每經(jīng)記者  李智  實(shí)習(xí)生  唐強(qiáng)

　　曾經(jīng)，上市公司推出股權(quán)激勵(lì)立刻被市場視為巨大利好，方案的推出往往預(yù)示著股價(jià)的暴漲；而現(xiàn)在，向公司高管派發(fā)“金手銬”似乎已是上市公司的家常便飯，很難激起資金的熱情。

    更讓人意外的是，伴隨著股價(jià)的“跌跌不休”，一部分公司也開始悄悄地修改方案，更有甚者直接宣布中止激勵(lì)計(jì)劃。一大批上市公司高管則不得不面對尷尬的事實(shí)，主動(dòng)或被動(dòng)放棄即將成真的資本美夢。

激勵(lì)方案突生變

    4月28日，中能電氣（300062，收盤價(jià)28.92元）的一則公告令不少投資者大呼意外。就在各家公司爭先恐后推出股權(quán)激勵(lì)方案之時(shí)，中能電氣卻主動(dòng)宣布中止正在順利進(jìn)行中的方案。中能電氣稱，截至公告之時(shí)，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已報(bào)備至證監(jiān)會(huì)，而自決議公告之日起6個(gè)月內(nèi)，不再審議和披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

    按照中能電氣的解釋，公司不斷引進(jìn)一些高層次復(fù)合型的管理人才，未來新納入企業(yè)的核心業(yè)務(wù)骨干也將成為公司迫切需要激勵(lì)的對象，激勵(lì)的范圍已經(jīng)或即將發(fā)生很大的變化，原有計(jì)劃已不能滿足企業(yè)迅速擴(kuò)張對人才激勵(lì)的需求。

    雖說有些令人意外，但是中能電氣的解釋還能勉強(qiáng)令人信服。與之相比，在5月6日宣布中止激勵(lì)方案的雙林股份  （300100，收盤價(jià)32.55元）的解釋，卻令很多投資者不解。雙林股份稱，草案公布以來，金融機(jī)構(gòu)5次（截至公告時(shí)）提高人民幣存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，這些宏觀調(diào)控措施使得激勵(lì)對象難以籌措資金購買限制性股票。也就是說，雙林股份的中止原因是相關(guān)激勵(lì)對象沒錢購買股票行權(quán)。

    而就在中能電氣和雙林股份蹊蹺中止股權(quán)激勵(lì)方案之時(shí)，東方財(cái)富（300059，收盤價(jià)37.72元）、洪濤股份（002325，收盤價(jià)31.75）、康得新（002450，收盤價(jià)40.46元）等一批公司在本周先后宣布修改股權(quán)激勵(lì)方案。5月6日，鼎漢技術(shù)董事會(huì)也通過有關(guān)首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃人員調(diào)整的議案。其中，激勵(lì)對象之一的李明因個(gè)人原因于5月4日離職，已不具備規(guī)定的激勵(lì)對象資格，而原本是激勵(lì)對象的趙國峰等6人也因個(gè)人原因自愿放棄認(rèn)購限制性股票。

方案夭折原因復(fù)雜

    面對近期頻頻生變的股權(quán)激勵(lì)情況，不少投資者發(fā)出同樣的疑問：曾經(jīng)被視為巨大利好的股權(quán)激勵(lì)方案為何突然成為了  “鏡中花、水中月”。帶著疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對相關(guān)上市公司進(jìn)行了分析。

    以不久前宣布中止激勵(lì)計(jì)劃的中能電氣為例，按照當(dāng)初的方案，激勵(lì)對象被授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為37.49元/股。細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，相對于37.49元/股的行權(quán)價(jià)格，中能電氣在中止方案前一日28.60元/股的收盤價(jià)低了不少，且行權(quán)價(jià)格也高于周五的收盤價(jià)。這就意味著，如果行權(quán)期到來之時(shí)公司股價(jià)沒有能夠上漲至行權(quán)價(jià)格以上，受激勵(lì)對象即使成功行權(quán)，也將面臨著無利可圖的尷尬。（公司在行權(quán)期內(nèi)以行權(quán)價(jià)購買公司股票，行權(quán)價(jià)低于公司股價(jià)則可以盈利，但是購買之后有一定時(shí)間，通常為六個(gè)月的限售期。）

    另外，中能電氣3個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件是：上一年度較2009年度的凈利潤增長率不低于20%、60%和90%，且凈資產(chǎn)收益率均不低于10%。事實(shí)上，其2010年歸屬于上市公司的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤兩項(xiàng)指標(biāo)，較2009年的同比增長幅度分別為18.97%和18.68%，均低于20%。也就是說，如果首個(gè)行權(quán)期定位于2011年，那么首個(gè)行權(quán)期或?qū)⒁驗(yàn)闆]有達(dá)到行權(quán)條件而無法行權(quán)。

    實(shí)際上，近期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出現(xiàn)變化，且股價(jià)大幅低于行權(quán)價(jià)的公司并不僅僅是中能電氣一家。行權(quán)價(jià)高達(dá)53.70元，但是目前股價(jià)僅為37.72元/股的東方財(cái)富也剛剛披露了修改后的草案，修訂稿中激勵(lì)對象由原本的242人銳減至159人。

    需要注意的是，雖然不少公司行權(quán)價(jià)明顯低于目前股價(jià)，但是由于其他種種原因也選擇了放棄方案。比如以激勵(lì)對象無錢為由中止方案的雙林股份，當(dāng)初定下的20元/股的行權(quán)價(jià)，僅是決議公告日前20個(gè)交易日39.99元均價(jià)的一半，目前雙林股份股價(jià)仍在32元左右，行權(quán)明顯有利可圖。對此，有業(yè)內(nèi)人士猜測，不排除公司預(yù)計(jì)今年盈利情況不容樂觀，無法達(dá)到行權(quán)的解鎖條件，或是對股價(jià)不太滿意，希望等到更好的時(shí)點(diǎn)重新推出。

    同樣，剛剛調(diào)整首期股權(quán)激勵(lì)人員的鼎漢技術(shù)，目前的股價(jià)為26.08元/股，距離19.15元的授予價(jià)依舊有不小的盈利空間。但是公司部分高管放棄認(rèn)購限制性股票，也讓市場各界猜測：是這些高管不認(rèn)可自家公司現(xiàn)有的估值，還是他們對未來的解鎖條件能否達(dá)成存在疑慮？

高行權(quán)價(jià)粉碎“金手銬”

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的話題當(dāng)中，地產(chǎn)龍頭萬科A（000002，收盤價(jià)8.31元）絕對是近期一個(gè)焦點(diǎn)。

    萬科在去年10月推出、并在今年4月初修訂的方案，也受到了各方的關(guān)注。原因很簡單，8.89元/股的行權(quán)價(jià)格早已跌破，截至周五收盤，公司股價(jià)定格在8.31元/股。而類似的尷尬，也出現(xiàn)了在創(chuàng)業(yè)板公司的身上。

    近期，創(chuàng)業(yè)板及剛剛上市的中小板公司，一直是提出股權(quán)激勵(lì)方案的主力軍，但是面對整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的突然下挫，27家推出了股權(quán)激勵(lì)方案的創(chuàng)業(yè)板公司，其中有16家跌破了發(fā)行價(jià)。

    一位創(chuàng)業(yè)板公司高管告訴記者，公司剛剛推出了股權(quán)激勵(lì)方案，但是現(xiàn)在股價(jià)和行權(quán)價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，這讓他感到有些無奈。他表示，雖然激勵(lì)方案并未最終實(shí)施，還需要證監(jiān)會(huì)的審核和股東大會(huì)的同意，行權(quán)期和解鎖期也為時(shí)尚早，但是如果股價(jià)不能漲上去，行權(quán)也沒有太大的意義，恐怕最終會(huì)空歡喜一場。

    而另一位券商策略分析師也表示，目前創(chuàng)業(yè)板的下跌主要還是由于整個(gè)市場對于創(chuàng)業(yè)板估值體系的質(zhì)疑。如果創(chuàng)業(yè)板公司不能用漂亮的業(yè)績來證明自己擁有高估值的資格，想重拾資金的信心恐怕會(huì)比較困難。而如果股價(jià)和行權(quán)價(jià)長期處于倒掛狀態(tài)，股權(quán)激勵(lì)方案的效果也將大打折扣。

　　  股權(quán)激勵(lì)，曾經(jīng)的上市公司高管“金手銬”、股價(jià)的催化劑，在近幾個(gè)月的弱市當(dāng)中，卻悄然發(fā)生著變化。

    伴隨著創(chuàng)業(yè)板和中小板的大跌，不少已經(jīng)推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司尷尬地發(fā)現(xiàn)：當(dāng)初為了激勵(lì)高管人員的行權(quán)價(jià)格，已經(jīng)遠(yuǎn)高于當(dāng)前股價(jià)；當(dāng)初提出的高成長行權(quán)條件，卻已被證實(shí)是“不可能的使命”。于是，我們發(fā)現(xiàn)，部分公司正在以各種理由中止或調(diào)整已推出的激勵(lì)方案。

    作為投資者，上市公司調(diào)整股權(quán)激勵(lì)方案透露出哪些信號？哪些調(diào)整方案的公司值得關(guān)注并應(yīng)給予警惕？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為您梳理。

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