每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 董興生    

1月3日，嘉應(yīng)制藥（002198.SZ，股價(jià)7.05元，市值36億元）發(fā)布首次回購(gòu)的公告稱(chēng)，公司當(dāng)天以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)100萬(wàn)股，成交總金額704萬(wàn)元。按照計(jì)劃，嘉應(yīng)制藥在公司董事會(huì)審議通過(guò)本次回購(gòu)股份方案之日（2024年12月12日）起12個(gè)月內(nèi)，擬回購(gòu)股份數(shù)量為700萬(wàn)—1350萬(wàn)股，回購(gòu)股價(jià)上限為9.80元/股，總金額不超過(guò)1.32億元。

嘉應(yīng)制藥脫胎于廣東梅州制藥廠，于2007年12月在深交所上市。2024年7月，連鎖藥店企業(yè)養(yǎng)天和大藥房股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“養(yǎng)天和”）通過(guò)與嘉應(yīng)制藥股東陳少彬簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以7%的持股比例成為嘉應(yīng)制藥第二大股東。一個(gè)月后，養(yǎng)天和董事長(zhǎng)李能被選舉為嘉應(yīng)制藥董事長(zhǎng)，養(yǎng)天和推薦的多名人員進(jìn)駐嘉應(yīng)制藥董事會(huì)。

入主嘉應(yīng)制藥4個(gè)多月后，李能首次接受媒體采訪。雖然公司最近一期的財(cái)報(bào)并不好看，但他希望外界看到新一屆董事會(huì)給嘉應(yīng)制藥帶來(lái)的變化，比如首次回購(gòu)股票、接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。不過(guò)，嘉應(yīng)制藥與養(yǎng)天和的磨合才剛開(kāi)始，“客家中醫(yī)藥第一股”（又稱(chēng)“客藥第一股”）嘉應(yīng)制藥能否重新恢復(fù)元?dú)猓挥锌繕I(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)。

李能 圖片來(lái)源：嘉應(yīng)制藥微信公眾號(hào)

公司業(yè)績(jī)持續(xù)震蕩

作為一家老牌醫(yī)藥企業(yè)，過(guò)去幾年，嘉應(yīng)制藥面臨不小的動(dòng)蕩。

2016年底，深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老虎匯資管”）以10.5億元受讓11.27%股權(quán)，成為公司第一大股東。此后幾年，嘉應(yīng)制藥的業(yè)績(jī)陷入較大波動(dòng)。到了2021年，廣東新南方醫(yī)療投資發(fā)展有限公司掌舵嘉應(yīng)制藥，也沒(méi)有多少起色。

2016年—2021年，嘉應(yīng)制藥營(yíng)收4.5億元到5.75億元，除2019年外，每年略有增長(zhǎng)。但同期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，2017年虧損2.15億元，同比下滑489.26%；2018年盈利3588萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.71%；2019年又再次轉(zhuǎn)虧1.22億元。

嘉應(yīng)制藥的絕大多數(shù)員工都來(lái)自原來(lái)的梅州制藥廠。提起當(dāng)時(shí)與老虎匯資管的合作，一位不愿具名的公司知情人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，梅州制藥廠創(chuàng)始成員的年齡都偏大，經(jīng)營(yíng)理念相對(duì)保守。當(dāng)時(shí)覺(jué)得對(duì)方給的價(jià)格還不錯(cuò)，而且有好項(xiàng)目，可以幫助公司上更高的臺(tái)階。

但這次合作并不順利。“我們把嘉應(yīng)從（營(yíng)收）一兩個(gè)億做到六七個(gè)億的企業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)，不敢去冒險(xiǎn)。企業(yè)如果走得太快，一步錯(cuò)了就可能完蛋。所以我們的想法就是穩(wěn)扎穩(wěn)打，寧可慢一點(diǎn)發(fā)展。”該知情人士透露，結(jié)果資方進(jìn)來(lái)以后，大家發(fā)現(xiàn)雙方的理念不一樣。

2021年，通過(guò)表決權(quán)委托和認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票，廣東新南方醫(yī)療投資發(fā)展有限公司成為嘉應(yīng)制藥控股股東。但此后的2022年和2023年，嘉應(yīng)制藥的業(yè)績(jī)并未有明顯改善。

前述知情人士坦言，很多嘉應(yīng)制藥的員工都在公司工作了20年以上，大家的關(guān)系就像家人一樣。這些年，頻繁的控制權(quán)變更，確實(shí)打擊公司管理層的積極性，沒(méi)法真正體現(xiàn)出效益。嘉應(yīng)制藥還是以前的銷(xiāo)售套路，想要繼續(xù)發(fā)展，還得需要新的理念。

去年，養(yǎng)天和大藥房股份有限公司董事長(zhǎng)李能和他的團(tuán)隊(duì)來(lái)了。

醫(yī)藥零售行業(yè)老兵二次創(chuàng)業(yè)

在與嘉應(yīng)制藥談判前，李能對(duì)這家企業(yè)有些印象。他對(duì)記者談起多年前養(yǎng)天和與嘉應(yīng)制藥之間的淵源——金沙醫(yī)藥公司分拆時(shí)，嘉應(yīng)制藥收購(gòu)了工業(yè)部分，李能收購(gòu)了商業(yè)部分，所以其與嘉應(yīng)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)早有接觸。

幾次接觸以后，雙方都給彼此留下了不錯(cuò)的印象。前述知情人士覺(jué)得，李能在醫(yī)藥零售領(lǐng)域有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，養(yǎng)天和有幾千家藥店，能把資源利用好，至少先把嘉應(yīng)制藥的產(chǎn)品鋪到全國(guó)，把業(yè)績(jī)做起來(lái)。“銷(xiāo)售起來(lái)了、利潤(rùn)有了，其他都好說(shuō)。”

李能也覺(jué)得嘉應(yīng)制藥是個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。前幾年，養(yǎng)天和想上市，兩次IPO都只差臨門(mén)一腳，李能自己也不甘心。養(yǎng)天和、益豐藥房和老百姓總部都在長(zhǎng)沙，大家入行時(shí)間差不多，但另外兩家借助資本市場(chǎng)提速擴(kuò)張，已邁入萬(wàn)店規(guī)模。而養(yǎng)天和的4000多家門(mén)店中，90%來(lái)自加盟商，毛利率水平和兩家“大哥”也有些差距。

零售藥房生意越來(lái)越“卷”。2023年9月開(kāi)始，李能就在為養(yǎng)天和找發(fā)展新思路，他想做實(shí)在的產(chǎn)業(yè)，而不只是買(mǎi)個(gè)上市公司的殼子。李能對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)，他的目標(biāo)很明確，看了五六家生產(chǎn)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注的是廠家批文，抓住中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，完成養(yǎng)天和產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸。

如今，擺在他面前的嘉應(yīng)制藥共有5個(gè)劑型、70多個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，產(chǎn)品涉及咽喉類(lèi)、感冒類(lèi)、骨科類(lèi)、風(fēng)濕類(lèi)、婦科類(lèi)、補(bǔ)益類(lèi)等，還有雙料喉風(fēng)散、接骨七厘片（膠囊）等獨(dú)家品種。而嘉應(yīng)制藥的銷(xiāo)售短板，李能和團(tuán)隊(duì)可以補(bǔ)齊。

盡管中間也有波折，但從雙方第一次坐下來(lái)談到簽協(xié)議，過(guò)程很短，效率很高。2024年7月9日，嘉應(yīng)制藥發(fā)布公告稱(chēng)，養(yǎng)天和以每股10元、總價(jià)3.55億元的價(jià)格購(gòu)得公司7%的股份，成為公司的第二大股東。一個(gè)多月后，李能攜多名“老將”入主嘉應(yīng)制藥，組建了新管團(tuán)隊(duì)。2024年8月24日，李能經(jīng)董事會(huì)選舉成為嘉應(yīng)制藥新任董事長(zhǎng)，游永平出任公司非獨(dú)立董事、總裁職務(wù)。

游永平 李能 圖片來(lái)源：嘉應(yīng)制藥微信公眾號(hào)

就這樣，20多年的醫(yī)藥零售行業(yè)老兵正式開(kāi)始了二次創(chuàng)業(yè)。

履新4個(gè)多月：先從核心品種的銷(xiāo)售抓起

與很多老員工一起，前述知情人士也在觀察新董事長(zhǎng)上任后的變化。

老牌藥企煥新并不容易，銷(xiāo)售端疲軟、研發(fā)端缺乏創(chuàng)新、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈是通病。嘉應(yīng)制藥的突破口就是雙料喉風(fēng)散。2023年年報(bào)顯示，雙料喉風(fēng)散營(yíng)收8117.88萬(wàn)元，占總收入的15.22%。

李能參與過(guò)很多老字號(hào)產(chǎn)品的“二次開(kāi)發(fā)”，他覺(jué)得，雙料喉風(fēng)散是獨(dú)家品種，治療口腔潰瘍等的效果比同類(lèi)知名藥品更好，是個(gè)好產(chǎn)品。但他也看到不足的地方：銷(xiāo)售薄弱、價(jià)格倒掛、只在廣東省和周邊幾個(gè)地方銷(xiāo)售。但因?yàn)橄M(fèi)者很認(rèn)可，藥店將其作為一個(gè)引流產(chǎn)品。

“廠家賣(mài)出去13塊，藥店賣(mài)12塊，沒(méi)人賺到錢(qián)，也沒(méi)有推廣，一年（營(yíng)收）也有幾千萬(wàn)，說(shuō)明有市場(chǎng)需求。我和游總（嘉應(yīng)制藥總裁游永平）的優(yōu)勢(shì)就是賣(mài)藥，只懂這個(gè)，我們也對(duì)做好嘉應(yīng)制藥的產(chǎn)品有信心。”李能說(shuō)。

去年10月，嘉應(yīng)制藥微信公眾號(hào)發(fā)布的一篇文章里有一張照片，李能站在舞臺(tái)中間揮動(dòng)著一面大旗，身后站著幾十名嘉應(yīng)制藥員工。當(dāng)天是嘉應(yīng)制藥戰(zhàn)略規(guī)劃大會(huì)，處方事業(yè)部、OTC事業(yè)部、金沙生產(chǎn)基地、嘉應(yīng)生產(chǎn)基地的相關(guān)負(fù)責(zé)人分別與游永平簽訂任務(wù)責(zé)任狀。

綜合評(píng)估下來(lái)，李能覺(jué)得，嘉應(yīng)是可以重新站起來(lái)的，重點(diǎn)就是用好“客家中成藥”這塊招牌。在品類(lèi)上，就是聚焦以雙料喉風(fēng)散、接骨七厘片（膠囊）為代表的咽喉和骨科兩大品牌的打造。

第一步，雙料喉風(fēng)散有希望成為億元級(jí)的爆款產(chǎn)品，養(yǎng)天和可以幫助其走向全國(guó)藥店的貨架，并通過(guò)控銷(xiāo)模式重塑產(chǎn)品價(jià)格體系，避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)市場(chǎng)秩序的破壞。未來(lái)在渠道管理上，每個(gè)省份僅與一到兩個(gè)渠道商合作，精簡(jiǎn)分銷(xiāo)鏈條，確保市場(chǎng)控制力。

第二步，就是從產(chǎn)品包裝、劑型改良、適應(yīng)癥拓展、銷(xiāo)售體系和車(chē)間生產(chǎn)等多個(gè)方面對(duì)嘉應(yīng)制藥進(jìn)行重塑。游永平也介紹，公司已經(jīng)布局了醫(yī)院、藥店渠道，下一步還將啟動(dòng)電商渠道，同時(shí)也將組建全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，把營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍做大做強(qiáng)。

還面臨控制權(quán)、業(yè)績(jī)方面的挑戰(zhàn)

2024年12月18日，嘉應(yīng)制藥發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司接受了16家機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。當(dāng)時(shí)，針對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售方面的規(guī)劃，公司表示，將采取全渠道、多模式、大品類(lèi)的方式進(jìn)行布局。

前述知情人士說(shuō)，養(yǎng)天和全面進(jìn)入管理嘉應(yīng)后，公司有了新的面貌，銷(xiāo)售也有較大提升，員工的精神面貌、工作態(tài)度、責(zé)任意識(shí)、公司治理等方面，都能看到跟以前不同。“所以大家都看好養(yǎng)天和的管理團(tuán)隊(duì)。但對(duì)現(xiàn)在的嘉應(yīng)來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的還是看他們能不能把銷(xiāo)售做起來(lái)、把業(yè)績(jī)做好。管理方面的事情，可以后面磨合。”

2024年三季報(bào)顯示，受集采等因素影響，嘉應(yīng)制藥前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收2.6億元，同比下降31.18%；歸母凈利潤(rùn)287萬(wàn)元，同比下降88.46%。

李能覺(jué)得，把嘉應(yīng)的產(chǎn)品賣(mài)好問(wèn)題不大，目前已經(jīng)看到一些效果了。養(yǎng)天和與嘉應(yīng)制藥可以進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在工業(yè)信息這塊，養(yǎng)天和與全國(guó)各大知名工業(yè)企業(yè)都建立了非常友好的關(guān)系，也是養(yǎng)天和能帶來(lái)的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)。此外，養(yǎng)天和還能利用其自身優(yōu)勢(shì)收集一些藥品批號(hào)信息及對(duì)原材料層面進(jìn)行把控，下一步在研發(fā)方面也可以做推進(jìn)賦能。

不過(guò)，嘉應(yīng)制藥目前仍無(wú)實(shí)際控制人，養(yǎng)天和如何鞏固現(xiàn)有地位？

李能表示，董事會(huì)已經(jīng)順利完成改選，與主要股東之間也保持著友好的溝通和相互支持關(guān)系，主要股東也希望公司能夠避免歷史紛爭(zhēng)重新出現(xiàn)，達(dá)成更好的發(fā)展。在符合監(jiān)管規(guī)則及其他合適的條件下，養(yǎng)天和也會(huì)以不斷增強(qiáng)控制權(quán)為目標(biāo)，來(lái)達(dá)到不斷穩(wěn)固上市公司發(fā)展的目的。

他還提到，在監(jiān)管允許的條件下，尋找好的計(jì)劃，更多地實(shí)現(xiàn)雙方聯(lián)動(dòng)。最后，在做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，確實(shí)有一定的并購(gòu)發(fā)展的規(guī)劃。會(huì)通過(guò)行業(yè)資源去尋找一些合適的、有競(jìng)爭(zhēng)力的中成藥等標(biāo)的，與公司進(jìn)行適配，如果有合適機(jī)會(huì)及合適標(biāo)的，也會(huì)有相應(yīng)的并購(gòu)發(fā)展計(jì)劃。

但是，嘉應(yīng)制藥未來(lái)發(fā)展如何，只能等有了業(yè)績(jī)才能算數(shù)。