每經編輯 程鵬    

近日，戚薇、吉娜等女藝人曾入住的月子中心SAINT BELLA Inc.（以下簡稱“圣貝拉”）向港交所遞交了IPO申請。一旦成功完成上市，將成為港股家庭品質護理第一股。

此前，圣貝拉集團獲得多輪融資，不乏騰訊、高榕資本、浙商建投、新鴻基英國太古地產創(chuàng)新基金等大型企業(yè)與機構。

動輒十幾萬元的月子套餐，一度讓人以為是“暴利”行業(yè)，也讓圣貝拉收獲了月子中心“愛馬仕”的稱號。但月子中心似乎并不是一門好做的生意。近年來，多家月子中心卻傳出虧損倒閉的消息，使得臨盆在即的孕婦們陷入“月子難題”。招股書顯示，2021年至2023年，圣貝拉凈利潤累計虧損7.73億元。

坐月子客單價接近20萬元

上海有門店價格2萬元1天

盡管在中國“坐月子”是傳統(tǒng)，但月子中心卻是一個新興行業(yè)。近幾年，越來越多的年輕媽媽選擇在月子中心坐月子。根據弗若斯特沙利文報告，2018年至2023年間，中國內地月子中心行業(yè)的市場規(guī)模發(fā)展迅速，復合年增長率為22.7%。其中，高端市場板塊的增長率高于大眾市場板塊。

圣貝拉便定位高端月子中心。圣貝拉成立于2017年，創(chuàng)始人向華是一名85后，今年37歲。招股書顯示，向華畢業(yè)于英國牛津大學，獲得學士學位，并于2010年7月完成工程碩士學位。在創(chuàng)立圣貝拉之前，曾任職于UBS AG Hong Kong Branch(瑞銀集團香港分行)亞洲并購與企業(yè)融資組及亞洲醫(yī)療健康組，積累了并購及資本市場的交易經驗，尤其是醫(yī)療保健服務和醫(yī)療器材領域。向華在該集團的最后職位為董事。

另據北京商報，目前，圣貝拉共擁有59家高端月子中心，有“圣貝拉”“小貝拉”“Bella Isla”三大月子中心品牌。其中，“圣貝拉”品牌定位超高端，28天套餐價格16.88萬元起步。按入住28天計算，“Bella Isla”和“小貝拉”的月套餐分別為9.88萬元起步、6.8萬元起步。

在運營模式上，圣貝拉月子中心主要設于高檔酒店，主要采取“月子中心+高端酒店”的輕資產模式，即與高端酒店訂立1—3年的中短期合約，以用作月子中心的客房。另有部分圣貝拉中心設在獨幢別墅。圣貝拉方面稱，輕資產策略（包括與酒店的靈活租賃安排）不僅有助于快速擴張，也能最大限度減少資本開支，令新中心具有較短投資回收期。

據海報新聞，官方小程序顯示，目前圣貝拉月子中心在美國、新加坡、上海、中國香港、北京、廣州、深圳及杭州等地均有門店。其中，上海為其設立門店最多的地區(qū)，共有6家，分別位于寶格麗、外灘華爾道夫等豪華酒店或獨棟別墅。

據客服提供的圣貝拉月子中心上海寶格麗店價目表，店內套餐共分為四種，而每種套餐內又有3種小套餐可供選擇，價格因房型、服務天數和服務方式不同而有差異。其中，最貴的女王套餐價格達到2萬余元一天。

客服介紹，入住月子中心可享受護士一對一24小時貼身照護、三甲級在職醫(yī)生團隊定期查房、高奢酒店主廚烹制膳食等服務。此外，除入住月子中心，也可選擇護士住家、定制育嬰師住家等服務方式。“我們房源售賣比較快，一般是需要提前半年以上來預訂的。”客服表示。

圣貝拉上海寶格麗店價目表

另據中新經緯，7月4日，記者以消費者身份咨詢北京某圣貝拉母嬰護理中心，線上客服人員發(fā)來的一份套餐價目表顯示，該門店旗下有四大套餐，分別為28天、42天、56天的“悅己套餐”“經典套餐”“別致套餐”“女王套餐”，其中“悅己套餐”是最基礎套餐，收費18.88萬元起，最貴的是“女王套餐”，收費38.88萬元起。

北京璞瑄圣貝拉母嬰護理中心價目表

此外，該門店還在上述四大套餐基礎上推出了兩款“百日隨行”服務，總服務天數為100天，涵蓋28天、42天或56天館內服務，以及駐家和醫(yī)院陪產服務，其中“百日隨行Pro”是護士駐家，“百日隨行SO”是自有護理師駐家，前者的收費更高。以“女王套餐”為例，若選擇“百日隨行Pro”服務，根據在館天數的不同，最低收費為49.68萬元(28天)，最高為84.80萬元(56天)。

該客服人員介紹，不同價位的套餐主要區(qū)別于房型面積、產康金額額度、母嬰用品的數量、增值服務等，服務內容和標準都是統(tǒng)一的。

另據圣貝拉在招股書中披露的月子中心營運數據，2021年至2023年，圣貝拉品牌月子中心每間產后護理服務房每晚的平均合同價值(下稱日單價)分別為6726元、6740元、6887元，小貝拉的日單價分別為2975元、3328元、3478元。

若以28天在館天數計算，去年，在圣貝拉坐月子的客單價為19.28萬元；小貝拉的客單價為9.74萬元。

圣貝拉招股書截圖

圣貝拉被外界稱為“母嬰界愛馬仕”，向華在近期接受媒體采訪時也提到，圣貝拉月子中心參考了部分奢侈品品牌的打法。向華同時提到，很多明星和粉絲百萬以上的頭部KOL都會優(yōu)先選擇圣貝拉，圣貝拉也服務過上百位成功卓越的企業(yè)家群體。

圣貝拉官網顯示，圣貝拉的入住客戶包括戚薇、唐藝昕、吉娜、麥迪娜等女星。

圖片來源：圣貝拉官網截圖

三年虧掉超7億元 核心業(yè)務增速降至14.99% 騰訊、高榕持股

盡管收費較高，圣貝拉集團卻連續(xù)虧損，目前仍未實現盈利。

招股說明書顯示，2021年至2023年，圣貝拉的收入分別為2.59億元、4.72億元和5.60億元，從數據來看，雖然收入一直在增長，但增速呈放緩趨勢。此外，目前圣貝拉尚未實現盈利，2021年至2023年年內虧損分別為1.22億元、4.12億元及2.39億元，三年虧損7.73億元；綜合毛利率分別為30.6%、29.9%及36.5%。

業(yè)務方面，圣貝拉主要經營月子中心、家庭護理服務及女性健康功能性食品三大業(yè)務線，其中，月子中心是圣貝拉集團的核心業(yè)務。2021年至2023年，圣貝拉月子中心業(yè)務的營收為2.33億元、4.07億元和4.68億元，占總營收的比例分別為90.2%、86.4%和83.5%。但受生育減量的影響，公司業(yè)績增速明顯放緩。2022年，圣貝拉的月子中心營收增幅高達74.68%，但至2023年，這一數字驟降至14.99%。

對于業(yè)務增長緩慢及出現虧損的原因，圣貝拉表示，系受疫情、出生率、向投資者發(fā)行的金融工具公允價值出現虧損等因素的影響所致。

2023年，中國生育率為6.39‰，較2022年下滑0.38個千分點。

據北京商報，北京君都律師事務所高級合伙人、生命科學與健康醫(yī)療法律部主任張文波認為，月子中心的市場需求持續(xù)下滑，少子化以及老齡化會成為一段時間內的趨勢。圣貝拉急需打開新的增長賽道。

在風險因素方面，圣貝拉表示，月子中心業(yè)務高度依賴于集團與高檔酒店運營商的關系。若與酒店運營商的業(yè)務關系因任何原因惡化導致協(xié)議終止，由于高檔酒店的市場供應有限，集團可能無法為新中心確定適合的地點或為現有中心確定替代地點，而這將會對業(yè)務、經營業(yè)績等產生重大不利影響。

由于集團所有月子中心目前位于以高檔酒店為主的第三方物業(yè)，集團財務狀況尤其受到租金波動的影響。2021年至2023年，租賃及相關成本分別占銷售成本總額的39.7%、37.2%及35.4%；而酒店運營商提供的產后膳食成本分別占銷售成本總額的12.6%、11.7%及11.9%，酒店方面的花銷占據了圣貝拉銷售成本的較大比例。

或許意識到面臨的市場挑戰(zhàn)和輕資產策略的不穩(wěn)定性，在申請書的未來計劃部分，圣貝拉提到，集團計劃于2024年、2025年及2026年開設兩棟、三棟及三棟Bella Villa獨棟別墅月子中心；此外，集團還將開發(fā)在中國的養(yǎng)老服務，目前已與日本排名第二的醫(yī)療養(yǎng)老集團木下集團建立合作。

外有生育率減量的大趨勢，內有連虧三年、核心業(yè)務增速驟降，內憂外患的情況下急于資本化，到底是為退出找尋通路還是另有其他原因？

據北京商報報道，張文波對記者表示，月子中心不屬于醫(yī)療級，行業(yè)準入門檻較低，進入這一市場的機構越多，行業(yè)競爭越激烈。圣貝拉尋求上市或許是背后資本退出的需求，比如機構投資人的對賭條款之一為公司在25/26年完成上市。若無法上市，大股東進行本息回購。

據財聯(lián)社報道，公開資料顯示，圣貝拉集團曾獲得多家機構投資，從2018年到2023年，7輪融資3.33億元。包括騰訊、中國人壽（601628）、太古地產、新鴻基公司、高榕資本等。

其中，騰訊持股為11.6%，高榕資本持股約為8.3%。作為最大的流量入口之一，騰訊的加入旨在為貝康國際借力微信小程序搭建成熟的母嬰護理服務體系，對其線下服務業(yè)態(tài)、運營管理的數字化升級，以及更多的家庭護理場景都有助力。

擴張之下，亂象難解

據藍鯨新聞報道，月子中心擴張的同時，獲客難度加大，客源一旦下跌，房間空置率攀升，因此，許多月子會所采用折扣低價的措施引流。

圣貝拉集團稱，2023年，2820名首次產后護理服務客戶中約36%是由現有客戶推薦或通過自有的線上渠道（包括網站和小程序）獲取得。

記者向圣貝拉母嬰護理中心北京王府井門店客服咨詢時，對方推薦到，42天是子宮完整修復期，現在預定這個套餐可享受八折優(yōu)惠，同時還可贈送腰腹緊致等修復服務。

不過，月子中心一般采取大額預繳款的收費方式，許多知名月子中心的定金達到總價的50%以上，甚至有部分高端品牌要求全款預付，價格戰(zhàn)下，近年來多家月子中心難以經營，“關門跑路”讓諸多消費者陷入“月子難題”。

據央廣網報道，去年12月，福建廈門的靜憩軒月子中心突然停業(yè)，有客戶剛交完全款，次日收到月子中心停業(yè)通知，30多名孕婦臨盆在即，卻無人照看。曾入選“廣東十大月子會所”的仕馨也接連閉店。今年4月，高端月子中心的悅閣宣布停止服務，甚至有全款預付近20萬元的客戶，也在申請退款時遭遇重重阻礙。

此外，高端月子中心基本都配備了醫(yī)生為客戶提供健康及非醫(yī)療咨詢服務，但月子中心并非醫(yī)療機構，不得進行任何醫(yī)療行為，由于缺乏相關法律法規(guī)和完善的監(jiān)管制度和條例，存在法律合規(guī)風險。

招股書顯示，2021年9月及2022年6月，圣貝拉北京的一家月子中心經營實體“北京貝康澤恩”因從事無證行醫(yī)而受到主管部門的兩項行政處罰，罰款金額分別為3000元及15萬元。

編輯|程鵬 易啟江 蓋源源

校對|段煉

封面圖片來源：官網截圖

每日經濟新聞綜合自北京商報（記者：姚倩）、中新經緯（記者：閆淑鑫 林琬斯）、海報新聞（記者：王笑寅）、財聯(lián)社、藍鯨新聞