日前，由央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫的一份報(bào)告認(rèn)為，我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟，若要等待利率市場化等條件完全成熟，可能貽誤寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

西方企業(yè)估值水平低，我國目前處于資本賬戶開放機(jī)遇期

資本賬戶開放過程，是一個(gè)逐漸放松資本管制，允許居民與非居民持有跨境資產(chǎn)及從事跨境資產(chǎn)交易，實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的過程。

報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前我國正處于資本賬戶開放戰(zhàn)略機(jī)遇期。開放資本賬戶有利于我國企業(yè)對外投資，也有利于購并國外企業(yè)，獲取技術(shù)、市場和資源。當(dāng)前西方企業(yè)的估值水平較低，道瓊斯指數(shù)平均靜態(tài)市盈率約14倍，歐洲主流股票指數(shù)市盈率均在10倍左右，遠(yuǎn)低于我國滬、深兩市平均市盈率（2011年分別為17.6倍和31.8倍），為我國企業(yè)提供了難得的市場機(jī)會(huì)。

開放資本賬戶，拓寬人民幣流入、流出渠道，將進(jìn)一步提高人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算及國際投資中的地位，也將進(jìn)一步促進(jìn)香港離岸市場建設(shè)，加快離岸人民幣金融工具創(chuàng)新。隨著人民幣國際計(jì)價(jià)、國際支付以及國際投資等職能逐步實(shí)現(xiàn)，人民幣成為國際儲備貨幣將為時(shí)不遠(yuǎn)。

開放資本賬戶有助于我國將部分低附加值的產(chǎn)能，轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力更具比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)，以提升我國產(chǎn)業(yè)的整體附加值水平。我國家庭投資渠道相對缺乏，大量儲蓄資金不能保值增值。開放資本賬戶，拓寬家庭海外投資渠道，可促進(jìn)家庭財(cái)富積累，提高我國消費(fèi)水平。

資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)基本可控，過分強(qiáng)調(diào)條件會(huì)貽誤改革時(shí)機(jī)

報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前，我國資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于四個(gè)方面，但風(fēng)險(xiǎn)都不大。一是商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債絕大部分以本幣計(jì)價(jià)，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)不大。二是我國外匯儲備資產(chǎn)以債券為主，市場價(jià)格波動(dòng)不影響外匯資產(chǎn)的本息支付。三是短期外債余額占比較低。四是房地產(chǎn)市場和資本市場風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

目前，我國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大貿(mào)易國。若要等待利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟，資本賬戶開放可能最寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇期已經(jīng)失去。資本賬戶開放與其“前提條件”并不是簡單的先后關(guān)系,在很大程度上是可以互相促進(jìn)的。

短期可能放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”

報(bào)告認(rèn)為，優(yōu)化資本賬戶各子項(xiàng)目的開放次序，是資本賬戶開放成功的基本條件。一般原則是“先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人”。具體步驟是先推行預(yù)期收益最大的改革，后推行最具風(fēng)險(xiǎn)的改革。

報(bào)告將資本賬戶開放分為短期、中期、長期三個(gè)階段。

短期安排（1—3年），放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。實(shí)證表明，放松直接投資管制的風(fēng)險(xiǎn)最小。當(dāng)前我國雄厚的外匯儲備提供了充足的資金，看漲的人民幣匯率提供了成本優(yōu)勢。

中期安排（3—5年），放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化。有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸與經(jīng)常賬戶密切相關(guān)，穩(wěn)定性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。目前我國進(jìn)出口貿(mào)易占全球貿(mào)易量約10%，貸款占全球的1/4以上。放寬商業(yè)信貸管制，有助于進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展，也能拓寬人民幣回流渠道。

長期安排（5—10年），加強(qiáng)金融市場建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價(jià)格型管理替代數(shù)量型管制。

報(bào)告指出，在上述三階段完成后，我國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放。剩下的項(xiàng)目按照風(fēng)險(xiǎn)程度依次為，個(gè)人資本交易、與資本交易無關(guān)的金融機(jī)構(gòu)信貸、貨幣市場工具、集合投資類證券、擔(dān)保保證等融資便利、衍生工具等資本賬戶子項(xiàng)，可以擇機(jī)開放。與資本交易無關(guān)的外匯兌換交易自由化應(yīng)放在最后。