每經(jīng)編輯｜葉峰    

7月23日，大盤(pán)全天沖高回落，上證指數(shù)漲0.01%，深證成指跌0.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.01%，A股全天成交1.9萬(wàn)億元。雅江水電概念今日出現(xiàn)分化。

建材ETF（159745）收盤(pán)大跌5.61%，基建ETF（159619）收盤(pán)大跌4.51%

【下跌原因分析】政策尚未落地；前期情緒推動(dòng)板塊沖高，部分資金獲利了結(jié)

近期在消息面催化下，市場(chǎng)對(duì)反內(nèi)卷政策以及重大項(xiàng)目拉動(dòng)投資的預(yù)期顯著增強(qiáng)，伴隨市場(chǎng)情緒火熱，本周市場(chǎng)資金積極涌入基建和建材板塊，推動(dòng)行情超預(yù)期演繹。

但雅江水電對(duì)基建和建材行業(yè)的具體提振效果仍需跟蹤關(guān)注，基本面還尚未反饋。前期市場(chǎng)情緒推動(dòng)板塊沖高，今日部分資金獲利了結(jié)，雅下水電站概念相關(guān)板塊迎來(lái)調(diào)整。

【后市展望】短期或有波動(dòng)，“反內(nèi)卷”和基建投資增長(zhǎng)仍是相對(duì)中長(zhǎng)期的邏輯

雖然短期迎來(lái)調(diào)整，但雅江下游水電工程總投資1.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)將逐步帶來(lái)水泥建材供應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的需求釋放，是中長(zhǎng)期的利好因素；此外，“反內(nèi)卷”和基建投資增長(zhǎng)也是相對(duì)中長(zhǎng)期的邏輯。當(dāng)下順周期板塊的估值邏輯已經(jīng)從“弱預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)”，底部區(qū)域已經(jīng)逐漸清晰，配置的“賠率”性?xún)r(jià)比正在凸顯。具體來(lái)看：

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）24.87萬(wàn)億元（同比+2.8%），扣除價(jià)格因素影響，同比增長(zhǎng)5.3%。其中，狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速1.8pct，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)1.0pct。

今年以來(lái)，我國(guó)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。“兩重”項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，更多實(shí)物工作量加快形成，基礎(chǔ)設(shè)施投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。有關(guān)部門(mén)表示，中國(guó)的政策“工具箱”豐富，也在加強(qiáng)政策儲(chǔ)備，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化適時(shí)推出。

展望下半年，隨專(zhuān)項(xiàng)債逐步落實(shí)到項(xiàng)目，《中央城市工作會(huì)議》部署方向的相關(guān)政策逐漸落地，預(yù)計(jì)增量的財(cái)政政策支持、融資端的改善對(duì)投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)；同時(shí)擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng)，基建投資和重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)有望政策加碼。預(yù)計(jì)全年基建投資有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?；‥TF（159619）跟蹤中證基建指數(shù)，集齊基建+工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈。感興趣的投資者可以保持關(guān)注基建ETF（159619）。

當(dāng)前政策定調(diào)積極也有望提振建材板塊。過(guò)去幾年建材跟隨地產(chǎn)持續(xù)下行，從當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，建材各子行業(yè)已經(jīng)先后見(jiàn)到盈利底部（如水泥和玻纖于2024年一季度見(jiàn)底、浮法玻璃2024年9月見(jiàn)底、消費(fèi)建材部分品類(lèi)價(jià)格戰(zhàn)見(jiàn)底）。

展望后續(xù)：從需求端看，今年以來(lái)，多個(gè)重要會(huì)議聚焦房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)做出了重要部署，提出以推進(jìn)城市更新為重要抓手，穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造、老舊管線改造升級(jí)等，有望拉動(dòng)管材、防水、涂料等消費(fèi)建材需求。同時(shí)，后續(xù)家裝國(guó)補(bǔ)、舊改和城市更新等政策支持仍然可期，有望提振產(chǎn)業(yè)鏈信心。從供給端看，在“反內(nèi)卷”趨勢(shì)下，涂料、防水、水泥等行業(yè)供給側(cè)有望出現(xiàn)積極變化，行業(yè)格局正在逐步優(yōu)化、企業(yè)利潤(rùn)率或漸迎修復(fù)。

伴隨需求回暖、供給優(yōu)化，建材行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2025年或是建材板塊盈利修復(fù)的一年，若需求持續(xù)改善有望為行業(yè)帶來(lái)更大的修復(fù)空間。投資者可以把握困境反轉(zhuǎn)、行業(yè)基本面邊際好轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。建材ETF（159745）跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，集齊水泥+玻璃+消費(fèi)建材等細(xì)分板塊。截至2025年7月22日，跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)的ETF共3只，建材ETF（159745）20.69億元，規(guī)模位居同類(lèi)ETF首位（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）。感興趣的投資者可以關(guān)注建材ETF（159745）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。