每經(jīng)記者 潘婷    每經(jīng)編輯 張益銘    

3月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價，1年期品種報3.45%，上月為3.45%；5年期以上品種報3.95%，上月為3.95%。值得一提的是，繼上個月5年期以上LPR迎有史以來的最大降幅后，本月兩個期限LPR均維持不變，符合市場預(yù)期。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)τ浾弑硎荆?月LPR報價持平前期，主要源于三方面因素：一是3月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化；二是2月5年期以上LPR報價實現(xiàn)大幅下調(diào)，銀行凈息差延續(xù)承壓，LPR報價短期無再度下調(diào)的空間；三是近期銀行市場化負(fù)債成本小幅上行，LPR加點下調(diào)進(jìn)一步受限。

LPR未變符合市場預(yù)期

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

在3月中期借貸便利（MLF）利率保持不變的背景下，本月LPR不變在市場預(yù)期之中。3月15日，央行開展了3870億元MLF操作，全額滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，作為中期政策利率的1年期MLF利率未下調(diào)。

LPR報價由MLF操作利率和報價加點共同決定，MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產(chǎn)生直接有效的影響。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，3月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場普遍預(yù)期。首先，3月以來銀行在貨幣市場的批發(fā)融資成本保持穩(wěn)定，缺乏進(jìn)一步下調(diào)報價加點的動力。

王青接著指出，受降準(zhǔn)、銀行下調(diào)存款利率等因素推動，2月5年期以上LPR報價剛剛單獨大幅下調(diào)0.25個百分點，當(dāng)前的重點是進(jìn)一步提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，在全面降準(zhǔn)及5年期以上LPR報價下調(diào)后，推動銀行對實體經(jīng)濟(jì)的信貸投放“量增、價減”。

他進(jìn)一步表示，開年外需回暖帶動出口加快，穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效下投資提速，1~2月宏觀數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期。這意味著短期內(nèi)將處于政策效果觀察期，進(jìn)一步大幅引導(dǎo)貸款利率下行的迫切性減弱。

“3月流動性雖總體穩(wěn)健偏松，但仍有一季度信貸投放維持相對高位、地方債發(fā)行有望加速等因素的擾動；同時，在降杠桿、防空轉(zhuǎn)等多重訴求下，近期央行逆回購持續(xù)縮量，每日逆回購維持在100億元左右的低量操作。”溫彬?qū)τ浾弑硎?，?月MLF利率繼續(xù)維持不變、近期市場類主動負(fù)債成本略有上行、存款定價競爭激烈等環(huán)境下，商業(yè)銀行繼續(xù)下調(diào)LPR的加點和空間受限，3月LPR報價持平前期，短期將維持穩(wěn)定。

降準(zhǔn)、降息仍有空間？

為更好支持實體經(jīng)濟(jì)，在兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會上，人民銀行行長潘功勝表示，“目前我國銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間”“價格上繼續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

“意味著年內(nèi)降準(zhǔn)、降息仍有空間。”溫彬?qū)Υ私忉尩?，?dāng)前政策利率持穩(wěn)，但后續(xù)政策性降息的必要性仍在。

他進(jìn)一步指出，一是利率中樞整體下移，需進(jìn)一步強(qiáng)化利率協(xié)同；二是為避免銀行出現(xiàn)流動性風(fēng)險，若政策利率中樞遲遲不下降，在市場利率帶動下，貨基等收益高于存款利率，將導(dǎo)致銀行吸存困難，流動性或會出現(xiàn)一定問題；三是需降低實際負(fù)債成本，激發(fā)融資需求；四是當(dāng)前外部掣肘減弱，內(nèi)部也存多重需求。海外經(jīng)濟(jì)加息周期步入尾聲，人民幣匯率掣肘因素相應(yīng)弱化，為貨幣政策操作預(yù)留出一定空間，同時內(nèi)部有效需求不足和預(yù)期偏弱，也有促進(jìn)物價回升、推動風(fēng)險化解等現(xiàn)實需要。

“綜合當(dāng)前物價和經(jīng)濟(jì)走勢，我們判斷二季度MLF利率有可能下調(diào)。”王青也指出，這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進(jìn)調(diào)整，進(jìn)而帶動企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行，提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求。與此同時，LPR報價下調(diào)帶動貸款利率下行，也將為今年地方債務(wù)風(fēng)險化解提供更為有利的條件。

“受物價水平偏低影響，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)實際融資成本上升，著眼于提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求，未來LPR報價仍有可能跟進(jìn)MLF利率下調(diào)。”王青表示，2024年政策面的一個重點是要推動房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)軟著陸，其中適度降低居民房貸利率是關(guān)鍵一招。據(jù)他預(yù)計，接下來除了作為居民房貸利率定價基礎(chǔ)的5年期以上LPR報價會持續(xù)下調(diào)外，監(jiān)管層還將通過下調(diào)首套房貸和二套房貸利率下限等方式，推動居民房貸利率下行。