商”的新定位。一方面將通過精細化管理“強身健體”，實現(xiàn)公司內(nèi)涵式發(fā)展；另一方面，將通過市場化的收購重組與資源整合，推行外延式擴張戰(zhàn)略。通過“內(nèi)外并舉”的戰(zhàn)略措施，我們希望能夠在三年內(nèi)躋身證券行業(yè)第一陣營，并在未來三到五年內(nèi)成為國內(nèi)領(lǐng)先券商。

NBD：公司在幾大業(yè)務(wù)方面有沒有側(cè)重？

何其聰：目前國內(nèi)券商之間同質(zhì)化競爭嚴重，而且這種行業(yè)格局短期內(nèi)恐怕很難改變。

方正證券著眼公司長遠發(fā)展，對各大業(yè)務(wù)板塊還是有所側(cè)重：首先，繼續(xù)夯實經(jīng)紀業(yè)務(wù)，這是我們安身立命的傳統(tǒng)“糧倉”，肯定要做好；其次是適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展趨勢，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中嵌入更多的新業(yè)務(wù)元素，在未來新經(jīng)濟格局中搶占先機；此外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)也是我們的發(fā)展重點，包括以資本中介為核心的各項新業(yè)務(wù)等等。目前公司業(yè)務(wù)種類非常豐富，我們期待在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)夯實的基礎(chǔ)上，在新業(yè)務(wù)方面取得新的突破。

NBD：新業(yè)務(wù)這塊有沒有一個突破的方向？

何其聰：新的業(yè)務(wù)，一個是資本類業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)見效比較快，會優(yōu)先發(fā)展。前幾天，公司在股東會上的一項新授權(quán)就是負債業(yè)務(wù)。負債業(yè)務(wù)做好，會給我們的資本業(yè)務(wù)打開空間，包括兩融業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押回購以及未來的債券業(yè)務(wù)等。另一個是大自營業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)收效也比較快?，F(xiàn)在公司已經(jīng)明確，明年將重點發(fā)展大自營業(yè)務(wù)和資本業(yè)務(wù)。

其他新業(yè)務(wù)也在培育和發(fā)展中。例如大資管業(yè)務(wù)、大投行業(yè)務(wù)，它們可歸入資本中介業(yè)務(wù)，但比傳統(tǒng)通道型業(yè)務(wù)要高一級。實際上今年我們就在做，但發(fā)力可能需要更多的時間。以上四塊業(yè)務(wù)也是全行業(yè)未來3至5年的轉(zhuǎn)型方向。我們希望這些業(yè)務(wù)能夠盡快為我們貢獻更多實實在在的利潤。

NBD：在這個過程中要去充實資本金？

何其聰：證券公司作為金融服務(wù)機構(gòu)，和其他金融機構(gòu)一樣對資本金是有要求的。特別是目前融資融券以及其他新業(yè)務(wù)的開展，對資本金的需求更是非常迫切。證券公司充實資本金的方式有很多，其中最為便捷的是放大杠桿，把負債業(yè)務(wù)做起來，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。嚴格來說，證券行業(yè)的資本金充足率不算太低，和某些銀行的差距不那么大，但是為什么別人效益就那么好呢？就是因為杠桿的存在，所以下階段我們會把一部分精力放到放大杠桿上。

券商業(yè)將現(xiàn)兩極分化/

NBD：今年證券行業(yè)內(nèi)不斷有并購重組出現(xiàn)，怎么看待這種現(xiàn)象？

何其聰：這是證券行業(yè)市場化發(fā)展過程中的必然現(xiàn)象。原來市場沒有給券商這么多發(fā)展業(yè)務(wù)的機會，大家沒有重組的欲望，各大券商的業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重，差別不大。但是現(xiàn)在，業(yè)務(wù)發(fā)展機會多了，大家發(fā)現(xiàn)資本實力以及規(guī)模效應(yīng)很重要。以前券商不能發(fā)債，規(guī)模大一點小一點沒有影響。但是現(xiàn)在AA+評級或者AAA評級的券商發(fā)債，只用4%或5%的資金成本就可以完成；那些只有5億元注冊資金的小券商，發(fā)債成本就會高出許多。這種情況下，規(guī)模大的好處就顯現(xiàn)出來了。

另外，監(jiān)管機構(gòu)也鼓勵券商去做兼并重組。原先鼓勵沒有用，券商沒有切實的需求，現(xiàn)在大家有開展業(yè)務(wù)做大做強的需求，有了為股東創(chuàng)造更多回報的需求。

再就是券商普遍感覺到了外部的競爭壓力。隨著金融業(yè)對外開放力度的加大，未來來自境外券商的競爭壓力會更加凸顯。此外，還有來自互聯(lián)網(wǎng)的壓力以及其他金融業(yè)態(tài)的壓力等等，這些因素迫使券商不得不去追求規(guī)模效應(yīng)。

未來的證券業(yè)，“集中”將會是個大趨勢。在這個過程中，證券行業(yè)會往“極低端”和“極高端”兩個方向分化。所謂極低端，就是不提供其他服務(wù)，僅憑借極低的價格去競爭，這個應(yīng)該會往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展；極高端，指提供各種綜合服務(wù)，滿足客戶所有的需求。

NBD：行業(yè)內(nèi)的這種整合會在多長時間內(nèi)完成？

何其聰：我們估計這個過程大概需要兩到三年。很明顯，這兩年券商的并購整合動作很多。

NBD：公司此前和銀行等機構(gòu)也有業(yè)務(wù)上的合作，這是出于怎樣的考慮？

何其聰：這是為了滿足客戶多方面的需求。我們有自己的網(wǎng)點，希望給大家提供更多的服務(wù)，也希望有更多的產(chǎn)品。在合規(guī)的情況下，我們不同牌照下的業(yè)務(wù)所針對的客戶群體是不一樣的，如果大家能共享資源，這不是很好嗎？這也是一種趨勢。我們目前就正在做綜合性經(jīng)營方面的嘗試。

NBD：在并購重組方面未來是否還會有動作？

何其聰：不排除這個可能性，如果有外延式發(fā)展的機會，肯定希望做大做強。

提高經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率/

NBD：最近一些券商營業(yè)部已經(jīng)開始用“萬三”的低費率搶客戶，陜西證券業(yè)協(xié)會發(fā)文停止執(zhí)行1‰最低傭金標準，預計地方協(xié)會傭金管制將逐步放松。您如何看待如此激烈的傭金戰(zhàn)？

何其聰：傭金戰(zhàn)不是今天才有，我覺得從《反壟斷法》的角度去考慮，經(jīng)紀業(yè)務(wù)也不可能一直維持較高的傭金率。陜西市場放開最低傭金限制，只不過是給這件事情開了頭兒。以后傭金戰(zhàn)可能會更加激烈，但最終會回到一個均衡的水平上。同時，傭金戰(zhàn)中吃虧的總是小公司，因此也會反過來促進券商間的重組整合。

我們希望自己經(jīng)紀業(yè)務(wù)的市場占有率能進一步提高。首先是進一步擴大網(wǎng)點的覆蓋面，包括新設(shè)輕型營業(yè)部以及通過并購等方式延伸業(yè)務(wù)觸角；其次是豐富我們的服務(wù)種類和加強產(chǎn)品線建設(shè)，提高服務(wù)質(zhì)量，提高客戶的忠誠度；還有就是發(fā)展綜合金融，滿足客戶更多層面的需求，增加產(chǎn)品附加值，提高市場競爭力。

NBD：今年內(nèi)，公司已經(jīng)獲批新建38家C型證券營業(yè)部，這樣的擴張速度在券商里面也算是比較快的。公司為何會有如此快的擴張步伐？

何其聰：今年監(jiān)管部門對券商網(wǎng)點設(shè)立政策的放開，有利于券商網(wǎng)點的擴張和布局優(yōu)化。公司加快網(wǎng)點的擴張步伐，保持相應(yīng)的網(wǎng)點份額，其實主要還是基于適應(yīng)市場發(fā)展和競爭形勢的需要。從投入成本方面考慮，今年我們以設(shè)立C型網(wǎng)點為主。在網(wǎng)點空白省份，我們將加快布局；在已有網(wǎng)點省份，由營業(yè)部按市場化原則部署網(wǎng)點，這也符合公司發(fā)展的戰(zhàn)略部署。

NBD：從9、10月份的財務(wù)數(shù)據(jù)以及三季報來看，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，原因是什么？

何其聰：受益于市場行情轉(zhuǎn)暖，交易活躍，我們的經(jīng)紀業(yè)務(wù)交易規(guī)模和融資融券業(yè)務(wù)增長較快；另外，我們在6月份做了風險計提，卸掉了自營業(yè)務(wù)的歷史包袱。從全年來看，我們的業(yè)績應(yīng)該會有比較好的表現(xiàn)。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)需穩(wěn)中求進/

NBD：券商通過創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，一些新業(yè)務(wù)開始貢獻利潤，如融資融券、質(zhì)押式回購、新三板做市等。但近期的昌九生化融資慘案卻為創(chuàng)新型業(yè)務(wù)敲響了警鐘。方正證券在這方面有何考慮，作何應(yīng)對？

何其聰：這些業(yè)務(wù)收益見效比較快。在控制好風險的情況下，券商肯定會優(yōu)先保證兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展。昌九生化的案例應(yīng)該是偶然事件，但也警示我們要給投資者做好輔導工作，做好風險提示，尤其是對集中持倉的投資者，一定要及時給出建議。但整體來說，兩融業(yè)務(wù)的風險還是可控的，是十分優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)。從全行業(yè)來看，該業(yè)務(wù)的不良率也是非常低的。NBD：公司在新三板方面有什么布局？

何其聰：我們會積極做好新三板業(yè)務(wù)，并且將之作為重點業(yè)務(wù)去做。在多層次資本市場架構(gòu)下，新三板業(yè)務(wù)有非常好的發(fā)展前景。方正證券未來可能會更多地去充當做市商的角色，這也是全行業(yè)的發(fā)展方向。

NBD：對于互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮，方正證券是怎么理解的？

何其聰：不只是證券業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)的影響，各個行業(yè)盡皆如此?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個“市場化”的攪局者，這給證券公司的發(fā)展提出了更高的要求。

但互聯(lián)網(wǎng)不是一個萬能的替代者，在網(wǎng)絡(luò)時代，證券公司仍有存在的價值。對高端客戶來說，證券公司可以給客戶提供融資、投資咨詢、綜合解決方案等服務(wù)，這是單純的網(wǎng)絡(luò)所做不到的。同時，線上線下也需要結(jié)合，線上產(chǎn)品也需線下服務(wù)做支撐。未來網(wǎng)絡(luò)店、實體店都會存在，各有分工，網(wǎng)下將更側(cè)重面對面的高端服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融大家都在做嘗試，但是發(fā)展方向還不是很清晰。對方正證券來說，出于股東回報方面的考慮，我們不會在上面投入太多的資金。不過，我們也會去做一些探索。

隨著證券市場的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融公司會擁有一批客戶。不過證券公司的客戶不會輕易因為傭金的差異而轉(zhuǎn)投他家。因為除了傭金之外，客戶尋求的還有服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一個新的模式，我們則偏于傳統(tǒng)，傳統(tǒng)有傳統(tǒng)的做法，未來兩者一定會共存。

期待放開券商負債管制/

NBD：現(xiàn)在券商行業(yè)對于制度上的放開有哪些期待？

何其聰：比如自營、資管業(yè)務(wù)的投向，以及負債業(yè)務(wù)的放開等，這些都是很值得期待的。現(xiàn)在很多證券公司，公司債、次級債、短融都在做，但是范圍還是太小。銀行有銀行的債務(wù)融資工具管理辦法，但證券業(yè)沒有。券商沒有體現(xiàn)出作為金融企業(yè)的優(yōu)勢，比如在負債業(yè)務(wù)上。

另外，一般的企業(yè)可以在國家許可范圍內(nèi)開展多種項目的投資，而在這方面券商作為金融企業(yè)還不如一般企業(yè)自由，需要設(shè)立另類子公司去做非標準化產(chǎn)品投資。這個方面我相信未來會有更大的突破，當然這也對我們的風險管理能力提出了更高的要求。

NBD：未來股票上市將采用注冊制，怎么看這一制度上的改變？

何其聰：未來中國的資本市場會更趨于理性。比如說，A股藍籌股的估值比較低，接近理性市場；但中小市值股票的估值是異常的，才會有一些概念炒作。以后如果實行注冊制，只要符合條件就可以上市，殼的價值就沒有那么高了。這項制度如果推出來，將會是非常大的變化，實際上也是對投資者的一種保護。

NBD：從另一個方面來看，注冊制可能會給市場帶來怎樣的問題？

何其聰：肯定會有人賠錢，同時也會加快市場的機構(gòu)化，未來很多老百姓會把錢交給機構(gòu)去打理。注冊制意味著監(jiān)管機構(gòu)不會去把那么多關(guān)，需要投資者自己去判斷，投資者的素質(zhì)將更加重要。未來可能會有很多小股票創(chuàng)造出財富神話，供應(yīng)多選擇多，有人會看到很多人看不到的東西進而大獲其利，當然也會有人出現(xiàn)判斷失誤而招致?lián)p失。

NBD：您如何看待三中全會決議對市場的影響？

何其聰：經(jīng)濟發(fā)展起來，應(yīng)該會對市場產(chǎn)生有利的刺激。這個決議的逐步落實將為未來的大牛市打下基礎(chǔ)，而且可能對藍籌股的影響比對其他股票要大，藍籌股更能反應(yīng)國民經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。況且，目前藍籌股的估值也比較低。

作為演講嘉賓，何其聰將參加11月28~30日召開的第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會；此外，華泰聯(lián)合、長城證券、廣發(fā)證券等券商的核心高管，也將出席本次峰會。對券商業(yè)發(fā)展前景、券商重要業(yè)務(wù)如并購重組等感興趣的讀者，可登錄每經(jīng)網(wǎng)（m.pqz6p9s.com）參會注冊。

證券業(yè)會往“極低端”和“極高端”兩個方向分化。所謂極低端，就是不提供其他服務(wù)，僅憑借極低的價格去競爭，這個應(yīng)該會往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展；極高端，指提供各種綜合服務(wù)，滿足客戶所有的需求。——何其聰