每經(jīng)編輯 何小桃 畢陸名    

3月5日，港股黃金股走強(qiáng)，“黃金界愛馬仕”老鋪黃金收漲11.73%，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，總市值突破千億港元。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美國新一輪關(guān)稅政策生效，并引發(fā)貿(mào)易伙伴的反制措施。在全球貿(mào)易前景面臨不確定性的情況下，投資者更加擔(dān)心關(guān)稅政策可能會(huì)損害美國經(jīng)濟(jì)、推高通脹并轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而拋售美股并買入美債以及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

國內(nèi)足金價(jià)格也出現(xiàn)明顯上漲，周大福、六福珠寶、周生生等多家黃金品牌足金價(jià)格重回880元/克以上。

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，對于金價(jià)回彈的原因，職業(yè)黃金投資分析師呂超指出，從宏觀角度看，全球經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性依然存在，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性再次凸顯。此外，近期美元指數(shù)的走弱也為黃金價(jià)格提供了有力支撐，美元與黃金往往呈現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)，美元走弱意味著黃金對投資者的吸引力增大。

“一口價(jià)”金飾漲價(jià)，可達(dá)20%

近日，“一口價(jià)”產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，記者從周大福薈館店員處了解到，周大福的傳承系列和故宮系列近期均進(jìn)行了調(diào)價(jià)，漲幅在15%~20%之間。這兩個(gè)系列屬于周大福品牌的高端產(chǎn)品線，均采用“一口價(jià)”定價(jià)模式。以傳承系列的一款“錢串子”手鏈為例，其價(jià)格從32600元上漲至38600元，漲幅達(dá)到18%。

以“一口價(jià)”模式著稱的老鋪黃金也在近期完成了全線產(chǎn)品的漲價(jià)，漲幅在5%~12%之間。值得注意的是，在漲價(jià)前夕，老鋪黃金門店迎來了一波消費(fèi)熱潮，排隊(duì)購買時(shí)長一度長達(dá)6個(gè)小時(shí)。目前，老鋪黃金天貓旗艦店內(nèi)，多數(shù)熱門款產(chǎn)品現(xiàn)貨已售罄，預(yù)售等待時(shí)長甚至達(dá)到了90天。

市場方面，3月5日，老鋪黃金（6181.HK）早盤高開高走，午后突破600港元，漲幅一度超14%，最終收漲11.73%，總市值達(dá)1010億港元。

自2024年6月28日登陸資本市場以來，老鋪黃金便備受矚目。以40.5港元/股的發(fā)行價(jià)起步，在短短9個(gè)月時(shí)間里，股價(jià)連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅1381.5%（13.8倍）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，老鋪黃金今年以來漲幅約150%，顯著跑贏香港恒生指數(shù)16.7%的漲幅。

對于老鋪黃金的出色表現(xiàn)，國內(nèi)外投行、券商紛紛發(fā)表觀點(diǎn)。需要指出的是，經(jīng)過13倍多的股價(jià)上漲，券商對未來有了明顯意見分歧。

高盛集團(tuán)在近期發(fā)布的行業(yè)研究報(bào)告中提到，老鋪黃金在品牌塑造和產(chǎn)品差異化方面成效顯著，在全球黃金飾品市場競爭加劇的情況下，通過精準(zhǔn)定位高端市場，有效抵御了黃金價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，未來有望憑借其獨(dú)特優(yōu)勢，在國際市場拓展業(yè)務(wù)版圖。

國內(nèi)中信證券分析師王強(qiáng)在2025年3月1日發(fā)布的研報(bào)中指出，老鋪黃金順應(yīng)了國內(nèi)黃金珠寶市場消費(fèi)升級的大趨勢。隨著國內(nèi)消費(fèi)者對黃金飾品需求從基礎(chǔ)佩戴向文化內(nèi)涵、個(gè)性化定制轉(zhuǎn)變，老鋪黃金通過打造高端品牌形象，為消費(fèi)者提供獨(dú)一無二的產(chǎn)品體驗(yàn)，在國內(nèi)市場競爭中占據(jù)有利地位，預(yù)計(jì)未來業(yè)績?nèi)杂休^大增長空間。

花旗銀行最新報(bào)告警示估值風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率32倍已透支未來12個(gè)月增長預(yù)期。

消費(fèi)者排隊(duì)購買老鋪黃金 圖片來源：每經(jīng)記者 杜蔚 攝

長期看黃金上漲趨勢不改

目前，機(jī)構(gòu)普遍對黃金仍持看漲態(tài)度。

摩根大通預(yù)測，到2025年第四季度，黃金價(jià)格可能接近3000美元，并重申其對貴金屬的長期結(jié)構(gòu)性看漲觀點(diǎn)。該展望反映了長期以來對黃金需求持續(xù)增長的預(yù)期，主要受以下因素推動(dòng)：通脹對沖需求；地緣政治不確定性；全球貨幣政策可能發(fā)生變化。

隨著各國央行增加黃金儲(chǔ)備，加上市場條件有利于強(qiáng)勁需求，摩根大通預(yù)計(jì)金價(jià)將進(jìn)一步上漲。

瑞銀也在最新研報(bào)中重申了其對黃金的預(yù)測，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將在今年年底達(dá)到3000美元。然而，該行也指出，在特定宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，黃金可能進(jìn)一步飆升至3100美元至3200美元。

高盛的分析師Lina Thomas和Daan Struyven在一份報(bào)告中表示，全球央行對黃金的需求預(yù)計(jì)為每月50噸，而此前預(yù)估為每月41噸。高盛表示，如果全球央行平均每月購買70噸黃金，到2025年底金價(jià)可能攀升至每盎司3200美元。

高盛還提到，如果包括關(guān)稅擔(dān)憂在內(nèi)的政策不確定性仍然很高，由于投機(jī)倉位的存在時(shí)間延長，金價(jià)有可能在年底前飆升至每盎司3300美元。高盛補(bǔ)充稱，相反，如果美聯(lián)儲(chǔ)長期保持利率穩(wěn)定而不是降息，預(yù)計(jì)同期金價(jià)將達(dá)到每盎司大約3060美元。

高盛重申“買入黃金”的交易建議，并表示，盡管不確定性下降可能導(dǎo)致金價(jià)出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性回調(diào)，但多頭黃金倉位仍是一個(gè)強(qiáng)有力的對沖工具。高盛表示，尤其重要的是，面對潛在的貿(mào)易緊張局勢、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)以及金融或經(jīng)濟(jì)衰退威脅，金價(jià)可能會(huì)被推向高盛預(yù)測的金價(jià)區(qū)間的上限。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|||何小桃 畢陸名 杜恒峰

校對|孫志成

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