每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

日前，錦富技術(shù)（SZ300128，收盤(pán)價(jià)5.25元，市值68億元）發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2024年將繼續(xù)虧損，歸母凈利潤(rùn)為虧損2.45億至虧損3.30億元。這不僅延續(xù)了公司自2021年以來(lái)的連續(xù)虧損局面，還反映出其長(zhǎng)期以來(lái)的并購(gòu)失誤和經(jīng)營(yíng)不善。自2014年起，錦富技術(shù)開(kāi)啟大舉并購(gòu)，試圖通過(guò)擴(kuò)張業(yè)務(wù)來(lái)改善業(yè)績(jī)，但最終不僅未能扭轉(zhuǎn)困局，反而因盲目并購(gòu)導(dǎo)致商譽(yù)大幅減值，累計(jì)達(dá)12億元，嚴(yán)重拖累了公司整體業(yè)績(jī)。

錦富技術(shù)的案例警示資本市場(chǎng)，并購(gòu)并非解決公司問(wèn)題的靈丹妙藥。并購(gòu)的核心應(yīng)當(dāng)是整合與協(xié)同效應(yīng)，而非單純的規(guī)模擴(kuò)張。然而，梳理錦富技術(shù)近十年的并購(gòu)歷程，可以看到其往往對(duì)行業(yè)和標(biāo)的公司缺乏深入理解。缺乏清晰戰(zhàn)略規(guī)劃和嚴(yán)謹(jǐn)判斷的并購(gòu)行為，不僅未能為公司帶來(lái)預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，反而導(dǎo)致了商譽(yù)的巨大減值和財(cái)務(wù)資源的嚴(yán)重浪費(fèi)，進(jìn)一步加重了公司的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，讓公司最終陷入“越并購(gòu)越疲弱”的惡性循環(huán)，業(yè)績(jī)持續(xù)萎縮，財(cái)務(wù)狀況逐步惡化。

在并購(gòu)的具體操作上，錦富技術(shù)的決策失誤尤為突出。比如，2022年，公司以4.81億元收購(gòu)神潔環(huán)保53.42%股權(quán)，意圖將主業(yè)擴(kuò)展至電力設(shè)備和環(huán)保工程領(lǐng)域，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，收購(gòu)后的神潔環(huán)保業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期，2024年上半年更是出現(xiàn)虧損，與公司收購(gòu)時(shí)的美好愿景背道而馳。面對(duì)這一局面，錦富技術(shù)對(duì)神潔環(huán)保的定義迅速變更為“與公司后續(xù)發(fā)展方向不再契合，業(yè)務(wù)協(xié)同性不強(qiáng)”，并將其溢價(jià)出售給公司實(shí)控人控制的企業(yè)。

一買(mǎi)一賣(mài)時(shí)隔僅兩年，錦富技術(shù)對(duì)于神潔環(huán)保的判斷以及神潔環(huán)保自身的業(yè)績(jī)，均出現(xiàn)了180度的大轉(zhuǎn)彎。通過(guò)神潔環(huán)保這一案例，可以看到錦富技術(shù)盲目并購(gòu)的核心問(wèn)題：缺乏足夠的行業(yè)認(rèn)知和對(duì)標(biāo)的公司的深入分析。在并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)“變臉”后迅速作出“切割”決策，則顯示出其戰(zhàn)略的短視和不穩(wěn)定性。

企業(yè)的并購(gòu)行為，應(yīng)該在清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃下進(jìn)行，確保收購(gòu)標(biāo)的能夠與公司的主業(yè)形成良好的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)生實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)。盲目追求規(guī)模的擴(kuò)張，往往會(huì)帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。錦富技術(shù)的經(jīng)歷充分說(shuō)明，單純依賴(lài)并購(gòu)無(wú)法改變企業(yè)的長(zhǎng)期困境，反而可能加劇公司的脆弱性。未來(lái)，錦富技術(shù)若想走出困境，必須從并購(gòu)中汲取深刻教訓(xùn)，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的戰(zhàn)略評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制，注重內(nèi)生性增長(zhǎng)，而非單純的外延擴(kuò)張。否則，公司或?qū)⒗^續(xù)在并購(gòu)的泥潭中越陷越深，前景堪憂。