每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

通過(guò)資產(chǎn)剝離，人人樂(lè)（002336.SZ）去年盈利了。

2025年1月27日，人人樂(lè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：2024年公司預(yù)計(jì)盈利4.1億至4.6億元，一舉結(jié)束了連續(xù)三年的虧損。

出人意料的業(yè)績(jī)，源自去年底的幾次資產(chǎn)出售，通過(guò)轉(zhuǎn)讓超15家子（孫）公司股權(quán)及債券，人人樂(lè)錄入投資收益約10億元，時(shí)間上“緊促”到——有2.21億元轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)甚至到2024年最后一天才到賬。

但真正問(wèn)題似乎仍未解決，刨去“技術(shù)性”收入，人人樂(lè)2024年扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損4.75億元到5.25億元。在缺貨問(wèn)題持續(xù)、供應(yīng)商集體訴訟、顧客稀少的情況下，那些花費(fèi)數(shù)億元購(gòu)置人人樂(lè)旗下資產(chǎn)的買(mǎi)家又是誰(shuí)？

搶購(gòu)潮后

空空的貨架，循環(huán)的播報(bào)，搶購(gòu)的顧客，是人人樂(lè)最近大半年出現(xiàn)在媒體、公眾眼前的形象。

去年5月，人人樂(lè)因業(yè)績(jī)連年虧損，被實(shí)施*ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示），遭到持卡顧客恐慌式搶購(gòu)。盡管其曾多次公告宣稱(chēng)將及時(shí)補(bǔ)貨，但作用甚微。

搶購(gòu)潮后9個(gè)月，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來(lái)到人人樂(lè)西安南郊店，但目前一層、三層非商超區(qū)域有大片“留白”，招商困難，但出人意料的是——二層超市部分已補(bǔ)貨，且貨源頗為豐富，各種大品牌陳列，再無(wú)搶購(gòu)情況。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?夏子博攝

這家總共三層的人人樂(lè)大店，曾蟬聯(lián)數(shù)年人人樂(lè)集團(tuán)銷(xiāo)冠，但如今即便貨架擺滿，來(lái)購(gòu)物的客人甚至沒(méi)有店員數(shù)量多。據(jù)一位店員表示，來(lái)消費(fèi)基本是刷卡的，因?yàn)楣┴浬绦湃挝C(jī)，目前貨架上的很多貨物是“自采”的，原來(lái)是先拿貨再結(jié)款，現(xiàn)在則要先給錢(qián)再拿貨。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?夏子博攝

顧客的信任危機(jī)在財(cái)務(wù)報(bào)表中直觀呈現(xiàn)，在“銷(xiāo)貨合同相關(guān)的合同負(fù)債”一項(xiàng)，2023年期末余額8.85億，至2024年半年報(bào)余額為6.53億元，期間“預(yù)收客戶購(gòu)物款”減少規(guī)模接近2.32億。

摧毀信任的不僅是顧客，還有供貨商。“（人人樂(lè)）大概一年前開(kāi)始，每次只能支付一部分貨款沒(méi)法全額結(jié)款了”。一位已經(jīng)對(duì)人人樂(lè)申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行的供貨商表示，自己已經(jīng)與人人樂(lè)合作大概10多年了，之前從來(lái)沒(méi)有拖欠過(guò)，貨款按時(shí)該清的清該結(jié)的結(jié)，后來(lái)也是聽(tīng)到風(fēng)聲，有其他人開(kāi)始起訴了。

人人樂(lè)正深陷供貨商追討貨款的官司漩渦中。2024年到目前，其共涉及165件司法案件，其中164件身份為被告，被執(zhí)行人記錄61條，被執(zhí)行總金額5208.09萬(wàn)元，失信被執(zhí)行人、限制消費(fèi)令記錄13條、31條，原告方包括陜西達(dá)利食品有限公司、西安來(lái)香食品有限公司、成都牧馬人商業(yè)管理有限公司、成都華隆食品產(chǎn)業(yè)有限公司、江蘇好的食品有限公司等。

“貨款他們可能是想辦法解決貨款，不管是出售股權(quán)也好，變賣(mài)公司的家當(dāng)，他會(huì)還我們錢(qián)，是這么承諾的。”上述供貨商表示。

資產(chǎn)剝離

大賣(mài)場(chǎng)人人樂(lè)，確實(shí)在甩賣(mài)資產(chǎn)以求“保殼”。

2021—2023年，人人樂(lè)連續(xù)三年虧損，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超18億元（分別為-8.57億、-5.07億、-4.98億），2023年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為-3.87億元，被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“人人樂(lè)”變更為“*ST人樂(lè)”。

2024年前三季度，人人樂(lè)營(yíng)收同比接近腰斬，歸母凈利潤(rùn)虧損4.85億元，疊加供應(yīng)商因貨款拖欠頻繁起訴，經(jīng)營(yíng)火勢(shì)仍未撲滅。

若放任其發(fā)展，人人樂(lè)2025年退市基本板上釘釘。臨近2024年底，人人樂(lè)股東針對(duì)“財(cái)務(wù)扭虧、資產(chǎn)扭正”兩項(xiàng)開(kāi)始密集運(yùn)作——先是以“一元一家”的價(jià)格剝離了13家資不抵債的子（孫）公司，以求資產(chǎn)轉(zhuǎn)正；后又迅速通過(guò)資產(chǎn)拍賣(mài)，在2024年最后半個(gè)月內(nèi)流入了超4億元收入，將凈利潤(rùn)“技術(shù)性”扳正。

2024年12月，人人樂(lè)分別以77.11%、80.92%的高溢價(jià)率，將西安市人人樂(lè)商品配銷(xiāo)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“西安配銷(xiāo)”）、西安高隆盛商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“西安高隆盛”）兩家子公司100%股權(quán)作價(jià)8.84億元人民幣剝離，年底最后半個(gè)月獲得4.51億價(jià)款（總價(jià)款51%），其中2.21億交易價(jià)款在2024年的最后一天收到。

在凈利潤(rùn)有望回正之外，人人樂(lè)可能觸發(fā)退市的條件還包括：1.經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；2.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

重點(diǎn)看第一條。目前，西安配銷(xiāo)、西安高隆盛的股權(quán)工商變更已在2024年最后一天完成。若此前計(jì)劃轉(zhuǎn)讓給成都惠順多商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“惠順多”）的13家資不抵債的子（孫）公司能夠按時(shí)順利剝離，則人人樂(lè)很大概率無(wú)凈資產(chǎn)為負(fù)之憂，初步“上岸”。

但不知是何原因，惠順多原計(jì)劃于2024年底前支付的13家剝離資產(chǎn)與公司往來(lái)債務(wù)余額約1.2億元的50%（剩下5000萬(wàn)元），經(jīng)協(xié)商被調(diào)整為于2025年2月28日前支付完成。

圖片來(lái)源：人人樂(lè)公告

上述款項(xiàng)能否按時(shí)到位，對(duì)挽救退市至關(guān)重要。人人樂(lè)在1月28日提醒，對(duì)于上述款項(xiàng)支付是否履約實(shí)現(xiàn)，并由此導(dǎo)致出售的 13 家子（孫）公司繼續(xù)納入公司2024年度合并報(bào)表范圍，從而影響投資收益確認(rèn)以及計(jì)提相關(guān)減值準(zhǔn)備，其最終結(jié)果尚需會(huì)計(jì)師審計(jì)確認(rèn)，存在不確定性。

眼下，人人樂(lè)的故事已經(jīng)走到最后緊要關(guān)頭，在最近一兩月內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)分曉，到底是回天乏術(shù)黯然退市，還是通過(guò)資產(chǎn)處置得以留在資本市場(chǎng)？可以確定的是，各方股東料想不會(huì)坐視“保殼”努力毀于一旦。

對(duì)此，記者聯(lián)系了西安東和、瑞鵬資產(chǎn)、韓建信誠(chéng)等，并向人人樂(lè)發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲明確回復(fù)。

關(guān)鍵交易背后?

在這被退市的懸崖邊，誰(shuí)花費(fèi)數(shù)億元購(gòu)置人人樂(lè)旗下資產(chǎn)？

草案顯示，西安配銷(xiāo)公開(kāi)拍賣(mài)后的受讓方——西安東和晨升商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“西安東和”）成立于2024 年12月5日，穿透股權(quán)顯示，由西安瑞鵬資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：瑞鵬資產(chǎn)）100%間接持股。

這是一場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易。瑞鵬資產(chǎn)與人人樂(lè)第一大股東法定代表人均為同一人，陳駿德。瑞鵬資產(chǎn)（持股0.07%）與西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司（持股86.61%）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：曲江文投）均為人人樂(lè)第一大股東西安通濟(jì)永樂(lè)商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：西安通濟(jì)永樂(lè)）股東之一。

瑞鵬資產(chǎn)創(chuàng)立于2015年12月，地址位于曲江文化大廈，是一家國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于新能源、合成生物等細(xì)分領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理、投資機(jī)構(gòu)。累計(jì)投資金額超過(guò)20億元，投資項(xiàng)目股權(quán)市值超過(guò)100億元。

另外，瑞鵬資產(chǎn)和曲江文投一直在股權(quán)基金方面有長(zhǎng)期合作，例如：西安現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展基金。該基金成立于2016年，注冊(cè)地址位于曲江新區(qū)，總規(guī)模5.05億元，由西安瑞鵬資管旗下管理平臺(tái)受托管理。曲江文投在該基金中認(rèn)繳出資2億元，是該基金重要的出資人之一。

瑞鵬資產(chǎn)本次收購(gòu)給出的理由是：①收購(gòu)價(jià)格合理；②看好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，期待未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可能有新的拐點(diǎn)出現(xiàn)；③瑞鵬資產(chǎn)投資了很多高端制造的公司，在場(chǎng)地上可以有合作；本次收購(gòu)西安配銷(xiāo)希望能夠借此切入新的行業(yè)，進(jìn)一步加強(qiáng)和曲江文投的協(xié)同發(fā)展。

除瑞鵬資產(chǎn)系支付的1.42億元外，4.51億中剩下3.09億元由韓建信誠(chéng)支付，其購(gòu)置了西安高隆盛100%股權(quán)。

據(jù)悉，韓建信誠(chéng)屬于投資機(jī)構(gòu)陜西君研投資成員，其掌舵者李博錚屬于陜西本土投資圈較為知名人物，歷任關(guān)天資本執(zhí)行總裁，目前擔(dān)任陜西君研實(shí)業(yè)有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理（持股76.5625%）、陜西清能動(dòng)力科技有限公司董事長(zhǎng)（間接持股53.9708%）。

本次拿下的西安高隆盛，旗下核心資產(chǎn)為人人樂(lè)西安南郊店1-3層的房產(chǎn)，該商場(chǎng)位于8號(hào)線東儀路C口出口，地址位置較好，距離當(dāng)前大火的西安萬(wàn)象城所在的電視塔地鐵口僅相隔一站。

根據(jù)韓建信誠(chéng)出具的說(shuō)明：本次投資基于其實(shí)際控制人有著豐富的地產(chǎn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)及對(duì)西安房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)較高的預(yù)期，投資目的為獲取資產(chǎn)增值，未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為提升高隆盛業(yè)態(tài)，待資產(chǎn)增值后考慮出售可能性，本次交易不存在相關(guān)利益安排。

以此來(lái)看，韓建信誠(chéng)“買(mǎi)房”更多出于投資客視角，等待時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)手獲利。另?yè)?jù)媒體報(bào)道，人人樂(lè)曾出現(xiàn)過(guò)非關(guān)聯(lián)方接盤(pán)資產(chǎn)后，幾年后又轉(zhuǎn)回給關(guān)聯(lián)方的案例。

轉(zhuǎn)手后的人人樂(lè)南郊店前途未卜，對(duì)于前景迷茫的還有商鋪主和職工。一家南郊店商鋪主表示：“目前生意還行，能開(kāi)肯定就繼續(xù)開(kāi)，但人人樂(lè)還開(kāi)不開(kāi)都不知道，大家都在觀望。”記者目測(cè)，南郊店內(nèi)一層僅有約30%商鋪開(kāi)門(mén)，三層則基本全部閉店。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?夏子博攝

記者以尋求投資者身份致電人人樂(lè)西安南郊店招商人士，對(duì)方表示，這個(gè)房產(chǎn)以前是我們公司的，雖然賣(mài)了但是我們還會(huì)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。至于業(yè)態(tài)整改的話，其表示，“無(wú)論重做上下水、排污排煙，它都是要費(fèi)用的，所以公司會(huì)統(tǒng)一規(guī)劃......目前我只能說(shuō)我們繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，在做方案，具體方案沒(méi)有出來(lái)。”

一位南郊店內(nèi)的人人樂(lè)員工，則正在討論趕緊休年假，“本來(lái)不著急的，但是看現(xiàn)在這個(gè)樣子還是趕緊休了吧，害怕以后沒(méi)機(jī)會(huì)了。”

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?夏子博攝