每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周（8.5-8.11），債市迎來一波快速調(diào)整，這讓數(shù)周以來對于債市高燒不退的擔憂有所緩解，對應基金的收益情況來看，上周則出現(xiàn)明顯的回調(diào)。有分析指出，債市或進入冷靜期，但短期波動依然難以避免。

長端利率上行，債市降溫

Wind統(tǒng)計顯示，上周，10年國債活躍券（240011）上行至2.20%，環(huán)比提升8bp；30年國債活躍券上行至2.38%，環(huán)比提升4bp。而就在上周初，10年國債與30年國債活躍券收益率分別下行至2.08%、2.29%，創(chuàng)下2003年、2005年以來的歷史新低。

洞察上一周的內(nèi)外影響，海外日元升值下的套息交易策略失衡已經(jīng)導致大量國際炒作資金提前平倉，再加上國內(nèi)部分在二級市場違規(guī)做債的機構(gòu)被查，國內(nèi)債市的資金也開始謹慎，出現(xiàn)前述債券收益率提升的跡象也就不難理解。

當然，這也并非一勞永逸之事，記者注意到，此前二季報中不少債基的基金經(jīng)理表示對于久期的配置較高，雖然這是對于長債配置的一種寫照，背后也是保守策略的體現(xiàn)。但這背后也不是沒有風險，特別是在債市持續(xù)高燒不退背景下，收益率的考驗是個問題。

不過，有分析指出，綜合來看，目前債市更有可能進入冷靜期，低波運行下風險可控。華西證券的研報分析指出，8月12日至16日的不確定因素可能在于央行稅期呵護的力度，以及基金（久期過高產(chǎn)品）降久期的時長。

在其看來，目前市場定價與監(jiān)管調(diào)控可能處于磨合尾聲，建議自營類配置盤逐步逢高入場，資管類機構(gòu)久期緊跟市場同類產(chǎn)品中樞（或者略微低于同類產(chǎn)品中樞），如利率型產(chǎn)品可將組合久期擺布在3.0年左右，信用型產(chǎn)品則將久期設置為1.8年左右，保持不掉隊的狀態(tài)。

基金收益欠佳，中位數(shù)為負

債基周度收益率中位數(shù)為負，乍一看有些不可思議，但需指出的是，短期基金的收益也來自于所配債券的買賣，而非所有資產(chǎn)都持有到期。因此，對于短期債券價格的關(guān)注是對于這些投資組合漲還是跌的關(guān)鍵。

顯然，在上周債市退燒背景下，普遍的債券價格都在走低，這也是對應債券收益率提升的反向?qū)懻铡Ｒ虼?，對于基金的組合配置中出現(xiàn)周內(nèi)收益率較低甚至為負的情況合情合理，Wind統(tǒng)計顯示，上周中長期純債基金的平均收益率在-0.0868%，中位數(shù)為-0.0867%。

當然，也有部分產(chǎn)品上周收益率水平尚可，中銀證券安源A錄得0.4746%，在所有純債基金當中收益率最高。但中長債基金當中依然有1629只周收益告負，在2009只同類型產(chǎn)品中占比近80%。

這一現(xiàn)象雖然不常見，但由于前期債市高燒不退，資金的快速撤離也是一種避險策略的體現(xiàn)。從上周五的各類型ETF來看，債券型ETF僅有一只錄得0收益，其余日內(nèi)全部收跌，顯示出債市投資的謹慎情緒十分強烈。

對于上周債券行情先揚后抑，機構(gòu)普遍認為，主要由于前期無風險利率下行過快，央行操作加碼、監(jiān)管力度增強，債市承壓轉(zhuǎn)向調(diào)整?；久嬉蛩貏t不溫不火，年內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好、物價“溫和通脹”的格局能否持續(xù)形成，值得密切關(guān)注。

諾安基金分析指出，參考上半年數(shù)據(jù)，期間內(nèi)10年、30年國債到期收益率的極差（極大值-極小值）分別為35BP、42BP，疊加諸多政策基準利率已下調(diào)的客觀因素，預計本輪長債收益率調(diào)整空間相對有限（不超20BP），債市整體走熊概率依然偏低。建議可考慮維持現(xiàn)有倉位。同時，需持續(xù)增強規(guī)范投資意識，不主動參與利率債過度炒作。

說明：上周各類型債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計 來源：Wind