每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

2025年以來，A股、H股刮起“科技風(fēng)”，科技領(lǐng)域成為市場的核心主線之一，港股市場更是呈現(xiàn)出顯著的復(fù)蘇和強(qiáng)勢上漲態(tài)勢，南向資金超過2300億港元的凈流入，加碼中芯國際、阿里巴巴、騰訊控股等熱門資訊科技業(yè)個股。

港股市場的吸引力究竟在什么地方？

深圳某公募基金基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，港股市場在行業(yè)分布上與A股市場存在一定差異，其中一些行業(yè)或公司在A股市場中較為稀缺，如科技、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。這些行業(yè)的基本面展現(xiàn)出一定的成長性，且在過去一段時間被外資拋棄，估值水平較低，成為今年以來市場共識買入的機(jī)會。

與此同時，國外機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)一片唱多聲中，海外長期資金大幅進(jìn)場了嗎？科技股狂飆，TMT（科技、媒體和通信）成交額占比為44%，突破了40%的隱形約束，未來還能飛多久？

外資機(jī)構(gòu)看好中國資產(chǎn)

Choice（金融數(shù)據(jù)平臺）數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，2025年以來南下資金高達(dá)2391.71億港元。如果以開年以來的33個交易日來看，僅有5個交易日是凈賣出狀態(tài)，其余皆是凈買入狀態(tài)，且單日凈買入資金超過100億港元的交易日就有11次，超過200億港元分別是2月18日、2月25日，凈買入的金額分別為224.23億港元、220.33億港元。

從南向資金流入的行業(yè)來看，銀河證券最新發(fā)布的研究顯示，2025年1月，港股通資金凈流入資訊科技業(yè)602.4億港元，凈流入金融業(yè)220億港元。2024年港股通資金凈流入額居前三的行業(yè)分別是金融業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)、資訊科技業(yè)，分別凈流入1972.5億港元、1194.4億港元、851.9億港元。

記者發(fā)現(xiàn)在不少第三方平臺上，機(jī)構(gòu)投資者是主力，而個人投資者則顯得更為謹(jǐn)慎。

中歐瑞博首席投資官聯(lián)席投資總監(jiān)黃松杰認(rèn)為，從投資理念上，個人投資者更加注重投機(jī)、博弈和股價(jià)彈性，機(jī)構(gòu)投資者更加注重基本面和估值。如果是AH兩地上市的公司，通常港股的估值更便宜，因此更受機(jī)構(gòu)青睞。對于同樣受益于AI（人工智能）浪潮的A股和港股公司，從股價(jià)上漲速度而言 A股公司可能更大，這是散戶較為青睞的類型。另外港股通的交易手續(xù)費(fèi)相對更貴，這也抑制了有高頻交易傾向的散戶買港股。

近期外資機(jī)構(gòu)或大佬紛紛表示看好中國資產(chǎn)。先是傳奇投資人，有“歐洲股神”“逆向大師”之稱的安東尼·波頓日前罕見發(fā)聲，直言人們現(xiàn)在正處于中國新一輪牛市的初期階段。上周，摩根士丹利對中國市場未來走勢持樂觀態(tài)度，認(rèn)為在中國人工智能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的推動下，中國股市有望迎來更具可持續(xù)性的上漲。

目前，中國資產(chǎn)真的就處在牛市的初期了嗎？某港股基金經(jīng)理則是告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“這兩年肯定是權(quán)益的機(jī)會。國際形勢好時，外資涌入，推動市場上漲；形勢緊張時，我們可以對沖，進(jìn)而靈活應(yīng)對。”

“我們認(rèn)為一個觀察點(diǎn)在于市場對估值的包容性。比如在熊市思維下，20%增長預(yù)期、20倍估值可能被視為估值的上限；而在牛市思維中，同樣的增長預(yù)期和估值水平可能被視為估值的起點(diǎn)。這種估值認(rèn)知的轉(zhuǎn)變是一個概率事件，我們也在密切跟蹤和評估，針對不同的市場情景做好預(yù)案準(zhǔn)備。”有大型私募人士指出。

長期資金存在觀望情緒？

在一片唱多中國資產(chǎn)聲音中，外資是否大舉進(jìn)場了？某擁有9號牌照的百億私募基金投研人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“從我們的微觀感受上，海外買方機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)的關(guān)注度和興趣都有提升。從外資交易臺了解到，對沖基金和長期資金對中國資產(chǎn)有加倉，但長期資金依然存在一定觀望情緒，會關(guān)注基本面情況再決定是否會投入更多的資金。”

在港中資機(jī)構(gòu)王華（化名）所管理的產(chǎn)品也趕上了這趟科技股的快車。提起2025年的投資，王華坦言：“現(xiàn)在說牛市還不敢確認(rèn)，走一步看一步吧。主要是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有跟上來，只是情緒起來了。”

對于當(dāng)下漲勢迅猛的港股市場，據(jù)王華觀察，目前外資機(jī)構(gòu)的信心有所改善，主要是對沖基金稍微跟風(fēng)加了點(diǎn)倉位，長期資金加的很少。加倉品種也主要是互聯(lián)網(wǎng)平臺公司為主。

對于當(dāng)下不斷創(chuàng)新高的科技股，王華指出：“大家對科技股的認(rèn)知并不統(tǒng)一，目前大家還是相信的，子彈還能飛一會兒。”

銀河證券策略分析師楊超研究指出，港股市場中，國際中介機(jī)構(gòu)擁有較大影響力。截至2025年2月14日，港股市場中，港股通持股市值占比為10.7%，中資中介機(jī)構(gòu)持股市值占比為8.2%，本地中介機(jī)構(gòu)持股市值占比為3.2%，國際中介機(jī)構(gòu)持股市值占比為43.3%。這四類中介機(jī)構(gòu)合計(jì)持股市值占比為65.3%，其余34.7%的港股市值由個人投資者、公司法人、政府等主體持有。

研究數(shù)據(jù)顯示，2025年1月份，港股通、中資中介機(jī)構(gòu)、本地中介機(jī)構(gòu)分別凈流入1194億港元、200億港元、20億港元，國際中介機(jī)構(gòu)凈流出1336億港元。截至2月14日，2025年2月份港股通凈流入約307億港元，國際中介機(jī)構(gòu)凈流入約182億港元，中資中介機(jī)構(gòu)、本地中介機(jī)構(gòu)分別凈流出約344億港元、78億港元。

科技領(lǐng)域機(jī)會形態(tài)多樣

對于2025年科技股的亮眼表現(xiàn)，有港股基金經(jīng)理指出，科技股是這兩年的方向是確定的，那就是向上，只是節(jié)奏問題，注意不要追漲。

前述深圳公募基金經(jīng)理認(rèn)為，科技領(lǐng)域的機(jī)會形態(tài)是多樣的，資本市場的迭代和學(xué)習(xí)速度也是迅速的，在這種背景下，要區(qū)分哪些是產(chǎn)業(yè)類機(jī)會，哪些是停留在資本市場的主題類機(jī)會。

淡水泉相關(guān)投研人士表示：“從科技資產(chǎn)的投資價(jià)值看，對標(biāo)美國等國的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)沉淀下來的主要體現(xiàn)在材料、設(shè)備、裝備等領(lǐng)域，其背后支撐的是中國強(qiáng)大的創(chuàng)新人才儲備和工程師紅利。這些領(lǐng)域在A股和港股市場中都蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)會。特別是近年來海外資本市場股票價(jià)格不斷創(chuàng)新高，而中國資產(chǎn)經(jīng)過幾年調(diào)整，其科技資產(chǎn)優(yōu)勢、國際比較優(yōu)勢、估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，值得我們給予更多重視。”

二級市場上，部分科技股股價(jià)也是不斷創(chuàng)新高。廣發(fā)證券首席策略分析師劉晨明指出，AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)至今，過去2年TMT的成交擁擠度總是引發(fā)市場留意。因?yàn)?，過去2年只要TMT成交占比接近40%的上限，板塊超額收益就會出現(xiàn)階段回踩。

2025年春節(jié)前后，TMT成交額占比突破40%并持續(xù)高位運(yùn)行，40%似乎在本輪失效了。每一輪大型科技產(chǎn)業(yè)周期中，TMT成交額占比中樞均會經(jīng)歷明顯的提升，其背后來自成分股數(shù)量和市值占比增加、投資者對于基本面預(yù)期的改善。當(dāng)前TMT成交額占比為44%，從過往和美國對比經(jīng)驗(yàn)來看，有可能本輪成交占比頂部在45%~50%。