每經(jīng)記者 陳榮浩    每經(jīng)編輯 陳夢妤    

低調(diào)一年后，佳兆業(yè)創(chuàng)始人郭英成以香港星島新聞集團(tuán)主席的身份公開亮相，與老朋友李開復(fù)對談AI。

與此同時，今年4月8日，佳兆業(yè)的境外債務(wù)重組也取得了新進(jìn)展——“佳兆業(yè)計劃”正式生效，香港高等法院與開曼群島大法院的司法登記程序同步完成。

4月9日，佳兆業(yè)在廣州白云區(qū)的佳兆業(yè)城市廣場以及珠海的香洲佳兆業(yè)水岸華都二期B項目相繼復(fù)工，向市場釋放了積極信號。

這家長期掙扎于債務(wù)危機(jī)的房地產(chǎn)企業(yè)，在4年努力后，終于為自己爭取到了一絲喘息的機(jī)會。

注：“佳兆業(yè)計劃”是佳兆業(yè)境外債務(wù)重組的實(shí)施方案，涵蓋“佳兆業(yè)香港計劃”和“佳兆業(yè)開曼計劃”。核心內(nèi)容包括發(fā)行新債券和強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債兩種工具，新債券分為六檔，總額為50億美元。而強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債分為八檔，總額為68.92億美元，期限從三年到八年不等。

昔日千億房企等待“上岸”

佳兆業(yè)有過自己的輝煌時刻，素有“舊改大王”之稱，2019年，佳兆業(yè)地產(chǎn)板塊的全口徑銷售額首次突破千億元。

然而，近年來受房地產(chǎn)市場環(huán)境變化以及自身經(jīng)營等多方面因素影響，部分房企出現(xiàn)了流動性危機(jī)，佳兆業(yè)也未能幸免。

但經(jīng)過4年多的努力，佳兆業(yè)近期傳來了多個利好消息，也讓市場對這家昔日的千億房企“上岸”有了更多期待。

今年4月8日，佳兆業(yè)宣布計劃發(fā)行六檔新美元債（合計50億美元）和八檔強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券（合計68.92億美元），后者若全部轉(zhuǎn)換，將形成130.16億股新股，相當(dāng)于現(xiàn)有股本的185%。此外，債權(quán)人小組的2688萬美元工作費(fèi)用也將通過發(fā)行21億股股份支付，總增發(fā)規(guī)模達(dá)151億股。

另外，截至2024年末，佳兆業(yè)總借款高達(dá)1350.74億元，其中約88%為短期債務(wù)（約1181億元），而賬面現(xiàn)金僅剩6.98億元；2024年合同銷售額同比下降64.27%至80.57億元，虧損擴(kuò)大至約292.3億元。

佳兆業(yè)的境外債務(wù)重組始于2023年10月，其核心方案是通過發(fā)行新債券和強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券（CCB）置換舊債。

這一方案的“激進(jìn)”之處在于，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格被設(shè)定為4.05～4.75港元/股，較當(dāng)前0.159港元的股價溢價達(dá)25～30倍。

但市場更關(guān)注的是，若方案落地，郭英成的持股比例將從25.54%降至8.04%，而債權(quán)人將持有58.44%的股份。

佳兆業(yè)的重組進(jìn)程并非一帆風(fēng)順。

去年6月，香港法院曾對佳兆業(yè)發(fā)出“最后通牒”，若當(dāng)年8月前未能達(dá)成重組協(xié)議，將啟動清盤程序。

關(guān)鍵時刻，郭英成低調(diào)返回內(nèi)地，爭取監(jiān)管層支持，最終在2024年8月與債權(quán)人小組簽訂重組支持協(xié)議，鎖定75.11%的債務(wù)持有人支持。2025年3月，香港高等法院、開曼群島大法院及東加勒比最高人民法院先后批準(zhǔn)四大重組計劃，為方案掃清法律障礙。

而郭英成的回歸，一定程度上也給重組局內(nèi)外的各路人馬帶來了一劑強(qiáng)心針。“未來，我們將積極推進(jìn)本集團(tuán)經(jīng)營風(fēng)險化解，加速重回良性健康發(fā)展軌道。”郭英成在2024年的業(yè)績公告中表示。

2014年的“奇跡”還能復(fù)制嗎？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在與部分行業(yè)專家討論“出險房企上岸”的話題時，多數(shù)人的觀點(diǎn)是，房地產(chǎn)企業(yè)只有在銷售明顯回暖且回款情況得到改善的情況下，才有可能真正實(shí)現(xiàn)“上岸”。

中國城市發(fā)展研究院農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥認(rèn)為，在房企的債務(wù)重組過程中，平衡各方債權(quán)人利益一直是一個博弈點(diǎn)。即便獲得了債權(quán)人的支持并完成了重組，也不能視為真正“上岸”。

袁帥指出：“債務(wù)重組是企業(yè)解決流動性風(fēng)險的重要手段，但企業(yè)真正‘上岸’的關(guān)鍵因素在于，隨著市場的企穩(wěn)回升，對應(yīng)房地產(chǎn)企業(yè)的銷售和回款均得到明顯改善。”

財經(jīng)評論員張雪峰則表示，許多出險房企擁有大量資產(chǎn)，但由于市場回調(diào)，尤其是在市場不景氣時，對應(yīng)資產(chǎn)的公允評估和有效變現(xiàn)，成為許多面臨流動性危機(jī)的房企的巨大挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)市場回暖，將有助于提升企業(yè)資產(chǎn)的價值和銷售額。

事實(shí)上，這已經(jīng)是佳兆業(yè)的第二次“復(fù)活”了。

公開資料顯示，佳兆業(yè)在2014年的債務(wù)危機(jī)中，通過債務(wù)重組+資產(chǎn)處置成功“復(fù)活”，并被業(yè)界稱為“不死鳥”。

不過，佳兆業(yè)目前的債務(wù)比2014年時要略高。2014年佳兆業(yè)的重組規(guī)模為650億元，而此次境外債規(guī)模達(dá)到122.7億美元（約892億元人民幣）。

另外，根據(jù)2024年年報，佳兆業(yè)在國內(nèi)48個城市擁有172個房地產(chǎn)項目，土地儲備為2231萬平方米，其中大灣區(qū)的土地儲備為1354萬平方米，占總土儲的61%。此外，還有100多個城市更新項目尚未納入土地儲備，占地面積約3700萬平方米。

在經(jīng)營策略方面，佳兆業(yè)主要集中在兩個方面，一是“保交樓”，二是“輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型”，試圖降低對地產(chǎn)開發(fā)的依賴。

在銷售疲軟的背景下，“保交樓”已成為佳兆業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流的關(guān)鍵。2024年，佳兆業(yè)在深圳、廣州、北京等城市交付了25個項目、超過萬套房源，并重啟了廣州白云佳兆業(yè)城市廣場等重點(diǎn)項目。以廣州白云項目為例，其170萬平方米的TOD綜合體可售貨值達(dá)250億元。

佳兆業(yè)也在加速推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。2024年，其非物業(yè)銷售業(yè)務(wù)收入占比從13.8%提升至30.3%，主要來自物業(yè)管理、商業(yè)運(yùn)營、健康、文化中心等板塊。

其中，物業(yè)管理板塊的收入達(dá)到16.19億元，管理的總建筑面積為1.02億平方米；來自健康業(yè)務(wù)的收入為6.67億元，同比增加12.8%；實(shí)現(xiàn)租金收入為4.99億元，增幅為8.4%。

對郭英成而言，當(dāng)下的債務(wù)重組只是“上岸”的第一步，真正的考驗也許才剛剛開始。

封面圖片來源：佳兆業(yè)集團(tuán)官網(wǎng)