每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

8月初以來(lái)，受長(zhǎng)期國(guó)債收益率回升影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值與資產(chǎn)管理規(guī)模一度雙雙承壓。

中信證券測(cè)算，2024年8月末銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約30.1萬(wàn)億元，較8月峰值下降約0.3萬(wàn)億元；華西證券認(rèn)為，8月26至8月30日，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比降3036億元，至30.09萬(wàn)億元。

9月6日，天風(fēng)證券發(fā)布報(bào)告顯示，按中國(guó)理財(cái)網(wǎng)口徑折算，8月26日-9月1日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為29.61萬(wàn)億元，周度環(huán)比下降3300.29億元。不過(guò)，隨著9月以來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回落令產(chǎn)品凈值陸續(xù)收復(fù)失地與資金贖回壓力開始趨降，銀行理財(cái)產(chǎn)品能否迎來(lái)“喘息之機(jī)”？

9月初銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模跌破30萬(wàn)億元

8月以來(lái)，受央行入場(chǎng)“買短賣長(zhǎng)”、交易商協(xié)會(huì)查處國(guó)債違規(guī)交易等因素影響，10年期國(guó)債收益率一度從月初的年內(nèi)低點(diǎn)2.09%，回升至當(dāng)月最高值2.25%附近，令不少采取長(zhǎng)久期策略（加倉(cāng)長(zhǎng)期國(guó)債）博取更高回報(bào)的銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇凈值下滑。受此影響，不少銀行理財(cái)子公司紛紛感受到資金贖回壓力。

一位銀行理財(cái)子公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值下滑，引發(fā)部分投資者產(chǎn)生“落袋為安”的交易情緒。但整體而言，由于今年以來(lái)債券市場(chǎng)牛市行情令銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值漲幅相對(duì)可觀，只要理財(cái)產(chǎn)品凈值沒(méi)有跌破1元，多數(shù)投資者仍感受到銀行理財(cái)“浮盈”，資金贖回壓力相對(duì)可控。

中信證券分析師肖斐斐在研報(bào)中指出，考慮到8月理財(cái)產(chǎn)品收益率整體降幅低于2023年9月，加之當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，銀行理財(cái)產(chǎn)品仍是眾多投資者追求穩(wěn)健回報(bào)與產(chǎn)品低波動(dòng)性的較優(yōu)選擇。因此，銀行理財(cái)規(guī)模下降幅度將相對(duì)可控，隨著債券市場(chǎng)企穩(wěn)，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模仍有望恢復(fù)擴(kuò)張趨勢(shì)。

但是，9月初銀行理財(cái)規(guī)模依然“承壓”。9月6日，天風(fēng)證券發(fā)布最新報(bào)告顯示，按中國(guó)理財(cái)網(wǎng)口徑折算，8月26日-9月1日當(dāng)周，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模達(dá)到296120.57億元，周度環(huán)比下降3300.29億元。

記者了解到，在此背景下，銀行理財(cái)團(tuán)隊(duì)擔(dān)心近期信用債調(diào)整幅度若繼續(xù)擴(kuò)大，或成為拖累銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值下滑的新推手，導(dǎo)致資金贖回壓力“居高不下”。

上述銀行理財(cái)子公司人士向記者透露，由于近期國(guó)債市場(chǎng)交易活躍度偏低，部分資管機(jī)構(gòu)紛紛通過(guò)減倉(cāng)中長(zhǎng)期信用債“對(duì)沖”潛在的長(zhǎng)債價(jià)格回落（債券收益率回升）風(fēng)險(xiǎn)，反而導(dǎo)致高評(píng)級(jí)信用債持倉(cāng)占比較大的銀行理財(cái)產(chǎn)品面臨新的凈值回落與資金贖回壓力。

華西證券研報(bào)顯示，8月26日信用債調(diào)整幅度擴(kuò)大，中長(zhǎng)債、短債類理財(cái)產(chǎn)品凈值再度下跌，為理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定構(gòu)成新的壓力。與此同時(shí)，月末部分理財(cái)資金慣性回流至母行，進(jìn)一步助推理財(cái)規(guī)模下降。

9月債券價(jià)格回升能否令銀行理財(cái)“松口氣”？

面對(duì)長(zhǎng)債價(jià)格回調(diào)所帶來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌與資金贖回雙重壓力，銀行理財(cái)子公司紛紛采取行動(dòng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，在8月長(zhǎng)期國(guó)債收益率回升期間，部分銀行理財(cái)子公司一方面加大底層資產(chǎn)的分散化配置力度，通過(guò)加倉(cāng)公募REITs、高信用評(píng)級(jí)ABS產(chǎn)品“替代”部分長(zhǎng)期債券持倉(cāng)，另一方面增加國(guó)債期貨套保頭寸，將對(duì)更多長(zhǎng)期國(guó)債持倉(cāng)“鎖定”價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

前述銀行理財(cái)子公司人士指出，相比“調(diào)倉(cāng)”所帶來(lái)的產(chǎn)品凈值波動(dòng)減弱與凈值回升效果，9月初長(zhǎng)期國(guó)債收益率顯著回落，才是銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回落與資金贖回壓力雙雙緩解的“最大利好”。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日10時(shí)，10年期國(guó)債收益率徘徊在2.14%附近，較8月最高值2.25%明顯回落，基本收復(fù)8月5日債券價(jià)格回落以來(lái)的“大部分失地”。

圖片來(lái)源：財(cái)政部網(wǎng)站

普益標(biāo)準(zhǔn)指出，本輪債券收益率整體漲幅（債券價(jià)格跌幅）較小，且收益率回升持續(xù)時(shí)間較短，未像此前理財(cái)產(chǎn)品破凈潮涌期間出現(xiàn)債券收益率的大幅持續(xù)上漲，所以此次債券市場(chǎng)回調(diào)影響處于可控范圍。

這位銀行理財(cái)子公司人士指出，這令銀行理財(cái)市場(chǎng)“松了一口氣”。目前越來(lái)越多資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，8月以來(lái)的債券市場(chǎng)調(diào)整行情可以基本結(jié)束。且隨著近期央行再度釋放降準(zhǔn)信號(hào)，未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍可能在較低水準(zhǔn)“上下波動(dòng)”，這足以令未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回落空間受限，確保整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)“資金大舉流出”狀況，保證了銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模逐步穩(wěn)定回升。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，盡管債券市場(chǎng)調(diào)整影響固收類資管產(chǎn)品凈值，但當(dāng)前大量銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈”狀況的發(fā)生概率相對(duì)較低，主要原因是在央行貨幣政策趨于寬松的情況下，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)仍有新增資金入場(chǎng)“支撐”債券價(jià)格堅(jiān)挺。

招商證券銀行業(yè)分析師廖志明預(yù)測(cè)，考慮到信用債等各類債券收益率處于歷史低位（債券價(jià)格處于較高水準(zhǔn)），未來(lái)債券價(jià)格上漲空間同樣受到“約束”，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率增長(zhǎng)空間相應(yīng)收窄，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增速預(yù)計(jì)將放緩，預(yù)計(jì)到2024年底，銀行理財(cái)規(guī)模仍將維持在30萬(wàn)億元左右。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝