宏皓（金融學家） 最近，關(guān)于800余只新股需要發(fā)行的話題引起公眾熱議，也引起了投資圈中的一些爭論，這些爭論主要圍繞的是股市擴容和市場是否支撐得住如此大的資金需求量。 眾所周知，要“擴大直接融資比例”，必須發(fā)揮資本市場的融資功能，讓股市、債市兩翼齊飛。然而，在中國資本市場，公司債發(fā)展緩慢、比例偏低，而股票發(fā)行則開始了一輪史無前例的“大躍進”，以至于不管市場的承受力，每周都會有數(shù)家甚至十多家企業(yè)發(fā)行上市。不僅如此，在股市中，“直接融資”還被扭曲為“圈錢”和“套現(xiàn)”的代名詞。從圈錢角度看，“高發(fā)行價、高市盈率、高募資額”的“三高”公司已經(jīng)不再是個案，真正能給投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定回報的公司卻不易尋覓。 未來中國經(jīng)濟將高速發(fā)展，加快發(fā)展公司債券市場，對金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，已是一項重要且緊迫的重大政策。對于資本市場來說，公司債券的推出將使債券市場“跛足”的情況得到緩解，對構(gòu)建多層次資本市場，促進間接金融向直接金融轉(zhuǎn)變，發(fā)揮資本市場在國民經(jīng)濟中的作用至關(guān)重要。建立公司債市場也有利于減少原來股市承擔的一部分本不應該承擔的融資功能，也有利于建立有層次的多元化的資本市場。例如，美國的債券市場規(guī)模是股市的10倍,中國債市的規(guī)模還不到股市的十分之一，未來中國債券市場的發(fā)展?jié)摿薮蟆? A股市場最大的問題是上市公司質(zhì)量不高，而上市公司質(zhì)量不高的原因是過度融資，把股市定位成了融資圈錢市。通過擴大債市的發(fā)行量，來緩解股市的融資壓力是上策，同時把不合格的上市公司都推到債券市場去融資，采取開放債券市場、債券利率市場化等辦法，企業(yè)發(fā)債采用注冊制，只要企業(yè)的融資成本獲得市場投資者認可，企業(yè)就能發(fā)債。同時，簡化企業(yè)發(fā)債程序，讓資金流到實體企業(yè)中去，加快企業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，這樣既緩解了股市的融資壓力，又讓企業(yè)通過債市的融資能發(fā)展壯大，再到股市上市。 總之，不論是從緩解企業(yè)資金短缺、擴大投資需求來看，還是從加快企業(yè)并購、資產(chǎn)重組從而促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整來看，或是從發(fā)展金融市場、深化投融資體制改革、完善證券品種結(jié)構(gòu)、提高金融的國際競爭力來看，加快發(fā)展公司債券市場都已是勢在必行的重大政策舉措。 要大規(guī)模發(fā)展債券市場。未來10年將中國的債券市規(guī)模發(fā)展到股市規(guī)模的10倍，中國經(jīng)濟就有了可持續(xù)發(fā)展的強大的資本市場，借此培育出各行業(yè)的大品牌，A股市場就有了大牛市的基礎(chǔ)。因此，目前證券市場的800余家排隊的上市公司，至少應該退回600家讓他們先發(fā)債融資，通過發(fā)債融資兩年后具備了核心競爭力和成長性再上市，這樣既緩解了目前股市融資的巨大壓力，又能培養(yǎng)出真正有競爭力的企業(yè)，更重要的是給股市制度改革和定位改革多點時間，給中國的股民一點希望。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.pqz6p9s.com/corp/2013dingyue/index.html