每經(jīng)AI快訊，中國銀河08月05日發(fā)布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

宏觀面衰退預(yù)期加重，基本面需求下滑庫存累積，有色金屬行業(yè)景氣度大幅回落：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏放緩，6月國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增速下滑至5.40%，7月國內(nèi)制造業(yè)PMI下滑至49.4%，連續(xù)三個月低于枯榮線。國內(nèi)經(jīng)濟動能的減弱，疊加下游進入傳統(tǒng)的消費淡季，有色金屬行業(yè)需求邊際下行，主要有色金屬品種出現(xiàn)累庫，有色金屬行業(yè)景氣度在高位回落。而美國7月ISM制造業(yè)指數(shù)低于預(yù)期，萎縮幅度創(chuàng)八個月最大；美國7月非農(nóng)新增就業(yè)人口也大幅低于預(yù)期，失業(yè)率超預(yù)期上行至4.3%。美國就業(yè)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，尤其是美國就業(yè)數(shù)據(jù)的下滑觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”的衰退條件，使市場對于美國經(jīng)濟的衰退預(yù)期加重，“衰退交易”下有色金屬商品價格大幅下跌。

投資建議：美聯(lián)儲在7月的議息會議上維持聯(lián)邦基金目標利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場預(yù)期；但在會議聲明中承認美國就業(yè)市場放緩，降通脹取得進一步進展，不再提“仍高度關(guān)注通脹風險”，改稱關(guān)注就業(yè)和通脹雙重使命面臨的風險，或表明通脹不再是降息的阻礙，會后美聯(lián)儲主席鮑威爾更是表態(tài)降息將至，美聯(lián)儲最快于最快9月降息。而美國7月非農(nóng)就業(yè)人口新增11.4萬人，低于預(yù)期17.5萬人；6月新增就業(yè)從20.4萬人下修至17.9萬人，5月從21.8萬人下修至21.6萬人；美國7月失業(yè)率4.3%，高于預(yù)期的4.1%。美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，新增就業(yè)創(chuàng)下三年半來最低紀錄，且失業(yè)率升至近三年最高水平，并觸發(fā)了基于失業(yè)率預(yù)測衰退的薩姆規(guī)則。美國低于預(yù)期的7月就業(yè)數(shù)據(jù)，使市場對于美國經(jīng)濟的預(yù)期從“軟著落”轉(zhuǎn)向“硬著落。此前美國通脹的持續(xù)下行使市場形成了美聯(lián)儲將于9月降息的確定性預(yù)期，而此次美國就業(yè)的超預(yù)期下行，使市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)更多降息次數(shù)與更高降息幅度的預(yù)期提升。美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息3次的概率預(yù)期提升20.8個百分點至96.7%，這或?qū)⑦M一步推動實際利率的下降，驅(qū)動金價的上漲。而復(fù)盤歷史，在美國衰退期間，黃金相對于其他資產(chǎn)優(yōu)勢明顯。在1948年以來的NBER衰退周期中，黃金價格的勝率與收益率要遠高于美股以及其他大宗商品資產(chǎn)。而在NBER衰退周期中，A股黃金板塊的勝率與收益率也要好于A股大盤與其他有色金屬子板塊。在市場“衰退交易”預(yù)期加重的情況下，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）等A股黃金龍頭股的相對機會。

風險提示：1）有色金屬價格大幅下跌的風險；2）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的風險；3）美聯(lián)儲降息不及預(yù)期的風險；4）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風險。

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(記者 王曉波)

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