每經記者 姚亞楠    每經編輯 彭水萍

近日，國內一地區(qū)產業(yè)母基金將管理費降至0.5%引發(fā)關注，在采訪中記者了解到，除了降低管理費，還有LP對管理費采取“分期付”方式。有投資界人士表示，LP對基金的業(yè)績考核越來越嚴格，如果收益不達預期，部分LP甚至還會要求GP返還之前已經收取的管理費。

管理費不僅降了，業(yè)績若不達標還需返還

近日，國內一地區(qū)產業(yè)母基金關于管理費規(guī)定引發(fā)關注，根據(jù)公告內容，子基金投資部分，投資期的管理費按基金實繳規(guī)模的 5‰/年收取；退出期按未退出項目初始投資成本的5‰/年收取。對于直接投資部分，管理費投資期按基金實繳規(guī)模的1.5%/年收取，退出期按未退出項目初始投資成本的1.5%/年收取，并且，二者的延長期均沒有管理費。

管理費是私募基金管理人的主要收入來源之一，用于支付基金運營和管理過程中產生各項費用。記者在采訪中了解到，對于母基金管理費，業(yè)內約定俗成標準一般是按照基金認繳規(guī)模的1%/年收取，直投基金管理費通常是認繳規(guī)模的2%，如此看來，上述母基金的管理費有了頗為明顯的降幅。

除了降低管理費，LP對管理費的支付方式也有了變化，近日，有母基金公告稱，每年度對基金進行考核評價，基金每年實際計提管理費金額為當年應計提金額的80%，剩余的20%中，每年應計提金額的10%與當年考核評價結果掛鉤，當年考核評價等級為差的不予計提。另外10%在基金清算時一次性計提，基金清算時未完全收回本金的則不予計提。

甚至還有LP砍掉了管理費，據(jù)媒體報道，去年底，華中某省會城市成立百億招商母基金，在對外進行子基金管理人招標時稱“擬從招商母基金出資部分不支付管理費”。

“近兩年來，特別是在與引導基金的合作中，想要收取2%的管理費是很困難的。”有投資界人士向《每日經濟新聞》記者透露，如果基金的業(yè)績未能達到預期目標，一些LP甚至還會要GP在基金延長期返還之前已經收取的管理費。

業(yè)內人士：管理費調整僅是第一步

當前一級市場正全面進入國資時代，投中研究院近日發(fā)布的《2019-2023年國資平臺投資分析報告》數(shù)據(jù)顯示，全國國資主體數(shù)量已達到23014家，其中包括5981家國資GP和16205家國資LP，作為當前一級市場絕對的出資主力，國資LP的出資變化與策略調整頗受市場關注。

“GP業(yè)績不達標是觸發(fā)國資LP重新評估管理費的直接因素”，有IR人士向《每日經濟新聞》記者分析稱，曾經美元基金依賴于少數(shù)高回報項目來推動整個基金表現(xiàn)的策略在當前市場環(huán)境下已經不再適用，有國資LP發(fā)現(xiàn)在出資一段時間后，不僅沒有收到任何現(xiàn)金返還，而且所招引的創(chuàng)業(yè)公司也不達預期，甚至到了基金清算時還面臨虧損的情況，這導致他們對那些收了管理費但未能帶來實質性收益的投資機構產生了明顯的不滿情緒。該IR人士進一步表示，“在這樣的背景下，國內GP正在經歷一場淘汰賽，管理費的調整僅僅是這場變革的第一步。”

記者注意到，今年7月發(fā)布的《2024LP晴雨表》調研了國內超200家活躍機構LP，其統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2023年度超36%的LP尚未實現(xiàn)基金退出分配，大部分LP的綜合DPI分布于0-0.5區(qū)間，中位數(shù)為0.5，接近70%的LP在股權市場中尚未收回成本（DPI<1）。

前述投資界人士表示，盡管降低管理費能夠在一定程度上降低LP投資成本，但這并非他們的主要目的，LP的核心關注點始終是基金的業(yè)績表現(xiàn)和投資回報，對于GP來說，關鍵還是提升自身的投資與產業(yè)招引能力，只有這樣才能增強LP對自身的信任，才能在激烈的競爭中贏得更多的合作機會。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝