康得新(002450)：新產(chǎn)品將帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)高增長

產(chǎn)能釋放迎來業(yè)績高增長，高分子膜材料的競爭力進(jìn)一步提升公司2012年募投的2億平方米光學(xué)膜項(xiàng)目將從2013年底開始大量投產(chǎn)，2014-2015年將是公司迎來產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長的階段；公司在高分子膜材料領(lǐng)域的競爭力進(jìn)一步提升。

老產(chǎn)品升級(jí)優(yōu)化，新產(chǎn)品不斷投放，公司增長動(dòng)力足預(yù)涂膜產(chǎn)品隨著基材自供和品種增加，盈利能力進(jìn)一步提升，未來將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)預(yù)涂膜產(chǎn)能；背光用光學(xué)膜產(chǎn)品的產(chǎn)能、品種不斷增長，并在今年開始對(duì)群創(chuàng)光電等大客戶量產(chǎn)供貨，后繼增長值得期待；公司在9月收購了康潤窗膜團(tuán)隊(duì)，窗膜有望從四季度開始起量，預(yù)計(jì)公司明年在窗膜領(lǐng)域會(huì)有大的突破；此外，公司還不斷會(huì)有新品投放市場。

公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢突出公司具備一支進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)，不斷提升公司在光學(xué)膜領(lǐng)域的競爭力，產(chǎn)品線不斷的擴(kuò)大：從印刷領(lǐng)域(預(yù)涂膜)、到顯示領(lǐng)域(增亮膜、反光膜、擴(kuò)散膜、ITO膜等)、再到汽車領(lǐng)域(窗膜)；公司在高分子膜材料領(lǐng)域打造的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，相比競爭對(duì)手具備明顯的技術(shù)和成本優(yōu)勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示開發(fā)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，募投產(chǎn)能釋放的具體時(shí)間不確定性。

我們預(yù)計(jì)2013~2015年凈利潤分別為7.82/11.07/14.79億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.84/1.18/1.58元，隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，公司保持高增長的趨勢不變，維持“推薦”評(píng)級(jí)。國信證券