每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜趙云    

近日，富榮基金公告稱，富榮價(jià)值精選靈活配置混合修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，由“滬深300指數(shù)收益率×55%+上證國(guó)債指數(shù)收益率×45%”變成“中債綜合全價(jià)(總值)指數(shù)收益率×80%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×20%”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，富榮價(jià)值精選過(guò)往多個(gè)季度以50%以上的股票倉(cāng)位在運(yùn)作，2022年和2023年期間股票倉(cāng)位更是多個(gè)季度維持在80%以上，不過(guò)運(yùn)作6年多以來(lái)，C類份額最新凈值僅剩下4毛多，去年在股票倉(cāng)位不斷下降的情況下，依然虧損超過(guò)33%，排在基金業(yè)績(jī)倒數(shù)前三。

如今修改業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，完全以債對(duì)標(biāo)，相當(dāng)于“由股轉(zhuǎn)債”。而對(duì)一只債基來(lái)說(shuō)，凈值從4毛回到1元之上，需要多長(zhǎng)時(shí)間？

調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，由股轉(zhuǎn)債？

近日，富榮基金公告稱，富榮價(jià)值精選靈活配置混合修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并修訂基金合同。

原業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：“滬深300指數(shù)收益率×55%+上證國(guó)債指數(shù)收益率×45%。”調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：“中債綜合全價(jià)(總值)指數(shù)收益率×80%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×20%”

這個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的變化，相當(dāng)于是把一只偏股基金調(diào)整為了債券基金。

其實(shí)基金經(jīng)理在去年底時(shí)，就已經(jīng)把所有股票倉(cāng)位清空，90%以上倉(cāng)位全部配置在債券資產(chǎn)上，并且在2024年4季報(bào)中表示：“將采取穩(wěn)健均衡策略，即債券配置策略，靜待‘固收+’的配置機(jī)會(huì)。”

到了今年一季度末，該基金依然沒(méi)有股票倉(cāng)位，債券資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例超過(guò)70%?；鸾?jīng)理在今年1季報(bào)中又說(shuō)道：“基金根據(jù)市場(chǎng)最新情況逐步調(diào)整資產(chǎn)配置，形成以債券和可轉(zhuǎn)債為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。”

顯然，該基金實(shí)際上從去年4季度開(kāi)始全面轉(zhuǎn)向，定位為一只固收+基金。

值得注意的是，該基金A類和C類的份額凈值相差極大，截至2025年4月28日，A類份額的累計(jì)凈值為1.2964元，單位凈值為0.5542元，C類份額的累計(jì)凈值和單位凈值均是0.4144元。

主要原因在于，該基金在2019年一季度出現(xiàn)了巨額贖回。由于巨額贖回，部分贖回費(fèi)計(jì)入基金資產(chǎn)，導(dǎo)致基金A類份額凈值單季度大漲125.14%。

所以如果排除巨額贖回因素，C類份額的凈值才真正反映了基金成立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。0.4144元的凈值，意味著該基金C類份額自成立以來(lái)虧損超過(guò)了58%。

回顧過(guò)往，該基金自2021年開(kāi)始連續(xù)4年收益為負(fù)數(shù)，其中2022年和2024年，單個(gè)年度的跌幅都超過(guò)30%，其中在2024年，富榮價(jià)值精選靈活配置混合A類和C類全年跌幅分別達(dá)到33.21%和33.4%，在所有基金中全年業(yè)績(jī)排在倒數(shù)前三。

倉(cāng)位“多變”

基金尋求投資風(fēng)格、運(yùn)作思路的改變通常不難理解，但該基金其實(shí)并不是第一次尋求改變，過(guò)往表現(xiàn)出來(lái)的“多變”特征非常明顯。

首先，多變體現(xiàn)在基金的股票倉(cāng)位，雖然該基金是一只靈活配置型基金，股票倉(cāng)位可以在0%-95%之間浮動(dòng)，該基金也試圖通過(guò)倉(cāng)位調(diào)整達(dá)到擇時(shí)的目的，但實(shí)際效果并不好。

資料顯示，該基金成立于2018年8月10日，成立時(shí)的規(guī)模只有約2005萬(wàn)元，彼時(shí)上證指數(shù)在2800點(diǎn)上下。成立之后，市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，到2018年底時(shí)，上證指數(shù)的點(diǎn)位回落到2500點(diǎn)以下。該基金2018年的4季報(bào)顯示，彼時(shí)股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的比例為52.44%。

進(jìn)入2019年，尤其是4月份之前，市場(chǎng)持續(xù)上漲，但該基金在一季度并沒(méi)有明顯把股票倉(cāng)位的占比提上去，截至2019年1季度末時(shí)，股票占基金總資產(chǎn)的比例變成47.51%。

2019年4月中旬之后，市場(chǎng)開(kāi)始震蕩向下調(diào)整，而該基金從二季度開(kāi)始，不斷加倉(cāng)位，到2019年底時(shí)，股票倉(cāng)位加到了82.86%。

到了2020年一季度，市場(chǎng)先是大幅下跌，反彈后又繼續(xù)調(diào)整，2020年3月19日，上證指數(shù)創(chuàng)出2646.8點(diǎn)的低點(diǎn)之后，開(kāi)始上漲，但該基金在2020年一季度末的股票倉(cāng)位卻是0。

此后，到2020年二季度末時(shí)，該基金的股票倉(cāng)位還是0，但上證指數(shù)已經(jīng)漲回到了2900點(diǎn)上方，緊接著2020三季度，市場(chǎng)加快上漲，沖到了3400點(diǎn)上方，而該基金在2020三季度才開(kāi)始加倉(cāng)，一共加了不到2成，截至2020年3季度末時(shí)，股票倉(cāng)位占比為18.17%。

到了2021年一季度，上證指數(shù)沖到了3700點(diǎn)上方，并形成階段高點(diǎn)，而該基金在2021年一季度末，把股票倉(cāng)位提到了31.76%。

從低點(diǎn)清倉(cāng)，再到大幅上漲后追買，這一系列的倉(cāng)位變化，只是其運(yùn)作6年多時(shí)間的其中一部分。2021年后，其倉(cāng)位的調(diào)整仍不理想。總的來(lái)說(shuō)，其調(diào)整沒(méi)有很好地體現(xiàn)出擇時(shí)的能力。

策略和基金經(jīng)理“多變”

其次，該基金的多變還表現(xiàn)在策略方向上，2018年四季報(bào)顯示，“標(biāo)的主要從滬深300、中證500成分股中選取，均衡配置了以行業(yè)龍頭為代表的白馬藍(lán)籌。”

2019年四季報(bào)卻顯示：“基金積極配置TMT行業(yè)個(gè)股，精選通信、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)中受益于5G上下游建設(shè)、兼具高景氣度與高成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”

而從2023年四季度開(kāi)始，該基金又將策略逐漸調(diào)整到小市值風(fēng)格，采用數(shù)量化方式投資。結(jié)果又碰到了小盤股的大幅調(diào)整。

如今該基金又換了策略，變成了要以債券和可轉(zhuǎn)債為主的固收+模式運(yùn)作。

可以說(shuō)，這只基金從成立以來(lái)，也算是在不斷嘗試各種投資方式，但截至目前并沒(méi)有明顯奏效。

當(dāng)然，投資策略不斷調(diào)整的另一個(gè)原因，也離不開(kāi)另外一個(gè)“多變”，那就是基金經(jīng)理的多次變更。

從剛成立時(shí)的胡長(zhǎng)虹，再到鄧宇翔，后來(lái)又換成王丹和郎騁成，再后來(lái)?yè)Q成黃祥斌，如今的基金經(jīng)理是李黃海和陳政龍。

作為一只主動(dòng)管理型基金，基金經(jīng)理的每一次變化，都可能帶來(lái)基金風(fēng)格的大變化。

而如今基金又定位成了“固收+”產(chǎn)品，對(duì)于C類投資者來(lái)說(shuō)，要想看到4毛多的凈值回升到1元以上，目前還不知道需要等待多長(zhǎng)時(shí)間。