每經(jīng)記者 蔡鼎  岳楚鵬    每經(jīng)編輯 蘭素英    

【編者按】“美國(guó)例外論”正在科技博弈中逐漸褪色，美股依托AI稀缺性的估值溢價(jià)正面臨見頂壓力。而2025年以來(lái)，伴隨著DeepSeek的崛起，關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)重估的敘事正在受到全球資本的關(guān)注。德銀、高盛等外資機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的青睞。聚焦于此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)到多家頂級(jí)機(jī)構(gòu)共話中國(guó)資產(chǎn)重估。

年初以來(lái)，DeepSeek的爆火引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)集體反彈，不少科技龍頭股價(jià)飆升，市值大漲。截至3月19日，以阿里巴巴-W為首的7家港股科技股年內(nèi)市值更是已經(jīng)累計(jì)上漲44%。

而與中國(guó)科技股的強(qiáng)勁表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，美股科技“七巨頭”同期整體表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，以美股科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)持續(xù)調(diào)整，反映出市場(chǎng)對(duì)特朗普政策的擔(dān)憂。

中美科技股的分化走勢(shì)不僅體現(xiàn)在相關(guān)龍頭股價(jià)走勢(shì)和指數(shù)走勢(shì)上，也在一些交易所基金（ETF）上得到體現(xiàn)。

今年年初至3月19日，美國(guó)投資公司Roundhill Investments旗下“中國(guó)龍”ETF（Roundhill China Dragons ETF，代碼：DRAG）已經(jīng)累計(jì)上漲超37%，而同期，該機(jī)構(gòu)的美股科技“七巨頭”ETF（Magnificent Seven ETF，代碼：MAGS）則累計(jì)下跌超14%。

Roundhill Investments成立于2018年，是一家在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）注冊(cè)的投資顧問公司，專注于創(chuàng)新型ETF。日前，Roundhill Investments首席執(zhí)行官Dave Mazza在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）采訪時(shí)指出，“在AI、機(jī)器人和其他新興技術(shù)的推動(dòng)下，中國(guó)科技行業(yè)正在復(fù)蘇，中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)，可能會(huì)重塑全球科技領(lǐng)域格局，使美國(guó)（科技股）不再是獨(dú)有的投資機(jī)會(huì)。”

年內(nèi)大漲37%！Roundhill“中國(guó)龍”ETF大幅跑贏美股科技“七巨頭”ETF

今年年初至3月19日，Roundhill“中國(guó)龍”ETF累計(jì)上漲37.38%。“中國(guó)龍”ETF于去年10月初正式推出，對(duì)標(biāo)的是Roundhill Investments于2023年4月11日推出的美股科技“七巨頭”ETF。

Roundhill“中國(guó)龍”ETF和美股科技七巨頭ETF在今年1月1日至3月19日期間的走勢(shì)對(duì)比

截至3月19日收盤，Roundhill“中國(guó)龍”ETF持倉(cāng)的前九大權(quán)重股分別為阿里巴巴ADR、小米集團(tuán)ADR、比亞迪ADR、拼多多、京東ADR、騰訊控股ADR、百度ADR、美團(tuán)ADR和網(wǎng)易。根據(jù)Roundhill Investments的說(shuō)法，“中國(guó)龍”ETF投資于中國(guó)公司的美國(guó)存托憑證（ADR）或衍生工具，并每季度重新平衡一次。

圖片來(lái)源：Roundhill Investments官網(wǎng)

每經(jīng)記者對(duì)比該“中國(guó)龍”ETF在去年10月初發(fā)行之時(shí)的持倉(cāng)權(quán)重發(fā)現(xiàn)，截至3月19日，該ETF中，小米集團(tuán)ADR、阿里巴巴ADR、比亞迪ADR的權(quán)重均出現(xiàn)上升。 

與“中國(guó)龍”ETF的走勢(shì)如虹不同，Roundhill的美股科技“七巨頭”ETF年初至今已錄得超過(guò)14%的跌幅。Wind行情數(shù)據(jù)顯示，其持倉(cāng)的亞馬遜、英偉達(dá)、Alphabet和蘋果年內(nèi)累計(jì)跌幅均超10%，特斯拉的累計(jì)的跌幅更是超40%，導(dǎo)致該ETF虧損嚴(yán)重。

值得一提的是，Roundhill Investments的美股科技“七巨頭”ETF在2024年曾被ETF.com評(píng)為 “最佳新ETF”。

Roundhill美股科技“七巨頭”ETF上市以來(lái)至2025年1月1日收盤的走勢(shì) 圖片來(lái)源：Roundhill官網(wǎng) 

Roundhill CEO：全球科技格局或被重塑，美國(guó)不再是獨(dú)有的投資機(jī)會(huì)

Roundhill“中國(guó)龍”ETF的投資標(biāo)的均為中國(guó)科技股的ADR，而這些公司的港股今年以來(lái)漲幅也十分喜人。

法國(guó)興業(yè)銀行在2月份的一份報(bào)告中將港股的騰訊控股、阿里巴巴-W、小米集團(tuán)-W、中芯國(guó)際、比亞迪股份、京東集團(tuán)-SW和網(wǎng)易-S稱為中國(guó)科技“七巨頭”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年初，港股科技“七巨頭”的總市值為8.19萬(wàn)億港元，而截至3月19日，這一數(shù)字已飆升至11.85萬(wàn)億港元，漲幅超44%。這與美股“七巨頭”形成了鮮明對(duì)比。

其中，漲幅最高的是阿里巴巴-W，市值從1.57萬(wàn)億港元大幅增長(zhǎng)到2.68萬(wàn)億港元，區(qū)間漲幅超71%。

從資金面看，內(nèi)外資都在重倉(cāng)港股的科技板塊，共同推動(dòng)科技巨頭估值上漲。根據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，近期內(nèi)資、外資凈流入居前的標(biāo)的，均包括阿里巴巴、騰訊控股、小米集團(tuán)、美團(tuán)。而與以往不同的是，近期南向資金不僅大規(guī)模涌入，而且正從此前的紅利板塊加速“調(diào)倉(cāng)”至科技板塊，為科技巨頭市值上漲提供充足流動(dòng)性支持。

去年12月中旬以來(lái)，南向資金持續(xù)大幅凈買入 圖片來(lái)源：Wind

對(duì)于開年以來(lái)中美科技股走勢(shì)的明顯差異，Dave Mazza在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)指出，美國(guó)和中國(guó)科技股的差異反映了不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、市場(chǎng)情緒和相對(duì)估值機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)勁表現(xiàn)后，由于貿(mào)易政策和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，美國(guó)科技股遭遇下跌。

當(dāng)被問及這種差異化走勢(shì)是否意味著中美兩國(guó)科技行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變時(shí)，Mazza給出了肯定的回答。他對(duì)每經(jīng)記者解釋稱，“目前的美國(guó)和中國(guó)科技股走勢(shì)的分歧表明了發(fā)展趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。在AI進(jìn)步的推動(dòng)下，中國(guó)科技行業(yè)正在復(fù)蘇。中國(guó)的技術(shù)進(jìn)步，特別是在AI領(lǐng)域，給美國(guó)科技公司帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)壓力。例如，像DeepSeek這樣的中國(guó)公司已經(jīng)開發(fā)出了與美國(guó)同行競(jìng)爭(zhēng)的AI模型，這引發(fā)了外界對(duì)（后者）市場(chǎng)份額和創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)地位的擔(dān)憂。同時(shí)，美國(guó)科技行業(yè)還在應(yīng)對(duì)與市場(chǎng)波動(dòng)和監(jiān)管不確定性相關(guān)的挑戰(zhàn)。”

談及中國(guó)科技公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升，Mazza認(rèn)為這得益于它們?cè)谘邪l(fā)方面的大量投資。他舉例稱，華為和阿里巴巴等公司擴(kuò)大了國(guó)際業(yè)務(wù)，特別是在新興市場(chǎng)，并在5G技術(shù)和云計(jì)算等領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。“中國(guó)科技公司已經(jīng)展示了顯著的創(chuàng)新能力，尤其是在AI和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域。他們的進(jìn)步使其能夠有效地與美國(guó)科技巨頭競(jìng)爭(zhēng)，華為在5G技術(shù)方面的領(lǐng)先地位就是明證。”

在Mazza看來(lái)，美國(guó)科技股目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)則包括市場(chǎng)波動(dòng)、監(jiān)管審查以及來(lái)自國(guó)際公司的競(jìng)爭(zhēng)加劇。

他還認(rèn)為，未來(lái)幾年，在AI、機(jī)器人和其他新興技術(shù)的推動(dòng)下，中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)，且這一發(fā)展可能會(huì)重塑全球科技領(lǐng)域的格局，使美國(guó)不再是獨(dú)有的投資機(jī)會(huì)。但在評(píng)估這些投資時(shí)，投資者應(yīng)考慮監(jiān)管環(huán)境、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)等因素。“中國(guó)科技股上漲趨勢(shì)的可持續(xù)性取決于幾個(gè)因素，包括持續(xù)的政策支持、技術(shù)創(chuàng)新和全球經(jīng)濟(jì)狀況。”Mazza補(bǔ)充道。

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