周俊生

    證監(jiān)會最近推出強制分紅的新政，受到市場普遍歡迎。目前，一些IPO公司在招股說明書中已公布了未來的分紅計劃。隨著這些措施的落實，可以想像，在制度的約束下，新上市公司將不可能再重演A股市場上屢見不鮮的“鐵公雞”現(xiàn)象，A股市場詬病已久的只知索取、不知回報的局面有望得到改觀。

    其實，上市公司之所以忽視現(xiàn)金分紅，這固然有上市公司的問題，也與投資者對此興趣不大有很大關系。有的上市公司現(xiàn)金分紅看上去比較高，但它是以股票票面來計值的，而實際上投資者的持股，不管是從一級市場購進的原始股，還是二級市場購進的流通股，其價格都遠遠高于票面，越是紅利分配方案好的公司，其股票價格越是高。如此看來，坐等現(xiàn)金分紅，相比收獲銀行儲蓄利率，在收益上并不一定劃算。而且，投資者在獲得現(xiàn)金紅利后，二級市場上的股票需要除權(quán)，如果不能出現(xiàn)填權(quán)行情，投資者實際上并無收益。有的上市公司在完成現(xiàn)金分紅后馬上推出再融資方案，抱定其股票的投資者反而要為此掏出更多的現(xiàn)金。

    所以，通常情況下，面對一個有良好盈利前景的投資對象，投資者更希望的是它能夠分配紅股，以此來增加手中的籌碼，其股價上升后能夠獲得的盈利顯然要遠遠高于現(xiàn)金分紅。正是由于這樣的原因，在二級市場上，現(xiàn)金分紅更多地被當作一種炒作題材，一個漲停板行情往往就能超過現(xiàn)金分紅的收益。上市公司的現(xiàn)金分紅完成之日，就意味著題材炒作的結(jié)束，也往往就是其股價下跌之時。

    筆者這樣說并不是要否定強化現(xiàn)金分紅的意義，而是需要認識到市場的復雜性。上述情況的出現(xiàn)，既有市場本身的原因，更有長期以來A股市場上市公司忽視現(xiàn)金分紅的原因，以至于投資者只能以二級市場上獲取交易差價為主要投資手段，市場投機氣氛濃郁，反過來又使上市公司對做“鐵公雞”心安理得。

    要改變這種局面，需要管理部門重塑股市的投資文化，從制度上入手，引導投資者回歸到以價值投資為取向的軌道，讓投資者真正體會到做中長期股東、獲取現(xiàn)金分紅的好處。證監(jiān)會推出的強制分紅新政，正體現(xiàn)了這種努力，而要讓現(xiàn)金分紅產(chǎn)生更大吸引力，還需要進一步的制度革新，比如，目前國家稅務部門向投資者征收的紅利稅就有必要取消。

    根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，我國股票紅利稅執(zhí)行的是在20%的基礎上減半征收，即10%的標準，投資者實際得到的賬面現(xiàn)金紅利是紅利分配額的90%，但在分紅除權(quán)日，股票開盤價依據(jù)的則是分紅額的100%。紅利稅的征收，實際上弱化了已經(jīng)很微弱的上市公司紅利分配意識，引導投資者進一步流向?qū)Χ壥袌鼋灰撞顑r的追逐，反過來又助長了上市公司無約束融資的沖動。顯然，按照目前的制度，即使所有的上市公司都完善了現(xiàn)金分紅，真正得利的還是稅務部門，對于股市投資者來說，充其量只是為市場增加了一個炒作題材而已。

    因此，完善上市公司現(xiàn)金分紅制度，需要各個政府部門通力合作，稅務部門有必要取消紅利稅。最近幾年，盡管我國實體經(jīng)濟的運行出現(xiàn)了一定的困難，但國家財政收入一直在快速增長，社會上減稅讓利的呼聲一直很高。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年1~10月，我國實現(xiàn)財政收入90851.68億元，同比增長28.1%，這也為取消紅利稅提供了現(xiàn)實基礎。取消紅利稅，可以使證監(jiān)會此次推出的強制分紅政策能得到更好落實，能給投資者實惠，也能提高上市公司現(xiàn)金分紅積極性。

    當然，如果板起面孔來說，稅務部門征收紅利稅有其法理上的支撐。但是，相對于我國龐大的稅收來源，紅利稅其實是一個微不足道的小稅種，它的取消不會影響國家財稅收入的總體水平，但在股市上所起的作用卻遠遠超過了這部分減征的稅收的意義。

    多年以來，由于政府將資本市場視為一個銀行信貸之外解決企業(yè)融資的便捷渠道來使用，在政策上偏向于支持上市公司融資，而對投資者應該從市場上獲取財產(chǎn)性收入的重視程度不夠，導致投資者損失慘重。從目前來看，在現(xiàn)實的融資壓力下，要求政府修正這種偏向還不夠現(xiàn)實，但是政府應該對投資者在股市上的損失有切膚之痛，以務實的態(tài)度來切實保護投資者的利益。取消紅利稅，正是政府可以實施的舉措。

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