每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

受美元指數(shù)大幅回落影響，境內(nèi)外人民幣匯率上演“大反攻”。截至1月21日21時(shí)，在岸人民幣兌美元匯率報(bào)價(jià)為7.2840；離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2869附近，日內(nèi)最高觸及7.2524附近。

截至1月21日21時(shí)，在岸人民幣兌美元匯率報(bào)價(jià)為7.2840

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一位香港銀行外匯交易員向記者分析說(shuō)，1月20日特朗普總統(tǒng)就職儀式?jīng)]有發(fā)布“加征關(guān)稅”等舉措，市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)的擔(dān)心趨降，美元指數(shù)從109.47一路跌至107.91，人民幣等非美貨幣紛紛大幅反彈。此外，人民幣匯率回升還與海外投資機(jī)構(gòu)紛紛平倉(cāng)離岸人民幣空頭有著密切關(guān)系。海外量化投資基金等看到美元指數(shù)大跌后，迅速結(jié)清人民幣空頭頭寸止損。

記者獲悉，當(dāng)前外匯市場(chǎng)的注意力再度轉(zhuǎn)向“美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐是否放緩”。目前多數(shù)境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐慢于市場(chǎng)預(yù)期，其他國(guó)家貨幣政策趨于寬松，貨幣政策分化或?qū)?dǎo)致非美貨幣匯率面臨新的回調(diào)壓力。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)此認(rèn)為，盡管今年我國(guó)實(shí)施適度寬松貨幣政策，可能擴(kuò)大中美利差倒掛幅度，但也會(huì)顯著增強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性，對(duì)人民幣匯率形成有效支撐。過(guò)去一段時(shí)間人民幣走勢(shì)表明，相比中美利差倒掛幅度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面才是決定人民幣匯率走勢(shì)的最主要因素。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出：“2025年，內(nèi)部因素有望托底人民幣匯率。一是預(yù)計(jì)央行‘穩(wěn)匯率’決心較強(qiáng)，相關(guān)政策有望繼續(xù)加碼；二是中美利差深度倒掛對(duì)今年人民幣匯率走勢(shì)的影響有限，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息與其他增量政策將共同助力經(jīng)濟(jì)基本面回升。”

離岸人民幣日內(nèi)升破7.26關(guān)口，多因素驅(qū)使沽空機(jī)構(gòu)平倉(cāng)離場(chǎng)

截至1月21日21時(shí)，在岸人民幣兌美元匯率報(bào)在7.2840；離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2869附近，日內(nèi)升破7.26關(guān)口，最高觸及7.25245附近。對(duì)此，招商證券分析師謝亞軒表示：“相比預(yù)期，特朗普對(duì)貿(mào)易政策的最新表態(tài)與相關(guān)政策有所緩和，美元指數(shù)出現(xiàn)顯著回落，引發(fā)人民幣等非美貨幣集體上漲。”

1月21日，在岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)最高觸及7.25245

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上述外匯交易員告訴記者：“此前美元指數(shù)能快速漲至110一線，一是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐趨緩，二是眾多投資機(jī)構(gòu)提前‘透支’特朗普將采取激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)主義政策。”如今，相關(guān)預(yù)期“落空”，原先追漲美元的機(jī)構(gòu)紛紛選擇獲利了結(jié)。

記者多方了解到，1月20日晚，對(duì)沖基金與投機(jī)資本拋售美元的力度最大。一是此前美元大幅上漲，其存在較高的獲利了結(jié)意愿；二是他們普遍采取“買預(yù)期、拋現(xiàn)實(shí)”的交易策略——即便相關(guān)預(yù)期落地，他們也會(huì)逢高獲利離場(chǎng)。

隨著美元遭遇獲利了結(jié)潮而大幅回落，人民幣等非美貨幣匯率相應(yīng)快速回升，引發(fā)全球投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相平倉(cāng)非美貨幣空頭。上述外匯交易員向記者透露：“1月20日，眾多海外投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心，若自己不盡早削減人民幣等非美貨幣空頭，將面臨更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。”這種交易情緒在1月20日晚持續(xù)發(fā)酵，特別是靠借入離岸人民幣拋售沽空獲利的海外投機(jī)資本，已紛紛平倉(cāng)離岸人民幣空頭頭寸并直接離場(chǎng)。

他認(rèn)為：“隨著人民幣匯率大幅回升，外匯市場(chǎng)預(yù)期也出現(xiàn)顯著改善。此前，不少海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為特朗普政府采取激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)主義政策，將令非美貨幣匯率進(jìn)一步承壓；如今，他們轉(zhuǎn)而認(rèn)為特朗普貿(mào)易保護(hù)政策力度不及預(yù)期，認(rèn)為人民幣匯率有望觸底反彈。”

謝亞軒也認(rèn)為：“1月20日人民幣匯率大漲，一定程度分化了市場(chǎng)預(yù)期，更多資本更認(rèn)可人民幣匯率趨于雙向波動(dòng)，避免單邊一致性預(yù)期演化。”

央行多舉措助力人民幣匯率企穩(wěn)，投機(jī)資本對(duì)繼續(xù)沽空感到“底氣不足”

上述外匯交易員認(rèn)為，1月20日人民幣匯率大幅回升的另一個(gè)原因，是此前央行“穩(wěn)匯率”的舉措正發(fā)揮顯著作用。他告訴記者：“海外投機(jī)資本忌憚我國(guó)會(huì)采取力度更大的‘穩(wěn)匯率’舉措，一旦美元指數(shù)走弱，其就會(huì)迅速止損離場(chǎng)。”

元旦以來(lái)，我國(guó)央行發(fā)行600億元離岸人民幣央票、中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)開會(huì)部署加強(qiáng)外匯自律管理、央行上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.75等“穩(wěn)匯率”舉措，讓海外投機(jī)資本對(duì)繼續(xù)沽空人民幣套利感到“底氣不足”。

此前，支撐這些海外機(jī)構(gòu)維持離岸人民幣空頭頭寸的最大因素，是美元指數(shù)持續(xù)保持在109上方；但隨著1月20日美元指數(shù)大跌，外匯市場(chǎng)認(rèn)為我國(guó)央行會(huì)加碼“穩(wěn)匯率”舉措，遏制單邊一致性看跌人民幣預(yù)期持續(xù)升級(jí)，許多對(duì)沖基金等海外投機(jī)資本紛紛選擇離場(chǎng)。

1月20日，美元指數(shù)日內(nèi)最低跌至107.9170附近

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上述外匯交易員在此前接受采訪時(shí)曾表示，在央行發(fā)行600億元離岸人民幣央票后，離岸人民幣外匯市場(chǎng)的匯率預(yù)期已悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多海外資管機(jī)構(gòu)開始搶先削減離岸人民幣空頭頭寸，離岸人民幣匯率從1月中旬起將率先企穩(wěn)。

東方金誠(chéng)分析師王青認(rèn)為，就外匯交易而言，央行增發(fā)離岸人民幣央行票據(jù)在某種程度收緊了離岸人民幣流動(dòng)性，釋放“穩(wěn)匯率”的信號(hào)，將遏制此前離岸人民幣的下跌的勢(shì)頭，防范短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期過(guò)度聚集。他認(rèn)為，通過(guò)發(fā)行央票等方式調(diào)控離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，已成為監(jiān)管層常態(tài)化的匯市調(diào)控政策工具。

上述外匯交易員告訴記者：“1月21日午盤，美元指數(shù)雖然從107.8回升至108.7，但外匯市場(chǎng)預(yù)期分化狀況仍在發(fā)酵，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)不再認(rèn)為人民幣匯率將繼續(xù)下跌。”這足以讓人民幣企穩(wěn)的動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)，匯率將在一個(gè)合理均衡水平上保持平穩(wěn)的波動(dòng)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝