每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

2023年3月申報(bào)上交所主板IPO獲得受理以來(lái)，江陰華新精科科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華新精科）回復(fù)了第一輪審核問(wèn)詢函，并補(bǔ)充了2023年年度財(cái)務(wù)資料，目前仍因財(cái)務(wù)資料過(guò)期而“中止”審核。

華新精科主要產(chǎn)品為精密沖壓鐵芯，是電機(jī)、變壓器、點(diǎn)火線圈等產(chǎn)品的核心零部件。2020~2022年，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料硅鋼價(jià)格等影響，公司毛利率連續(xù)3年下降。2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由18.97%提升至24.59%，增幅較大。2024年12月19日，華新精科郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，2023年毛利率上升主要系公司主力產(chǎn)品新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯毛利率提升、收入占比提高。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2023年，數(shù)家可比公司的可比產(chǎn)品毛利率多呈下降趨勢(shì)，與華新精科走勢(shì)存在較大差異。就此，公司也進(jìn)行了解釋。

主業(yè)毛利率連續(xù)降3年

根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2021~2023年，華新精科分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.47億元、11.92億元、11.89億元，凈利潤(rùn)分別約為7262.62萬(wàn)元、1.14億元、1.56億元。其中，約95%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自精密沖壓鐵芯產(chǎn)品。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2023年，華新精科收入小幅下滑，但凈利潤(rùn)水平繼續(xù)增長(zhǎng)。這與公司2023年毛利率大幅提升有關(guān)。

2019~2022年，華新精科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.12%、24.77%、19.82%、18.97%，2020年起連續(xù)3年同比下滑，主要受精密沖壓鐵芯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料價(jià)格波動(dòng)等影響。

按照公司所述，在成本加成的定價(jià)模式下，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯毛利率處于中等偏低水平，點(diǎn)火線圈鐵芯毛利率較高；2020年，點(diǎn)火線圈鐵芯收入占比較高，公司毛利率處于較高水平；隨著新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯收入占比提升，毛利率出現(xiàn)下滑。

2023年，華新精科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率躍升至24.59%，相比2022年增加了5.62個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比還在繼續(xù)提升，由 2022 年的 56.23%提升到57.32%。

對(duì)此，華新精科2024年12月19日書(shū)面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，2023年，采用模內(nèi)點(diǎn)膠技術(shù)的新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)品已向德國(guó)寶馬等大客戶大批量交付，該等產(chǎn)品技術(shù)含量較高且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，對(duì)應(yīng)的毛利率水平較高。2021~2023年，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)品毛利率分別為21.17%、16.15%和21.83%。

記者注意到，華新精科2023年毛利率走勢(shì)與同行業(yè)可比公司存在較大差異。華新精科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于精密沖壓鐵芯，其列舉了5家上市公司作為同行業(yè)可比公司，其中4家公司的可比產(chǎn)品毛利率在2023年出現(xiàn)同比下滑。

震?？萍迹⊿Z300953，股價(jià)71.50元，市值75.02億元）與華新精科可比產(chǎn)品為電機(jī)鐵芯，2023年，其電機(jī)鐵芯整體毛利率為16.44%，同比減少0.49個(gè)百分點(diǎn)。隆盛科技（SZ300680，股價(jià)23.81元，市值55.01億元）與華新精科可比產(chǎn)品為新能源產(chǎn)品，2023年，其新能源產(chǎn)品毛利率為12.01%，同比減少3.50個(gè)百分點(diǎn)。

華新精科認(rèn)為，通達(dá)動(dòng)力（SZ002576，股價(jià)15.66元，市值25.85 億 元 ）、神 力 股 份（SH603819，股價(jià)12.69元，市值27.63億元）與華新精科可比產(chǎn)品為定轉(zhuǎn)子沖片及鐵芯（通達(dá)動(dòng)力的可比產(chǎn)品還有成品定轉(zhuǎn)子），2023年，兩家公司定轉(zhuǎn)子沖片及鐵芯（心）毛利率分別為14.75%、9.08%，分別同比減少2.40個(gè)百分點(diǎn)、2.88個(gè)百分點(diǎn)。

這些可比產(chǎn)品雖然不完全相同，但一些產(chǎn)品毛利率同比下降的原因相同——公司降價(jià)。

單價(jià)上漲趨勢(shì)能否持續(xù)

震?？萍?023年年報(bào)未明確說(shuō)明當(dāng)年電機(jī)鐵芯毛利率下降的原因，不過(guò)2024年上半年該產(chǎn)品毛利率繼續(xù)同比下降。公司在2024年9月份回復(fù)投資者問(wèn)題時(shí)表示，鐵芯毛利同比略有下降主要因?yàn)楫a(chǎn)品降價(jià)以及折舊增加。

神力股份則在2023年年報(bào)中表示：“由于硅鋼原料價(jià)格處于下降通道中，客戶據(jù)此快速調(diào)整采購(gòu)價(jià)格，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司當(dāng)期對(duì)外產(chǎn)品售價(jià)有所下降，從而收入減少，毛利率也下滑；加之電機(jī)市場(chǎng)拓展趨緩，客戶訂單量較去年（2022年）同期減少，其中外資客戶訂單量下滑較多，因而公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑。”

生產(chǎn)精密沖壓鐵芯的重要原材料之一為硅鋼，由上述可比公司的表述可以看出，2023年，硅鋼處于降價(jià)行情，部分公司的對(duì)應(yīng)產(chǎn)品采取了降價(jià)措施。

不過(guò)，華新精科的精密沖壓鐵芯單價(jià)卻有所上漲，2021~2023年分別為1.58萬(wàn)元/噸、1.80萬(wàn)元/噸和1.88萬(wàn)元/噸，主要系新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯單價(jià)上漲，分別為2.29萬(wàn)元/噸、2.47萬(wàn)元/噸和2.96萬(wàn)元/噸。

對(duì)此，華新精科解釋，2023年，雖各類硅鋼價(jià)格整體維持2022年下半年以來(lái)較低的價(jià)格水平，但新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯方面，公司向2023年新增大客戶主要供應(yīng)采用模內(nèi)點(diǎn)膠技術(shù)的中高端鐵芯產(chǎn)品，且部分外銷產(chǎn)品采用空運(yùn)方式運(yùn)輸，單價(jià)相對(duì)較高，拉動(dòng)了2023年的整體單價(jià)水平。

華新精科2024年12月19日回復(fù)記者采訪時(shí)表示，2021~2023年，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯的單位成本分別為1.81萬(wàn)元/噸、2.06萬(wàn)元/噸和2.31萬(wàn)元/噸，均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，單價(jià)上漲與單位成本變化匹配。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021~2023年，華新精科新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯前五大客戶合計(jì)8家。公司對(duì)部分主要客戶的銷量、單價(jià)存在較大波動(dòng)。其中，2023年公司對(duì)寶馬集團(tuán)、采埃孚集團(tuán)銷量增加，是新能源產(chǎn)品收入增加的主要原因。2023年，公司對(duì)寶馬集團(tuán)銷量由2022年的5.27噸增加到4199.01噸，收入由105.18萬(wàn)元增加到2.40億元，成為2023年新能源產(chǎn)品第一大客戶，對(duì)采埃孚集團(tuán)銷量由159.34噸增加到1149.12噸。而在平均銷售單價(jià)方面，2023年，公司對(duì)寶馬集團(tuán)銷售產(chǎn)品的均價(jià)由2022年的19.95萬(wàn)元/噸下降至5.72萬(wàn)元/噸，對(duì)采埃孚集團(tuán)銷售產(chǎn)品的均價(jià)由6.30萬(wàn)元/噸下降至3.53萬(wàn)元/噸，下降幅度較大。此外，華新精科2023年對(duì)比亞迪、匯川技術(shù)、巨一科技、臺(tái)達(dá)電子等客戶的銷售均價(jià)均為下降，而對(duì)寶馬集團(tuán)、采埃孚集團(tuán)的銷售均價(jià)相對(duì)較高，故而新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯整體均價(jià)有所提升。

上述產(chǎn)品單價(jià)上漲趨勢(shì)能否持續(xù)，還是未知數(shù)。

主力產(chǎn)品去年銷量下降

按照本次IPO計(jì)劃，華新精科擬募集資金7.12億元，其中4.45億元用于新能源車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯擴(kuò)建項(xiàng)目，新增產(chǎn)能數(shù)量較大。

然而，華新精科新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯的產(chǎn)能利用率并不算高。2021~2023年，該產(chǎn)品理論產(chǎn)能分別為1.67萬(wàn)噸、3.11萬(wàn)噸、5.19萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為65.27%、84.98%、48.71%。

值得一提的是，2023年華新精科大幅提高新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯的產(chǎn)能，當(dāng)年產(chǎn)量和銷量均有所下降，其中產(chǎn)量由2022年的2.64萬(wàn)噸減少至2.53萬(wàn)噸，銷量由2022年的2.40萬(wàn)噸減少至2.04萬(wàn)噸。公司對(duì)主要客戶的銷量也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。2023年，公司對(duì)比亞迪、法雷奧、臺(tái)達(dá)電子、巨一科技等主要客戶的銷量明顯下降。

2023年新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)品收入同比保持增長(zhǎng)，銷量為何有所下降？華新精科解釋道，公司自主開(kāi)發(fā)模內(nèi)點(diǎn)膠技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品已于2023年向?qū)汃R集團(tuán)及采埃孚集團(tuán)大批量供貨；部分客戶批量產(chǎn)品斷檔影響短期收入水平，例如公司與客戶巨一科技及上海電驅(qū)動(dòng)股份有限公司的存續(xù)批量供貨產(chǎn)品對(duì)應(yīng)項(xiàng)目已結(jié)束，新定點(diǎn)尚在接洽中，故影響了短期收入水平；中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司綜合權(quán)衡產(chǎn)品利潤(rùn)要求、客戶戰(zhàn)略定位等因素承接訂單。

在銷量有所下滑的情形下，2023年大量增加產(chǎn)能是否具有合理性？對(duì)此，華新精科回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，汽車產(chǎn)業(yè)鏈客戶在項(xiàng)目定點(diǎn)前一般會(huì)調(diào)查供應(yīng)商的現(xiàn)有產(chǎn)能情況及未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃，為滿足現(xiàn)有客戶的增量需求及意向客戶的新增需求，2022年下半年以來(lái)，公司使用自有資金先行投入“新能源車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯擴(kuò)建項(xiàng)目”募投項(xiàng)目，提前進(jìn)行產(chǎn)能儲(chǔ)備。其中，2023年產(chǎn)能提升較快，使得產(chǎn)能利用率有所下降。隨著相關(guān)定點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。

封面圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)