每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

又一家固廢治理企業(yè)沖刺上市。

目前，廣東東實(shí)環(huán)境股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)東實(shí)環(huán)境）正在申報(bào)北交所IPO，公司股權(quán)高度集中，控股股東直接和間接持股比例達(dá)100%。同時(shí)，東實(shí)環(huán)境約90%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自東莞地區(qū)，但核心業(yè)務(wù)垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)在2021年—2023年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期）未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，東實(shí)環(huán)境還通過(guò)控股子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，而部分控股子公司的少數(shù)股東，與公司存在類(lèi)似業(yè)務(wù)，且出現(xiàn)客戶(hù)和供應(yīng)商重疊情形，與一家重要子公司股東存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入先升后降

東實(shí)環(huán)境主要提供市政垃圾綜合服務(wù)、工業(yè)固廢綜合服務(wù)、城市環(huán)境綜合服務(wù)，其中市政垃圾綜合服務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)、餐廚垃圾處置及資源化利用業(yè)務(wù)兩大類(lèi)。

報(bào)告期內(nèi)東實(shí)環(huán)境財(cái)務(wù)表現(xiàn) 圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.15億元、8.13億元和9.83億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4317.01萬(wàn)元、8460.82萬(wàn)元和7449.46萬(wàn)元。

東實(shí)環(huán)境主要收入來(lái)自東莞地區(qū)。 圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

按銷(xiāo)售區(qū)域分類(lèi)，東實(shí)環(huán)境收入主要來(lái)源于東莞地區(qū)。在交易所問(wèn)詢(xún)下，東實(shí)環(huán)境補(bǔ)充披露了“收入?yún)^(qū)域集中度較高風(fēng)險(xiǎn)”：如果不能有效拓展東莞市外市場(chǎng)，或鞏固并提高來(lái)自東莞市的業(yè)務(wù)量，將會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

其中，公司核心收入來(lái)源為垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，報(bào)告期各期收入金額分別為4.12億元、5.47億元和5.28億元，呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)比例分別為79.96%、67.33%和53.88%，收入占比持續(xù)降低。

東實(shí)環(huán)境表示，報(bào)告期內(nèi)，垃圾焚燒發(fā)電收入未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)主要系2021年—2023年?yáng)|莞市城市垃圾產(chǎn)生量保持穩(wěn)定，且東莞市生活垃圾處置設(shè)施處理能力小于垃圾處理需求，公司垃圾焚燒發(fā)電及供熱項(xiàng)目的產(chǎn)能接近或超過(guò)100%。

在此情況下，公司來(lái)自東莞地區(qū)的收入是否存在增長(zhǎng)受限？1月15日，東實(shí)環(huán)境書(shū)面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，在垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)領(lǐng)域，東莞市相關(guān)市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)未飽和；公司該業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)性在于協(xié)同處置陳腐垃圾和一般工業(yè)固廢以及在現(xiàn)有條件下進(jìn)行技術(shù)改造，從而降低綜合運(yùn)行成本，因此該業(yè)務(wù)具備一定成長(zhǎng)性。

另一方面，公司非東莞地區(qū)的收入主要為工業(yè)固廢綜合服務(wù)收入。東實(shí)環(huán)境自2021年8月新增該業(yè)務(wù)，目前也主要集中在東莞地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入金額分別為4611.95萬(wàn)元、1.78億元和1.55億元，貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為8.96%、21.92%和15.83%，也呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)。

東實(shí)環(huán)境解釋稱(chēng)，2023年收入下降，主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，工業(yè)固廢處置業(yè)務(wù)的單價(jià)下降較大，同時(shí)濃縮液的處置量有所下降。

由于上述原因，報(bào)告期內(nèi)，公司與多數(shù)客戶(hù)的合作期限低于3年，客戶(hù)在協(xié)議到期時(shí)基于工業(yè)廢物處置服務(wù)價(jià)格預(yù)期判斷等綜合因素決定是否續(xù)簽。但東實(shí)環(huán)境表示，公司獲客能力較強(qiáng)，通常存在合同到期續(xù)簽的情況，相關(guān)合作可持續(xù)。

重要子公司的股東為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

東實(shí)環(huán)境的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，控股股東東莞實(shí)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司直接持股80%，間接持股20%，實(shí)際控制人東莞市國(guó)資委合計(jì)控制公司100%股權(quán)。

不過(guò)，東實(shí)環(huán)境擁有多家控股子公司并以此開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，而記者注意到，部分控股子公司的少數(shù)股東與公司存在類(lèi)似業(yè)務(wù)，且部分客戶(hù)、供應(yīng)商重疊。

東莞市新東元環(huán)保投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新東元）主要運(yùn)營(yíng)海心沙環(huán)保熱電廠項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，新東元的營(yíng)業(yè)收入占公司合并報(bào)表收入比例分別為36.66%、43.49%和33.12%，凈利潤(rùn)占公司合并凈利潤(rùn)比例為85.83%、86.60%和82.05%，是公司重要收入和凈利潤(rùn)來(lái)源。

天眼查信息顯示，新東元成立于2018年4月，東實(shí)環(huán)境持股51%，粵豐科維環(huán)保投資（廣東）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)粵豐科維環(huán)保）持股49%。

目前，東莞市共有5座環(huán)保熱電廠，除東實(shí)環(huán)境外，公司位于東莞地區(qū)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為粵豐環(huán)保（1381.HK，股價(jià)4.58港元，市值111.73億港元）、上海開(kāi)能新技術(shù)工程有限公司。其中，粵豐環(huán)保主要通過(guò)下屬公司粵豐科維環(huán)保等開(kāi)展業(yè)務(wù)。

粵豐科維環(huán)保在東莞市運(yùn)營(yíng)2座垃圾焚燒發(fā)電廠，其面向客戶(hù)主要為電網(wǎng)公司及東莞市各鎮(zhèn)街公用事業(yè)服務(wù)中心，與東實(shí)環(huán)境存在客戶(hù)重疊情形；雙方在垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中存在部分施工單位重疊的情況，價(jià)格通過(guò)公開(kāi)招投標(biāo)方式確定。

東實(shí)環(huán)境另一家子公司東莞市新東灣環(huán)保投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新東灣），成立于2021年12月，主要從事填埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)業(yè)務(wù)，2023年貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)占合并報(bào)表的比例為8.30%、17.12%。

東實(shí)環(huán)境持有新東灣51%股份，東莞市濱海灣智慧城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)濱海灣智慧城市）持股49%。

東實(shí)環(huán)境自2022年度開(kāi)始布局并開(kāi)展城市環(huán)境及公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，與濱海灣智慧城市也存在客戶(hù)和供應(yīng)商重疊，重疊的客戶(hù)為東莞市城市管理和綜合執(zhí)法局濱海灣分局，重疊的供應(yīng)商為廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司東莞供電局。

對(duì)此，東實(shí)環(huán)境回復(fù)記者表示，公司與粵豐科維環(huán)保、濱海灣智慧城市分別獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)，所重疊的客戶(hù)主要是各公司通過(guò)政府部門(mén)統(tǒng)一調(diào)配、公開(kāi)招投標(biāo)等方式獲取，客戶(hù)分別為央企、事業(yè)單位及政府部門(mén)，定價(jià)過(guò)程及結(jié)果公允，并根據(jù)政府指導(dǎo)價(jià)格結(jié)算。公司與上述兩家公司合資設(shè)立、參股的子公司背景及原因主要系引進(jìn)有資質(zhì)有實(shí)力的項(xiàng)目戰(zhàn)略合作伙伴，或擁有資金、資源或技術(shù)優(yōu)勢(shì)的屬地企業(yè)，具有商業(yè)合理性。

投資收益貢獻(xiàn)超六成歸母凈利潤(rùn)

報(bào)告期內(nèi)，東實(shí)環(huán)境存在凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益的情況，公司報(bào)告期內(nèi)投資收益分別為2930.06萬(wàn)元、5121.71萬(wàn)元和5160.87萬(wàn)元，占各期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)比例分別為67.87%、60.53和69.28%。

對(duì)此招股書(shū)提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，若未來(lái)公司投資的聯(lián)營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，則會(huì)對(duì)公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

相關(guān)投資收益主要來(lái)源于東莞市新東粵環(huán)保實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新東粵）等聯(lián)營(yíng)企業(yè)。雖然東實(shí)環(huán)境是上述聯(lián)營(yíng)企業(yè)第一大股東，但基于被投資單位決策機(jī)制、關(guān)鍵人員委派情況，公司無(wú)法對(duì)其實(shí)現(xiàn)控制。

聯(lián)營(yíng)企業(yè)中，新東粵貢獻(xiàn)的投資收益金額最大。新東粵主要為環(huán)保熱電廠等提供飛灰填埋服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，其凈利潤(rùn)分別為7151.09萬(wàn)元、1.07億元、1.01億元。同時(shí)，新東粵是東實(shí)環(huán)境報(bào)告期內(nèi)前五名供應(yīng)商之一。東實(shí)環(huán)境表示，目前東莞市僅有新東粵一家飛灰填埋處置服務(wù)單位，公司將飛灰交由新東粵進(jìn)行處置，雙方交易具有商業(yè)合理性，不存在價(jià)格顯失公允的情況。

對(duì)于投資收益的穩(wěn)定性，東實(shí)環(huán)境稱(chēng)，新東粵的主要客戶(hù)（粵豐環(huán)?？刂浦竞蜄|實(shí)環(huán)境）為新東粵的主要股東，主要客戶(hù)均為東莞市垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，在保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，新東粵的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。根據(jù)新東粵的設(shè)計(jì)庫(kù)容和實(shí)際填埋量，預(yù)計(jì)新東粵尚可填埋10年左右，新東粵的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且可持續(xù)；公司能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。

值得注意的是，如果剔除合并報(bào)表范圍以外的投資收益后，2022年、2023年，公司歸母凈利潤(rùn)（以扣非前后孰低者為準(zhǔn)）分別為3381.46萬(wàn)元、2288.59萬(wàn)元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（以扣非前后孰低者為準(zhǔn)）分別為4.49%、2.39%，滿(mǎn)足《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》財(cái)務(wù)指標(biāo)中的凈利潤(rùn)要求指標(biāo)，但不滿(mǎn)足加權(quán)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。

這是否會(huì)對(duì)公司申請(qǐng)上市構(gòu)成障礙？對(duì)此公司回復(fù)記者表示，公司已對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行重大事項(xiàng)提示。按照第二輪審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)顯示，重大事項(xiàng)提示為“剔除投資收益后公司不滿(mǎn)足加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)”。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211352573143