每經(jīng)評(píng)論員 杜宇

7月21日晚間，同德化工（SZ002360，收盤(pán)價(jià)5.84元，市值23.46億元）再曝賬戶凍結(jié)：因與華通的租賃合同糾紛，公司及子公司同德科創(chuàng)4個(gè)銀行賬戶被青島嶗山法院輪候凍結(jié)，申請(qǐng)保全金額高達(dá)8700萬(wàn)元，而實(shí)際凍結(jié)余額為1091.93萬(wàn)元。此前5月，公司因與遠(yuǎn)東租賃的融資租賃合同糾紛，已有3224.08萬(wàn)元被上海市浦東新區(qū)人民法院凍結(jié)。盡管公司稱“占比低、影響有限”，但兩輪訴前保全接踵而至，已使投資者對(duì)公司資金鏈的穩(wěn)健性產(chǎn)生擔(dān)憂。

更令人擔(dān)憂的是，同德化工的盈利正被“舊主業(yè)收縮、新項(xiàng)目拖累”雙向夾擊：2025年上半年預(yù)告歸母凈利潤(rùn)僅650萬(wàn)～950萬(wàn)元，同比驟降79%～86%。公司歸因于原煤產(chǎn)量下滑導(dǎo)致火工品需求萎縮、電力業(yè)務(wù)因瓦斯供應(yīng)不足虧損1147萬(wàn)元，并將1574.76萬(wàn)元PBAT項(xiàng)目借款利息一次性費(fèi)用化，直接吞噬當(dāng)期利潤(rùn)。截至2025年上半年，公司期末貨幣資金余額為1.88億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1531.45萬(wàn)元，雖然現(xiàn)金流仍為正，但資金壓力已現(xiàn)端倪。

筆者認(rèn)為，同德化工已陷入“舊主業(yè)收縮、訴訟連環(huán)凍結(jié)”的雙重困境。要想穩(wěn)住資金鏈，必須同時(shí)打響“訴訟止血”與“財(cái)務(wù)優(yōu)化”雙線戰(zhàn)役。

公司雖已與遠(yuǎn)東租賃、平安租賃等達(dá)成訴前調(diào)解，但剩余未付租金及違約金合計(jì)已超3200萬(wàn)元，需設(shè)立專項(xiàng)償債資金池并加快賬戶解凍；對(duì)新發(fā)的華通租賃糾紛，應(yīng)一次性披露合同金額、已支付租金及潛在缺口，避免市場(chǎng)二次恐慌。

公司需重新評(píng)估PBAT項(xiàng)目的資金投入與產(chǎn)出比，暫停非必要的資本開(kāi)支，優(yōu)化資金使用效率；同時(shí)，對(duì)持續(xù)虧損的電力業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，考慮引入戰(zhàn)略投資者或優(yōu)化運(yùn)營(yíng)模式，減少虧損源。只有把訴訟敞口鎖死、財(cái)務(wù)壓力降下來(lái)，同德化工才能避免在多重夾擊中越陷越深。