每日經濟新聞 2025-06-12 22:14:34
每經編輯|彭水萍
今日A股三大指數(shù)小幅震蕩,滬指漲0.01%,深成指跌0.11%,創(chuàng)業(yè)板指漲0.26%,北證50指數(shù)跌0.25%。全市場成交額13035億元,較上日放量169億元。
創(chuàng)新藥ETF國泰(517110)單日漲幅達4.39%。
上漲驅動因素分析
消息層面,6月12日,繼三生制藥雙抗天價BD給輝瑞、石藥集團預告三項BD正在路上之后,中國生物制藥在美國邁阿密舉行的第46屆高盛全球醫(yī)療健康年會上透露,多個產品從年初就收到了合作意向。中國生物制藥表示,“近期,這些資產中將會產生一個標志性的重磅對外授權交易,我們非常期待向市場披露相關進展。”這是繼三生制藥和石藥集團之后,創(chuàng)新藥的又一重磅消息,可能刺激了創(chuàng)新藥板塊。(風險提示:個股僅供行業(yè)基本面說明,非個股推薦。)
政策端,醫(yī)保談判預期優(yōu)化,創(chuàng)新藥支持力度加碼??。6月11日,國家醫(yī)保局發(fā)布《2024年國家醫(yī)保藥品目錄調整工作方案(征求意見稿)》,明確對創(chuàng)新藥實施差異化評審規(guī)則,首次提出對“全球首創(chuàng)”(FIC)和“臨床急需”品種給予價格保護機制,市場預期創(chuàng)新藥談判降價壓力邊際緩解。此外,6月9日國辦文件提出“制定商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄”,完善“醫(yī)保+商保”多層次支付體系,解決高價藥支付難題。地方層面,上海、北京等地近期出臺生物醫(yī)藥產業(yè)專項扶持政策,對創(chuàng)新藥臨床試驗、國際化申報給予資金補貼,進一步強化產業(yè)信心。
臨床進展層面,ASCO會后數(shù)據持續(xù)發(fā)酵,國產創(chuàng)新藥突破性成果驗證??,ADC與雙抗領域迎來密集催化??。2025年ASCO年會中國創(chuàng)新藥企73項研究入選口頭報告(歷史新高),ADC和雙抗領域占比近50%,年會閉幕后,多款中國創(chuàng)新藥臨床數(shù)據細節(jié)陸續(xù)披露并獲國際權威期刊轉載。例如,??恒瑞醫(yī)藥PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗??聯(lián)合療法在肝癌一線治療中顯示mPFS(中位數(shù)無進展生存期)達10.2個月,較現(xiàn)有標準療法提升35%;??百濟神州BTK抑制劑澤布替尼??在淋巴瘤適應癥中實現(xiàn)總緩解率(ORR)78%,顯著優(yōu)于同類進口產品。此外,榮昌生物??宣布其ADC藥物維迪西妥單抗獲FDA突破性療法認定,用于胃癌二線治療,成為年內第4款獲此認定的國產ADC;??康方生物??雙抗AK112(PD-1/VEGF)三期臨床達到主要終點,計劃年內提交中美雙報,潛在市場空間超50億美元。上述數(shù)據進一步驗證國產創(chuàng)新藥的全球競爭力,推動板塊估值修復。(風險提示:個股僅供行業(yè)基本面說明,非個股推薦。)
從交易邏輯來看,港股創(chuàng)新藥板塊的活躍表現(xiàn)正通過 “映射效應” 為A股創(chuàng)新藥注入動能。在“18A”政策支持下,國內醫(yī)療企業(yè)加速赴港上市潮,企業(yè)普遍聚焦ADC、雙抗、細胞治療等前沿賽道,代表醫(yī)療產業(yè)未來技術方向,天然具備高成長想象空間,已成為資本市場焦點。與此同時,作為離岸市場的港股正受益于美元貶值周期下的全球資金再配置——新興市場吸引力提升疊加美聯(lián)儲降息預期,外資回流趨勢顯著,直接推動港股創(chuàng)新藥板塊量價齊升,進而通過市場聯(lián)動效應帶動A股同板塊估值修復。
后市展望:出海進展+政策支撐催化創(chuàng)新藥價值重估
短期行業(yè)動態(tài)層面?,預計6月15日FDA將對信達生物PD-1(信迪利單抗)肺癌適應癥做出審批決定,若獲批,信迪利單抗將成為??首個成功登陸美國市場的國產PD-1抑制劑??,打破進口藥(如Keytruda、Opdivo)的壟斷,標志中國創(chuàng)新藥國際化進入新階段。若審批通過,可能顯著提升市場對國產創(chuàng)新藥國際化能力的信心,引發(fā)同類企業(yè)的估值重估。需注意的是,F(xiàn)DA審批存在不確定性,若審批延遲或要求補充數(shù)據,可能對短期市場情緒造成波動。(風險提示:個股僅供行業(yè)基本面說明,非個股推薦。)
此外,??預計6月下旬2025年ESMO(歐洲腫瘤內科學會)摘要發(fā)布。ESMO作為全球頂級腫瘤學術會議,是展示創(chuàng)新藥臨床數(shù)據的重要舞臺,預計中國創(chuàng)新藥將公布更多國際化臨床數(shù)據,覆蓋NSCLC、胃癌、肝癌等高發(fā)瘤種。??市場重點關注頭部公司數(shù)據,例如,??恒瑞醫(yī)藥??PD-1/VEGF雙抗(AK112)聯(lián)合療法在非小細胞肺癌(NSCLC)的III期臨床數(shù)據更新,若PFS(無進展生存期)超預期,可能成為下一個重磅品種。??百濟神州??BTK抑制劑澤布替尼在歐洲人群中的長期生存數(shù)據,進一步鞏固其在淋巴瘤領域的全球地位。??ADC領域??,榮昌生物、科倫博泰等企業(yè)將公布新一代ADC藥物的臨床進展,關注毒副作用改善及療效突破。(風險提示:個股僅供行業(yè)基本面說明,非個股推薦。)
??國際化方面,我國創(chuàng)新藥從License-out到全球商業(yè)化??加速。?2025年國產創(chuàng)新藥License-out交易總額已突破500億美元,較 2024年同期增長超30%。頭部企業(yè)如三生制藥與輝瑞達成12.5億美元合作、恒瑞醫(yī)藥與默沙東多次簽訂授權協(xié)議,標志著合作模式從早期 “一次性預付款” 轉向 “首付款+里程碑付款+全球銷售分成”。這種模式不僅提升了中國創(chuàng)新藥在全球供應鏈中的話語權,還推動企業(yè)從“研發(fā)驅動”向“研發(fā)+商業(yè)化”雙輪驅動轉型,加速國際化盈利兌現(xiàn)。展望未來趨勢,?歐美市場有望加速滲透??,2025-2026年數(shù)款國產創(chuàng)新藥有望在美歐獲批,涵蓋PD-1、ADC、細胞治療等領域。此外,東南亞、中東等地區(qū)有望成為新增長點。
??公司財報層面,預計盈利拐點臨近,行業(yè)頭部公司從“燒錢研發(fā)”到“自我造血”??過渡。中證滬港深創(chuàng)新藥指數(shù)成分股中,約60%企業(yè)預計2025年經營性現(xiàn)金流轉正,主要驅動因素包括:(1)重磅產品商業(yè)化放量??:如恒瑞醫(yī)藥PD-1國內年銷售額超80億元,榮昌生物ADC藥物海外收入占比升至30%;??(2)研發(fā)效率提升??:臨床成本控制優(yōu)化,平均單藥研發(fā)周期從10年縮短至6-8年。現(xiàn)金流充裕的Big Pharma可能加速并購優(yōu)質Biotech。(風險提示:個股僅供行業(yè)基本面說明,非個股推薦。)
在行業(yè)迎來基本面與政策面多重催化的背景下,創(chuàng)新藥ETF國泰(517110)作為覆蓋滬港深三地創(chuàng)新藥龍頭的ETF,緊密跟蹤中證滬港深創(chuàng)新藥產業(yè)指數(shù),前十大重倉股權重合計超55%,可高效捕捉行業(yè)貝塔機會。
風險提示
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我國基金運作時間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資人自行負擔。基金有風險,購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金,投資需謹慎。
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險,不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式。
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