央行宣布降準(zhǔn)和再貸款降息后，A股銀行板塊連續(xù)兩日拉升。1月26日早盤，齊魯銀行（601665.SH，股價(jià)4.49元，市值211億元）漲停，領(lǐng)先一眾銀行股，重慶銀行盤中觸及漲停后有所回落，截至發(fā)稿，重慶銀行（601963.SH，股價(jià)7.32元，市值254.34億元）漲幅4.51%，瑞豐銀行（601528.SH，股價(jià)5.23元，市值103億元）、西安銀行（600928.SH，股價(jià)3.51元，市值156億元）緊隨其后，漲幅超3%。 記者注意到，今日盤中農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)再次刷新歷史新高，最高觸及3.88元，截至發(fā)稿，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH，股價(jià)3.8元，市值13299.36億元）報(bào)3.80元，A股總市值達(dá)1.33萬(wàn)億元。 農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)再次刷新歷史新高 實(shí)際上，自去年以來，受“中特估”概念催化、高股息策略追捧等因素影響，國(guó)有大行股價(jià)整體表現(xiàn)亮眼，多只大行股觸及階段性新高，中國(guó)銀行（601988.SH，股價(jià)4.19元，市值12334.85億元）、農(nóng)業(yè)銀行去年股價(jià)漲幅超過30%，交通銀行（601328.SH，股價(jià)5.89元，市值4374.07億元）、建設(shè)銀行（601939.SH，股價(jià)6.72元，市值16800.74億元）去年股價(jià)漲幅也超過了20%。與之相對(duì)應(yīng)的是，此前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的部分股份行、城商行跌幅較為顯著。從去年四季度主動(dòng)基金持倉(cāng)情況來看，國(guó)有大行的持倉(cāng)占比普遍提升，部分區(qū)域性銀行的持倉(cāng)占比則環(huán)比下降。 2024年開年以來，銀行板塊漲幅4.83%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第二，實(shí)現(xiàn)了新年“開門紅”。展望后市，銀行股上漲行情能否延續(xù)？板塊個(gè)股分化之下又該如何布局？ 開年以來銀行板塊漲幅排名第二 圖片來源：Wind客戶端 銀行板塊拉升，降準(zhǔn)有望呵護(hù)銀行息差 1月26日，A股銀行板塊延續(xù)前三日的上漲態(tài)勢(shì)。開盤沒多久，齊魯銀行即漲停封板，領(lǐng)先一眾銀行股，重慶銀行盤中觸及漲停后有所回落，截至發(fā)稿，重慶銀行漲幅4.51%，瑞豐銀行、西安銀行緊隨其后，漲幅超3%。青島銀行、廈門銀行、蘭州銀行、張家港行漲幅也均超過2%。 消息面上，央行24日宣布，決定于2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。 值得一提的是，此次降準(zhǔn)力度超出市場(chǎng)預(yù)期。此次降準(zhǔn)是今年以來第一次降準(zhǔn)，也是2022年以來的第五次降準(zhǔn)，超過了前四次各自25個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)幅度。市場(chǎng)分析指出，此舉有望在一定程度上緩解銀行業(yè)息差收窄的壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.73%，已是歷史新低。 中泰證券戴志鋒團(tuán)隊(duì)測(cè)算，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放流動(dòng)性約1.2萬(wàn)億，其中上市銀行釋放資金規(guī)模在9500億左右。釋放出的流動(dòng)性、銀行將用于投放更高收益資產(chǎn)。對(duì)上市銀行息差提升在0.7bp左右；對(duì)利潤(rùn)增速提升0.8%。 同時(shí)，戴志鋒團(tuán)隊(duì)表示，后續(xù)存在進(jìn)一步降息的可能。央行2024年工作會(huì)議明確將繼續(xù)促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，前期存款利率下調(diào)和本次降準(zhǔn)為降息打開一定空間，目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能較弱，降息也有助于改善居民和企業(yè)的預(yù)期，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 個(gè)股漲幅分化明顯，大行普遍獲得增持 記者注意到，今日盤中農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)再度刷新歷史新高，最高觸及3.88元，截至發(fā)稿，農(nóng)業(yè)銀行報(bào)3.80元，A股總市值達(dá)1.33萬(wàn)億元。 實(shí)際上，自去年以來，受“中特估”概念催化、高股息策略追捧等因素影響，國(guó)有大行股價(jià)整體表現(xiàn)亮眼，多只大行股觸及階段性新高，與之相對(duì)應(yīng)的是，此前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的部分股份行、城商行則跌幅較為顯著，銀行個(gè)股走勢(shì)呈現(xiàn)明顯分化。 Choice數(shù)據(jù)顯示，在過去的2023年里，全年漲幅在20%以上的A股銀行共有5家，其中4家均是國(guó)有大行。中國(guó)銀行以34%（復(fù)權(quán)后，下同）的漲幅位居首位，農(nóng)業(yè)銀行緊隨其后，漲幅為33%。交通銀行、建設(shè)銀行股價(jià)漲幅超過了20%，分別為29%、23%，工商銀行的股價(jià)漲幅也達(dá)到了17%，排列第六位。 2023年漲幅在20%以上的A股銀行有5家 圖片來源：東方財(cái)富Choice 而此前一些被公募基金重倉(cāng)且業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的股份行和城商行，2023年全年跌幅卻在20%乃至30%以上。 對(duì)于個(gè)股走勢(shì)的分化，中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧在接受記者采訪時(shí)表示，國(guó)有大行規(guī)模龐大，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的敏感度相對(duì)較低，若整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善或市場(chǎng)預(yù)期向好，投資者更傾向于認(rèn)為國(guó)有大行能夠穩(wěn)定受益，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，國(guó)有大行股價(jià)更容易受到提振。 余豐慧同時(shí)提到，投資市場(chǎng)風(fēng)格偏好轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股也是動(dòng)因之一，尤其是當(dāng)市場(chǎng)追求穩(wěn)健收益和避險(xiǎn)情緒上升時(shí)，資金會(huì)流向基本面良好、估值相對(duì)較低的大盤銀行股。此外，基金等機(jī)構(gòu)投資者基于對(duì)市場(chǎng)及個(gè)股前景的判斷進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，可能導(dǎo)致不同類型的銀行股遭遇不同的買賣壓力，從而形成股價(jià)分化。 平安證券研報(bào)表示，在資產(chǎn)荒以及大行下沉競(jìng)爭(zhēng)背景下，對(duì)于股份行抗周期經(jīng)營(yíng)能力的擔(dān)憂有所放大，同時(shí)因?yàn)榈胤交瘋M(jìn)程中對(duì)于區(qū)域性銀行利潤(rùn)的擠壓也導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。但整體來看，2023年存款利率的調(diào)降速度明顯加快，存貸利率變化同步性明顯提高，存款成本紅利的持續(xù)釋放將緩解資產(chǎn)端利率下行壓力，化債進(jìn)程也有利于緩解銀行風(fēng)險(xiǎn)端壓力，信貸資源置換過程中也存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整機(jī)會(huì)，經(jīng)營(yíng)端壓力有望得到緩釋，綜合看好銀行板塊配置價(jià)值。 估值降至歷史低位，銀行板塊后市如何演繹？ 截至1月25日，銀行板塊自開年以來漲幅4.83%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第二，實(shí)現(xiàn)了新年“開門紅”。 對(duì)于開年以來銀行板塊的亮眼表現(xiàn)，光大證券王一峰團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中提及，這主要受三大因素驅(qū)動(dòng)，其一，在股市震蕩下行、債市收益率快速走低背景下，資本市場(chǎng)高收益資產(chǎn)匱乏，高股息資產(chǎn)凸顯投資性價(jià)比；其二，信貸“開門紅”預(yù)期較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投放強(qiáng)度差異引導(dǎo)選股邏輯，上市銀行2024年?duì)I收有望轉(zhuǎn)正；其三，銀行板塊具有低估值、高股息特征，后續(xù)估值下行空間較為有限?！般y行板塊作為盈利穩(wěn)定、股息率高、估值低的類固收資產(chǎn)，我們認(rèn)為上漲行情有望進(jìn)一步延續(xù)?！? “銀行股往往具有低估值、高股息的特點(diǎn)。目前，銀行板塊的估值已經(jīng)降至了歷史底部，市場(chǎng)的悲觀情緒也達(dá)到了極致水平。”曾于銀行監(jiān)管部門供職的金融從業(yè)人士武忠言對(duì)記者表示。 Choice數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股銀行板塊42只個(gè)股均處于“破凈”狀態(tài)，其中約四成市凈率低于0.5倍。 就股息率而言，據(jù)Choice平臺(tái)測(cè)算，截至1月25日收盤，42家A股上市銀行中有六成最新股息率在5%以上。其中，浙商銀行、興業(yè)銀行最新股息率分別為7.87%、7.68%，江蘇銀行、南京銀行緊隨其后，分別為6.88%、6.68%。六家國(guó)有大行股息率也均在5.5%以上，其中交通銀行和工商銀行股息率均超過6%，分別為6.32%和6.05%。 西南證券研報(bào)建議關(guān)注資產(chǎn)荒下高股息國(guó)有大行標(biāo)的，原因在于，從美日經(jīng)驗(yàn)來看，以10年期國(guó)債到期收益率為代表的名義利率下行的背后是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的下移，低回報(bào)時(shí)代高股息資產(chǎn)往往更受追捧。資產(chǎn)荒前提下，國(guó)有大行穩(wěn)定高股息回報(bào)跑贏國(guó)債利率，且從股利再投資角度看或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)。 此外，部分區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行依然值得關(guān)注。國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，2024年在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，銀行股的主要投資策略有兩條主線，其一對(duì)于追求低波動(dòng)和絕對(duì)收益的資金，建議關(guān)注高股息且基本面穩(wěn)健的銀行；其二對(duì)于在板塊中尋找超額收益的資金來說，建議關(guān)注以中小微客群為主的區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行。 “我們認(rèn)為2024年高股息仍具備配置價(jià)值?！鄙鲜鲅袌?bào)提及，險(xiǎn)資權(quán)益投資部分歷來偏好股息率較高的個(gè)股，尤其是目前市場(chǎng)利率仍處于下行周期中，高股息個(gè)股對(duì)險(xiǎn)資的吸引力進(jìn)一步提升。此外，在超額收益主線方面，過去兩年部分優(yōu)質(zhì)中小行業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)增長(zhǎng)，但估值卻跟隨板塊大幅調(diào)整，相對(duì)于銀行板塊估值溢價(jià)已降至低位。 “銀行板塊是今年最有看點(diǎn)的板塊之一?！彼_摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)記者提到，大部分城商行都需要再融資以滿足監(jiān)管指標(biāo)要求，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組也需要融資，這一板塊只有在市場(chǎng)行情上漲的時(shí)候才能更順利獲得融資，因此城商行的板塊行情是可預(yù)期的。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。