每經(jīng)記者趙笛 5月2日，4月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的出爐曾讓市場為之一振。在3月PMI為48.3的情況下，4月PMI升至49.3，讓復(fù)蘇看到了一絲光亮。當(dāng)天，借助“五一”假期利好頻頻出爐，滬指上漲1.76%。然而好景不長。還未等到5月11日公布4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，股市便于5月8日早早地步入跌勢，滬指也與反彈新高爽約。 4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)著實(shí)不佳，而更讓市場憂心的是一系列先行指標(biāo)“慘不忍睹”：發(fā)電量幾乎零增長、水泥產(chǎn)量增速繼續(xù)回落、工業(yè)增加值不及預(yù)期和前值、汽車銷量環(huán)比繼續(xù)下滑……這是中國經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻嗎？ 4月數(shù)據(jù)： 三駕馬車疲軟經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有賴于“三駕馬車”——出口、投資、消費(fèi)。但4月份數(shù)據(jù)顯示，三駕馬車均低于市場預(yù)期。外需疲弱，基建投資未能大面積開工，房地產(chǎn)投資下滑且影響擴(kuò)散至消費(fèi)層面，多因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，二季度GDP破八是大概率事件。 出口繼續(xù)疲軟 海外經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)低迷拖累我國出口數(shù)據(jù)一蹶不振。 據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，4月我國出口同比增長4.9%，增速較3月的8.9%和一季度的7.6%進(jìn)一步放緩。 由于歐債危機(jī)影響，近幾個(gè)月中國對歐盟出口增速大幅放緩。今年前4個(gè)月，中國對歐盟出口下滑2%，而一季度和1～2月分別下滑1.8%和1.1%。 相對來說，美國的情況稍好。4月份，我國對美國出口平穩(wěn)增長12%，但增速較一季度的12.8%略有下滑。 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體不景氣也拖累了亞洲經(jīng)濟(jì)增長。4月份，我國對部分亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口增長繼續(xù)放緩。日本方面，1季度的出口增幅為10.3%，1月份下降至9%；在韓國，一季度的出口增幅為12%，4月份大降至8.2%。 分行業(yè)來看，大部分傳統(tǒng)商品出口均表現(xiàn)疲軟。服裝和衣著附件出口增長1%，機(jī)械及電子產(chǎn)品出口增長8.5%，高科技產(chǎn)品增長6.4%。一季度，上述3個(gè)類別的出口增長分別為3.9%、9.1%、7.3%。此外，鋼材產(chǎn)品出口放緩更為明顯，增速由一季度的12.7%下降至6%。紡織品出口則從一季度的增長1.4%變成了下降0.3%。 投資未見起色 早在去年6月，當(dāng)匯豐PMI降至景氣分界線50大關(guān)時(shí)，市場關(guān)于政策松綁加大投資的呼聲就不斷。然而，截至4月份，反映國內(nèi)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)依舊未見起色。 5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了4月份工業(yè)運(yùn)行、固定資產(chǎn)投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2012年4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.3%，比3月份回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.35%。1～4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長11.0%。 由于4月工業(yè)增加值增速創(chuàng)出3年最低值，環(huán)比創(chuàng)出公布環(huán)比數(shù)據(jù)以來最低，之前對基建提速和項(xiàng)目開工帶來的環(huán)比走穩(wěn)預(yù)期被打破。 在固定資產(chǎn)投資方面，2012年1～4月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）75592億元，同比增長20.2%，增速較1～3月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。 房地產(chǎn)開發(fā)投資成為拖累固定資產(chǎn)投資的最重要原因。2012年1～4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資15835億元，同比增長18.7%，增速比1～3月份回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資10818億元，增長13.9%，增速回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。 東吳證券分析師黃琳指出，未來工業(yè)增速或繼續(xù)下降。這是因?yàn)榕c工業(yè)緊密相關(guān)的投資需求仍將處于下滑通道；工業(yè)處于主動(dòng)去庫存階段，且?guī)齑嫠捷^高，向下空間大；PPI加速下滑，而資金、勞動(dòng)力等要素成本居高不下，工業(yè)利潤下滑趨勢不變。 消費(fèi)難以提振 4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額15603億元，同比名義增長14.1%，低于市場預(yù)期的15.1%。環(huán)比來看，4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長1.13%，低于3月份的1.19%，4月份消費(fèi)增速環(huán)比折年率為14.4%，低于3月份的15.25%。 分行業(yè)看，增速下降的主要原因是占比近半的汽車、石油制品增速較一季度分別下降2.8和5.7個(gè)百分點(diǎn)。 安信證券宏觀分析師尤宏業(yè)指出，從社會(huì)消費(fèi)品零售名義同比序列來看，2011年以來消費(fèi)增速實(shí)際上已經(jīng)經(jīng)歷了趨勢性的下滑。未來2～3個(gè)季度內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢減速，這意味著消費(fèi)也很難有較好表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)走過劉易斯拐點(diǎn)所帶來的結(jié)構(gòu)性變化，使得消費(fèi)的表現(xiàn)相對更好一些，但恐難改變疲弱趨勢，期望消費(fèi)的提速來提振經(jīng)濟(jì)是不現(xiàn)實(shí)的。 GDP要破八還是破七？ 當(dāng)出口、投資、消費(fèi)三駕馬車均玩不轉(zhuǎn)了，GDP的進(jìn)一步下滑就成了必然。日前，多家券商已經(jīng)預(yù)測，二季度的GDP將“破八”。而激進(jìn)的分析人士甚至認(rèn)為4月份的GDP已經(jīng)不足7%。 資料顯示，一季度GDP初值為10.8萬億元，同比增長8.1%，低于市場預(yù)估值8.3%，這是2009年二季度以來最低水平。中航證券分析師戴磊指出，從4月份的數(shù)據(jù)看，受貨幣供應(yīng)量持續(xù)回落、房地產(chǎn)開發(fā)投資加速下滑以及企業(yè)主動(dòng)去庫存的影響，二季度GDP增速或滑落至7.5%之下。 雖然上述分析已足夠讓市場不安，但情況或許比這更糟糕。 日前，東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲表示，雖然中國不公布月度GDP數(shù)據(jù)，但從工業(yè)增加值推算，4月GDP的增幅可能低于7%。 湘財(cái)證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康則指出，如果GDP增幅跌至7%以下，將影響就業(yè)和穩(wěn)定，財(cái)政收入增速也會(huì)大幅下降，這將對收入體系的改革造成非常不利的影響，對消費(fèi)增幅也將產(chǎn)生抑制作用。 資金面： 內(nèi)外交困企業(yè)投資意愿降低 當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行勢不可擋，內(nèi)在動(dòng)力嚴(yán)重不足，市場資金猶如樹倒猢猻散一般。從海外資金，到國內(nèi)的信貸資金，4月的數(shù)據(jù)反映他們都在遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。市場依舊缺錢，資金壓力很大。 熱錢加快流出 由于中國經(jīng)濟(jì)不佳，投資下滑。熱錢也不愛搭理中國這個(gè)新興市場了。 此前，市場普遍預(yù)期4月的新增外匯占款為正。然而，數(shù)據(jù)顯示，4月份新增外匯占款-605.71億元，環(huán)比3月份少增1852億元。 從外匯占款的組成部分看，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月份外匯收入并未明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，4月份錄得貿(mào)易順差184.26億美元，這一數(shù)字比3月份的貿(mào)易順差53.47億美元多出不少。然而，外匯占款不升反降了。究其原因，熱錢流出是主因。 海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級研究員李明亮指出，由于3月份初以來包括中國在內(nèi)的諸多新興市場國家匯率由預(yù)期升值轉(zhuǎn)為貶值，4月底央行發(fā)布公告稱將允許銀行間外匯市場的波動(dòng)區(qū)間由0.5％擴(kuò)大到1%。央行將把人民幣匯率價(jià)格的決定更多交給市場，市場對人民幣匯率更加不確定。再加上近期歐洲政局動(dòng)蕩，避險(xiǎn)情緒重新抬頭，人民幣匯率貶值預(yù)期趨于強(qiáng)烈。 據(jù)李明亮測算，4月份當(dāng)月有364.5億美元熱錢流出中國。而據(jù)申銀萬國分析師李慧勇的測算，4月“熱錢”流出規(guī)模為404.9億美元，相比上月，“熱錢”流出規(guī)模呈加快趨勢。 FDI連降6月 如果說用熱錢的流入流出來判斷外資走向還顯得不夠主流的話，外商直接投資FDI連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長，也清晰地表明外資的不看好。 商務(wù)部15日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國FDI金額84.01億美元，同比下降0.74%。這是自去年11月以來連續(xù)第6個(gè)月同比負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，外商投資新設(shè)立企業(yè)7016家，同比下降13.94%；實(shí)際使用外資金額378.81億美元，同比下降2.38%。 商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示，F(xiàn)DI持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長主要有內(nèi)外兩方面原因。一方面，世界經(jīng)濟(jì)總體增長乏力，全球直接投資受到很大影響；另一方面，從國內(nèi)因素來看，隨著要素成本上升，我國經(jīng)營成本優(yōu)勢有所減弱。 但有一點(diǎn)他或許忽略了，中國經(jīng)濟(jì)的下滑，投資的放緩也是外商不愿進(jìn)入中國的重要原因之一。 申銀萬國李慧勇指出，目前中國經(jīng)濟(jì)正處于調(diào)整、探底的過程中，未來經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)，減弱了國外投資者對我國投資的信心。另一方面，人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值，導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)成本上升，使得國外投資者對華投資決策的更加謹(jǐn)慎，降低了對我國的投資金額。 企業(yè)無心貸款 4月份，狹義貨幣M1的增幅只有3.1%，這一數(shù)字較3月份的4.4%和2月份的4.3%下降明顯。分析人士指出，M1增速較低實(shí)際表明大部分企業(yè)仍面臨著巨大的流動(dòng)性壓力，這幾乎可以等同于整個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本上處于凝固和靜止的狀態(tài)。 4月份，我國新增人民幣貸款6820億元，低于上月的10100億元，也略低于市場預(yù)期的7000億～8000億元。 從組成來看，4月居民戶新增貸款由上月的2820億人民幣大幅降至1420億人民幣，其中長期貸款由930億人民幣降至630億人民幣。這反映出在房地產(chǎn)市場調(diào)整的背景下購房需求依然疲軟。 非金融企業(yè)貸款方面，新增短期貸款為1510億人民幣，低于3月的3860億人民幣和2月的3370億人民幣，新增中長期貸款從上月的1770億人民幣進(jìn)一步降至1270億人民幣。 由于4月新增貸款的結(jié)構(gòu)不理想，合理的結(jié)構(gòu)是中長期貸款較多，但4月的短期信貸和票據(jù)總計(jì)接近60%，顯示整體經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能和投資的意愿降低。 先行指標(biāo)： 集體走弱難支撐市場信心 如果說上述4月數(shù)據(jù)的不堪，讓市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇悲觀的話，大批先行數(shù)據(jù)的不佳，這讓市場看不到任何經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信心。廣交會(huì)成交額的減少、發(fā)電量近乎零增長、水泥、汽車、粗鋼等產(chǎn)能的齊降，均預(yù)示經(jīng)濟(jì)前景的堪憂。 廣交會(huì)：成交3年首降 5月5日，作為我國外貿(mào)的“風(fēng)向標(biāo)”的第111屆廣交會(huì)落幕。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，在到會(huì)采購商人規(guī)模逾21萬，再創(chuàng)歷史新高的情況，本屆廣交會(huì)累計(jì)出口成交360.3億美元，分別較第110屆和第109屆下降了4.8%和2.3%。這是2009年春交會(huì)以來，廣交會(huì)成交額首次下滑。 分析師人士指出，廣交會(huì)成交額的下降表明，2012年出口數(shù)據(jù)的下滑可能超市場預(yù)期。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，今年出口增速呈整體回落趨勢，預(yù)計(jì)今年出口增速在10%左右，遠(yuǎn)低于去年的22.5%。 發(fā)電量：增長趨零 在我國，工業(yè)用電量占全社會(huì)用電量的70%以上。作為反映國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)的領(lǐng)先指標(biāo)，發(fā)電量數(shù)據(jù)能真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)的活躍程度，故發(fā)電量的數(shù)據(jù)一直為市場關(guān)注。 但令市場不安的是，4月份，發(fā)電量的增長幾乎為零。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份中國發(fā)電量較上年同期增長0.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3月份7.2%的增幅?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，4月份中國工業(yè)增加值增長幅也創(chuàng)下接近3年來最低。從歷史數(shù)據(jù)看，除2009年5月發(fā)電量增速出現(xiàn)低點(diǎn)-2.5%（剔除今年1月份受春節(jié)因素影響的數(shù)據(jù)）以外，再往前看，上世紀(jì)90年代以來，也只有1998年1月出現(xiàn)過-2.1%的增幅。 需要特別注意的是，在數(shù)據(jù)公布之前，市場對發(fā)電量增速只有區(qū)區(qū)0.7%并沒有心理預(yù)期。 比如，東興證券此前基于二季度電力增長6%左右的判斷，判斷GDP同比增速介于8.0％～8.2%（中數(shù)8.1%）。如今，4月份電力增速僅為0.7%，打破了市場的預(yù)期，二季度電力同比增速由此下調(diào)至0.3%～1.8%，表明經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速下行毋庸置疑。 水泥：限產(chǎn)價(jià)難升 雖然，國內(nèi)基建有復(fù)蘇的跡象，但其復(fù)蘇之路并不順暢。從經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)之一的水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，情況不容樂觀。 國家統(tǒng)計(jì)局近日數(shù)據(jù)顯示，1～4月份水泥工業(yè)水泥產(chǎn)量累計(jì)完成59168萬噸，同比增速回落14.1個(gè)百分點(diǎn)至5.5%，4月單月產(chǎn)量1.97億噸，較3月環(huán)比提高1739萬噸，同比增長4%，但增速環(huán)比回落了3.9個(gè)百分點(diǎn)。 4月，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，通常來說固定資產(chǎn)投資的高峰已經(jīng)來臨，然而，上述數(shù)據(jù)卻真實(shí)地反映了當(dāng)前固定資產(chǎn)投資的疲軟。 數(shù)據(jù)顯示，1～4月固定資產(chǎn)投資增速為20.2%，地產(chǎn)投資增速為18.7%，增速較1～3月分別下滑0.7和4.8個(gè)百分點(diǎn)。 面對需求下降，各水泥企業(yè)紛紛采取停產(chǎn)穩(wěn)價(jià)的措施，但收效甚微。一方面，江蘇、江西、寧夏、新疆等地區(qū)的水泥價(jià)格持續(xù)下跌；另一方面，雖經(jīng)歷了停產(chǎn)，4月份全國水泥庫存量仍上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至68.2%。 一季度，A股24家水泥半數(shù)錄得虧損，而即使盈利，如華新水泥（600801，收盤價(jià)13.87元）等，凈利潤也是大幅下降。 作為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，4月水泥產(chǎn)量增速的繼續(xù)回落，庫存的加大，價(jià)格的下降，均反映出投資不可能很快轉(zhuǎn)好。 汽車：刺激能放量？ 作為城市化進(jìn)程中的一個(gè)重要消費(fèi)品，汽車的景氣度從去年開始就一直下行。 4月份，汽車產(chǎn)、銷量164.8萬輛、162.4萬輛，同比7.3%、4.7%，環(huán)比-12.4%、-4.8%；乘用車同比增長11.7%，商用車同比下滑15.0%。 從背景來看，房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、GDP增速放緩、各地限行政策都是乘用車產(chǎn)銷放緩的原因。 而在中重卡方面，4月中重卡銷8.6萬輛，同比-38%、環(huán)比-27%，環(huán)比值大幅低于2005～2011年平均的-6%，降速更大。其原因主要是經(jīng)濟(jì)疲軟，投資、出口均不振。 值得注意的是，相對于其他先行指標(biāo)而言，汽車銷量在5月或存在變數(shù)。5月16日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論通過《國家基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》，研究確定促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施。會(huì)議研究安排60億元支持推廣1.6升及以下排量節(jié)能汽車；安排16億元支持推廣高效電機(jī)。 但是，政策的刺激的效果有多大呢？ BCI指數(shù)：由正轉(zhuǎn)負(fù) 除了上述一些傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，一些專業(yè)性網(wǎng)站也推出了基于自身數(shù)據(jù)而成的指標(biāo)。比如，生意寶（002095，收盤價(jià)13.22元）旗下的網(wǎng)站生意社通過監(jiān)測國民經(jīng)濟(jì)最上游100種基礎(chǔ)原材料的價(jià)格，制定了大宗商品供需指數(shù)BCI數(shù)據(jù)。1～4月的BCI指數(shù)分別為0.2、0.16、0.04，0.01。 5月11日，生意社方面通過監(jiān)測發(fā)現(xiàn)大宗商品價(jià)格全線下跌，隨后臨時(shí)發(fā)布了5月上旬（1～10日）的BCI指數(shù)為-0.33，這是今年來首次轉(zhuǎn)負(fù)，其均漲幅為-0.92%。生意社認(rèn)為，該數(shù)據(jù)由正轉(zhuǎn)負(fù)釋放出實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑趨勢這一危險(xiǎn)信號。 5月格局： 最壞時(shí)刻到來？ 這是最悲觀的時(shí)刻嗎？ 從月初匯豐PMI、中國官方PMI數(shù)據(jù)的回升，到隨后一連串的數(shù)據(jù)差得“爆掉”，似乎數(shù)據(jù)矛盾得很。實(shí)際上，4月PMI回升只是一種假象，是一邊復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，又一邊增加庫存的增長假象。如今，4月的數(shù)據(jù)給了市場一記重拳，但這已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻了嗎？ PMI回升假象 PMI是國際通行的制造業(yè)景氣指數(shù)，由新訂單、產(chǎn)出、庫存、就業(yè)、供應(yīng)商供貨時(shí)間等多個(gè)指數(shù)綜合加權(quán)而成。通常50%為臨界點(diǎn)，PMI在50%以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50%，反映經(jīng)濟(jì)衰退。 正如文章開篇所言，4月匯豐PMI由3月的48.3升至49.3。而官方PMI指數(shù)實(shí)際上已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月回升。這些數(shù)據(jù)讓市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底向上了。 但實(shí)際上，制造業(yè)所謂的景氣回升，建立在盲目復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，庫存不降反升的背景下。 最典型的例子便是粗鋼產(chǎn)量的上升。 國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份全國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6158萬噸，日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到198.65萬噸。而據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，4月下旬國內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為166.91萬噸，旬環(huán)比增長3.22%，預(yù)估4月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為202.58萬噸，創(chuàng)歷史新高。 作為先行指標(biāo)之一的粗鋼產(chǎn)量，能夠反映固定投資的需求。然而，實(shí)際的情況是，在產(chǎn)能增加的同時(shí)，鋼材的價(jià)格持續(xù)走低。 上海商品交易所，螺紋鋼價(jià)格跌至逼近去年11月份的低點(diǎn)，創(chuàng)新低只是時(shí)間問題。 在A股市場，部分鋼企，如華菱鋼鐵（000932，收盤價(jià)2.66元）、凌鋼股份（600231，收盤價(jià)5.50元）等一季度虧損嚴(yán)重。而即使盈利，寶鋼股份（600019，收盤價(jià)4.79元）、武鋼股份（600005，收盤價(jià)2.84元）在一季度凈利潤降幅一個(gè)達(dá)到60%，一個(gè)超過90%。 中銀國際分析師樂宇坤指出，一段時(shí)間內(nèi)，鋼價(jià)仍將維持弱勢震蕩態(tài)勢。這是因?yàn)?，鋼產(chǎn)量迅速增加導(dǎo)致市場供應(yīng)壓力增大；總體投資增速和下游行業(yè)增速下移限制了市場需求。 在這種背景下出現(xiàn)的PMI上行，意義有多大？ 最壞的時(shí)候到了嗎？ 從5月8日開始，股市步入調(diào)整。這其中最大的利空便是不斷戳傷投資者神經(jīng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。那么，隨著股市跌破60日均線，考驗(yàn)120日均線時(shí)，投資者不禁要問，這已經(jīng)是市場最壞的時(shí)刻了嗎？ 面對4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，國務(wù)院總理溫家寶5月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論通過《國家基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》，研究確定促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施。在該規(guī)劃中，家電和汽車成為重點(diǎn)刺激消費(fèi)的兩大行業(yè)。 在此背景下，5月17日，滬指在120天均線受到支撐迎來反彈。然而，細(xì)心的投資者也發(fā)現(xiàn)，雖然有政策利好的扶持，但家電板塊和汽車板塊整體漲幅分別為1.91%和1.69%，均位列漲幅前十名開外。5月18日，家電、汽車板塊開始轉(zhuǎn)跌。 這不由得讓人擔(dān)心，刺激政策的效果幾何？ 分析人士指出，如果沒有其他行業(yè)的輔助，家電、汽車銷量的迅速回升是有難度的。比如，家電的剛性需求來源于房屋，但目前的房屋銷量遠(yuǎn)不及前幾年；汽車的銷量更關(guān)乎住房、油價(jià)、限行等多個(gè)情況，僅靠自身拉動(dòng)效果還需觀察。 經(jīng)過了5月前半個(gè)月的數(shù)據(jù)轟炸，下周，匯豐PMI初值成為最重要的一個(gè)數(shù)據(jù)。與此同時(shí)，市場開始需要關(guān)注家電、汽車銷量最新的變化，從而判斷刺激政策能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢，判斷最悲觀的時(shí)刻是否已經(jīng)過去。 從更長遠(yuǎn)的數(shù)據(jù)來看，瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡志鵬建議市場關(guān)注經(jīng)濟(jì)幾大指標(biāo)：一是銀行新增貸款能否在5月和6月回升至8000億左右的水平，并伴隨著中長期貸款的增長；二是基礎(chǔ)設(shè)施投資和工業(yè)生產(chǎn)是否能在未來幾個(gè)月里回升。