每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

“即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。”10月10日，中國人民銀行公開市場業(yè)務操作室公告，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

互換便利是一種長期制度性安排

根據(jù)最新公告，為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行決定創(chuàng)設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(guī)模。

這意味著央行正式推出證券、基金、保險公司互換便利。回顧來看，9月24日國新辦新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝宣布將于近期創(chuàng)設“證券、基金、保險公司互換便利”（以下簡稱“互換便利”），支持上述機構(gòu)以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國債、央票，增強自身融資和股票投資能力。

今早8點，央行公告宣布正式推出這一工具，即日起符合條件的相關機構(gòu)均可向行業(yè)監(jiān)管部門申報。

據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開市場業(yè)務一級交易商名單中。這標志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。此類創(chuàng)新工具涉及多個基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期內(nèi)推出對政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

創(chuàng)設互換便利是貫徹二十屆三中全會“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”的重要舉措。今年以來受多種因素影響，國內(nèi)A股市場表現(xiàn)不佳，部分投資者心態(tài)不穩(wěn)、信心受損?；Q便利作為一種長期制度性安排，有利于增強資本市場韌性，抑制羊群效應等順周期行為，維護市場穩(wěn)定；也有利于調(diào)動非銀機構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導效率，平衡好債券、股票等市場的發(fā)展。

在前述國新辦新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝在答記者問時進一步指出，這項工作支持的是符合條件的證券、基金、保險公司，這些機構(gòu)會由證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局按照一定的規(guī)則來確定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)。國債、央行票據(jù)與市場機構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)，將會大幅提升相關機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

其間，潘功勝說，計劃互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。

互換便利不擴大基礎貨幣投放規(guī)模

互換便利首期5000億元，將為資本市場提供數(shù)千億級的增量資金。根據(jù)央行公告，互換便利首期操作規(guī)模5000億元，運用工具獲取的資金只能用于投資股票市場；操作規(guī)模視情可進一步擴大，這也與潘功勝行長此前的表態(tài)一致。

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

互換便利是“以券換券”，不擴大基礎貨幣投放規(guī)模。業(yè)內(nèi)專家表示，通過互換便利操作，非銀機構(gòu)可以將手里流動性較差的資產(chǎn)替換為國債、央票，便于在市場上回購或賣出融資；但由于是采用“以券換券”的形式，不是央行直接給錢，所以不會增加基礎貨幣投放，也不是搞量化寬松。

業(yè)內(nèi)專家還表示，雖然不投放基礎貨幣，但從國際經(jīng)驗看，美聯(lián)儲次貸危機期間推出類似的TSLF（定期證券借貸便利），對金融市場迅速企穩(wěn)發(fā)揮重要作用。

封面圖片來源：601988.SH)\中國人民銀行 加息 降息 降準 央行 人民幣中間價 中國央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經(jīng)記者 彭斐 攝