2024年的A股市場(chǎng)，一場(chǎng)深刻的變革正在悄然上演——上市公司實(shí)控人變更為國(guó)資的案例屢見(jiàn)不鮮。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，這一現(xiàn)象無(wú)疑具有特殊的意義。 一方面，它是國(guó)資在資本市場(chǎng)積極布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要舉措；另一方面，也反映出部分上市公司在經(jīng)營(yíng)困境中對(duì)國(guó)資馳援的迫切需求。這不僅關(guān)乎企業(yè)自身的命運(yùn)與發(fā)展，更對(duì)地方經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。 2024年有多少上市公司的實(shí)控人變更為國(guó)資？這些上市公司和國(guó)資具有哪些特點(diǎn)？國(guó)資成為控制人的方式有哪些？接下來(lái)每經(jīng)資本眼專欄記者將為大家進(jìn)行詳細(xì)梳理。 “每經(jīng)資本眼”專欄由每日經(jīng)濟(jì)新聞投資研究院打造，專欄定位于“關(guān)注K線背后的資本故事”，聚焦上市公司市值管理，并對(duì)行業(yè)、政策和上市公司進(jìn)行深度研究和報(bào)道。 30家上市公司實(shí)控人變更為國(guó)資，科技龍頭受到央企青睞 據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計(jì)，2024年年度A股共有30家上市公司發(fā)布了實(shí)控人已變更為國(guó)資的公告（不包括實(shí)控人由國(guó)資變更為另一個(gè)國(guó)資的情況）。其中，滬市有10家公司卷入這一浪潮，值得注意的是，科創(chuàng)板竟無(wú)一家公司在此列；深市則多達(dá)18家公司參與其中，創(chuàng)業(yè)板更是占據(jù)了7席；京市也有2家公司位列其中。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制表） 接下來(lái)，每經(jīng)資本眼專欄記者將從上市公司實(shí)控人變更后的企業(yè)性質(zhì)、上市公司所屬區(qū)域、實(shí)控人所屬區(qū)域、上市公司所屬行業(yè)、上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)、上市公司市值等角度，盤點(diǎn)上述30家控制人變更為國(guó)資的案例。 1）變更后企業(yè)性質(zhì)情況。在實(shí)控人變更為國(guó)資之后，上市公司的企業(yè)性質(zhì)可分成三種類型：地屬國(guó)資控股、省屬國(guó)資控股和央企國(guó)資控股。其中，地屬國(guó)資控股的數(shù)量最多，達(dá)到20家；省屬國(guó)資控股的數(shù)量為8家；央企國(guó)資控股的數(shù)量最少，僅有2家。值得注意的是，長(zhǎng)電科技屬于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封裝龍頭，華大九天屬于國(guó)產(chǎn)EDA龍頭，科技龍頭公司受到央企的青睞。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制圖） 2）上述30家上市公司區(qū)域分布情況，共涉及包括上海市在內(nèi)的11個(gè)省份。其中，廣東省和江蘇省分別為9家和8家，占比分別高達(dá)30%和26.6%。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制圖） 3）國(guó)資區(qū)域分布情況，共涉及北京市在內(nèi)的13個(gè)省份。其中，廣東省和湖北省的國(guó)資最為活躍，各成為5家上市公司的實(shí)控人；其次是河南省和安徽省的國(guó)資，各成為3家上市公司的實(shí)控人。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制圖） 湖北省作為中部省份，但國(guó)資的表現(xiàn)卻很活躍，這背后或與政府政策引導(dǎo)有關(guān)。去年下半年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》。對(duì)此，湖北證監(jiān)局曾表示，積極支持轄區(qū)上市公司利用并購(gòu)重組、再融資做優(yōu)做強(qiáng)，促進(jìn)湖北省經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力加快推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化湖北實(shí)踐。 米度資本并購(gòu)合伙人趙笛在接受每經(jīng)資本眼專欄記者采訪時(shí)表示：“地方國(guó)資成為上市公司控股的原因無(wú)外乎三種：一是被動(dòng)的，比如上市公司原實(shí)控人是民企，因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題股票被拍賣等原因失去控制權(quán)，作為二股東的國(guó)資被動(dòng)成為了控股股東；二是主動(dòng)的，比如當(dāng)?shù)卣匈Y產(chǎn)證券化要求，鼓勵(lì)國(guó)資收購(gòu)上市公司，有些可能還涉及注冊(cè)地搬遷，有些是出于招商引資的考量；三是紓困，在原民營(yíng)控股上市公司出現(xiàn)各種危機(jī)面臨退市的情況下，當(dāng)?shù)卣膭?lì)支持國(guó)資平臺(tái)介入，為當(dāng)?shù)乇Ａ粢患疑鲜泄径M(jìn)行的紓困。湖北省作為中部省份，一方面說(shuō)明當(dāng)?shù)卣С謬?guó)企平臺(tái)控股上市公司，另一方面也要看到為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)紓困的情況。” 4）同區(qū)域變更情況。實(shí)控人和上市公司所在地屬于同一區(qū)域的公司，共有14家，占比接近一半。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制表） 同區(qū)域取得實(shí)控人地位和跨區(qū)域取得實(shí)控人地位，各有何利弊？米度資本并購(gòu)合伙人趙笛表示：“國(guó)資收購(gòu)?fù)粎^(qū)域上市公司的優(yōu)勢(shì)在于，一方面對(duì)企業(yè)更熟悉，未來(lái)也更方便管理；另一方面為本地保留了一家上市公司，避免被外地企業(yè)控股后注冊(cè)地遷址，或淡化當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)，減少稅收就業(yè)等。對(duì)于跨區(qū)域收購(gòu)，國(guó)資多半希望能夠注冊(cè)地遷址，但難度很大，特別是上市公司偏少的地區(qū)肯定不會(huì)同意遷址。此外，有些跨區(qū)域收購(gòu)是附帶一些招商引資條件的。” 5）行業(yè)分布情況。從實(shí)控人變更為國(guó)資的上市公司的行業(yè)分布來(lái)看，交通運(yùn)輸、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、電子和電力設(shè)備占比較多，各有3家。其中，長(zhǎng)電科技、華大九天均屬于芯片半導(dǎo)體行業(yè)中的細(xì)分龍頭。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制圖） 6）市值分布情況。從實(shí)控人變更為國(guó)資的上市公司的市值分布來(lái)看，截至2024年12月31日，市值超過(guò)100億的公司有7家；市值在50億到100億的公司有8家；市值小于50億的公司有15家，占比達(dá)到一半。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制圖） 7）最后來(lái)看看實(shí)控人變更為國(guó)資的上市公司的盈利狀況。從2024年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，30家公司中，有15家公司仍處于虧損狀態(tài)；有10家公司盡管實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)不足1億元；僅有5家上市公司凈利潤(rùn)超過(guò)1個(gè)億。截至目前，30家上市公司中，仍有5家公司處于ST或*ST狀態(tài)。 （圖片來(lái)源：每經(jīng)投研院制表） 截至2025年1月22日，上述30家公司中，有8家公司已經(jīng)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告：ST紅太陽(yáng)和微創(chuàng)光電為扭虧；世榮兆業(yè)為大幅下降；中天精裝為預(yù)虧；和科達(dá)、茂化實(shí)華、大富科技和ST步森為續(xù)虧。 獲取實(shí)控人地位股份轉(zhuǎn)讓最為主流，有國(guó)資已浮盈超70% 在上述30家控制人變更為國(guó)資的公司中，大部分公司在變更前的實(shí)控人為個(gè)人，少部分處于無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，有1家公司在變更前的實(shí)控人為有限合伙企業(yè)。可以說(shuō)，實(shí)控人變更為國(guó)資的上市公司大部分在變更前的企業(yè)性質(zhì)為民企。 西部投資會(huì)創(chuàng)始人、四川省生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團(tuán)投資并購(gòu)中心副主任張華云在接受每經(jīng)資本眼專欄記者采訪時(shí)表示：“從國(guó)資來(lái)講，主要是從產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)證券化等方面考慮，民營(yíng)上市公司轉(zhuǎn)讓控股權(quán)給國(guó)資，主要解決其財(cái)務(wù)流動(dòng)性、業(yè)務(wù)整合、子女傳承等問(wèn)題，當(dāng)然國(guó)資收購(gòu)民企上市公司，需要考慮為啥要收購(gòu)、如何收購(gòu)、收購(gòu)后未來(lái)如何運(yùn)作（管理、整合）等問(wèn)題?！? 2024年國(guó)資成為上市公司實(shí)控人的方式可分為四大類型：股份轉(zhuǎn)讓、重整、司法拍賣競(jìng)得股份和向特定對(duì)象發(fā)行股票。其中，通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓獲得實(shí)控人地位的國(guó)資超過(guò)半數(shù)。 不同方式各有何利弊呢？張華云副主任表示：“重整和司法拍賣競(jìng)得股份主要是在上市公司陷入重大危機(jī)后，由相關(guān)符合要求的機(jī)構(gòu)來(lái)主導(dǎo)上市公司的重整和采用司法手段（比如拍賣）來(lái)獲得上市公司的控股權(quán)，對(duì)于收購(gòu)方來(lái)講，相對(duì)比較復(fù)雜。而向特定對(duì)象發(fā)行股票、股份轉(zhuǎn)讓都屬于上市公司處于正常狀態(tài)下進(jìn)行的一種常規(guī)操作，相對(duì)比較程序化，對(duì)于交易雙方來(lái)講，只需要按照證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行操作即可?！? 接下來(lái)每經(jīng)資本眼專欄記者將對(duì)四大模式逐一做案例分析。 1）股份轉(zhuǎn)讓：世運(yùn)電路 2024年7月5日，世運(yùn)電路控股股東新豪國(guó)際集團(tuán)有限公司、實(shí)際控制人佘英杰與廣東順德控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱順控集團(tuán)）簽署了《關(guān)于廣東世運(yùn)電路科技股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。 根據(jù)最新公告，本次每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣19.90元，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)人民幣33.94億元。本次轉(zhuǎn)讓完成后，順控集團(tuán)持有世運(yùn)電路25.90%的股份，順控集團(tuán)及其一致行動(dòng)人廣東順德科創(chuàng)璞順股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱順德科創(chuàng)璞順）合計(jì)持有世運(yùn)電路29.19%的股份，世運(yùn)電路控股股東變更為順控集團(tuán)。 順控集團(tuán)和順德科創(chuàng)璞順的實(shí)際控制人均為佛山市順德區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局，因此世運(yùn)電路的實(shí)際控制人變更為順德區(qū)國(guó)資局。截至2025年1月22日，世運(yùn)電路的收盤價(jià)為35元，大幅高出之前控股股東的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格，盈利75.87%。 資料顯示，世運(yùn)電路屬于PCB板塊，PCB被譽(yù)為“電子產(chǎn)品之母”，下游應(yīng)用廣泛，如汽車電子、數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、人形機(jī)器人等。最近幾年，由于下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，PCB行業(yè)景氣度持續(xù)上行，世運(yùn)電路的業(yè)績(jī)也持續(xù)增長(zhǎng)，因此公司受到市場(chǎng)資金青睞。 根據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計(jì)，通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓獲取上市公司實(shí)控人地位的案例中，大部分還存在原有股東放棄表決權(quán)的情況，比如紅旗連鎖、久量股份等。 2）重整：ST紅太陽(yáng) 因執(zhí)行《南京紅太陽(yáng)股份有限公司重整計(jì)劃》（以下簡(jiǎn)稱《重整計(jì)劃》），2024年11月27日，云南合奧產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱云南合奧）取得了ST紅太陽(yáng)14.33%的總股本，成為上市公司第一大股東，同時(shí)上市公司原控股股東及實(shí)控人放棄了所持股份的對(duì)應(yīng)表決權(quán)。天眼查顯示，云南合奧的控制人為曲靖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。 目前上市公司董事會(huì)9名席位中，云南合奧有權(quán)決定7名董事人選，董事長(zhǎng)由云南合奧提名的董事?lián)巍８鶕?jù)上市公司公告，公司已完成董事會(huì)改選，云南合奧成為上市公司控股股東，曲靖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員成為上市公司的實(shí)際控制人。 ST紅太陽(yáng)本次重整公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本的平均價(jià)為8.23元/股，截至2025年1月22日，ST紅太陽(yáng)的收盤價(jià)為5.99元/股。記者發(fā)現(xiàn)，不少國(guó)資通過(guò)董事會(huì)調(diào)整變更的方式成為上市公司的實(shí)控人，但在董事會(huì)調(diào)整之前，國(guó)資已經(jīng)通過(guò)重整等方式成為上市公司的大股東。 3）司法拍賣競(jìng)得股份：亞邦股份 亞邦股份收到江蘇省常州市中級(jí)人民法院送達(dá)的《執(zhí)行裁定書》，解除對(duì)被執(zhí)行人亞邦投資控股集團(tuán)有限公司及其一致行動(dòng)人許旭東合計(jì)持有的亞邦股份11890萬(wàn)股的凍結(jié)；將上述 11890萬(wàn)股亞邦股份股票交付申請(qǐng)執(zhí)行人江蘇國(guó)經(jīng)控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)經(jīng)集團(tuán)）。 國(guó)經(jīng)集團(tuán)前期通過(guò)司法拍賣競(jìng)得公司總股本的8.79%，而本次裁定執(zhí)行股票占公司總股本的20.85%，由此國(guó)經(jīng)集團(tuán)持有公司總股本比例從8.79%增加為29.64%。由此，亞邦股份控股股東將變更為國(guó)經(jīng)集團(tuán)。國(guó)經(jīng)集團(tuán)的實(shí)際控制人為常州市武進(jìn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室（以下簡(jiǎn)稱武進(jìn)國(guó)資辦），因此亞邦股份的實(shí)際控制人也變更為武進(jìn)國(guó)資辦。 本次裁定執(zhí)行股票的總價(jià)款為流拍價(jià)2.76億元，折算為每股約為1.96元。截至2025年1月22日，亞邦股份的收盤價(jià)為3.71元。 4）特定對(duì)象發(fā)行股票：*ST新寧 在向特定對(duì)象發(fā)行股票前，公司處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。本次發(fā)行完成后，大河控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱大河控股）持有公司總股本的21.08%，享有表決權(quán)比例為21.08%。大河控股可實(shí)際支配的公司表決權(quán)數(shù)量明顯高于公司其他股東，足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生較為重大的影響，成為公司的控股股東。天眼查顯示，大河控股的實(shí)控人為河南省財(cái)政廳，由此河南省財(cái)政廳成為*ST新寧的實(shí)際控制人。*ST新寧此次增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為3.75元/股，截至2025年1月22日，公司的收盤價(jià)為3.33元/股。 對(duì)于實(shí)控人變更為國(guó)資的投資機(jī)遇，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，除了上述的世運(yùn)電路股價(jià)已經(jīng)大漲外，還比如2025年江海股份實(shí)際控制人變更為浙江省國(guó)資委，公司股價(jià)近期大幅飆升60%，這表明了在那些實(shí)控人變更為國(guó)資的公司中，可研究那些處于景氣周期行業(yè)的龍頭公司。從上述30家公司來(lái)看，長(zhǎng)電科技屬于半導(dǎo)體封裝板塊，華大九天屬于芯片設(shè)計(jì)的EDA板塊，均屬于細(xì)分行業(yè)龍頭。 “每經(jīng)資本眼”專欄由每日經(jīng)濟(jì)新聞投資研究院打造，專欄定位于“關(guān)注K線背后的資本故事”，聚焦上市公司市值管理，并對(duì)行業(yè)、政策和上市公司進(jìn)行深度研究和報(bào)道。