每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 鐘舒

相比小南國(guó) （03666，HK）、唐宮中國(guó)(01181，HK)等內(nèi)地餐飲股在過(guò)去一年時(shí)間里疲弱的市場(chǎng)表現(xiàn)，來(lái)自香港地區(qū)的“茶餐廳第一股”翠華控股（01314，HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)翠華）自去年11月底登陸港交所主板以來(lái)，股價(jià)卻節(jié)節(jié)攀升。

截至上周五（10月11日）收盤(pán)，翠華股價(jià)報(bào)收于5.15港元，較2.27港元的發(fā)行價(jià)已上漲約127%，而在今年5月31日，翠華還曾創(chuàng)下每股5.45港元的盤(pán)中歷史最高價(jià)。

內(nèi)地業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速/

事實(shí)上，即使是以同期香港快餐連鎖市場(chǎng)的另兩只代表股大快活（00052，HK）、大家樂(lè)（0341，HK）作為參照，翠華上市近一年來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)也算是可圈可點(diǎn)。近日，瑞信報(bào)告稱(chēng)其內(nèi)地業(yè)務(wù)擴(kuò)張將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，并首次給予“跑贏大市”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.5港元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，瑞信在該份首次覆蓋報(bào)告中預(yù)計(jì)，翠華內(nèi)地業(yè)務(wù)擴(kuò)張及生產(chǎn)力提高可將公司在該地區(qū)的復(fù)合年均收益增長(zhǎng)率提高至90%，而同店銷(xiāo)售表現(xiàn)將由2014財(cái)年的32%增加至2015年的57%；瑞信稱(chēng)，考慮到內(nèi)地業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，估計(jì)翠華2014~2016年?duì)I收方面的復(fù)合年均增長(zhǎng)率可達(dá)75%，盡管目前公司屬于投資期，但距離“收成之日不遠(yuǎn)”。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，翠華內(nèi)地業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)的確表現(xiàn)出迅猛勢(shì)頭。翠華截至2013年3月31日的2013財(cái)年年度報(bào)告顯示，公司期內(nèi)收入10.84億港元，較上年度增長(zhǎng)42.16%，其中，香港地區(qū)收入同比增長(zhǎng)28.9%至8.7億港元，澳門(mén)地區(qū)收入同比增長(zhǎng)55.4%至1022.7萬(wàn)港元，而內(nèi)地業(yè)務(wù)的同比增幅則高達(dá)152%，至2.04億港元。

同時(shí)，公司整體同店銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)10%，其中香港地區(qū)增幅約8%，內(nèi)地增幅則約為12%。截至今年3月底，翠華在香港地區(qū)、澳門(mén)地區(qū)和內(nèi)地分別擁有24家、1家及7家餐廳，而在2014財(cái)年度內(nèi)，公司則計(jì)劃在內(nèi)地再增設(shè)8家，其中華東5家、華南2家、武漢1家。

繼續(xù)“軸輻式”擴(kuò)張/

不過(guò)，公司短期加速擴(kuò)張對(duì)成本方面的壓力也較為明顯。上述年度報(bào)告即顯示，公司期內(nèi)凈利潤(rùn)約1.3億港元，較去年同期增長(zhǎng)約25%；雖然毛利率較去年同期穩(wěn)定，但凈利潤(rùn)率則由2012年度的14.5%下降至約12.1%，主要是由于“年內(nèi)開(kāi)設(shè)新餐廳產(chǎn)生的初始勞工成本及物業(yè)租金開(kāi)支?！?/p>

就在9月24日，翠華再花3000萬(wàn)元人民幣于上海購(gòu)置樓宇，建設(shè)中央廚房，以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)其“軸輻式”擴(kuò)張，即首先在新城市或目標(biāo)地區(qū)的主要商業(yè)地段或高人流地點(diǎn)，開(kāi)設(shè)一定數(shù)目的旗艦餐廳，然后再設(shè)立中央廚房為“軸心”，以統(tǒng)一制作、采購(gòu)及物流等。

值得一提的是，早在上市之初翠華即表示，要將超過(guò)一半的募集資金都用于內(nèi)地的“軸輻式”擴(kuò)張，但市場(chǎng)對(duì)這一擴(kuò)張計(jì)劃一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至有些擔(dān)憂，例如來(lái)自物業(yè)租金、食材和人力成本的壓力，是否能完全實(shí)現(xiàn) “標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)”，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及其在目前內(nèi)地消費(fèi)環(huán)境下的 “中高檔茶餐廳”定位等。

另外，在翠華早就以遠(yuǎn)高于同行業(yè)的市盈率成為 “最貴餐飲股”的同時(shí)，“茶餐廳第一股”的業(yè)績(jī)實(shí)際增長(zhǎng)能否“撐得住”預(yù)期的增長(zhǎng)也越來(lái)越成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，翠華總市值約為71.2億港元，市盈率達(dá)44.86倍。