每經(jīng)記者 舒冬妮    每經(jīng)編輯 文多    

3月4日晚，復(fù)星旅游文化（HK01992，以下簡(jiǎn)稱(chēng)復(fù)星旅文）發(fā)布公告，公司私有化提案以超99%的支持率高票通過(guò)股東大會(huì)表決。這標(biāo)志著這家在港股上市僅6年的文旅巨頭正式進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)。公告顯示，公司將于3月19日正式退市。

從2024年首次釋放私有化信號(hào)，到市場(chǎng)傳聞四起，再到正式官宣退市計(jì)劃，復(fù)星旅文的每一步都牽動(dòng)著資本市場(chǎng)的神經(jīng)。公司曾在公告中表示，退市背后，是股價(jià)長(zhǎng)期低迷、流動(dòng)性枯竭的多重困境。

另?yè)?jù)公司透露，復(fù)星旅文私有化后將加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

從傳聞、大漲到告別

從退市傳聞到靴子落地，不到4個(gè)月。

2024年12月11日，停牌多日的復(fù)星旅文發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃私有化退市，將以每股7.8港元回購(gòu)股份，該價(jià)格較停牌前的股價(jià)溢價(jià)95%。消息一出，次日復(fù)牌股價(jià)大漲超80%，收盤(pán)價(jià)達(dá)7.21港元/股，創(chuàng)下年內(nèi)最大單日漲幅。

這一“慷慨”的溢價(jià)被市場(chǎng)解讀為控股股東幫助中小投資者“體面退出”，但也引發(fā)疑問(wèn)：為何復(fù)星旅文不惜高成本退市？

從2024年12月提出私有化到2025年3月4日表決通過(guò)，復(fù)星旅文的退市進(jìn)程堪稱(chēng)“閃電戰(zhàn)”。這一速度遠(yuǎn)超港股私有化案例的平均周期。值得一提的是，此前退市文件中提及，擬分拆三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目并以REIT形式登陸A股的計(jì)劃，或在為后續(xù)資本運(yùn)作埋下伏筆。

正如復(fù)星旅文在公告中提及，其股價(jià)長(zhǎng)期低迷，股票交易流動(dòng)性不足。在2024年，其股價(jià)一度跌至3.04港元/股，較2019年18.25港元/股的高點(diǎn)跌超80%，近兩年的日均交易量則多在總股本的0.1%上下。

3月4日晚，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，作為上市公司，復(fù)星旅文需要遵守嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定和信息披露要求，這在一定程度上限制了其資本運(yùn)作的靈活性。通過(guò)私有化退市，復(fù)星旅文可以擺脫這些限制，更加靈活地調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)重組或剝離，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。高成本退市反映了復(fù)星旅文對(duì)于未來(lái)資本運(yùn)作的堅(jiān)定決心和信心。

江瀚還認(rèn)為，復(fù)星旅文私有化有助于其更專(zhuān)注于輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型和可持續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)，復(fù)星旅文一直在推進(jìn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，通過(guò)拋售部分資產(chǎn)和聚焦核心業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。私有化退市后，復(fù)星旅文可以更加專(zhuān)注于這一轉(zhuǎn)型過(guò)程，減少市場(chǎng)波動(dòng)和短期業(yè)績(jī)壓力對(duì)其長(zhǎng)期戰(zhàn)略的影響。同時(shí)，私有化也有助于復(fù)星旅文更好地打造可持續(xù)增長(zhǎng)引擎，通過(guò)優(yōu)化資源配置和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式來(lái)推動(dòng)公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

退市不是終點(diǎn)

被視作文旅巨頭的復(fù)星旅文，從上市到退市不過(guò)6年。

復(fù)星旅文于2018年12月14日登陸港交所，股票發(fā)行價(jià)15.6港元，募資超32億港元。作為復(fù)星國(guó)際“快樂(lè)板塊”的核心資產(chǎn)，其上市被賦予“打造全球家庭休閑度假生態(tài)”的宏大愿景。旗下品牌包括全球運(yùn)營(yíng)近70家度假村的“Club Med”、投資超過(guò)110億元的“亞特蘭蒂斯”等，公司一度被視為中國(guó)文旅產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿。

復(fù)星旅文可能也沒(méi)有想到，盡管擁有眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但“上市即巔峰”也會(huì)成為自己的寫(xiě)照。2019年，公司營(yíng)收173.4億元，歸母凈利潤(rùn)6.1億元，成為上市以來(lái)最佳盈利表現(xiàn)。此后，復(fù)星旅文的業(yè)績(jī)?nèi)缱^(guò)山車(chē)起伏不定，至今未回到巔峰水平。

2020年至2022年，復(fù)星旅文累計(jì)虧損超58億元。其中，三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目2022年?duì)I收同比下降約40%至8.8億元。2023年復(fù)星旅文扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)為3.1億元。2024年上半年，公司營(yíng)收94.1億元，歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比下降超30%。

為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，復(fù)星國(guó)際此前啟動(dòng)了大規(guī)模資產(chǎn)出售計(jì)劃。公司近年出售的資產(chǎn)包括德國(guó)私人銀行“HAL”等公司的股權(quán)，也包括Casa Cook酒店品牌、Thomas Cook旅游品牌等文旅資產(chǎn)。近兩年，公司累計(jì)出售資產(chǎn)超800億元。

資產(chǎn)負(fù)債方面，2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為77%，2020年至2022年一路上升，到了2023年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率接近94%。于是，出售重資產(chǎn)項(xiàng)目的同時(shí)，復(fù)星旅文也轉(zhuǎn)向委托運(yùn)營(yíng)模式以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

3月4日晚，復(fù)星旅文方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次私有化的順利通過(guò)標(biāo)志著復(fù)星旅文戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁入新的階段。私有化之后，公司將加速向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，以更敏捷的姿態(tài)把握文旅產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)革新帶來(lái)的機(jī)遇，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，繼續(xù)為全球客戶(hù)提供卓越且獨(dú)具特色的度假體驗(yàn)。

對(duì)于復(fù)星旅文而言，退市不是終點(diǎn)，而是新一輪資本故事的起點(diǎn)。

輕資產(chǎn)模式能否挽救這家曾意在打造“文旅帝國(guó)”的企業(yè)？分拆REIT計(jì)劃能否激活資產(chǎn)價(jià)值？這些問(wèn)題都還待時(shí)間檢驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖