每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

2025年1月7日，國家外匯管理局披露2024年12月末官方外匯儲備數(shù)據(jù)。截至2024年12月末，我國外匯儲備規(guī)模為32024億美元，較11月末下降635億美元，降幅為1.94%。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬向每日經(jīng)濟新聞記者表示，2024年12月份，美聯(lián)儲雖如期降息25bp，降息基調(diào)卻表現(xiàn)鷹派，市場對美國經(jīng)濟“不著陸”及通脹再次抬頭的預(yù)期不斷強化；預(yù)計2025年降息空間有限、降息路徑放緩，推動美元指數(shù)走強、全球資產(chǎn)價格整體下跌。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國3萬億美元左右的外儲規(guī)模處于適度充裕水平。他判斷，后期伴隨美聯(lián)儲持續(xù)降息，美元指數(shù)上升空間有限。

2024年全年我國外儲規(guī)模基本穩(wěn)定

國家外匯管理局相關(guān)負責(zé)人士指出，2024年12月，受主要經(jīng)濟體央行貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球金融資產(chǎn)價格總體下跌。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模下降。

溫彬分析，2024年12月份，美聯(lián)儲雖如期降息25bp,降息基調(diào)卻表現(xiàn)鷹派，市場對美國經(jīng)濟“不著陸”及通脹再次抬頭的預(yù)期不斷強化，預(yù)計2025年降息空間有限、降息路徑放緩，推動美元指數(shù)走強、全球資產(chǎn)價格整體下跌。

匯率方面，溫彬指出，2024年12月，美元指數(shù)環(huán)比上漲2.6%，主要非美貨幣集體貶值，日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌4.7%、2.1%、1.8%。債券價格方面，10年期美債收益率環(huán)比上升40個基點至4.58%，10年期歐債收益率上升26個基點至2.45%，以美元標(biāo)價的已對沖全球債券指數(shù)下跌0.8%。股票價格方面，標(biāo)普500股票指數(shù)下跌2.5%，歐洲斯托克50價格指數(shù)下跌1.1%。受匯率折算和資產(chǎn)價格變化綜合影響，12月末外儲較上月末下降635億美元至32024億美元。

王青分析，12月外儲規(guī)模出現(xiàn)較大幅下降，主要受當(dāng)月美元升值和全球金融資產(chǎn)價格總體下跌兩個因素疊加的影響。其中：12月美元指數(shù)上漲2.6%，這會導(dǎo)致我國外儲中的非美元資產(chǎn)以美元計價相應(yīng)縮水。

王青估計，當(dāng)月這一影響大約會下拉我國外匯儲備規(guī)模330億美元左右，這也意味著12月外儲規(guī)模下降中的一半以上是美元升值造成的。與此同時，12月全球主要股指漲跌互現(xiàn)，但受美聯(lián)儲12月議息會議政策取向生變影響，當(dāng)月美債收益率大幅沖高，這會帶動美債價格顯著下滑，拖累我國外儲金融資產(chǎn)估值。由此，12月全球金融資產(chǎn)價格總體下跌，也是推動外儲估值下滑的一個因素。

回過頭來看，王青指出，2024年全年我國外儲規(guī)?；痉€(wěn)定，較上年末小幅下降356億美元。主要原因是進入2024年，全球主要股指出現(xiàn)較大幅度上漲，但美債收益率大幅上揚，美元指數(shù)也顯著上行約7.0%左右。由此，以上因素形成對沖效應(yīng)，帶動我國外儲規(guī)模整體穩(wěn)定。

央行連續(xù)兩個月增持黃金

展望未來，國家外匯管理局相關(guān)負責(zé)人士指出，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

溫彬分析，當(dāng)前，國際政經(jīng)形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，特朗普即將攜關(guān)稅2.0重返白宮，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系面臨挑戰(zhàn)。危中亦有機，短期來看，企業(yè)為應(yīng)對預(yù)期關(guān)稅已開啟“搶出口”，預(yù)計將持續(xù)至關(guān)稅正式落地；長期來看，與“一帶一路”沿線國家加強合作、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、提升商品競爭力有助于抵御外部不確定性，出口將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動的基本盤作用。

溫彬指出，近期出臺的一攬子增量政策對宏觀經(jīng)濟和資本市場產(chǎn)生了明顯提振，人民幣資產(chǎn)吸引力增強亦是外匯儲備的有力支撐。下階段，我國將繼續(xù)推動各項存量政策和增量政策落地生效，為國際收支保持整體平衡奠定堅實基礎(chǔ)。

王青分析，近期我國出口保持強勢，跨境資金流動整體穩(wěn)定，加之一攬子增量政策出臺后，經(jīng)濟增長動能回升，都為外儲規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供重要支撐。

王青還認為，盡管近三個月人民幣對美元有所貶值，但CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)中有升，且央行穩(wěn)匯率工具箱豐富，這意味著短期內(nèi)無需央行動用外儲干預(yù)匯市。

按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，王青說，當(dāng)前我國3萬億美元左右的外儲規(guī)模處于適度充裕水平。他判斷，后期伴隨美聯(lián)儲持續(xù)降息，美元指數(shù)上升空間有限；在全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那熬跋?，全球資本市場持續(xù)大幅下跌的風(fēng)險較小。這意味著未來一段時間我國外儲規(guī)模還會穩(wěn)定在略高于3萬億美元這一水平。這將為保持人民匯率處于合理水平提供堅實基礎(chǔ)，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

黃金儲備方面，12月末較11月末增加33萬盎司，為連續(xù)兩個月增加。王青指出，這符合市場預(yù)期。他分析，央行連續(xù)兩個月增持黃金，或與11月特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，未來國際政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)易漲難跌等有關(guān)。這意味著從控制成本角度出發(fā)而暫停增持黃金的必要性下降。

全年來看，王青指出，央行2024年增持黃金142萬盎司，為連續(xù)第三年增持黃金。背后的主要原因是我國國際儲備中的黃金儲備占比偏低——截至2024年12月，我國官方國際儲備資產(chǎn)中黃金的占比為5.5%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)，推進人民幣國際化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。

封面圖片來源：601988.SH)\中國人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價 中國央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經(jīng)記者 彭斐 攝