每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月16日發(fā)布研報，給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)推薦評級。

營收小幅增長，利潤端短期承壓：剔除傳媒行業(yè)ST股后，我們統(tǒng)計了SW傳媒行業(yè)128家公司2024年上半年的業(yè)績情況：2024年上半年傳媒行業(yè)(剔除后)實現(xiàn)營業(yè)收入2440億元，同比上升2.7%。從歸母凈利潤來看，2024年上半年傳媒行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤173億元，同比下降28.5%。主要受游戲行業(yè)營銷費用增長、部分出版公司稅收優(yōu)惠政策到期、減值損失等多重因素影響所致。

毛利率保持穩(wěn)定，凈利率有所波動：2024年上半年傳媒行業(yè)平均毛利率為32.13%,較2023年同期下降0.67pct;平均凈利率為7.23%,較2023年同期下降3.33pct,但對比2023全年基本保持穩(wěn)定。短期內(nèi)行業(yè)毛利率、凈利率整體承壓，但從更長的時間線對比，行業(yè)整體毛利率保持穩(wěn)定，凈利率自2018年以來整體呈現(xiàn)波動修復的趨勢。

行業(yè)整體處于估值低位，未來仍有上行空間：當前傳媒行業(yè)平均市盈率較2013年以來的歷史均值低超過40%,截至2024年8月底，傳媒行業(yè)整體市盈率為19.99倍(TTM整體法，剔除負值),對比全部A股為12.35倍。當前傳媒行業(yè)整體估值已經(jīng)處于底部區(qū)間，從長期來看，AIGC技術對板塊內(nèi)的影視、游戲、廣告營銷等核心子版塊持續(xù)賦能，板塊整體未來上行空間較大。

子版塊營收部分分化，整體利潤承壓：2024年上半年年傳媒行業(yè)除電視廣播和影視院線板塊外，其他子板塊營收均同比增長，同比增速前三的子板塊為廣告營銷(YOY+9.95%)、游戲(YOY+4.98%)、出版(YOY+0.33%)。歸母凈利潤方面，行業(yè)整體利潤端承壓，各子版塊整體歸母凈利潤均有一定程度下滑。

投資建議：2024年以來板塊市場表現(xiàn)整體呈現(xiàn)回調趨勢，目前傳媒板塊處于估值底部區(qū)間，多個板塊具有較高的投資性價比。著眼傳媒行業(yè)本身，內(nèi)容生產(chǎn)處于傳媒產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的中上游位置，而優(yōu)質內(nèi)容始終是稀缺資源。優(yōu)質的內(nèi)容制作公司的長期價值不改。此外，隨著AI技術不斷催化，生產(chǎn)力革命迎來革新，AI技術與內(nèi)容創(chuàng)作的結合將進入實質階段，內(nèi)容市場因此進入長線復蘇趨勢，而內(nèi)容生態(tài)繁榮也是帶來消費增長的基本盤。與此同時，隨著內(nèi)容制作效率的提高以及制作難度的下降，AI技術也有望解鎖全新的商業(yè)模式及創(chuàng)新方式，助力更多優(yōu)質內(nèi)容更好的展現(xiàn)以及變現(xiàn)。建議關注：1)年內(nèi)新作有望上線，貢獻業(yè)績增量的優(yōu)質內(nèi)容公司：神州泰岳、光線傳媒等。2)基本面穩(wěn)健且具有一定業(yè)績增量的出版行業(yè)公司：山東出版、南方傳媒等。

風險提示：政策及監(jiān)管環(huán)境的風險、市場競爭加劇的風險、新作上線表現(xiàn)不及預期的風險、AIGC技術和應用發(fā)展不及預期的風險等。

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(記者 王曉波)

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