每經(jīng)記者 陳利    每經(jīng)編輯 魏文藝

3月21日，在招商積余（SZ001914，股價(jià)10.68元，市值113.24億元）舉行的2023年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)暨投資者交流會(huì)上，招商積余董事長(zhǎng)聶黎明指出，物管行業(yè)由規(guī)模為王轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展，公司在追求規(guī)模時(shí)也更關(guān)注質(zhì)量和效益，“按照既定目標(biāo)，2024年公司營(yíng)收目標(biāo)預(yù)期將不低于兩位數(shù)增長(zhǎng)。”

此前的3月15日，招商積余公布的2023年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期愉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約156.27億元，同比增長(zhǎng)19.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.36億元，同比增長(zhǎng)23.96%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6.595億元，同比增長(zhǎng)32.12%；基本每股收益0.6939元，同比增長(zhǎng)23.98%。

不過(guò)，資本市場(chǎng)卻未給予招商積余這份成績(jī)單正向反饋?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，年報(bào)披露后連續(xù)三個(gè)交易日，招商積余股價(jià)均收跌，最高跌幅達(dá)1.57%；直到3月21日，其股價(jià)才止跌微漲0.38%。

招商積余發(fā)布2023年報(bào)后的股價(jià)表現(xiàn) 來(lái)源：百度股市通

外拓增長(zhǎng)加速

截至2023年末，招商積余實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約156.27億元，同比增長(zhǎng)19.99%。

其中，物業(yè)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.58億元，同比增長(zhǎng)18.03%，主要是由于原有物業(yè)管理項(xiàng)目增長(zhǎng)和新拓展物業(yè)管理項(xiàng)目增加；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.98億元，同比增長(zhǎng)50.13%。

2023年末，招商積余在管商業(yè)項(xiàng)目70個(gè)，較2022年底新增18個(gè)項(xiàng)目，推動(dòng)商業(yè)運(yùn)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)139%至2.4億元。2023年持有物業(yè)出租收入同比增長(zhǎng)25%至4.5億元，主要受益于2022年租金減免后的低基數(shù)影響；截至2023年末，持有物業(yè)出租率為96%，同比小幅下降1個(gè)百分點(diǎn)。

截至2023年末，招商積余在管項(xiàng)目2101個(gè)，覆蓋全國(guó)156個(gè)城市，管理面積達(dá)3.45億平方米。其中，來(lái)自控股股東招商蛇口的物業(yè)管理面積為1.19億平方米，2023年新簽?zāi)甓群贤~為5.05億元；第三方項(xiàng)目新簽?zāi)甓群贤~35.39億元，同比增長(zhǎng)27.44%。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，聶黎明表示，規(guī)模擴(kuò)張仍是招商積余的核心支柱，但“目前行業(yè)逐步從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)入存量市場(chǎng)，面臨開(kāi)發(fā)交付量收縮、競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多挑戰(zhàn)，公司在追求規(guī)模的同時(shí)也更加關(guān)注增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。”

至于收并購(gòu)，2023年招商積余未在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)起收并購(gòu)交易。“公司不會(huì)因?yàn)槭召?gòu)而收購(gòu)，現(xiàn)在會(huì)聚焦在一些估值比較合理、運(yùn)作比較規(guī)范，同時(shí)在細(xì)分業(yè)態(tài)上有比較強(qiáng)能力的一些標(biāo)的公司。”招商積余董事、總經(jīng)理陳海照表示，規(guī)模很重要，但在規(guī)?；A(chǔ)上公司還是會(huì)做一些挑選。

毛利率持續(xù)下降

盡管找商積余在過(guò)去幾年?duì)I收一直處于上漲通道，但綜合毛利率卻持續(xù)承壓。

每經(jīng)記者梳理招商積余近五年綜合毛利率發(fā)現(xiàn)，2019-2023年，招商積余毛利率分別為18.26%、13.61%、13.76%、11.84%、11.56%，處于行業(yè)下游水平。與同樣位列百億營(yíng)收陣營(yíng)、具有央企背景的中海物業(yè)、華潤(rùn)萬(wàn)象生活、保利物業(yè)相比，則處于墊底位置。

具體到各細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023年招商積余的物業(yè)管理服務(wù)整體毛利率約為10.01% ，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，其中基礎(chǔ)物業(yè)管理、平臺(tái)增值服務(wù)、專(zhuān)業(yè)增值服務(wù)的毛利率分別為8.96%、8.39%、17.81%，同比分別增長(zhǎng)-1.02%、2.46%、1.51%；資產(chǎn)管理毛利率為50.74%，同比上漲9.17個(gè)百分點(diǎn)。

“房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)周期拐點(diǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施改造、綠化提升等投入增加。與此同時(shí)，隨著新交付項(xiàng)目產(chǎn)品品質(zhì)提高，尤其是一些比較高端的項(xiàng)目，服務(wù)品質(zhì)隨之提升，可能會(huì)需要做更多投入，甚至需要提前幾個(gè)月準(zhǔn)備項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)人員。”招商積余財(cái)務(wù)總監(jiān)江霞在業(yè)績(jī)會(huì)上指出，這些都是導(dǎo)致公司毛利率水平有所下降的原因。

需要注意的是，作為招商積余營(yíng)收的大頭，2023年基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)營(yíng)收達(dá)到121.13億元，同比增長(zhǎng)20.44%；但營(yíng)收成本比重卻也在持續(xù)增加，2023年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收成本合計(jì)約為110.52億元，同比2022年的90.74億元上漲了約21.8%。這也意味著，招商積余基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)收入增長(zhǎng)速度不及成本。

事實(shí)上，為了提高盈利水平，招商積余在2021年成立了“降本增效”小組，并嘗試構(gòu)建“沃土云林”商業(yè)模式，即提高基礎(chǔ)物業(yè)管理密度、發(fā)展平臺(tái)增值服務(wù)，培育電梯、樓宇科技、干洗等專(zhuān)業(yè)增值服務(wù)，試圖通過(guò)相對(duì)較高的增值服務(wù)毛利反哺基礎(chǔ)物業(yè)。

如在2023年，招商積余就進(jìn)一步加大了研發(fā)費(fèi)用，由2022年同期的4825.91萬(wàn)元增長(zhǎng)約104.93%至9889.99萬(wàn)元，通過(guò)市場(chǎng)拓展規(guī)模增長(zhǎng)數(shù)字化、多維度經(jīng)營(yíng)監(jiān)測(cè)管理數(shù)字化、多元增值業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)數(shù)字化、科技賦能推動(dòng)替崗降本等項(xiàng)目，在市場(chǎng)拓展、管理決策、經(jīng)營(yíng)模式、人工成本等方面下功夫。

從整體結(jié)果來(lái)看，“沃土云林”模式也曾有過(guò)短暫的見(jiàn)效，2021年招商積余的綜合毛利率止跌回升0.15個(gè)百分點(diǎn)至13.76%。但由于增值服務(wù)整體規(guī)模依然偏低，貢獻(xiàn)利潤(rùn)非常有限，未能持續(xù)提振整體毛利率，此后公司毛利率又連續(xù)下滑了。

“2024年預(yù)計(jì)行業(yè)毛利率還將高度承壓，下降的趨勢(shì)依然存在。”江霞表示，公司已提前做好了鋪排工作，一方面加強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)能力建設(shè)，鞏固非住宅業(yè)務(wù)壁壘，持續(xù)探索高毛利業(yè)務(wù)；另一方面深化公司內(nèi)部的降本增效，降低經(jīng)營(yíng)成本。

“25%是分紅底線”

2023年，招商積余實(shí)現(xiàn)合并歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.36億元，母公司凈利潤(rùn)約為1.70億元，提取法定盈余公積金約0.17億元，加上年初未分配利潤(rùn) 32.39億元，剔除2022年度分配利潤(rùn)1.27億元。截至報(bào)告期末，招商積余母公司累計(jì)可供分配利潤(rùn)約為32.64億元。

根據(jù)招商積余給出的利潤(rùn)分配預(yù)案，以2023年末公司總股本約10.6億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，合計(jì)分配現(xiàn)金約1.8億元。據(jù)此來(lái)算，現(xiàn)金分紅總金額（含稅）占該年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例為24.50%，分紅比例低于30%。

此外，根據(jù)招商積余擬定的2024年度至2026年度現(xiàn)金分紅方案，占當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例均不低于25%。

聶黎明表示，自2019年以來(lái)，公司已累計(jì)分紅4.77億元。公司的利潤(rùn)分配方案，既要考慮短期回報(bào)也要考慮長(zhǎng)期發(fā)展，在確保公司具有充足流動(dòng)資金支持正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的前提下制定的。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，聶黎明也透露，截至報(bào)告期末，公司有息負(fù)債規(guī)模為19.89億元，“在行業(yè)內(nèi)屬于較高水平。”在平衡投資者期待和企業(yè)發(fā)展方面，公司未來(lái)也會(huì)穩(wěn)步提高分紅水平，“25%是分紅的底線。”

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