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周末重點(diǎn)速遞丨中長(zhǎng)期資金入市,耐心資本與長(zhǎng)期資金聚焦在哪些方向?

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2025-01-26 10:33:08

1月24日,商務(wù)部等8部門(mén)印發(fā)通知,提出穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)等五方面試點(diǎn)任務(wù)。中國(guó)銀河指出,六部委聯(lián)合印發(fā)方案,推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市,將提振A股市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性,增強(qiáng)投資者信心。華安證券認(rèn)為,此舉有助于提升中長(zhǎng)期資金投資行為穩(wěn)定性,熨平市場(chǎng)短期波動(dòng),改革將更好發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用。

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

(一)重磅消息

據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站1月24日消息,商務(wù)部等8部門(mén)印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展汽車(chē)流通消費(fèi)改革試點(diǎn)工作的通知》,其中提出了五方面試點(diǎn)任務(wù),一是穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi),加強(qiáng)部門(mén)間協(xié)作聯(lián)動(dòng),鼓勵(lì)相關(guān)地區(qū)優(yōu)化汽車(chē)限購(gòu)限行措施,培育壯大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)消費(fèi),推動(dòng)汽車(chē)商旅文體健融合發(fā)展;二是促進(jìn)二手車(chē)高效流通,持續(xù)完善二手車(chē)流通管理制度,提升二手車(chē)流通服務(wù)能力;三是營(yíng)造汽車(chē)文化氛圍,因地制宜打造汽車(chē)與旅游、文化、體育等跨界融合消費(fèi)創(chuàng)新項(xiàng)目;四是完善報(bào)廢汽車(chē)回收利用體系,鼓勵(lì)發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+回收”模式,加快再制造重點(diǎn)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用;五是提升汽車(chē)流通消費(fèi)數(shù)字化水平,完善汽車(chē)領(lǐng)域信息披露制度,探索實(shí)施報(bào)廢機(jī)動(dòng)車(chē)回收證明電子化。

(二)券商最新研判

中國(guó)銀河:中長(zhǎng)期資金入市,耐心資本與長(zhǎng)期資金聚焦在哪些方向?

六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》,穩(wěn)定資本市場(chǎng)為核心,推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金的流動(dòng),在短期內(nèi)將顯著提振A股市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。從中長(zhǎng)期來(lái)看,隨著政策的逐步落實(shí),A股市場(chǎng)有望迎來(lái)更多中長(zhǎng)期資金支持,A股市場(chǎng)的資金面將更加穩(wěn)健,投資者的信心將進(jìn)一步增強(qiáng),從而促進(jìn)A股市場(chǎng)的發(fā)展。

中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模,首先是保險(xiǎn)資金,2023年末,中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為27.67萬(wàn)億元,其中股票和證券投資占比12.02%。2024年三季度末,保險(xiǎn)公司總資金運(yùn)用余額達(dá)32.15萬(wàn)億元,人身險(xiǎn)公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比20.89%,財(cái)險(xiǎn)公司占比23.36%。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示,力爭(zhēng)從2025年起,大型國(guó)有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。第二是社?;?,截至2023年12月末,社?;鹪贏股持倉(cāng)市值約4103億元,占總規(guī)模的13.6%。2024年三季度末,持股市值增至4600億元。社?;鹜顿Y風(fēng)格以長(zhǎng)期價(jià)值投資為主,權(quán)益資產(chǎn)持倉(cāng)比例遠(yuǎn)低于上限值。第三是養(yǎng)老金,2023年末,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入76691億元,支出68369億元,累計(jì)結(jié)余78173億元,投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模1.86萬(wàn)億元。第四是企(職)業(yè)年金,2023年末,企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模3.19萬(wàn)億元,2007年以來(lái)全國(guó)企業(yè)年金基金年均投資收益率6.26%。第五是公募權(quán)益類(lèi)基金,2024年1月至2025年1月,公募基金中權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì),尤其是受“924新政”一攬子政策影響,2024年9月和10月權(quán)益類(lèi)基金的資產(chǎn)凈值和份額均大幅上升。

耐心資本與長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)取向有哪些?結(jié)合當(dāng)前宏觀政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性特征,本次中長(zhǎng)期資金入市或?qū)⒅饕欣谝韵氯齻€(gè)方向:

一是新質(zhì)生產(chǎn)力方向,中長(zhǎng)期資金聚焦于國(guó)家戰(zhàn)略需求和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)的資金后盾,是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵力量。

二是以追求低風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期收益為目標(biāo),與“兩重”方向的投資屬性高度契合。投資“兩新”相關(guān)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈,能夠助力企業(yè)加大設(shè)備更新、技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展力度。

三是安全邊際較高的資產(chǎn)。社保、養(yǎng)老金、年金等資金屬性與紅利板塊具有更高匹配度,同時(shí),加強(qiáng)逆周期調(diào)控下央國(guó)企引領(lǐng)或?qū)l(fā)揮更大作用,亦將獲得更多資金青睞。

華安證券:新一輪上漲行情徐徐展開(kāi),關(guān)注這兩條主線(xiàn)

六部門(mén)聯(lián)合近日印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》。延長(zhǎng)中長(zhǎng)期資金的考核周期,目的是減少市場(chǎng)短期博弈和波動(dòng)。要求公募、國(guó)有保險(xiǎn)、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、年金等基金全面建立實(shí)施3年以上長(zhǎng)周期考核,大幅降低國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重、提高經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)指標(biāo)長(zhǎng)周期考核權(quán)重,明確全國(guó)社?;?年以上長(zhǎng)周期安排等。此舉有助于提升中長(zhǎng)期資金投資行為穩(wěn)定性,熨平市場(chǎng)短期波動(dòng)。

對(duì)公募基金實(shí)施改革,加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展,實(shí)施股票ETF產(chǎn)品快速注冊(cè)機(jī)制;引導(dǎo)基金公司每年一定比例利潤(rùn)自購(gòu)旗下權(quán)益產(chǎn)品。此外,支持資本市場(chǎng)貨幣政策工具等一攬子政策也對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定起到了有力支撐作用,同時(shí)可以根據(jù)市場(chǎng)需要隨時(shí)增加足夠的中長(zhǎng)期資金。此舉改革將更好的發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用,同時(shí)也預(yù)示著權(quán)益低波動(dòng)產(chǎn)品和ETF發(fā)展迎來(lái)黃金期。

方案諸多舉措都有力的提升了銀行保險(xiǎn)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值,包括公募基金未來(lái)3年流通市值每年至少增加10%;保險(xiǎn)資金的30%新增保費(fèi)、第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)、注入社?;鸬呢?cái)政投入等投入A股,同時(shí)基于穩(wěn)健要求,銀行成為優(yōu)選;監(jiān)管層加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品創(chuàng)新力度以及鼓勵(lì)上市公司增加分紅派息等都將加強(qiáng)銀行股的投資優(yōu)勢(shì)。

2月市場(chǎng)可以關(guān)注2條主線(xiàn):第一條主線(xiàn)是高彈性成長(zhǎng)科技,包括泛TMT、軍工。后續(xù)市場(chǎng)有望受益特朗普對(duì)華政策明朗化和新一輪宏觀政策預(yù)期再起而展開(kāi)階段性反彈行情,因此成長(zhǎng)科技彈性品種有望占優(yōu)。同時(shí)AI等催化劑也有望在春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景中出現(xiàn);第二條主線(xiàn)是強(qiáng)季節(jié)性效應(yīng)的基建優(yōu)勢(shì)品種。基建開(kāi)工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強(qiáng)季節(jié)效應(yīng)機(jī)會(huì),這種機(jī)會(huì)與基本面和景氣無(wú)關(guān),行情支撐主要來(lái)自于估值即對(duì)“兩會(huì)”政策的預(yù)期支撐。

(三)券商行業(yè)掘金

國(guó)金證券:機(jī)器人智能化的提升在于感知,傳感器是感知層面核心部件

傳感器是機(jī)器人與外界感知的橋梁,看好視覺(jué)、力覺(jué)、觸覺(jué)三個(gè)方向。機(jī)器人智能化的提升在于感知能力的提升,傳感器是感知層面核心部件。人形機(jī)器人主要感知維度來(lái)自于力覺(jué)、慣性、觸覺(jué)、視覺(jué)、速度/位置這五大方面,結(jié)合產(chǎn)品壁壘、行業(yè)格局、產(chǎn)業(yè)進(jìn)展程度,視覺(jué)、力覺(jué)、觸覺(jué)是未來(lái)人形機(jī)器人傳感器領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注的三個(gè)細(xì)分方向。

視覺(jué),機(jī)器之“眼”,軟硬皆為壁壘,國(guó)內(nèi)廠商差異競(jìng)爭(zhēng)。3D視覺(jué)傳感器具有精度高、信息量大、集成度高等多個(gè)優(yōu)勢(shì),適用于復(fù)雜、精密的識(shí)別,更有望成為未來(lái)人形機(jī)器人的主流方案。3D視覺(jué)傳感器的核心指標(biāo)為深度分辨率、精度等,實(shí)現(xiàn)高性能的3D視覺(jué)傳感器要求對(duì)于硬件的芯片設(shè)計(jì)、軟件的算法研發(fā)等均提出較高要求。海外頭部廠商蘋(píng)果、微軟在3D視覺(jué)傳感器領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先、算法優(yōu)勢(shì)強(qiáng);國(guó)內(nèi)部分廠商通過(guò)攻克芯片、關(guān)鍵元器件等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)差異競(jìng)爭(zhēng),在部分技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)海外頭部廠商,未來(lái)有望打入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。

力覺(jué),機(jī)器人靈活操作的核心,人形機(jī)器人的手腕、腳踝處需六維力矩傳感器、其他關(guān)節(jié)預(yù)計(jì)使用關(guān)節(jié)扭矩傳感器。從特斯拉AIday的技術(shù)路線(xiàn)來(lái)看,末端執(zhí)行機(jī)構(gòu)對(duì)于精度要求更高,預(yù)計(jì)使用六維力矩傳感器;其他關(guān)節(jié)對(duì)于里的感知相對(duì)簡(jiǎn)單,預(yù)計(jì)單維力矩傳感器即可滿(mǎn)足要求。六維力矩傳感器海外龍頭為ATI廠商,技術(shù)水平領(lǐng)先,而部分國(guó)產(chǎn)廠商在多維力矩傳感器領(lǐng)域進(jìn)展順利,后續(xù)有望進(jìn)入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。

觸覺(jué),機(jī)器之“膚”,實(shí)現(xiàn)精細(xì)交互。電子皮膚是機(jī)器人觸覺(jué)實(shí)現(xiàn)精細(xì)交互的關(guān)鍵技術(shù),視覺(jué)+觸覺(jué)的方案技術(shù)指標(biāo)更優(yōu)、有望成為未來(lái)的主流方案。23年12月特斯拉OptimusGen2實(shí)現(xiàn)抓雞蛋動(dòng)作,國(guó)內(nèi)廠商帕西尼新一代靈巧手具有近1千個(gè)觸覺(jué)傳感器,大大提升操作精度;從技術(shù)路徑來(lái)看,帕西尼的觸覺(jué)結(jié)合視覺(jué)的方案技術(shù)指標(biāo)更優(yōu)、成本更低,有望成為未來(lái)觸覺(jué)的主流方案。

東吳證券:人形機(jī)器人量產(chǎn)在即開(kāi)啟十年產(chǎn)業(yè)大周期,為何諧波減速器為人形機(jī)器人最合適應(yīng)用方案?

人工智能的終極載體,量產(chǎn)在即有望開(kāi)啟十年產(chǎn)業(yè)大周期,馬斯克在采訪中表示,如果一切進(jìn)展順利2026年特斯拉產(chǎn)量將增加10倍,至5萬(wàn)~10萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人,然后在第二年再增加10倍至50-100萬(wàn)臺(tái)。海外產(chǎn)業(yè)鏈巨頭包括英偉達(dá)、谷歌、OpenAI等也紛紛入局人形機(jī)器人。確定性看Tier1和諧波減速器環(huán)節(jié),減速器是旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器的核心部件。

減速器分為諧波減速器、RV減速器及行星減速器。諧波減速器的特點(diǎn)包括負(fù)載小、精度高、結(jié)構(gòu)緊湊,在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域用于小負(fù)載六軸、小負(fù)載SCARA及協(xié)作機(jī)器人;RV減速器主要用于重負(fù)載機(jī)器人;行星減速器廣泛用于航空航天、機(jī)器人、汽車(chē)等國(guó)民工業(yè)。零部件環(huán)節(jié),諧波減速器由于競(jìng)爭(zhēng)格局明朗,由于產(chǎn)能、價(jià)格等因素,未來(lái)份額有望持續(xù)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。

為何諧波減速器為人形機(jī)器人最合適應(yīng)用方案?首先人形機(jī)器人對(duì)于減速機(jī)的選擇主要有以下考慮——體積小,重量輕,價(jià)格低:Optimus全身28個(gè)旋轉(zhuǎn)+直線(xiàn)執(zhí)行器,空間有限要求減速器體積盡量?。淮送?,人形機(jī)器人減重和降本是未來(lái)發(fā)展的核心方向。其次是傳動(dòng)效率高,減速機(jī)若傳動(dòng)效率過(guò)低,會(huì)導(dǎo)致發(fā)熱嚴(yán)重。但體積小和重量輕是更優(yōu)先指標(biāo),因此諧波減速器是目前人形機(jī)器人最合適應(yīng)用方案:機(jī)器狗自由度低,對(duì)體積和重量要求低,因此大量采用行星減速機(jī)。

投資主線(xiàn)上,可關(guān)注T鏈(特斯拉),包括三花智控、拓普集團(tuán)、綠的諧波、鳴志電器等;華為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈,包括賽力斯、雷賽智能等;其余鏈條,包括偉創(chuàng)電氣、長(zhǎng)盛軸承、建設(shè)工業(yè)等。

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(一)重磅消息 據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站1月24日消息,商務(wù)部等8部門(mén)印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展汽車(chē)流通消費(fèi)改革試點(diǎn)工作的通知》,其中提出了五方面試點(diǎn)任務(wù),一是穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi),加強(qiáng)部門(mén)間協(xié)作聯(lián)動(dòng),鼓勵(lì)相關(guān)地區(qū)優(yōu)化汽車(chē)限購(gòu)限行措施,培育壯大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)消費(fèi),推動(dòng)汽車(chē)商旅文體健融合發(fā)展;二是促進(jìn)二手車(chē)高效流通,持續(xù)完善二手車(chē)流通管理制度,提升二手車(chē)流通服務(wù)能力;三是營(yíng)造汽車(chē)文化氛圍,因地制宜打造汽車(chē)與旅游、文化、體育等跨界融合消費(fèi)創(chuàng)新項(xiàng)目;四是完善報(bào)廢汽車(chē)回收利用體系,鼓勵(lì)發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+回收”模式,加快再制造重點(diǎn)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用;五是提升汽車(chē)流通消費(fèi)數(shù)字化水平,完善汽車(chē)領(lǐng)域信息披露制度,探索實(shí)施報(bào)廢機(jī)動(dòng)車(chē)回收證明電子化。 (二)券商最新研判 中國(guó)銀河:中長(zhǎng)期資金入市,耐心資本與長(zhǎng)期資金聚焦在哪些方向? 六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》,穩(wěn)定資本市場(chǎng)為核心,推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金的流動(dòng),在短期內(nèi)將顯著提振A股市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。從中長(zhǎng)期來(lái)看,隨著政策的逐步落實(shí),A股市場(chǎng)有望迎來(lái)更多中長(zhǎng)期資金支持,A股市場(chǎng)的資金面將更加穩(wěn)健,投資者的信心將進(jìn)一步增強(qiáng),從而促進(jìn)A股市場(chǎng)的發(fā)展。 中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模,首先是保險(xiǎn)資金,2023年末,中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為27.67萬(wàn)億元,其中股票和證券投資占比12.02%。2024年三季度末,保險(xiǎn)公司總資金運(yùn)用余額達(dá)32.15萬(wàn)億元,人身險(xiǎn)公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比20.89%,財(cái)險(xiǎn)公司占比23.36%。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示,力爭(zhēng)從2025年起,大型國(guó)有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。第二是社?;?,截至2023年12月末,社?;鹪贏股持倉(cāng)市值約4103億元,占總規(guī)模的13.6%。2024年三季度末,持股市值增至4600億元。社?;鹜顿Y風(fēng)格以長(zhǎng)期價(jià)值投資為主,權(quán)益資產(chǎn)持倉(cāng)比例遠(yuǎn)低于上限值。第三是養(yǎng)老金,2023年末,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入76691億元,支出68369億元,累計(jì)結(jié)余78173億元,投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模1.86萬(wàn)億元。第四是企(職)業(yè)年金,2023年末,企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模3.19萬(wàn)億元,2007年以來(lái)全國(guó)企業(yè)年金基金年均投資收益率6.26%。第五是公募權(quán)益類(lèi)基金,2024年1月至2025年1月,公募基金中權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì),尤其是受“924新政”一攬子政策影響,2024年9月和10月權(quán)益類(lèi)基金的資產(chǎn)凈值和份額均大幅上升。 耐心資本與長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)取向有哪些?結(jié)合當(dāng)前宏觀政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性特征,本次中長(zhǎng)期資金入市或?qū)⒅饕欣谝韵氯齻€(gè)方向: 一是新質(zhì)生產(chǎn)力方向,中長(zhǎng)期資金聚焦于國(guó)家戰(zhàn)略需求和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)的資金后盾,是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵力量。 二是以追求低風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期收益為目標(biāo),與“兩重”方向的投資屬性高度契合。投資“兩新”相關(guān)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈,能夠助力企業(yè)加大設(shè)備更新、技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展力度。 三是安全邊際較高的資產(chǎn)。社保、養(yǎng)老金、年金等資金屬性與紅利板塊具有更高匹配度,同時(shí),加強(qiáng)逆周期調(diào)控下央國(guó)企引領(lǐng)或?qū)l(fā)揮更大作用,亦將獲得更多資金青睞。 華安證券:新一輪上漲行情徐徐展開(kāi),關(guān)注這兩條主線(xiàn) 六部門(mén)聯(lián)合近日印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》。延長(zhǎng)中長(zhǎng)期資金的考核周期,目的是減少市場(chǎng)短期博弈和波動(dòng)。要求公募、國(guó)有保險(xiǎn)、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、年金等基金全面建立實(shí)施3年以上長(zhǎng)周期考核,大幅降低國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重、提高經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)指標(biāo)長(zhǎng)周期考核權(quán)重,明確全國(guó)社?;?年以上長(zhǎng)周期安排等。此舉有助于提升中長(zhǎng)期資金投資行為穩(wěn)定性,熨平市場(chǎng)短期波動(dòng)。 對(duì)公募基金實(shí)施改革,加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展,實(shí)施股票ETF產(chǎn)品快速注冊(cè)機(jī)制;引導(dǎo)基金公司每年一定比例利潤(rùn)自購(gòu)旗下權(quán)益產(chǎn)品。此外,支持資本市場(chǎng)貨幣政策工具等一攬子政策也對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定起到了有力支撐作用,同時(shí)可以根據(jù)市場(chǎng)需要隨時(shí)增加足夠的中長(zhǎng)期資金。此舉改革將更好的發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用,同時(shí)也預(yù)示著權(quán)益低波動(dòng)產(chǎn)品和ETF發(fā)展迎來(lái)黃金期。 方案諸多舉措都有力的提升了銀行保險(xiǎn)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值,包括公募基金未來(lái)3年流通市值每年至少增加10%;保險(xiǎn)資金的30%新增保費(fèi)、第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)、注入社保基金的財(cái)政投入等投入A股,同時(shí)基于穩(wěn)健要求,銀行成為優(yōu)選;監(jiān)管層加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品創(chuàng)新力度以及鼓勵(lì)上市公司增加分紅派息等都將加強(qiáng)銀行股的投資優(yōu)勢(shì)。 2月市場(chǎng)可以關(guān)注2條主線(xiàn):第一條主線(xiàn)是高彈性成長(zhǎng)科技,包括泛TMT、軍工。后續(xù)市場(chǎng)有望受益特朗普對(duì)華政策明朗化和新一輪宏觀政策預(yù)期再起而展開(kāi)階段性反彈行情,因此成長(zhǎng)科技彈性品種有望占優(yōu)。同時(shí)AI等催化劑也有望在春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景中出現(xiàn);第二條主線(xiàn)是強(qiáng)季節(jié)性效應(yīng)的基建優(yōu)勢(shì)品種?;ㄩ_(kāi)工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強(qiáng)季節(jié)效應(yīng)機(jī)會(huì),這種機(jī)會(huì)與基本面和景氣無(wú)關(guān),行情支撐主要來(lái)自于估值即對(duì)“兩會(huì)”政策的預(yù)期支撐。 (三)券商行業(yè)掘金 國(guó)金證券:機(jī)器人智能化的提升在于感知,傳感器是感知層面核心部件 傳感器是機(jī)器人與外界感知的橋梁,看好視覺(jué)、力覺(jué)、觸覺(jué)三個(gè)方向。機(jī)器人智能化的提升在于感知能力的提升,傳感器是感知層面核心部件。人形機(jī)器人主要感知維度來(lái)自于力覺(jué)、慣性、觸覺(jué)、視覺(jué)、速度/位置這五大方面,結(jié)合產(chǎn)品壁壘、行業(yè)格局、產(chǎn)業(yè)進(jìn)展程度,視覺(jué)、力覺(jué)、觸覺(jué)是未來(lái)人形機(jī)器人傳感器領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注的三個(gè)細(xì)分方向。 視覺(jué),機(jī)器之“眼”,軟硬皆為壁壘,國(guó)內(nèi)廠商差異競(jìng)爭(zhēng)。3D視覺(jué)傳感器具有精度高、信息量大、集成度高等多個(gè)優(yōu)勢(shì),適用于復(fù)雜、精密的識(shí)別,更有望成為未來(lái)人形機(jī)器人的主流方案。3D視覺(jué)傳感器的核心指標(biāo)為深度分辨率、精度等,實(shí)現(xiàn)高性能的3D視覺(jué)傳感器要求對(duì)于硬件的芯片設(shè)計(jì)、軟件的算法研發(fā)等均提出較高要求。海外頭部廠商蘋(píng)果、微軟在3D視覺(jué)傳感器領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先、算法優(yōu)勢(shì)強(qiáng);國(guó)內(nèi)部分廠商通過(guò)攻克芯片、關(guān)鍵元器件等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)差異競(jìng)爭(zhēng),在部分技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)海外頭部廠商,未來(lái)有望打入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。 力覺(jué),機(jī)器人靈活操作的核心,人形機(jī)器人的手腕、腳踝處需六維力矩傳感器、其他關(guān)節(jié)預(yù)計(jì)使用關(guān)節(jié)扭矩傳感器。從特斯拉AIday的技術(shù)路線(xiàn)來(lái)看,末端執(zhí)行機(jī)構(gòu)對(duì)于精度要求更高,預(yù)計(jì)使用六維力矩傳感器;其他關(guān)節(jié)對(duì)于里的感知相對(duì)簡(jiǎn)單,預(yù)計(jì)單維力矩傳感器即可滿(mǎn)足要求。六維力矩傳感器海外龍頭為ATI廠商,技術(shù)水平領(lǐng)先,而部分國(guó)產(chǎn)廠商在多維力矩傳感器領(lǐng)域進(jìn)展順利,后續(xù)有望進(jìn)入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。 觸覺(jué),機(jī)器之“膚”,實(shí)現(xiàn)精細(xì)交互。電子皮膚是機(jī)器人觸覺(jué)實(shí)現(xiàn)精細(xì)交互的關(guān)鍵技術(shù),視覺(jué)+觸覺(jué)的方案技術(shù)指標(biāo)更優(yōu)、有望成為未來(lái)的主流方案。23年12月特斯拉OptimusGen2實(shí)現(xiàn)抓雞蛋動(dòng)作,國(guó)內(nèi)廠商帕西尼新一代靈巧手具有近1千個(gè)觸覺(jué)傳感器,大大提升操作精度;從技術(shù)路徑來(lái)看,帕西尼的觸覺(jué)結(jié)合視覺(jué)的方案技術(shù)指標(biāo)更優(yōu)、成本更低,有望成為未來(lái)觸覺(jué)的主流方案。 東吳證券:人形機(jī)器人量產(chǎn)在即開(kāi)啟十年產(chǎn)業(yè)大周期,為何諧波減速器為人形機(jī)器人最合適應(yīng)用方案? 人工智能的終極載體,量產(chǎn)在即有望開(kāi)啟十年產(chǎn)業(yè)大周期,馬斯克在采訪中表示,如果一切進(jìn)展順利2026年特斯拉產(chǎn)量將增加10倍,至5萬(wàn)~10萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人,然后在第二年再增加10倍至50-100萬(wàn)臺(tái)。海外產(chǎn)業(yè)鏈巨頭包括英偉達(dá)、谷歌、OpenAI等也紛紛入局人形機(jī)器人。確定性看Tier1和諧波減速器環(huán)節(jié),減速器是旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器的核心部件。 減速器分為諧波減速器、RV減速器及行星減速器。諧波減速器的特點(diǎn)包括負(fù)載小、精度高、結(jié)構(gòu)緊湊,在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域用于小負(fù)載六軸、小負(fù)載SCARA及協(xié)作機(jī)器人;RV減速器主要用于重負(fù)載機(jī)器人;行星減速器廣泛用于航空航天、機(jī)器人、汽車(chē)等國(guó)民工業(yè)。零部件環(huán)節(jié),諧波減速器由于競(jìng)爭(zhēng)格局明朗,由于產(chǎn)能、價(jià)格等因素,未來(lái)份額有望持續(xù)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。 為何諧波減速器為人形機(jī)器人最合適應(yīng)用方案?首先人形機(jī)器人對(duì)于減速機(jī)的選擇主要有以下考慮——體積小,重量輕,價(jià)格低:Optimus全身28個(gè)旋轉(zhuǎn)+直線(xiàn)執(zhí)行器,空間有限要求減速器體積盡量小;此外,人形機(jī)器人減重和降本是未來(lái)發(fā)展的核心方向。其次是傳動(dòng)效率高,減速機(jī)若傳動(dòng)效率過(guò)低,會(huì)導(dǎo)致發(fā)熱嚴(yán)重。但體積小和重量輕是更優(yōu)先指標(biāo),因此諧波減速器是目前人形機(jī)器人最合適應(yīng)用方案:機(jī)器狗自由度低,對(duì)體積和重量要求低,因此大量采用行星減速機(jī)。 投資主線(xiàn)上,可關(guān)注T鏈(特斯拉),包括三花智控、拓普集團(tuán)、綠的諧波、鳴志電器等;華為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈,包括賽力斯、雷賽智能等;其余鏈條,包括偉創(chuàng)電氣、長(zhǎng)盛軸承、建設(shè)工業(yè)等。

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