每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

據(jù)央視新聞報道，在國務(wù)院新聞辦公室舉行“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上，財政部副部長廖岷介紹，2025年財政部門將按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力，更加給力，打好政策的組合拳。更加積極的財政政策未來可期，主要體現(xiàn)在力度、效率、時機三個方面。在力度上，要用好用足政策空間，加強逆周期調(diào)節(jié)，提高財政赤字率，加大支出強度，進(jìn)一步增加對地方轉(zhuǎn)移支付、增強地方的財力、兜牢三保底線，安排更大規(guī)模的政府債券等，2025年財政政策的方向是清晰明確的，是非常積極的。2025年的2萬億元置換債券，已啟動相關(guān)發(fā)行工作。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，近日證監(jiān)會召開專題座談會，與專家學(xué)者、上市公司、內(nèi)外資機構(gòu)代表深入交流，充分聽取意見建議。其強調(diào)，堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，持續(xù)推動新“國九條”和資本市場“1+N”政策落地見效。堅持市場化、法治化，以深化資本市場投融資綜合改革為牽引，加快推進(jìn)新一輪資本市場改革開放，努力為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展積極貢獻(xiàn)力量。

（二）券商最新研判

浙商證券：目前市場處于“震蕩整固—再度拉升”的過渡階段

增量資金決定市場風(fēng)格，各路投資者特色鮮明的投資邏輯將映射于A股的風(fēng)格表現(xiàn)。鑒于當(dāng)前主要寬基指數(shù)節(jié)奏分化，未形成共振，大盤后續(xù)走勢可能錯綜復(fù)雜。2025年，風(fēng)格和行業(yè)的擇時尤為重要。配置方面，建議以“杠鈴策略”為核，一端著眼于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度和盈利兌現(xiàn)，對大盤、價值風(fēng)格進(jìn)行擇時和行業(yè)輪動；另一端緊密跟蹤流動性環(huán)境和增量資金變化，及時把握小盤、成長風(fēng)格的行情節(jié)奏。

宏觀政策加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，財政貨幣有望雙寬松，金融周期趨寬疊加庫存周期回暖有望推動國內(nèi)基本面進(jìn)一步改善。2025年企業(yè)盈利有望向上但斜率或不顯著，分子端對行情整體的帶動作用可能相對有限，但寬松的金融環(huán)境有望在分母端提供較強支撐。目前市場處于“震蕩整固—再度拉升”的過渡階段，預(yù)計后市有望震蕩向上。

行業(yè)配置方面，基本面和交易思維并重，新半軍與順周期共舞。交易思維下，遵循“水往低處流”的原則，建議關(guān)注有色、醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁。基本面思維下，關(guān)注受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的通信、電子等，以及基本面見底且有望邊際改善的行業(yè)，如軍工、電新等。主題方向聚焦科技與消費，重視重組與化債。

配置建議上，市場風(fēng)格分割，“杠鈴策略”為核。一端著眼于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度和盈利兌現(xiàn)，對大盤、價值風(fēng)格進(jìn)行擇時和行業(yè)輪動；另一端緊密跟蹤流動性環(huán)境和增量資金變化，及時把握小盤、成長風(fēng)格的行情節(jié)奏。

中原證券：觀望情緒提升，A股寬幅震蕩

對于后市研判及投資建議方面，當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.73倍、34.13倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長期布局。兩市周五成交金額11631億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域上方。

近期召開的政治局會議，釋放了重要的政策信號，實施更加積極有為的宏觀政策，穩(wěn)住樓市股市，加強超常規(guī)逆周期調(diào)整，大力提振消費，實施更加積極的財政政策以及實施適度寬松的貨幣政策。

預(yù)計市場多空博弈的焦點或?qū)?cè)重于國內(nèi)宏觀政策是否通過呵護(hù)股市以維持信心、穩(wěn)定預(yù)期，資本市場進(jìn)一步深化改革政策主線將是聚焦支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，在推動并購重組、提升投資者回報等方面加力部署。

從內(nèi)部環(huán)境看，政策效應(yīng)顯現(xiàn)，但傳導(dǎo)還需過程，未來還需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲最新的表態(tài)顯示，未來降息節(jié)奏或?qū)p緩。監(jiān)管層表示未來將擇機降準(zhǔn)降息，進(jìn)一步穩(wěn)定了投資者的信心。隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控、促增長政策持續(xù)落地推進(jìn)，未來股指總體預(yù)計將保持震蕩格局，同時仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。建議短線關(guān)注電子元件、小金屬、半導(dǎo)體以及汽車零部件等行業(yè)的投資機會。

（三）券商行業(yè)掘金

西南證券：傳感器、機器人感知核心，未來的星辰大海

近期國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)端迎來密集催化，產(chǎn)業(yè)潮起入局者明顯增多，國內(nèi)華為、字節(jié)、比亞迪、小米、廣汽等車企、科技廠商紛紛加碼具身智能，海外特斯拉、1X、Figure AI等加速商業(yè)化量產(chǎn)步伐。人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入“百花齊放，百家爭鳴”階段，目前人形機器人進(jìn)入工業(yè)場景，已經(jīng)成為國內(nèi)外確定性較高的應(yīng)用趨勢，人形機器人商業(yè)化落地可期，建議關(guān)注受益的國內(nèi)零部件廠商，后續(xù)建議關(guān)注人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)事件催化：Optimus的最新進(jìn)展更新、人形機器人國內(nèi)外廠商的成果發(fā)布等。

投資要點上，機器人外界環(huán)境感知與智能化提升依賴高性能傳感器。人形機器人大致包括感知系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、大腦、結(jié)構(gòu)件幾個方面，其中傳動系統(tǒng)成本占比30%~40%，以傳感器為主的感知系統(tǒng)成本占比約在20%，大腦、電源系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)件等占比30%~40%。機器人使用的傳感器大致包括視覺傳感器、力/力矩傳感器、觸覺傳感器、慣性傳感器（IMU）、流量傳感器等，傳感器是機器人實現(xiàn)外界環(huán)境感知和交互的關(guān)鍵。

力控：機器人柔性力控不可或缺，力傳感器為核心零部件。力傳感器可以分為一至六維力傳感器，多維力傳感器在機器人領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。預(yù)計機器人力控的最佳方案為，每個關(guān)節(jié)使用1個力傳感器，其中旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)使用扭矩傳感器，線性關(guān)節(jié)使用單向力傳感器，機器人的手腕、腳踝各2個六維力傳感器。傳感器的技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在傳感器結(jié)構(gòu)設(shè)計、標(biāo)定系統(tǒng)精度、以及解耦和補償算法。

電子皮膚：電子皮膚即柔性仿生觸覺傳感器，是一種能夠?qū)崿F(xiàn)仿人類觸覺感知功能的柔性電子器件，具備物理柔性和仿生特性。人形機器人手部一般應(yīng)用觸覺傳感器，未來機器人要和人實現(xiàn)接觸和互動，除了手部，在肩膀、手肘、前后背部也可能覆蓋電子皮膚，測算100萬人形機器人對應(yīng)的電子皮膚市場空間約為100億元。相關(guān)標(biāo)的包括壓力傳感器龍頭安培龍、結(jié)構(gòu)力學(xué)測試研究龍頭東華測試、稀缺電子皮膚標(biāo)的漢威科技、應(yīng)變式稱重傳感器龍頭柯力傳感。

東方證券：豆包大模型全面升級，算力側(cè)和應(yīng)用側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈有望受益

豆包大模型家族日益壯大，2024年12月，字節(jié)旗下的火山引擎發(fā)布了豆包視覺理解模型、3D生成模型、通用模型pro、音樂模型和文生圖模型等。截至12月中旬，豆包通用模型的日均tokens使用量已超過4萬億，較七個月前首次發(fā)布時增長了33倍。2024年9月率先成為國內(nèi)用戶規(guī)模破億的首個AI應(yīng)用，11月豆包App的MAU近6000萬位列全球第二，豆包大模型已成長為國內(nèi)大模型領(lǐng)軍者。

在應(yīng)用領(lǐng)域，大模型與智能終端的結(jié)合正引發(fā)深刻變革。AI PC、AI手機等終端搭載大模型功能重塑，耳機、眼鏡等可穿戴設(shè)備成為新的AI載體，成功革新人機交互模式，為用戶帶來全新體驗。在家居生活場景中，大模型賦能讓應(yīng)用形式層出不窮，AI食譜、魚缸、玩具等在扣子平臺幫助下接入豆包模型。在汽車行業(yè)，大模型助力智能座艙實現(xiàn)再升級，為駕駛者和乘客打造更加智能、便捷、舒適的車內(nèi)環(huán)境，豆包大模型持續(xù)拓寬應(yīng)用邊界，推動不同應(yīng)用領(lǐng)域的智能化發(fā)展進(jìn)程。

AI云原生推進(jìn)，算力建設(shè)至關(guān)重要。2027年豆包每天Token消耗量會超過100萬億，將是現(xiàn)在的100倍以上。在算力端，豆包大模型的性能升級和推理需求的迅猛增長。在此背景下，服務(wù)器及液冷廠商、PCB廠商等有望受益。此外，數(shù)據(jù)存力和運力需求的持續(xù)攀升，為存儲、光模塊和光芯片等企業(yè)創(chuàng)造了更多的市場機會，以滿足日益增長的AI算力需求。

投資標(biāo)的上，大模型應(yīng)用方面，建議關(guān)注AI終端相關(guān)公司，比如芯片及零部件，包括恒玄科技、晶晨股份、炬芯科技等。AI算力方面，AI服務(wù)器整機，包括工業(yè)富聯(lián)，華勤技術(shù)；核心芯片，包括海光信息、通富微電等；PCB，包括滬電股份、深南電路等；光芯片、光模塊，包括華工科技、源杰科技等。

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