周俊生

晨鳴紙業(yè)回購(gòu)B股的消息披露后的兩個(gè)交易日里，其股價(jià)已經(jīng)連續(xù)上漲，說(shuō)明該公司推出的這一預(yù)案是受投資者歡迎的。

我國(guó)目前共有100余家B股上市公司，分別在滬深兩家證券交易所上市。然而，似乎他們已經(jīng)被投資者遺忘，不僅交易冷清，而且股價(jià)也日益低迷。B股的融資功能和投資功能都在逐漸喪失。對(duì)于上市公司而言，B股已經(jīng)毫無(wú)吸引力，甚至有些AB股混合公司中的B股已成為其負(fù)資產(chǎn)，而那些純B股上市公司，上市對(duì)公司來(lái)說(shuō)已經(jīng)徒有其表。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于數(shù)年來(lái)低迷的行情，如果他們不甘心割肉離場(chǎng)，除了死捂股票以外，已經(jīng)沒(méi)有其他解套之道。

B股之所以淪落至此，直接原因是其融資上市的大門(mén)被關(guān)閉，而更為深刻的原因則是，B股的基本形式導(dǎo)致其發(fā)行公司與投資者脫節(jié)，不符合市場(chǎng)基本規(guī)則，也導(dǎo)致其逐漸受到冷遇。而由于海外市場(chǎng)對(duì)我國(guó)企業(yè)的開(kāi)放，使我國(guó)企業(yè)籌集外資有了更通暢的渠道，因此，B股受到冷遇是必然的。在這種背景下，政策面上對(duì)B股“剎車(chē)”也是符合情理的。但是，B股市場(chǎng)已經(jīng)建立起來(lái)，股票也已經(jīng)發(fā)行在外，雖然B股投資者的規(guī)模與A股不能相提并論，但讓B股的持股者長(zhǎng)期置于“冷宮”，有違市場(chǎng)管理部門(mén)長(zhǎng)期倡導(dǎo)的保護(hù)投資者利益的原則。

曾經(jīng)有人認(rèn)為，解決B股問(wèn)題的最佳途徑是讓他們自然退市。但是實(shí)踐已經(jīng)證明，這條路并不暢通。今年，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化了公司退市，并由交易所制訂新的退市規(guī)則以后，人們對(duì)退市有所期待。但出乎意料的是，業(yè)績(jī)尚可的閩燦坤B卻首先觸發(fā)退市危機(jī)，不過(guò)，閩燦坤B的問(wèn)題并不在于多年的經(jīng)營(yíng)虧損，而是交易價(jià)格低于面值。顯然，讓這樣一家公司成為新政后的“退市第一股”，與管理部門(mén)強(qiáng)化退市的目標(biāo)并不一致，對(duì)于持有該股的投資者也是不公平的。正是由于這個(gè)原因，閩燦坤B的退市危機(jī)引起公司所在地政府的密切關(guān)注，并最終在交易所的配合下，以縮股暫緩了這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)。

最近幾年，一些B股公司一直在積極努力地解決B股問(wèn)題。在此次晨鳴紙業(yè)推出B股回購(gòu)預(yù)案之前，已經(jīng)有長(zhǎng)安、南玻、麗珠、魯泰等AB股混合公司推出了類(lèi)似方案，中集集團(tuán)更是與港交所溝通，推出了將B股轉(zhuǎn)為H股的創(chuàng)新方案，受到投資者的普遍好評(píng)。但是，從目前的情況來(lái)看，B股公司的這種努力只是各個(gè)公司的單兵作戰(zhàn)，還缺乏更高層面的制度性突破。為了從根本上解決B股問(wèn)題，管理部門(mén)有必要高度重視B股問(wèn)題，并努力進(jìn)行制度創(chuàng)新和突破。

一方面，管理部門(mén)可及時(shí)總結(jié)一些有創(chuàng)新性的個(gè)案，并將其推廣，比如在深交所上市的B股因與在港上市的H股一樣，都是以港幣作為交易幣種，不存在匯率換算的問(wèn)題，因此管理部門(mén)可以與港交所積極溝通，以中集方案為模式，推薦更多符合條件的深市B股轉(zhuǎn)為H股。另一方面，管理部門(mén)還有必要制定一些豁免條件，使B股公司能夠突破某些制度瓶頸。比如AB股混合公司在回購(gòu)B股股份時(shí)，有可能會(huì)因回購(gòu)量過(guò)大導(dǎo)致與《公司法》規(guī)定的上市條件沖突，一旦遇到這種情況，管理部門(mén)可以考慮對(duì)其進(jìn)行豁免，只要規(guī)定其在一定期限內(nèi)重新滿(mǎn)足上市條件就可以。

最近10年來(lái)，B股一直是困擾中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。該問(wèn)題不能再無(wú)限期拖下去了。現(xiàn)在急需管理部門(mén)像當(dāng)年推進(jìn)股權(quán)分置改革一樣，以“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的勇氣和對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，盡快制訂切實(shí)可行的方案，早日解決這個(gè)難題。

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