每經(jīng)投研院

2025年A股行情漸入佳境，上證指數(shù)也持續(xù)創(chuàng)出年度新高，連續(xù)兩周收盤于3500點之上，股市做多熱情進(jìn)一步提升。上交所數(shù)據(jù)顯示，今年上半年超過1200萬個人投資者“跑步”進(jìn)入A股。

但是擺在投資者面前的現(xiàn)實問題是：上證指數(shù)已在3500點之上，逐漸臨近2016年以來的指數(shù)高位區(qū)，如何挑選優(yōu)質(zhì)公司才能攻守兼?zhèn)洌?/p>

7月23日，每經(jīng)投研院聯(lián)合西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所、同花順金融研究中心，由同花順iFinD數(shù)據(jù)中心提供數(shù)據(jù)支持，正式推出《“A股新七艦”：尋找中國版“標(biāo)普500”之中的創(chuàng)新重估牛！》投資策略報告（以下簡稱“報告”），為投資者遴選值得投資的好公司。（專題鏈接）

該報告對標(biāo)美股科技七巨頭，結(jié)合具有中國特色的A股“高股息”＋“科技創(chuàng)新”雙主線投資邏輯，以中國版“標(biāo)普500指數(shù)”成分股為篩選范圍，綜合分析核心數(shù)據(jù)，經(jīng)過相關(guān)指標(biāo)模型的三大步驟篩選，誕生了“A股新七艦”榜單，備受投資者關(guān)注的中國平安也名列其中。

值得注意的是，在報告發(fā)布的7月23日，中國平安便問鼎“A股新七艦”公司漲幅第一。

2025年上半年，中國平安A/H表現(xiàn)優(yōu)異跑贏同業(yè)，A股漲超8%，H股漲超12%。相比去年“9.24”行情中的九十度放量拉升走勢，中國平安這波行情走勢穩(wěn)扎穩(wěn)打、波段式上行，顯示出二級市場股東們的信心和耐心。

中國平安股價走勢背后，到底如何解碼公司的“三好基因”？而公司從金融巨頭到創(chuàng)新強(qiáng)者的價值重估又會帶來怎樣的投資機(jī)會？

好行業(yè)：金融、醫(yī)療和養(yǎng)老需求日益增長且市場空間極大

戰(zhàn)略方向是決定一個企業(yè)可以走多遠(yuǎn)、能夠走多高的首要問題。選擇先于努力，站上正確的賽道是第一步。

早在2021年2月，中國平安董事長馬明哲首次明確將“綜合金融+醫(yī)療健康”作為集團(tuán)核心戰(zhàn)略升級方向，強(qiáng)調(diào)構(gòu)建“金融是現(xiàn)在時，醫(yī)療是未來時”的雙輪驅(qū)動模式。緊接著在當(dāng)年8月的中期業(yè)績發(fā)布會上，中國平安管理層首次清晰闡述了“綜合金融+醫(yī)療健康生態(tài)”的戰(zhàn)略框架，并將“醫(yī)療養(yǎng)老”作為醫(yī)療健康生態(tài)的核心組成部分，提出構(gòu)建覆蓋“健康管理、居家養(yǎng)老、高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)”的全方位服務(wù)體系。

實際上，中國平安前瞻性布局綜合金融和醫(yī)療健康，與中國社會、經(jīng)濟(jì)、人口的發(fā)展趨勢帶來的需求變化高度一致。

首先，是中等收入群體的崛起與資產(chǎn)財富多元化，催生了對綜合金融服務(wù)的強(qiáng)勁需求。

瑞銀信貸研究所數(shù)據(jù)指出，中國中等收入群體規(guī)模加速擴(kuò)大，預(yù)計到2030年將占全球中等收入群體的三分之一。這一群體不僅擁有較高的收入水平，其資產(chǎn)財富也呈現(xiàn)多元化特征，包括多張保單和信用卡、多個銀行賬戶和理財產(chǎn)品、多臺汽車、多處房產(chǎn)等財產(chǎn)。隨著財富積累的增加，該群體家庭對綜合化、定制化的金融服務(wù)需求日益強(qiáng)烈，涵蓋財富管理、保險保障、消費(fèi)信貸等多領(lǐng)域的一站式服務(wù)成為重要趨勢。

其次，在醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療需求增長與資源配置不均，則推動了社會對高效醫(yī)療服務(wù)的迫切需求?！丁敖】抵袊?030”規(guī)劃綱要》顯示，目前中國人均醫(yī)療支出遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，預(yù)計未來將持續(xù)增長，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模到2030年有望達(dá)到16萬億元。盡管國家已出臺多項政策推動醫(yī)療行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，但“看病難、看病貴”等問題依然突出，反映出行業(yè)在資源分配不均、服務(wù)效率偏低等方面的短板。居民對全面、專業(yè)、高效的一站式醫(yī)療服務(wù)需求日益迫切，為醫(yī)療行業(yè)的服務(wù)升級和效率提升提供了重要機(jī)遇。

第三，從人口結(jié)構(gòu)觀察，中國目前已進(jìn)入中度老齡化階段，人口老齡化加劇與養(yǎng)老格局演變，驅(qū)動了對高質(zhì)量養(yǎng)老服務(wù)的長期需求。

隨著中國人口老齡化進(jìn)程的加快，養(yǎng)老服務(wù)需求急劇增長?！躲y發(fā)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報告（2024）》數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2030年，中國65歲以上人口將占總?cè)丝诘?0%以上，到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到30萬億元，占GDP的10%。而養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)面臨高質(zhì)量一站式醫(yī)療、健康和養(yǎng)老服務(wù)供給不足的問題，尤其是居家養(yǎng)老服務(wù)水平亟待提升。這一趨勢為養(yǎng)老行業(yè)在產(chǎn)品和服務(wù)的模式創(chuàng)新、資源整合和質(zhì)量提升方面提供了廣闊的發(fā)展空間。

毫無疑問，從中國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢來看，金融、醫(yī)療和養(yǎng)老都是需求日益增長且市場空間極大的優(yōu)質(zhì)賽道。最近幾年中國平安圍繞“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略保持了耐心和定力，在品牌、產(chǎn)品、服務(wù)和科技等各方面持續(xù)推進(jìn)和投入，不斷完善整個戰(zhàn)略生態(tài)，逐步占據(jù)行業(yè)制高點。

公司的戰(zhàn)略選擇也逐步獲得了市場數(shù)據(jù)的認(rèn)可。最新數(shù)據(jù)顯示，中國平安作為“A股新七艦公司”公司之一，最近三年平均營收在“A股新七艦公司”公司中排名第二；與此同時，公司也是A股上市金融企業(yè)中，2024年的營業(yè)收入唯一突破1萬億元大關(guān)的領(lǐng)跑者。

好公司：“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略模式是全球孤品

“做正確的事，正確地做事”是一個好公司保持基業(yè)長青的不二法則，當(dāng)中國平安精準(zhǔn)錨定需求潛力巨大的金融、醫(yī)療和養(yǎng)老三大賽道之后，又是如何開啟從傳統(tǒng)保險向“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動之路的呢？

在綜合金融領(lǐng)域，平安集團(tuán)作為國內(nèi)擁有金融全牌照、完整金融控股結(jié)構(gòu)的綜合金融集團(tuán)，始終堅持以客戶需求為核心導(dǎo)向，持續(xù)夯實個人客戶經(jīng)營。平安的綜合金融模式就是“一個客戶、一個賬戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)”，這并不是簡單地將旗下各子公司的客戶資源進(jìn)行共享，而是在合法合規(guī)的前提下，對經(jīng)過客戶授權(quán)的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合與分析。根據(jù)客戶的資產(chǎn)等級、人生階段和職業(yè)等維度，為他們貼上個性化的標(biāo)簽，從而提供更具針對性的服務(wù)。

平安正是通過統(tǒng)一智能小程序“任意門”，將旗下13家子公司的APP連接起來，打破了傳統(tǒng)金融的“孤島”模式，讓客戶能無縫體驗跨APP的服務(wù)。在綜合金融模式下，各成員公司緊密協(xié)同提升獲客、活客、遷客、留客經(jīng)營效果，降低運(yùn)營和風(fēng)險成本。

值得注意的是，綜合金融為客戶帶來了極大的便利，這種模式讓客戶切實感受到省心、省時又省錢，不斷提高客戶運(yùn)營效率。截至2024年末，中國平安個人客戶數(shù)2.42億，客均持有合同2.92個；2024年，客均營運(yùn)利潤446.90元；2024年，個人客戶留存率90.9%，同比增長1.6個百分點。得益于獲客入口不斷擴(kuò)大、客戶留存持續(xù)優(yōu)化，個人客戶數(shù)較年初增長4.7%，增速為去年同期的2.2倍。

客戶體驗的提升也為中國平安帶來了顯著的業(yè)績提升，中國平安2024年的保費(fèi)收入達(dá)到了8581.43億元，同比增長7.17%，增速位居五家公司之首；在壽險領(lǐng)域，平安人壽累計保費(fèi)收入達(dá)到了5028.77億元，同比增長7.79%，增速同樣位居行業(yè)前列。

平安通過“綜合金融”戰(zhàn)略實現(xiàn)資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同、資金融通和生態(tài)閉環(huán)，為客戶提供滿足一站式、全方位、全生命周期的需求，這也是平安形成服務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)。

在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域，中國平安構(gòu)建的差異化優(yōu)勢也日益凸顯。有外資大行表示，中國平安的醫(yī)養(yǎng)模式屬于全球孤品。中國平安深耕醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈超10年，主要通過平安壽險、平安產(chǎn)險、平安養(yǎng)老險、平安健康險和平安健康等公司協(xié)同運(yùn)作，全面推動醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)戰(zhàn)略落地。過去十年，中國平安立足中國，持續(xù)投身于醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈建設(shè)，差異化優(yōu)勢日益凸顯，體現(xiàn)在“到線、到店、到家、到企”的服務(wù)能力、數(shù)百項醫(yī)療健康及養(yǎng)老服務(wù)資源的廣泛覆蓋以及可獲取的優(yōu)質(zhì)自營資源，對于保證服務(wù)質(zhì)量十分關(guān)鍵。

平安的醫(yī)養(yǎng)模式不是簡單的業(yè)務(wù)疊加，而是個精密設(shè)計的生態(tài)系統(tǒng)。其核心玩法其實可以用“路由器”比喻——平安自己不建重資產(chǎn)醫(yī)院，而是用輕資產(chǎn)方式連接供需兩端，這點和美團(tuán)布局單車邏輯很像：用低頻但剛需的醫(yī)養(yǎng)服務(wù)帶動高頻金融消費(fèi)。換言之，中國平安以輕資產(chǎn)整合醫(yī)養(yǎng)資源，將其轉(zhuǎn)化為金融主業(yè)的“流量入口”和“增值引擎”，通過數(shù)據(jù)閉環(huán)與生態(tài)協(xié)同，實現(xiàn)客戶價值深度挖掘與成本效率優(yōu)化。

東吳證券指出，醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)已成為賦能公司主業(yè)增長的關(guān)鍵驅(qū)動力之一。目前中國平安已經(jīng)形成了“金融+醫(yī)療健康”和“金融+養(yǎng)老服務(wù)”兩大業(yè)務(wù)線，全國合作超過3000家三級醫(yī)院、5萬名外部醫(yī)生，居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國75個城市，高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)項目已布局5個城市。東吳證券研報顯示，截至2025年一季度末，在平安近2.45億的個人客戶中有近63%的客戶同時享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)權(quán)益，其客均合同數(shù)約3.3個、客均AUM達(dá)6.12萬元，分別為不享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的個人客戶的1.6倍、4.0倍。

中國平安“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”獨特的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略將傳統(tǒng)金融升級為“金融+生活服務(wù)”生態(tài)，從同質(zhì)化競爭中突圍，構(gòu)建了以服務(wù)深度和客戶黏性為核心的競爭壁壘。

AI驅(qū)動：亟待價值重估的科技創(chuàng)新強(qiáng)者

在當(dāng)下數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人工智能的浪潮中，12萬億資產(chǎn)規(guī)模的中國平安已然成為一家由科技驅(qū)動、引領(lǐng)、重構(gòu)的金融新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)。

一系列數(shù)字彰顯了平安的科技底色。截至2024年年底，中國平安科研團(tuán)隊擁有科學(xué)家超3000名，科技開發(fā)人員超2.1萬名，專利申請數(shù)累計達(dá)55080項，2024年，公司研發(fā)投入180億元，占比公司營收1.76%，累計獲得人工智能國內(nèi)外競賽冠軍30項，位居國際金融機(jī)構(gòu)前列。在上半年國家知識產(chǎn)權(quán)出版社發(fā)布的《專利分析白皮書》中，中國平安位居金融科技和醫(yī)療健康兩大行業(yè)的全球?qū)＠駟伟袷祝⒃诒姸嗪诵募?xì)分領(lǐng)域中專利排名第一。

目前，平安已成功搭建通用模型、垂直領(lǐng)域模型、應(yīng)用模型三層大模型體系，打造了五大實驗室、九大數(shù)據(jù)庫，包含30萬億字節(jié)數(shù)據(jù)，為全球最大的金融、醫(yī)療數(shù)據(jù)庫之一，構(gòu)建起完善的數(shù)據(jù)、模型、功能協(xié)同的研發(fā)和組織架構(gòu)，實現(xiàn)前沿算法和技術(shù)快速上線、測試和部署，已經(jīng)將AI產(chǎn)品及解決方案深度應(yīng)用于多個戰(zhàn)略路線中，廣泛應(yīng)用、服務(wù)于全集團(tuán)85個大模型場景，加速推進(jìn)生態(tài)圈建設(shè)。

7月初，在中國信息通信研究院重磅公布2025年“開源大模型+”首批軟件創(chuàng)新應(yīng)用典型案例中，平安集團(tuán)旗下平安產(chǎn)險、平安人壽、平安好醫(yī)生共計14款智能化產(chǎn)品入選首批精選案例，相比眾多還不知道大模型應(yīng)用落地場景在何處的企業(yè)，平安再次捷足先登。

有一種觀點甚至認(rèn)為，與A股市場市盈率高企的科技公司相比，仍舊套著金融企業(yè)估值模型市盈率不到9倍的平安，的確稱得上送給市場的禮物。截至7月21日收盤，上交所科創(chuàng)板上市公司平均市盈率是52.35倍，深交所創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率是40.05倍。

價值投資的精髓就是，長期而言上市公司的股價是由價值決定的，價值是主人，價格只是一條“小狗”，對于中國平安這個科技創(chuàng)新強(qiáng)者的創(chuàng)新價值重估只是時間問題。

好價格：持續(xù)分紅回報股東，“戴維斯雙擊”可期的估值洼地

事實上，身處“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”風(fēng)口行業(yè)賽道的中國平安，近年來的基本面改善趨勢也逐漸被券商機(jī)構(gòu)認(rèn)可，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保費(fèi)持續(xù)增長和權(quán)益投資改善仍是中國平安凈利潤增速持續(xù)回暖的關(guān)鍵因素。

首先行業(yè)集中度有望逐步提升，公司盈利能力有望持續(xù)提升。長期來看，保險“國十條”的重要條款有望促進(jìn)行業(yè)集中度提升。保險“國十條”中重點提出嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)、強(qiáng)化資負(fù)聯(lián)動監(jiān)管、健全市場退出機(jī)制、提升產(chǎn)品定價精準(zhǔn)性等內(nèi)容，保險機(jī)構(gòu)數(shù)量未來可能減少、產(chǎn)品的激進(jìn)定價也將受到限制。國信證券指出，保險“國十條”的中心思想是堅持保險行業(yè)扶優(yōu)去弱，從嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險的角度來看，保險行業(yè)集中度有望逐步提升。

天風(fēng)證券預(yù)計，中國平安壽險業(yè)務(wù)有望通過深化壽險改革，不斷向價值、高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，進(jìn)而創(chuàng)造更高的業(yè)務(wù)價值；同時產(chǎn)險業(yè)務(wù)品質(zhì)不斷改善，綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，整體盈利能力有望持續(xù)提升。中泰證券還指出，隨著地產(chǎn)風(fēng)險出清逐步完成，公司資管板塊虧損邊際收斂，整體盈利能力改善預(yù)期增強(qiáng)。

其次公司的權(quán)益投資有望大幅改善。保險資金投資收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)深度捆綁，在政策提振下，資產(chǎn)價格預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，尤其是資本市場回應(yīng)積極。2024年9月至今，受國家“一攬子”政策的影響，資本市場持續(xù)回暖。國信證券預(yù)計，這將為公司權(quán)益投資貢獻(xiàn)較好投資收益，從而帶動凈利潤的大幅增長。

而中國平安在基本面改善的同時，也保持了較高的安全邊際，回顧中國平安上市以來的表現(xiàn)，始終注重股東回報，并保持連續(xù)13年增長，2024年全年累計每股派息達(dá)2.55元/股，同比增加5%。2022年至2024年，中國平安平均每年股息率高達(dá)4.77%，在入圍“A股新七艦”評選的非銀金融公司中，排在第一位，同時也名列“A股新七艦”公司之首。

考慮到保險行業(yè)的長期成長性、公司分紅穩(wěn)健性及其他資管板塊處于減虧周期，中泰證券認(rèn)為，中國平安的估值具備吸引力。截至2025年7月18日，中國平安的動態(tài)市盈率為8.89倍、市凈率為1.11倍，皆顯著低于近5年中樞，若估值修復(fù)，股價上行空間超過30%。當(dāng)前公募基金對保險股持倉仍處于低位，估值對負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。據(jù)中泰證券測算，中國平安A股在所有內(nèi)地和香港上市的個股中欠配最高。

此外，2025年5月，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的發(fā)布對于中國平安等指標(biāo)龍頭股也是一個中長期利好，其中業(yè)績比較基準(zhǔn)成為重要過程指標(biāo)。中泰證券認(rèn)為，這將有助于明確產(chǎn)品定位、減少甚至杜絕風(fēng)格漂移和“博運(yùn)氣”“賭賽道”的投資行為，而中國平安具備雙面紅利股的特征，有望獲得新增資金青睞。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公司基本面改善趨勢明確的背景下，結(jié)合當(dāng)前估值處于歷史底部、高股息優(yōu)勢和機(jī)構(gòu)低配等情況，中國平安股價有望迎來戴維斯雙擊。