每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

上交所2024年來新受理“空窗”記錄，被西北有色金屬研究院（以下簡(jiǎn)稱“西北院”）叩響。

6月20日，上交所官網(wǎng)披露，西安泰金新能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰金新能”）的科創(chuàng)板首發(fā)申請(qǐng)獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為郭堯、高楓。

在這個(gè)被稱為IPO寒冬的特殊季節(jié)，這位西北院麾下新秀創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄：今年以來滬深兩市首家獲受理企業(yè)，新“國(guó)九條”發(fā)布后A股首家獲受理的IPO企業(yè)，“科八條”后首家獲受理的科創(chuàng)板IPO企業(yè)。

訂單快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

資料顯示，泰金新能成立于2000年11月，是西北院通過科技成果轉(zhuǎn)化培育出的高新技術(shù)企業(yè)，陜西省鈦及鈦合金產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)之一。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，泰金新能控股股東為西北院，直接持有公司22.83%的股份，另外西北院控下企業(yè)西部材料（002149）持有泰金新能20.00%股份，天眼查顯示最終受益股份26.936%。公司實(shí)際控制人為陜西省財(cái)政廳。

泰金新能身上，帶有明顯西北院“硬科技”標(biāo)簽，其主要從事高端智能化電解銅箔成套裝備、鈦電極材料的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。其產(chǎn)品終端應(yīng)用于大型計(jì)算機(jī)、5G高頻通信、消費(fèi)電子、新能源汽車、綠色環(huán)保、鋁箔化成、濕法冶金、氫能等領(lǐng)域。

招股書顯示，2021—2023年，泰金新能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.19億元、10.05億元、16.69億元，歸母凈利潤(rùn)5498.28萬元、9829.36萬元、1.55億元，近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為79.28%，主要得益于電解成套裝備及銅箔鈦陽(yáng)極產(chǎn)品收入快速提升。

具體來看三大主營(yíng)產(chǎn)品，2021—2023年，電解成套裝備產(chǎn)品毛利率逐年上漲，分別為15.74%、27.66%、27.84%，營(yíng)收占比由29.32%大步跨至69.64%。同期，鈦電極產(chǎn)品毛利率由29.82%下降至15.87%，玻璃封接制品毛利率31.07%下降至28.46%，營(yíng)收占比均出現(xiàn)不同程度下滑，其中鈦電極占比由50.66%下降至22.97%。

硬科技項(xiàng)目往往具有高投入、長(zhǎng)周期等特征，因此多數(shù)硬科技企業(yè)需要大量的資金輸血用于支持研發(fā)、開拓市場(chǎng)。

在訂單快速增長(zhǎng)的同時(shí)，是泰金新能較高的負(fù)債規(guī)模。2021年至2023年，泰金新能合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.06%、91.35%、92.04%，高于同期同行業(yè)可比公司55.42%、61.19%、59.17%的資產(chǎn)負(fù)債率平均值。

圖片來源：泰金新能招股書

同期，泰金新能的負(fù)債總額分別為12.48億元、28.25億元和42.059億元，其中流動(dòng)負(fù)債占比超90%。公司解釋稱，主要是由于公司下游市場(chǎng)需求旺盛，簽署合同較多，公司按照合同約定預(yù)收款項(xiàng)，因此合同負(fù)債金額增長(zhǎng)較快。公司經(jīng)營(yíng)過程中形成的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，其中以合同負(fù)債為主，資金支付需求較小。

泰金新能還表示，公司尚未上市，股權(quán)融資渠道相對(duì)單一，負(fù)債比率相對(duì)較高。隨著未來募集資金的到位，公司資產(chǎn)負(fù)債率將逐步下降，資本結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)。

此次IPO，泰金新能擬募資15億元，用于綠色電解用高端智能成套裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高性能復(fù)合涂層鈦電極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金擬投入1.33億元。

硬科技成色如何？

泰金新能被多方關(guān)注，不僅在于IPO破冰首發(fā)，更在于它準(zhǔn)備登陸的是科創(chuàng)板。

在該單IPO獲受理前夕，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科八條”）。其中明確，強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位。嚴(yán)把入口關(guān)，優(yōu)先支持新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市；進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制；支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

此前，科創(chuàng)板一直是IPO募資活躍、企業(yè)生命力旺盛、技術(shù)資金密集的板塊。截至2024年5月底，科創(chuàng)板共上市572家公司，總市值5.17萬億元，IPO融資總額超9000億元，占同期A股市場(chǎng)IPO融資總額的40%以上，是“硬科技”企業(yè)上市首選地。

作為新規(guī)后首家受理，泰金新能的科創(chuàng)質(zhì)地、發(fā)展成色，很大程度能為計(jì)劃科創(chuàng)板IPO的企業(yè)提供參照。

泰金新能在招股書中表示，其通過關(guān)鍵材料創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，打破國(guó)外壟斷和技術(shù)封鎖，掌握了高端銅箔生產(chǎn)用陰極輥的多項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，解決了行業(yè)“卡脖子”問題，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

據(jù)悉，目前泰金新能已實(shí)現(xiàn)4-6μm極薄銅箔生產(chǎn)用陰極輥的制造，2022年，泰金新能率先研制成功全球最大直徑3.6m陰極輥及生箔一體機(jī)，2023年，公司陰極輥產(chǎn)品和銅箔鈦陽(yáng)極的市場(chǎng)占有率位居國(guó)內(nèi)第一。在以泰金新能為代表的高端裝備制造企業(yè)的共同努力下，據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2023年，國(guó)產(chǎn)陰極輥在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率已超90%。

圖片來源：泰金新能官網(wǎng)

不過，泰金新能的研發(fā)費(fèi)用率沒有跟上營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)速度。即便如此，泰金新能研發(fā)費(fèi)用總金額也超出科創(chuàng)板更新后標(biāo)準(zhǔn)的33.75%。2021年至2023年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2117.34萬元、3755.39萬元、4854.30萬元，最近三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用金額為1.07億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為51.41%；研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.08%、3.74%、2.91%，連續(xù)兩年下滑，最近三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為3.36%。

2024年5月，工信部將公司納入“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”，公司還獲得國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、國(guó)家級(jí)綠色工廠等國(guó)家級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)企業(yè)認(rèn)證。

整體來看，在西北院旗下運(yùn)營(yíng)了超20年的泰金新能，整體財(cái)務(wù)沒有太大硬傷，其牢牢把握發(fā)展核心，其牽住科創(chuàng)這個(gè)牛鼻子，在國(guó)際細(xì)分賽道上打下了屬于自己的版圖，初步驗(yàn)證了自身的競(jìng)爭(zhēng)力和“護(hù)城河”。

西北院模式受資本市場(chǎng)青睞

近年來，“西北院”在資本市場(chǎng)刷臉頻率著實(shí)不低，其身后已崛起為一支不容忽視的軍團(tuán)。

目前，西北院控制的上市公司有西部超導(dǎo)（688122.SH）、西部材料（002149.SZ）、凱立新材（688269.SH）、天力復(fù)合（873576.BJ）。同時(shí)，菲爾特（873577）、西諾稀貴（873575）、西部寶德（835680）等在新三板掛牌，不少已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)……

2023年業(yè)績(jī)方面，西部材料、天力復(fù)合實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，西部超導(dǎo)、凱立新材則雙雙下滑；新三板的菲爾特同比止盈轉(zhuǎn)虧，西諾稀貴實(shí)現(xiàn)雙增，西部寶德增收降利。整體業(yè)績(jī)互有增減，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定。

圖片來源：西北院官微

為什么又是西北院？院子內(nèi)“硬科技”質(zhì)地公司子彈為何源源不斷？又為何能頻頻獲得資本市場(chǎng)青睞？

結(jié)合過往觀察發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)點(diǎn)在于積淀與理念。自從1999年轉(zhuǎn)制以來，“西北院”探索踐行“三位一體、母體控股、股權(quán)激勵(lì)、資本運(yùn)作”的發(fā)展模式，將之前積累的大量科研成果進(jìn)行孵化和中試驗(yàn)證，形成成熟的工藝、技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)備選型等，再按照公司法人治理結(jié)構(gòu)予以轉(zhuǎn)化，投資設(shè)立高科技產(chǎn)業(yè)公司。

這種“有的放矢”不同于科研院所直接整體轉(zhuǎn)制為企業(yè)的傳統(tǒng)做法，也是西北院轉(zhuǎn)制成功的關(guān)鍵。

第二點(diǎn)在于，除西部超導(dǎo)、西部材料兩個(gè)市值較大上市公司外，其余沖刺資本市場(chǎng)的新秀在成立時(shí)就瞅準(zhǔn)上市之路穩(wěn)扎穩(wěn)打，憑借西北院技術(shù)優(yōu)勢(shì)，聚焦小眾高成長(zhǎng)細(xì)分賽道，迅速轉(zhuǎn)化填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，且普遍有明確上市輔導(dǎo)、IPO時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

例如，據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞此前報(bào)道，天力復(fù)合在鈦、鋯、鉭、銀等多種材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)化開發(fā)，開創(chuàng)國(guó)內(nèi)先河；凱立新材2021年登陸科創(chuàng)板，成為“貴金屬催化劑第一股”；賽隆金屬自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)首臺(tái)電子束3D打印設(shè)備和面向稀有金屬3D打印粉末生產(chǎn)的制粉設(shè)備，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)90%以上……

第三點(diǎn)在于，稀有金屬、新材料細(xì)分賽道景氣度較高，投資意圖高，且大量上市公司兌現(xiàn)案例打出了“西北院”名頭，實(shí)現(xiàn)上市案例與未上市企業(yè)融資之間良性循環(huán)，陣營(yíng)中戰(zhàn)略投資及多輪融資得以頻頻展開，這種高科創(chuàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化也符合政府基金投資導(dǎo)向，使得本土投資機(jī)構(gòu)率先聚集，知名機(jī)構(gòu)紛紛跟進(jìn)。

賽道優(yōu)勢(shì)加成下及稀有金屬材料成果轉(zhuǎn)化，運(yùn)用孵化、融資、新三板、北交所多種渠道“逐步孵化”上市公司，“西北院”旗下資產(chǎn)廣受資本市場(chǎng)青睞似乎也在情理之中了。

封面圖片來源：西北院官微