每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

私募江湖，各路精英無(wú)不身懷絕技：有交易、博弈的高手，也有做成長(zhǎng)股、價(jià)值股的大師；有自下而上，從個(gè)股入手的怪才；也有從宏觀大局切入，自上而下遴選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的穩(wěn)健舵手。本期中國(guó)冠軍私募訪談錄，記者與以趨勢(shì)投資著稱的展博投資總經(jīng)理陳鋒進(jìn)行了交流，他將與廣大讀者分享自己在趨勢(shì)投資上的心得，以及他對(duì)A股未來(lái)趨勢(shì)的研判。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還獲悉，重陽(yáng)投資、匯利資產(chǎn)、創(chuàng)勢(shì)翔等多家私募界翹楚，將齊聚第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)，這些最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人，將在本次峰會(huì)上就未來(lái)A股的投資機(jī)會(huì)展開(kāi)討論。他們將奉獻(xiàn)怎樣的真知灼見(jiàn)，值得期待。

綜合分類(lèi)指數(shù)研判大勢(shì)/

NBD：你們的凈值非常穩(wěn)健，極少回撤，這是如何做到的？

陳鋒：我們算是趨勢(shì)投資者，但是市場(chǎng)對(duì)趨勢(shì)投資的界定不是很明確。比如9月份，我們“跑得快”的產(chǎn)品有20%以上的收益率。自貿(mào)區(qū)概念這種事件驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)我們不會(huì)參與，但像通信傳媒消費(fèi)這種品種，雖然趨勢(shì)走了很久了，我們還是會(huì)參與。比如傳媒板塊，盡管已經(jīng)漲了很多，但我們?nèi)径冗€是參與了，這就是基于我們的趨勢(shì)投資思路而作出的判斷。做趨勢(shì)投資，需要弄清楚后續(xù)上漲的邏輯是什么，空間有多大，如果趨勢(shì)只是剛開(kāi)始或者開(kāi)始了一半，那我們就會(huì)去參與。

NBD：對(duì)于市場(chǎng)整體趨勢(shì)你們有何判斷？

陳鋒：以前我關(guān)心的是滬深300、上證綜指，深證成指等，2009年以后，我們開(kāi)始關(guān)注分類(lèi)指數(shù)，比如醫(yī)藥、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)。

看各種指數(shù)的趨勢(shì)，然后觀察、判斷市場(chǎng)整體情況是怎樣的？市場(chǎng)風(fēng)格又是怎樣的？如果整體是單邊下跌，那我們就會(huì)盡量降低倉(cāng)位。對(duì)于2013年的行情，我們比較樂(lè)觀，整體倉(cāng)位在8成以上，所以今年我們的凈值波動(dòng)也會(huì)大一些。

NBD：能否詳細(xì)介紹一下如何看分類(lèi)指數(shù)？

陳鋒：在我看來(lái)，市場(chǎng)趨勢(shì)是由2000多家上市公司共同決定的。我們之所以看各個(gè)分類(lèi)指數(shù)，是因?yàn)檫@樣可以知道各個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)如何，進(jìn)而再判斷市場(chǎng)整體趨勢(shì)是怎樣的。

今年的市場(chǎng)有一個(gè)特點(diǎn)，主板在2000點(diǎn)附近，但醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒這些板塊指數(shù)卻走出了牛市趨勢(shì)。今年很多股票漲了一倍以上，甚至好幾倍，我覺(jué)得這種情況一定是在市場(chǎng)向上的大趨勢(shì)下才可能出現(xiàn)。這也是今年6月份市場(chǎng)暴跌的時(shí)候，我們下調(diào)了一些倉(cāng)位，但是3季度又加倉(cāng)的重要原因。

NBD：趨勢(shì)投資更重要的是倉(cāng)位管理，這方面有什么經(jīng)驗(yàn)？

陳鋒：如果我們判斷大趨勢(shì)是熊市，那我們的倉(cāng)位就不會(huì)超過(guò)3成；如果是一個(gè)階段反彈，那倉(cāng)位就是5成；如果大趨勢(shì)是向上的，倉(cāng)位就在8成以上，今年我們的倉(cāng)位基本就在8成以上。當(dāng)然凈值波動(dòng)比較大的時(shí)候也會(huì)被動(dòng)做一些調(diào)整，畢竟還要考慮絕對(duì)凈值。

“越牛的股票越要買(mǎi)”/

NBD：如何在行業(yè)中選取具體標(biāo)的？

陳鋒：我們的原則是盡量去買(mǎi)強(qiáng)勢(shì)的股票，例如傳媒，看到華誼兄弟漲就去買(mǎi)華誼兄弟；還沒(méi)有上漲的傳媒股，我們一般不會(huì)去買(mǎi)，因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)證明這種做法大部分時(shí)候是沒(méi)用的。

NBD：陳總觀察趨勢(shì)的周期是多久？

陳鋒：短期、長(zhǎng)期都有。我們?cè)谒季S上會(huì)考慮大的趨勢(shì)和方向，但具體到每個(gè)階段只會(huì)判斷未來(lái)一個(gè)季度的趨勢(shì)。

NBD：做一個(gè)季度甚至更短周期的趨勢(shì)投資我們會(huì)不會(huì)錯(cuò)過(guò)很多大牛股？

陳鋒：會(huì)。但在一只能漲十倍的股票股里面做波段，總比在一只弱勢(shì)股里面窮折騰好。

NBD：有沒(méi)有失敗的案例？

陳鋒：也會(huì)有，比如今年4、5月份買(mǎi)入的LED板塊個(gè)股。當(dāng)時(shí)我們覺(jué)得這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期是向好的，但遺憾的是它二季度業(yè)績(jī)不好，跌得很多，最終我們選擇了止損出局。

NBD：是不是目前A股市場(chǎng)更適合做趨勢(shì)投資？

陳鋒：這個(gè)因人而異吧。2009年以來(lái)股價(jià)漲幾十倍的股票有很多，你如果真的能發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)性公司，做價(jià)值投資或者成長(zhǎng)股投資，在A股市場(chǎng)也是可以賺很多錢(qián)的。

投資者需更高研究能力/

NBD：未來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)會(huì)不會(huì)增多？

陳鋒：2006、2007年，當(dāng)時(shí)我們看好銀行、地產(chǎn)、有色，隨便買(mǎi)哪只股票都能漲。但未來(lái)肯定不一樣，別看今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了很多，但也至少有三分之一的創(chuàng)業(yè)板股票沒(méi)怎么漲。新的市場(chǎng)情況下，需要投資者具備更高的行業(yè)和個(gè)股選擇能力。

NBD：一個(gè)行業(yè)，需要了解到什么樣的程度，才可以選擇進(jìn)行配置？

陳鋒：首先是對(duì)這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)邏輯要清楚，其成長(zhǎng)確定性要比較高；二是需要對(duì)這個(gè)行業(yè)每家公司的基本面進(jìn)行梳理，了解各家公司的優(yōu)劣，擇優(yōu)而??；三是買(mǎi)點(diǎn)的選擇，就通常習(xí)慣，我們并不是逐步增加倉(cāng)位，確定性好的時(shí)候可能倉(cāng)位會(huì)快速增加。

NBD：你們是右側(cè)交易？

陳鋒：絕大多數(shù)是右側(cè)交易，但是也會(huì)做左側(cè)。比較成功的是2012年1月份，當(dāng)時(shí)主板跌到2100點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板一個(gè)月跌了30%，那時(shí)做了左側(cè)交易。因?yàn)閺亩唐诨蛘咭粌赡甑臅r(shí)間來(lái)看，這種跌幅是一種極端狀況，哪怕不是最后的底部，短期也會(huì)有修復(fù)。當(dāng)時(shí)我們選擇主動(dòng)加倉(cāng)，買(mǎi)入了創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

NBD：遇到過(guò)“黑天鵝”事件沒(méi)？

陳鋒：沒(méi)有。一般跌停板能賣(mài)掉第一時(shí)間就賣(mài)掉了。我們本來(lái)就是做短周期投資。

股市或走牛5年以上/

NBD：怎么看未來(lái)市場(chǎng)的趨勢(shì)？

陳鋒：我認(rèn)為今年是牛市的開(kāi)始。未來(lái)一兩個(gè)季度會(huì)有一個(gè)平臺(tái)整理的過(guò)程?；久娴暮诵膭?dòng)力還是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，行業(yè)還是看好醫(yī)藥和消費(fèi)。TMT、環(huán)保是一個(gè)方向，軟件、通信計(jì)算機(jī)也是未來(lái)的一個(gè)方向。

這輪向上趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間有可能長(zhǎng)達(dá)五年以上。一些做大眾消費(fèi)品的公司以及TMT行業(yè)的公司，市值可能會(huì)達(dá)到千億規(guī)模。

NBD：陳總?cè)绾慰创齃ED這個(gè)行業(yè)？

陳鋒：LED產(chǎn)品在家用市場(chǎng)才剛剛啟動(dòng)，未來(lái)空間很大，爆發(fā)性很強(qiáng)，這是這個(gè)行業(yè)的優(yōu)點(diǎn)；但與此同時(shí)，LED行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈。

NBD：市場(chǎng)對(duì)改革紅利的預(yù)期很高，你怎么看？

陳鋒：改革對(duì)不同類(lèi)型的企業(yè)影響程度不一樣，需要區(qū)別對(duì)待。就我們的觀點(diǎn)，改革對(duì)壟斷、公共事業(yè)領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)效率提升有限；一些消費(fèi)類(lèi)公司，過(guò)去因?yàn)轶w制的原因，凈利潤(rùn)率比同行低很多，這類(lèi)企業(yè)因?yàn)楦母锒@益的空間特別大，這一類(lèi)個(gè)股值得關(guān)注。

11月28日~30日，第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)，將在成都舉行。聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)和上市公司的“轉(zhuǎn)型升級(jí)，變革創(chuàng)新”，民生銀行、康得新、樂(lè)視網(wǎng)等近200家杰出上市公司的董事長(zhǎng)、總裁、董秘，中國(guó)冠軍私募的優(yōu)秀掌舵者們將齊聚本次峰會(huì)。投資者只要登錄每經(jīng)網(wǎng)（http:/m.pqz6p9s.com/）進(jìn)行參會(huì)注冊(cè)，即有機(jī)會(huì)獲得與這些大腕們面對(duì)面交流的機(jī)會(huì)。