每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

近期，創(chuàng)投市場(chǎng)掀起一波波熱議，從國(guó)內(nèi)創(chuàng)投巨頭密集采購(gòu)訴訟服務(wù)，到各地裁撤招商團(tuán)隊(duì)，這些動(dòng)態(tài)引發(fā)了業(yè)界對(duì)“一級(jí)市場(chǎng)將走向何方”的熱烈討論，標(biāo)志著市場(chǎng)正處于一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在筆者看來(lái)，在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的棋盤上，耐心資本是至關(guān)重要的棋子。它不僅代表著資金的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，更是對(duì)創(chuàng)新和發(fā)展?jié)摿Φ男湃瓮镀?。要釋放?chuàng)投基金的新活力，關(guān)鍵在于構(gòu)建并推動(dòng)耐心資本落地。

今年4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議首次提出耐心資本，近期召開(kāi)的黨的二十屆三中全會(huì)也強(qiáng)調(diào)“培育壯大耐心資本”，構(gòu)建支持全面創(chuàng)新的體制機(jī)制。與短期投機(jī)資本相比，耐心資本是指能夠穩(wěn)定投入、承受短期波動(dòng)的長(zhǎng)期資本，更適合投入國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

然而，從當(dāng)前的狀況來(lái)看，盡管人民幣LP（有限合伙人）已成為一級(jí)市場(chǎng)出資的主力軍，其中的引導(dǎo)基金扮演著重要角色，但在實(shí)際操作過(guò)程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)。比如，母基金的存續(xù)周期和考核周期不夠長(zhǎng)、考核指標(biāo)與要求過(guò)于嚴(yán)格、容錯(cuò)能力不足等。這些問(wèn)題導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)陷入LP向GP（普通合伙人）施加壓力—GP批量起訴被投企業(yè)—企業(yè)生存困難導(dǎo)致資金流失—基金難以退出的惡性循環(huán)，顯然不利于行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

推動(dòng)耐心資本落地是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要從政策引導(dǎo)、國(guó)資角色調(diào)整、市場(chǎng)機(jī)制完善等多個(gè)維度入手，通過(guò)各方的共同努力，使創(chuàng)投基金成為支持創(chuàng)新、驅(qū)動(dòng)發(fā)展的強(qiáng)大引擎，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入源源不斷的活力。

其中，政策引導(dǎo)是培育耐心資本不可或缺的一環(huán)。政府可以通過(guò)長(zhǎng)期投資激勵(lì)、稅收優(yōu)惠等措施鼓勵(lì)資本向長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資傾斜，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)資本流向的監(jiān)管，確保資金真正流入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的領(lǐng)域。

當(dāng)前，不少國(guó)資背景的母基金在運(yùn)作過(guò)程中存在一些問(wèn)題，如決策流程復(fù)雜、角色錯(cuò)位等。國(guó)資機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行角色調(diào)整，不僅僅是投資者，還要轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑?dǎo)者和協(xié)調(diào)者，通過(guò)與市場(chǎng)化資本的合作，共同推動(dòng)創(chuàng)投市場(chǎng)的發(fā)展。值得慶幸的是，不久前，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問(wèn)題。

在構(gòu)建耐心資本的過(guò)程中，還需要警惕一些誤區(qū)。耐心資本并不意味著對(duì)所有項(xiàng)目無(wú)差別地長(zhǎng)期投入，而是要有選擇性地支持那些真正具有創(chuàng)新潛力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的項(xiàng)目。同時(shí)，耐心資本不應(yīng)成為回避風(fēng)險(xiǎn)的借口，而應(yīng)當(dāng)在充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，作出合理的投資決策。只有這樣，才能真正釋放創(chuàng)投基金的新活力，為中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)注入持久的動(dòng)力。