大盤本周的表現(xiàn)，可以說是先揚(yáng)后抑。周一放量陽線創(chuàng)出近幾個(gè)月的新高后，之后便呈現(xiàn)出縮量震蕩的走勢(shì)，尤其是周五的下跌，給不少股民來了當(dāng)頭一棒。

那么，如何看待當(dāng)下的A股行情？市場(chǎng)調(diào)整要開始了嗎？后續(xù)又該關(guān)注哪些板塊機(jī)會(huì)？又如何看待Kimi的爆火？今天，牛博士和達(dá)哥就大家關(guān)心的問題展開討論。

牛博士：你好，達(dá)哥！又是一周我們聊市場(chǎng)的時(shí)間。周一的放量上漲給了市場(chǎng)不少信心，可是本周后幾天市場(chǎng)的總體表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，尤其是周五的下跌。如何看待周五的走弱？調(diào)整要開始了嗎？

道達(dá)：確實(shí)就像牛博士所說的，周一的放量上漲，創(chuàng)出了2月5日以來的新高，在當(dāng)時(shí)來看確實(shí)是一個(gè)積極信號(hào)，尤其是成交量的放大。

一個(gè)健康的上升趨勢(shì)，一定是伴隨著成交量的持續(xù)放大。但本周的行情，僅僅只是周一成交量有所放大，其后的幾天，總體呈現(xiàn)出了成交量持續(xù)萎縮的態(tài)勢(shì)。

這說明，上攻的跟風(fēng)盤在減少，行情的此種表現(xiàn)，表明多頭還是有所顧慮。目前多頭在顧慮什么？達(dá)哥覺得，有以下幾點(diǎn)：

首先是上證指數(shù)3090點(diǎn)的壓力。3090點(diǎn)是2023年11月21日形成的階段性高點(diǎn)，此后指數(shù)出現(xiàn)了一輪大幅調(diào)整，所以3090點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)來說會(huì)有不小的心理壓力。目前指數(shù)在3090點(diǎn)附近徘徊不前，是可以理解的。

其次，目前圖形上形成了雙重頂背離。本輪反彈行情以來，上證指數(shù)并沒有一個(gè)像樣的調(diào)整，總體表現(xiàn)出了不斷背離不斷新高的走勢(shì)。目前的雙重頂背離，在走勢(shì)形態(tài)上是基于兩個(gè)完整的中樞震蕩的。

就像下圖中C段相對(duì)于B段的背離，B段相對(duì)于A段的背離。這種頂背離，由于A、B、C之間夾雜著中樞震蕩，所以在形態(tài)結(jié)構(gòu)上更穩(wěn)固。再加上是雙重頂背離，以后出現(xiàn)調(diào)整，概率還是比較大的。

第三，瑞士央行意外提前降息，推動(dòng)美元指數(shù)出現(xiàn)了近一個(gè)月以來的最大漲幅，對(duì)A股市場(chǎng)造成不小的壓力。這也是周五A股市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱的主要原因之一。

最后，本輪行情上漲速率過快。達(dá)哥研究了一下過去四次大盤筑底的第一波反彈行情（2005年、2008年、2013年、2019年）。對(duì)照歷史，本輪行情上漲速率明顯較快，市場(chǎng)也積累了一定的獲利盤壓力，這也是近期市場(chǎng)節(jié)奏放緩的重要原因。

所以，目前大盤確實(shí)面臨較大的調(diào)整壓力。至于會(huì)調(diào)整多長(zhǎng)時(shí)間？達(dá)哥覺得，應(yīng)該不會(huì)低于之前兩次中樞震蕩的時(shí)間，也就是上圖中A、B、C之間的盤整時(shí)間。因?yàn)?，目前不論是圖形上還是積攢的獲利盤壓力，都是要大于之前的。而這也意味著，可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來消化這種壓力。

當(dāng)然，對(duì)于中長(zhǎng)期的行情，達(dá)哥是非常樂觀的。在調(diào)整完之后，創(chuàng)新高仍然是大概率事件。

另外，如果參考過去四次歷史底部第一波反彈，行情往往持續(xù)2-3個(gè)月左右、指數(shù)漲幅在25%-30%。目前上證指數(shù)的上漲行情持續(xù)了約1.5個(gè)月，自低點(diǎn)以來的最大漲幅為17%。參考?xì)v史表現(xiàn)，本輪行情在調(diào)整結(jié)束之后，仍然值得期待。

牛博士：非常感謝達(dá)哥細(xì)致的分析，可以說是短期遇阻，但中長(zhǎng)期仍然值得樂觀。那么，接下來應(yīng)該關(guān)注哪些板塊方面的機(jī)會(huì)呢？另外，我也注意到，財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、國務(wù)院國資委三部門聯(lián)合印發(fā)了《劃轉(zhuǎn)充實(shí)社?；饑泄蓹?quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。對(duì)此，有哪些值得關(guān)注的呢？

道達(dá)：這里先說結(jié)論：高股息方向可能會(huì)回歸。

我們回顧一下過去四次底部的第一波反彈行情，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿Γ乔榫w的修復(fù)。

因此，這一階段的行情，往往呈現(xiàn)各行業(yè)的普漲和輪番上漲。所以，之前漲幅較小、滯漲的行業(yè)和板塊，短期可能存在補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。

從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來看，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能還將進(jìn)一步加碼，經(jīng)濟(jì)基本面有望逐步改善，在此過程中，白馬股的彈性更大。

本輪反彈至今，雖然說白馬股的估值已經(jīng)有所修復(fù)，但白馬股的估值仍處于歷史低位，尤其是“茅指數(shù)”的動(dòng)態(tài)市盈率，僅處于近五年8%的歷史分位，后續(xù)的空間還是不小的。

目前，以AI為代表的主題概念，其行情的演進(jìn)，越來越偏向于業(yè)績(jī)，對(duì)后續(xù)的催化劑要求也越來越高，而且賺錢效應(yīng)主要集中在相對(duì)高位的分支及個(gè)股，行情的阻力正在加大。

在此背景下，市場(chǎng)需要新的刺激來指引方向，而分紅比例的提升，則無疑是一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，這將增加市場(chǎng)對(duì)高股息白馬股的關(guān)注度。

另一方面，短期指數(shù)的調(diào)整壓力，以及外圍市場(chǎng)的壓力，使得市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，在此背景下，市場(chǎng)會(huì)重新選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的標(biāo)的，而高股息的白馬股，無疑就是方向之一。

當(dāng)然，上述提到的《辦法》，也會(huì)形成對(duì)高股息白馬股的催化。因?yàn)樯绫；鸬耐顿Y風(fēng)格，更偏向于高股息白馬股。

說到這里，我們?cè)敿?xì)說下《辦法》。達(dá)哥仔細(xì)研究了一下《辦法》，其主要內(nèi)容包括三方面：

一是拓寬社保基金現(xiàn)金收益的投資范圍，社?；饡?huì)持有的現(xiàn)金收益可投資于銀行存款、國債、股票、權(quán)益類基金、股權(quán)投資基金等；

二是明確了社?；饡?huì)投資于股票、股票型證券投資基金、混合型證券投資基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資比例合計(jì)不得高于資產(chǎn)凈值的40%；

三是社?；饡?huì)對(duì)投資管理機(jī)構(gòu)的考核指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資（3年以上）的導(dǎo)向。

在達(dá)哥看來，《辦法》明確了社保基金可投資于權(quán)益市場(chǎng)，而且是以長(zhǎng)期投資為考核導(dǎo)向，可以推動(dòng)更多長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金入市，這對(duì)高股息白馬股和長(zhǎng)線投資者來說，是一個(gè)明確的利好。

牛博士：非常感謝達(dá)哥的分析，本周國內(nèi)科技界最值得關(guān)注的事，無疑是Kimi了，而且周末各大互聯(lián)網(wǎng)廠商也相繼宣布提升各自大模型的功能，你怎么看待這個(gè)現(xiàn)象呢？

道達(dá)：Kimi的長(zhǎng)文總結(jié)功能，確實(shí)驚艷了市場(chǎng)，相關(guān)概念股也有不俗的表現(xiàn)。為了應(yīng)對(duì)Kimi突然高增的流量，月之暗面公司已經(jīng)進(jìn)行了5次擴(kuò)容工作，以承載持續(xù)增長(zhǎng)的用戶量。

在Kimi的刺激下，國內(nèi)的多家大模型廠商紛紛宣布加碼長(zhǎng)文本分析能力。

比如，阿里通義千問宣布升級(jí)免費(fèi)開放1000萬字長(zhǎng)文檔處理功能；百度即將開放200萬-500萬字的長(zhǎng)文本能力；360智腦正式內(nèi)測(cè)500萬字長(zhǎng)文本處理功能，并將其入駐360AI瀏覽器。

達(dá)哥看到的是，一方面，國產(chǎn)AI大模型性能快速提升，這種性能的提升，意味著未來國內(nèi)AI大模型還會(huì)出現(xiàn)比較大的突破，大概率會(huì)出現(xiàn)用戶量級(jí)更大的產(chǎn)品，這將對(duì)市場(chǎng)及相關(guān)板塊形成新的刺激。

另一方面，各大廠商對(duì)AI的競(jìng)賽升級(jí)，這將推動(dòng)算力的需求。AI算力的持續(xù)投入，是保障AI大模型競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。國內(nèi)大模型在持續(xù)追趕GPT-4，對(duì)算力的需求，會(huì)隨著模型參數(shù)量和訓(xùn)練數(shù)據(jù)集的增加而增加。

達(dá)哥認(rèn)為，各科技廠商為保持其AI大模型的競(jìng)爭(zhēng)力，有望持續(xù)投入AI算力基礎(chǔ)設(shè)施。

最后做下總結(jié)，目前大盤確實(shí)面臨較大的調(diào)整壓力。下周關(guān)注兩大方向，一是高股息方向可能會(huì)回歸，二是AI大模型競(jìng)賽升級(jí)帶來的炒作機(jī)會(huì)。

（張道達(dá)）

根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝