可轉(zhuǎn)債長期以來被大家看作“攻守兼?zhèn)洹钡馁Y產(chǎn)品種，然而近期轉(zhuǎn)債市場卻遭遇“量價雙降”的“至暗時刻”，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)、轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)在8月第二周均創(chuàng)年內(nèi)新低，月度來看，已經(jīng)連續(xù)下跌三個月。此輪可轉(zhuǎn)債下跌的原因是什么？后市可能會如何演繹呢？ 首先，轉(zhuǎn)債市場調(diào)整來源多方面因素。一方面，權(quán)益市場的情緒間接影響了可轉(zhuǎn)債市場的信心。盡管從今年以來各項經(jīng)濟指標來看總體呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進的態(tài)勢，但短期內(nèi)外部環(huán)境的變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求較弱，導致權(quán)益市場6月份以來經(jīng)歷了一定程度的調(diào)整，市場或?qū)D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期權(quán)給予更低估值。 另一方面，受益于2021年以來固收+基金擴容等因素，可轉(zhuǎn)債估值中樞抬升到了歷史高位，本輪調(diào)整也是可轉(zhuǎn)債市場逐漸回歸理性，估值逐漸消化的過程。 此外，個別風險事件也讓可轉(zhuǎn)債信用風險面臨再定價的壓力。2024年8月14晚，嶺南股份公告轉(zhuǎn)債不能按期兌付本息，成為第四只實質(zhì)性違約轉(zhuǎn)債，盡管此前市場有一定預期，但相關(guān)事件對各方市場參與主體的信心均構(gòu)成一定抑制，對轉(zhuǎn)債市場尤其是低價轉(zhuǎn)債造成了一定沖擊。多重因素疊加下，轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了一波持續(xù)時間較長、幅度相對較大的調(diào)整。 展望未來，我們認為經(jīng)歷了前期的估值、平價雙調(diào)整，目前的可轉(zhuǎn)債從絕對位置來看或已經(jīng)調(diào)整出估值洼地，配置價值凸顯，獨立于權(quán)益市場下跌的行情或告一段落。具體來看，轉(zhuǎn)債百元溢價率已經(jīng)調(diào)整至21年初固收+基金擴容前水平，且已經(jīng)有近一半的可轉(zhuǎn)債跌破債底。目前位置，轉(zhuǎn)債或具備一定的估值自發(fā)修復動能。 中長期來看，在純債收益率逐步下探的大背景下，轉(zhuǎn)債的機會成本或在降低，投資性價比有望逐步顯現(xiàn)。疊加再融資政策的收縮，目前轉(zhuǎn)債的供需格局較為健康，這些都構(gòu)成了轉(zhuǎn)債中期反彈的基礎。 結(jié)構(gòu)層面來看，短期建議關(guān)注本輪轉(zhuǎn)債踩踏行情帶來的機構(gòu)重倉轉(zhuǎn)債的反彈機會，包括信用風險可控的銀行、央企轉(zhuǎn)債以及部分絕對價格較低的雙低品種。此外，上半年財務報表表現(xiàn)優(yōu)異的正股對應轉(zhuǎn)債的投資機會也值得關(guān)注。對于弱資質(zhì)低價轉(zhuǎn)債，盡管短期內(nèi)不排除存在錯殺的可能性，但短期內(nèi)缺乏向上修復動能，交易上以規(guī)避為主。 行業(yè)層面，二季報業(yè)績較為穩(wěn)定的電子板塊以及現(xiàn)金流較為充沛的公用事業(yè)、環(huán)保，以及新質(zhì)生產(chǎn)力賽道（包括人形機器人、低空經(jīng)濟等方向）對應轉(zhuǎn)債或值得重點關(guān)注。 風險提示：上述基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹慎！基金管理人評估的華寶安元債券風險等級為R2中低風險，適宜平衡型（C2穩(wěn)健型）及以上的投資者。評估的華寶可轉(zhuǎn)債風險等級為R3中風險，適宜平衡型（C3）及以上的投資者。銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對上述基金進行風險評價，投資者應及時關(guān)注銷售機構(gòu)出具的適當性意見，并以其匹配結(jié)果為準，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔風險。中國證監(jiān)會對上述基金的注冊，并不表明其對上述基金的投資價值、市場前景和收益做出實質(zhì)性判斷或保證。基金投資須謹慎?；鸾?jīng)理觀點更新時間為2024.8.20，基金經(jīng)理觀點僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。材料所提及個股及行業(yè)僅作示例，不作為任何投資建議，亦不代表相關(guān)基金的持倉信息與管理人任何持倉方向。市場有風險，投資須謹慎。