每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

9月28日，據(jù)上海發(fā)改委消息，為貫徹落實國務(wù)院印發(fā)的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，以及國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)的《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干政策》，促進(jìn)上海汽車以舊換新，進(jìn)一步釋放消費潛力，近日，上海市發(fā)展改革委、市商務(wù)委、市財政局等部門制定出臺加力支持本市汽車以舊換新補貼政策實施細(xì)則，對符合條件的個人消費者報廢或者轉(zhuǎn)讓名下舊車并購買新車的，按照不同情形，分別給予1.2萬元至2萬元補貼。

（二）券商最新研判

大同證券：坐穩(wěn)扶好，3000點只是地平線，市場反攻測算來了！

1、估值修復(fù)空間仍較大：當(dāng)前WIND全A指數(shù)PE分位點僅回升至7.95%，距38%的歷史閾值還有較大距離；由于盈利在短時間內(nèi)不會對市場走勢造成大幅影響，因而價格的劇烈變動主要由估值漲跌決定。截至9月26日，盡管市場劇烈上漲，但Wind 全 A P/E 近三年分位點僅回升至7.95%，距離38%的歷史閾值還有一段距離。我們測算38%的分位點對應(yīng)約17.5X 的市盈率（當(dāng)前市盈率15.81X），指向分母端對指數(shù)仍有一定的上行拉動空間。 

2、RSI 技術(shù)指標(biāo)尚未修復(fù)：當(dāng)前市場強度不僅遠(yuǎn)低于過往牛熊切換下的行情階段高點，距近兩期的趨勢高點也有一定距離，至少月度級別的行情大概率仍在途中；RSI 相對強弱指標(biāo)作為反映市場情緒的重要觀察項，短期內(nèi)與市場漲跌高度正相關(guān)。從過往幾輪反彈來看，RSI 指標(biāo)具有一定規(guī)律。當(dāng)前移動平均21個交易日的RSI相對強弱指標(biāo)為42.36，市場強度不僅低于過往牛熊切換下的行情階段高點，距僅兩期反彈趨勢高點也有一段距離。雖然短期不排除出現(xiàn)調(diào)整，但至少月度級別的行情大概率仍在途中。 

3、量在價先指示后續(xù)行情可期：當(dāng)前兩市A 股成交金額在9月25日首度破萬億，達(dá)到1.16 萬億元。從過往統(tǒng)計看，從首次破萬億到指數(shù)高點平均間隔41個交易日。關(guān)鍵信號的出現(xiàn)一方面表明交投情緒的高漲，未來或隨成交額的上行繼續(xù)收復(fù)失地，另一方面或指向當(dāng)前行情仍處于初期階段。邏輯上，隨著市場上行趨勢的確認(rèn)，交投情緒的改善或?qū)沓山唤痤~的擴大。“萬億”這一關(guān)鍵信號的出現(xiàn)一方面表明，A 股交投情緒逐漸高漲，未來或隨著成交額的上行繼續(xù)收復(fù)失地，另一方面或指向當(dāng)前行情仍處于初期階段，對行情轉(zhuǎn)折的擔(dān)憂可能為時過早。 

江海證券：政策利好從“量變”到“質(zhì)變”，推動行情由反彈走向反轉(zhuǎn)！

1、9月26日，重磅會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。會議時間點超預(yù)期：體現(xiàn)了對經(jīng)濟工作的高度重視。按照以往的慣例，通常是4月份、7月份、12月份召開的重磅會議以經(jīng)濟工作為主，而9月底召開研究經(jīng)濟工作的政治局會議并非慣例，本身顯示出高層對當(dāng)前經(jīng)濟工作的高度重視。指出經(jīng)濟出現(xiàn)新的問題：體現(xiàn)了穩(wěn)增長的緊迫性。未來更多加大宏觀調(diào)控力度、加強逆周期調(diào)節(jié)的穩(wěn)增長政策更加值得期待。 

2、提出實施有力度的降息，貨幣政策力度或進(jìn)一步加大。會議指出，要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息。9月24日宣布的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，已經(jīng)在9月27日正式落地，另外央行行長還表示，年內(nèi)可能擇機進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點。降息方面，9月25日，人民銀行開展3000億元MLF操作，已將中標(biāo)利率下調(diào)30個基點至2.00%。本次政治局會議再度明確，要實施有力度的降息，也是非常罕見的表態(tài)，后續(xù)貨幣政策的寬松力度可能進(jìn)一步加大。 

3、提出保證必要的財政支出，更多財政刺激政策可能在路上。要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。我們認(rèn)為未來在擴內(nèi)需、穩(wěn)投資方面，更多財政刺激政策的出臺也值得期待。提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對房地產(chǎn)市場的定調(diào)更加積極。本次明確提出要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，定調(diào)更加積極，配套嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量等要求，我們認(rèn)為將有利于穩(wěn)定市場對房地產(chǎn)市場的預(yù)期。 

4、提出努力提振資本市場，對資本市場的表態(tài)十分積極。要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護(hù)中小投資者的政策措施。提振資本市場相關(guān)政策在短期內(nèi)密集出臺，說明管理層已經(jīng)提前對相關(guān)政策進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備，另外努力提振資本市場的說法，與之前活躍資本市場相比也要更加積極主動。隨著相關(guān)政策的落地，無疑將積極改善市場的風(fēng)險偏好和投資信心。 

6、近期的一系列政策，展現(xiàn)了管理層對當(dāng)前經(jīng)濟穩(wěn)增長的決心、展現(xiàn)了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的決心、展現(xiàn)了提振資本市場的決心。另外結(jié)合降準(zhǔn)、降息以及證監(jiān)會《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》等三項制度的迅速落地，說明管理層此前已經(jīng)進(jìn)行了充分的政策準(zhǔn)備。未來各項政策均還有發(fā)力的空間，我們認(rèn)為將進(jìn)一步提振市場的風(fēng)險偏好和投資信心。隨著各方面刺激政策的持續(xù)出臺，我們認(rèn)為政策利好從“量變”到“質(zhì)變”的過程正在發(fā)生，進(jìn)而推動行情由反彈走向反轉(zhuǎn)的概率在進(jìn)一步提升。

（三）券商行業(yè)掘金 

浙商證券：多項重磅政策推出，金融IT有望受益

1、2024年9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人介紹了金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，包括但不限于：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。 創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，首期互換便利操作規(guī)模5000億元。創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款。進(jìn)一步支持中長期資金入市。

2、上述舉措有望提高證券市場流動性，從而帶動證券、資管公司經(jīng)營狀況改善并提高其信息化投入能力；同時新增的互換便利業(yè)務(wù)有望帶來新的IT建設(shè)需求，從而利好金融IT。帶動證券公司收入提升，一方面，流動性入市有望帶動證券市場估值中樞上升，并帶動成交量及成交金額的上升，從而提高證券公司交易傭金收入。市場估值中樞的提升以及互換便利提升證券公司資金獲取能力，這兩個因素有望共同推動自營業(yè)務(wù)的投資收益提升。伴隨證券公司經(jīng)營改善，證券公司將有更多資金支持自身信息化建設(shè)。 

3、增加資管機構(gòu)管理資金規(guī)模，隨著證券市場逐漸活躍，資管公司有望吸引更多資金，從而提升自身管理資金規(guī)模；同時，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。伴隨資管機構(gòu)管理資金規(guī)模的提升，業(yè)務(wù)的復(fù)雜性增加，信息化需求隨之而來。同時，資管公司隨著經(jīng)營改善，將有更多能力投入信息化建設(shè)。吸引中長期資金入市，相當(dāng)于使保險等持有長期資金的機構(gòu)拓展證券市場的業(yè)務(wù)或增加了業(yè)務(wù)規(guī)模， 從而提升其信息化需求。

4、新增業(yè)務(wù)推動IT建設(shè)，互換便利作為一項新增的金融工具，有望帶動證券、基金、保險公司為拓展該業(yè)務(wù)，而進(jìn)行對應(yīng)的信息化建設(shè)。情緒面：我們認(rèn)為伴隨政策的發(fā)布，市場對于流動性增加的預(yù)期增強，有望帶動證券市場整體估值中樞上升、市場風(fēng)險偏好提升，并帶動金融IT板塊上行。計算機板塊成長屬性較大，估值受流動性、市場風(fēng)險偏好影響較大，伴隨流動性增加，計算機板塊估值有望提升。

5、券商股受益于活躍資本市場帶來的高成交量，在歷史上看，券商股活躍會帶動金融IT板塊的上行，并且金融IT公司的股價彈性更大。相關(guān)標(biāo)的，非銀IT：指南針、財富趨勢、同花順、頂點軟件、恒生電子、金證股份；銀行IT：長亮科技、宇信科技、新晨科技、神州信息、京北方；支付IT：新大陸、新國都、拉卡拉。

東興證券：人工智能重要應(yīng)用，產(chǎn)品落地爆發(fā)在即

1、端側(cè)智能具備多重優(yōu)勢，前景廣闊，是AI的重要落地場景。端側(cè)智能是在終端設(shè)備一側(cè)進(jìn)行智能化處理和決策，將人工智能算法和計算能力直接部署在邊緣設(shè)備上。其優(yōu)勢包括增效（低延遲、脫機可用、分布式計算）、降本（節(jié)能高效、成本效益）、安全（穩(wěn)定、數(shù)據(jù)安全）、個性化等。當(dāng)前主要落地場景包括AI PC、AI手機、AI語言學(xué)習(xí)平臺可穿戴設(shè)備、AI智能家居、AI智能汽車、AI工業(yè)設(shè)備等，市場前景廣闊。

2、政策、技術(shù)、需求多維共振疊加新品刺激，行業(yè)步入發(fā)展快車道。政策端：近年來，國家出臺了一系列利好政策，推動人工智能行業(yè)的發(fā)展。技術(shù)端：處理器、內(nèi)存、電池、散熱、軟件等技術(shù)的進(jìn)步助力端側(cè)AI落地，如NPU異構(gòu)方案為AI PC提供充足算力，輕量化模型讓本地部署成為可能，端云結(jié)合賦能手機功能落地等。行業(yè)催化：蘋果發(fā)布iPhone16系列，全系適配Apple Intelligence；華為發(fā)布三折疊新品，全聯(lián)接大會召開，AI為重頭戲，這些新動作有望大幅提振市場情緒。 

3、生態(tài)效應(yīng)顯著，把握高通、華為兩大主線。高通生態(tài)方面，高通依托先發(fā)優(yōu)勢和專利在通信芯片方面構(gòu)筑壁壘，通過專注芯片研發(fā)、捆綁銷售以及抓住移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機遇實現(xiàn)份額提升，開放生態(tài)合作進(jìn)一步強化壁壘，在手機、物聯(lián)網(wǎng)、汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)遷移，展現(xiàn)端側(cè)智能優(yōu)勢。華為生態(tài)方面，華為作為全球領(lǐng)先的ICT基礎(chǔ)設(shè)施和智能終端提供商，堅持技術(shù)驅(qū)動，圍繞鴻蒙、鯤鵬、昇騰、云計算等業(yè)務(wù)構(gòu)筑開放生態(tài)。華為持續(xù)推進(jìn)“全面智能化”戰(zhàn)略，積極把握生成式AI同終端產(chǎn)品深度結(jié)合的創(chuàng)新浪潮，在端側(cè)智能方面保持開放生態(tài)。

4、投資建議：我們認(rèn)為隨著華為全聯(lián)接大會、蘋果秋季發(fā)布會、Meta Connect2024等大會的召開以及以人工智能為賣點的產(chǎn)品陸續(xù)問世，消費者對端側(cè)智能的認(rèn)知及接受度將逐步提高，具備先發(fā)優(yōu)勢及較強產(chǎn)品力的企業(yè)將受益行業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)業(yè)績增長。從競爭優(yōu)勢與發(fā)展確定性的維度，我們推薦高通產(chǎn)業(yè)鏈與華為產(chǎn)業(yè)鏈兩條主線，高通方面，推薦與其深度綁定、全面合作的中科創(chuàng)達(dá)，同時認(rèn)為德賽西威、商湯、移遠(yuǎn)通信、華勤技術(shù)等公司有望受益于行業(yè)發(fā)展；華為方面，在國內(nèi)推進(jìn)科技自立自強的大背景下，華為作為國內(nèi)科技領(lǐng)域的絕對龍頭兼具信創(chuàng)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的雙重邏輯，在該邏輯下，我們認(rèn)為軟通動力、中軟國際、科大訊飛、潤和軟件、拓維信息、常山北明等公司有望受益于行業(yè)發(fā)展。

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