每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜葉峰    

保薦代表人（以下或稱保代）“資格罰”的實(shí)施向市場傳遞了嚴(yán)監(jiān)管信號，對提高保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，促使其更好地履行職責(zé)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益具有重要作用。

中證協(xié)官網(wǎng)信息顯示，截至2025年5月23日，保薦代表人D類（暫停業(yè)務(wù)類）名單已更新至15人。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相較于首批公示名單，此次新增8名保代違規(guī)行為集中于IPO（首次公開募股）及非公開發(fā)行項(xiàng)目，反映出投行業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍存合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，且某些涉及項(xiàng)目甚至追溯至10年前。

有項(xiàng)目已撤回但仍被處罰

中證協(xié)指出，保薦代表人D類（暫停業(yè)務(wù)類）名單，是根據(jù)《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》規(guī)定，公示最近3年內(nèi)受過證監(jiān)會行政處罰的以及被證監(jiān)會采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選、被行業(yè)自律組織采取認(rèn)定不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)或暫不接受簽字的文件或暫不受理出具的相關(guān)業(yè)務(wù)文件等紀(jì)律處分，且在執(zhí)行期的時任保薦代表人名單。

目前中證協(xié)公布的15名D類保代名單中新增的8名D類保代包括：申萬宏源證券承銷保薦保代吳杏輝事涉國宏工具IPO項(xiàng)目。國元證券保代馬志濤、徐明事涉安芯電子IPO項(xiàng)目。財(cái)信證券保代蔣序全事涉紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行項(xiàng)目。蔣序全所涉項(xiàng)目在東吳證券任職期間，目前蔣序全已不是保代，資格轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)。廣發(fā)證券保代李佳佳事涉紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行項(xiàng)目。李佳佳所涉項(xiàng)目同樣在東吳證券任職期間，其與蔣序全均是紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行股票項(xiàng)目簽字保代。李佳佳也不再擔(dān)任保代，資格轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)。東吳證券保代王新、張琦事涉國美通訊非公開項(xiàng)目。中金公司保代趙善軍事涉上海思爾芯IPO項(xiàng)目。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述保代所涉及的項(xiàng)目中，有些是10年前的項(xiàng)目，也有項(xiàng)目已撤回但依然被處罰。

申萬宏源承銷保薦的吳杏輝因國宏工具IPO項(xiàng)目保薦職責(zé)履行瑕疵，被上交所實(shí)施6個月內(nèi)不接受其簽字文件的紀(jì)律處分。該項(xiàng)目已于2024年4月28日撤回。

上交所認(rèn)定，申萬宏源在國宏工具發(fā)行上市申請過程中，存在未充分核查研發(fā)人員認(rèn)定及研發(fā)投入金額的準(zhǔn)確性；發(fā)行人未經(jīng)審議決策程序代控股股東對外履行對賭回購義務(wù)，保薦人未充分核查發(fā)行人公司治理存在的缺陷；未充分核查發(fā)行人實(shí)際控制人的一致行動人認(rèn)定準(zhǔn)確性；未充分核查應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)等違規(guī)情形。

另外，對國宏工具本身，上交所表示，因公司在發(fā)行上市申請過程中存在多項(xiàng)違規(guī)行為予以1年內(nèi)不接受其提交的發(fā)行上市申請文件的紀(jì)律處分，對國宏工具時任董事長吳健新、時任總經(jīng)理呂顯豹、時任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼董事會秘書姜雨康予以公開譴責(zé)。

中金公司保代趙善軍涉及的上海思爾芯IPO項(xiàng)目，因發(fā)行保薦書存在虛假記載被追責(zé)。

思爾芯在2021年8月獲得受理，目的地為科創(chuàng)板，其在2021年9月份就進(jìn)入問詢，但最終在2022年7月終止IPO，終止則是源自公司和保薦人一同向交易所提交了首發(fā)的撤回申請，提交時間是2022年7月26日。

2024年2月，證監(jiān)會發(fā)布行政處罰，對思爾芯申請科創(chuàng)板首發(fā)上市過程中欺詐發(fā)行違法行為作出行政處罰。而該案系新證券法實(shí)施以來，發(fā)行人在提交申報(bào)材料后、未獲注冊前，證監(jiān)會查辦的首例欺詐發(fā)行案件。

投行業(yè)務(wù)集中度有望提升

2024年10月，中金公司發(fā)布公告，經(jīng)證監(jiān)會查明，公司為思爾芯科創(chuàng)板IPO提供保薦服務(wù)，在執(zhí)業(yè)過程中未勤勉盡責(zé)，出具的《發(fā)行保薦書》等文件存在虛假記載，包括：未審慎核查硬件設(shè)備生產(chǎn)情況、未審慎核查軟件銷售情況、客戶走訪程序執(zhí)行不到位、資金流水核查程序執(zhí)行不到位、未審慎核查關(guān)聯(lián)方借款利息計(jì)提事項(xiàng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，最終，中金公司被沒收保薦業(yè)務(wù)收入200萬元，并處以600萬元罰款，其保代也被處以150萬元罰款。

值得關(guān)注的是，廣發(fā)證券李佳佳與財(cái)信證券蔣序全因紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行項(xiàng)目“舊責(zé)新究”。二人雖已轉(zhuǎn)任一般證券業(yè)務(wù)資格，但其在東吳證券任職期間作為簽字保代，未審慎核查，持續(xù)督導(dǎo)期間亦未履行勤勉義務(wù)，最終導(dǎo)致機(jī)構(gòu)與個人雙罰，體現(xiàn)了監(jiān)管“追溯追責(zé)”的嚴(yán)要求。

而紫鑫藥業(yè)事件已是10年之前。公告顯示，東吳證券為紫鑫藥業(yè)2014年度非公開發(fā)行事項(xiàng)擔(dān)任持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)，持續(xù)督導(dǎo)期截至2017年12月31日，其財(cái)務(wù)造假情況自2013年持續(xù)至2021年，累計(jì)時間達(dá)9年之久。

不過，作為紫鑫藥業(yè)定增的保薦人，東吳證券在保薦過程中及事后的持續(xù)督導(dǎo)過程中，未發(fā)現(xiàn)虛假數(shù)據(jù)情況。紫鑫藥業(yè)已于2023年8月4日被深圳證券交易所摘牌。

在監(jiān)管持續(xù)加碼的背景下，2025年A股新股市場呈現(xiàn)“速度放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特點(diǎn)。

根據(jù)德勤發(fā)布的報(bào)告，2025年A股首季完成了27只新股上市融資163億元人民幣，相較2024年首季30只新股融資236億元人民幣新股數(shù)目減少10%，而融資額下跌31%。創(chuàng)業(yè)板以新股數(shù)目（12只）和融資額（72億元人民幣）居于眾多市場之首。深交所有15只新股上市融資88億元人民幣；上交所錄得9只新股上市融資62億元人民幣；北京證券交易所則有3只新股上市融資14億元人民幣。

值得注意的是，并購重組市場活躍度有所提升。監(jiān)管層明確鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合為目的的重組交易，2025年一季度上市公司重大資產(chǎn)重組審核效率顯著提高，新能源、高端制造等領(lǐng)域的整合案例增多。這一變化既反映出監(jiān)管政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，也對投行的估值定價、交易撮合等專業(yè)能力提出更高要求。

市場分析指出，隨著注冊制深化與退市機(jī)制完善，資本市場“進(jìn)退有序”的生態(tài)正在形成。保薦機(jī)構(gòu)需在項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)把控、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)建立更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，而D類名單制度的動態(tài)更新，正是推動行業(yè)向“專業(yè)化、規(guī)范化”轉(zhuǎn)型的重要抓手。未來，隨著合規(guī)成本上升，投行業(yè)務(wù)的集中度有望進(jìn)一步提升，具備全鏈條風(fēng)控能力的機(jī)構(gòu)將更具競爭優(yōu)勢。